Προς αναζήτηση 13 έως 19 δισ ευρώ σε κεφάλαια από τις τράπεζες μέσα σε 6-7 μήνες – Με ίδια μέσα θα συγκεντρώσουν 6 με 7 δισ ευρώ και 7-11 δισ θα καταβληθούν από το ΤΧΣ - Στις αμκ παλαιοί μέτοχοι και Ταμείο με τους ίδιους όρους....

Τα δύο βασικά ερωτήματα είναι
1)Τα κεφάλαια που θα κληθούν να καταβάλλουν οι ελληνικές τράπεζες από πού θα προέλθουν
2)Πως θα συμμετάσχει το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας;

Η ίδια συμμετοχή των ελληνικών τραπεζών στις κεφαλαιακές ενισχύσεις

Η συμμετοχή των ελληνικών τραπεζών στις κεφαλαιακές ενισχύσεις εκτιμάται ότι θα φθάσει τα 6 με 7 δις ευρώ.
Το ερώτημα είναι ποιοι θα καταβάλλουν τα 6 με 7 δις ευρώ;
Τα κεφάλαια αυτά θα εξοικονομηθούν με κλαδικές παρεμβάσεις και κυρίως με πρωτοβουλίες που θα λάβουν οι διοικήσεις.
Π.χ. η μείωση του λειτουργικού κόστους κατά 20% θα εξοικονομούσε πάνω από 450 εκατ ευρώ τον χρόνο στις τράπεζες.
Ωστόσο τα μέτρα αυτά είναι εξυγιαντικά αλλά δεν λύνουν το άμεσο πρόβλημα κεφαλαιακής αποκατάστασης που θα αντιμετωπίσουν οι τράπεζες.
Οι λύσεις που θα εξεταστούν είναι

Εθνική
Θα προχωρήσει σε αύξηση κεφαλαίου και ομολογιακό περίπου 1 δις ευρώ, θα πωλήσει όχι το 20% αλλά το 40% της Finansbank ενώ μπορεί μέσω κινήσεων στον ισολογισμό να εξοικονομήσει σε core tier 1 περί το 1%.
Η Εθνική διαθέτει απόθεμα κεφαλαίου λίγο πάνω από 3 δις ευρώ.
Η Εθνική ίσως αποτελεί μια από τις ελάχιστες περιπτώσεις τραπεζών που μπορεί να αποφύγει το ΤΧΣ, να αντιμετωπίσει την κεφαλαιακή της αναδιάρθρωση με ίδια μέσα.

AlphaEurobank
Το πλάνο των 3,9 δις ευρώ κεφαλαιακής ενίσχυσης πρέπει να καταστεί εμπροσθοβαρές.
Τα σχέδια για αμκ 1,25 δις και ομολογιακό μετατρέψιμο σε μετοχές 500 εκατ ευρώ δεν είναι επαρκή.
Είναι ξεκάθαρο ότι χρειάζονται 4  δις ευρώ νέο κεφάλαιο σύντομα.
Το νέο σχήμα που συγχωνεύεται θα μπορούσε να πωλήσει θυγατρικές στα Βαλκάνια καθώς διαθέτει διπλή παρουσία αλλά η λύση αυτή είναι χρονοβόρος.
Είναι ξεκάθαρο ότι στις επικείμενες αυξήσεις κεφαλαίου η AlphaEurobank θα ανεβάσει τον πήχη. Το 1,25 δις ευρώ θα μπορούσε να φθάσει τα 2 δις ευρώ και το Paramount πρέπει να αποφασίσει να στηρίξει ενεργότερα κεφαλαιακά το νέο σχήμα με κεφάλαια προφανώς πάνω από 500 εκατ.
Στην περίπτωση της AlphaEurobank θα μπορούσε να εφαρμοστεί επιτυχώς το σχέδιο κεφαλαιακής ενίσχυσης με ίδια μέσα αύξηση κεφαλαίου με συμμετοχή των παλαιών μετόχων και συμμετοχής στις ίδιες τιμές και του Ταμείου Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας.

Πειραιώς
Ο Μ. Σάλλας ο πρόεδρος της Πειραιώς έχει ίσως την πιο ορθολογική άποψη για την βέλτιστη λύση για το τραπεζικό σύστημα.
Μπορεί πλέον να ειπωθεί ότι η υλοποίηση αυξήσεων κεφαλαίου με συμμετοχή των παλαιών μετόχων και παράλληλη εμπλοκή και του ΤΧΣ ως λύση βρίσκεται κοντά στις σκέψεις του προέδρου της τράπεζας Πειραιώς.
Η Πειραιώς θα χρειαστεί πάνω από 1,5 δις ευρώ νέα κεφάλαια.
Αυτό πρακτικά σημαίνει ότι το 33% του στόχου θα μπορούσε να τον καλύψει η τράπεζα και το 66% το ΤΧΣ.

Μarfin Popular
Σε μπαράζ κεφαλαιακών ενισχύσεων προχωράει ο όμιλος Marfin με βασικό στόχο να ισχυροποιηθεί σε μια δύσκολη περίοδο για την Ελλάδα, το τραπεζικό σύστημα αλλά την λειτουργία των επιχειρήσεων.
Αν και ακόμη δεν είναι σαφές πόσες θα είναι οι κεφαλαιακές ανάγκες της Marfin Popular bank – θα εξαρτηθεί από το haircut 50% καθώς και από τις αποφάσεις της Κυπριακής κυβέρνησης – ωστόσο εκτιμάται ότι οι κεφαλαιακές ανάγκες της Marfin θα κινηθούν μεταξύ  800 εκατ με 1,2 δις ευρώ.
H πρόταση του Α. Βγενόπουλου είναι πολύ συγκεκριμένη.
Οι παλαιοί μέτοχοι να καλύψουν την αύξηση κεφαλαίου αλλά το κυπριακό κράτος να μπει εγγυητής και να καλύψει αδιάθετα στις ίδιες τιμές αν η αύξηση κεφαλαίου δεν καλυφθεί.
Αν το ύψος της αύξησης είναι 1,2 δις τα 600-800 εκατ θα μπορούσαν να τα βάλουν οι παλαιοί μέτοχοι.

Κύπρου
Η απόφαση της τράπεζας Κύπρου να προχωρήσει άμεσα σε κεφαλαιακή ενίσχυση έως 396 εκατ συν τα 600 εκατ που θα αναδιαρθρώσει από υποχρεωτικά μετατρέψιμα αξιόγραφα ήταν απόλυτα αναμενόμενη.
Τα πρόσφατα stress tests της EBA κατέληξαν ότι η Κύπρου χρειάζεται 1,472 δις ευρώ νέα κεφάλαια και ως εκ τούτου ήταν θέμα χρόνου να υπάρξουν οι πρωτοβουλίες για κεφαλαιακή ενίσχυση.
Θα προχωρήσει σε αμκ 396 εκατ ευρώ ωστόσο λόγω της τιμής της αμκ εγείρονται ορισμένα ερωτηματικά αλλά πιθανότατα να καλυφθεί η αύξηση.

ΑΤΕ και ΤΤ
Το σχέδιο του δημοσίου είναι ως βασικού μετόχου να ενταχθούν οι δύο τράπεζες στο ΤΧΣ. Μπορεί προσωρινά να προηγηθεί αύξηση κεφαλαίου στην ΑΤΕ ώστε η τράπεζα να φθάσει στο 8% tier 1 για να μπορεί να κάνει χρήση του ELA αλλά ο στρατηγικός στόχος είναι να ενταχθούν στο Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας.

Το σχέδιο εμπλοκής παλαιών μετόχων και ΤΧΣ…στις αμκ

Προς μια φόρμουλα η οποία μπορεί να αποτρέψει την πλήρη κρατικοποίηση και ταυτόχρονα να επιτρέψει στις διοικήσεις των τραπεζών και των βασικών μετόχων να συνεχίζουν να διατηρούν σημαίνοντα ρόλο στις τράπεζες φαίνεται ότι συγκλίνουν τραπεζίτες, υπουργείο Οικονομικών.
Με βάση τραπεζική πηγή η πρόταση που έχει υποβληθεί και η οποία είναι παραλλαγή της πρότασης για την ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών που αποκάλυψε το www.bankingnews.gr  έχει ως εξής.
Αρχές Δεκεμβρίου οι τραπεζίτες ενημερώνονται για την ακριβή διαδικασία του PSI + που θα φέρει haircut 50%. Δηλαδή θα γνωρίζουν τις ζημίες που θα υποστούν με ακρίβεια.
Τέλη Δεκεμβρίου η Blackrock θα ανακοινώσει το ύψος των νέων προβλέψεων που θα διενεργήσουν οι ελληνικές τράπεζες από τα προβληματικά δάνεια σε βάθος 3ετίας.
Δηλαδή αρχές Ιανουαρίου όλα τα διοικητικά συμβούλια θα έχουν σαφή εικόνα των μεγάλων κεφαλαιακών ζημιών που θα προκύψουν και υποχρεωτικά θα πρέπει να καλυφθούν.
Το διάστημα Φεβρουαρίου έως Ιουνίου είναι άκρως σημαντικό καθώς στο διάστημα αυτών των 5 μηνών υποχρεωτικά θα υπάρξει μπαράζ αυξήσεων κεφαλαίου.
Αυξήσεις κεφαλαίου σε αυτή την συγκυρία και με αυτό το χρηματιστήριο;
Το σχέδιο που έχει προταθεί έως ως εξής.
Μια τράπεζα ανακοινώνει αύξηση κεφαλαίου π.χ. 3 δις ευρώ στα 0,50 ευρώ.
Η τράπεζα αυτή προφανώς και δεν θα μπορέσει να βρει εγγυητή ανάδοχο και τον ρόλο αυτό θα τον διαδραματίσει το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας ή κατά μια άλλη ερμηνεία το Ευρωπαϊκό Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας EFSF.
H αύξηση κεφαλαίου δεν καλύπτεται και από τα 3 δις συγκεντρώνονται το 1 δις ευρώ.
Το ΤΧΣ τότε ενεργοποιεί τον ρόλο του ως εγγυητή και καλύπτει την αύξηση κεφαλαίου καθίσταται μέτοχος μειοψηφίας της τράπεζας ή μέτοχος με ποσοστό κάτω του 50% σε κάποιες περιπτώσεις.
Η διοίκηση παραμένει και οι βασικοί μέτοχοι θα υποστούν ένα dilution πιο απορρφήσιμο.
Με την λύση αυτή επιτυγχάνεται μια ισορροπία μεταξύ βασικών μετόχων και ΤΧΣ.
Μάλιστα αν η σύνθεση του ΤΧΣ αλλάξει και το EFSF συμμετέχει με ποσοστό 60% τότε προφανώς και θα απομακρυνθεί ακόμη περισσότερο ο κίνδυνος της κρατικοποίησης.
Το μεγάλο δίλλημα ωστόσο το έχουν οι μικρομέτοχοι.
Ο μεγαλομέτοχος έχει επενδύσει τεράστια ποσά άρα έχει στρατηγικό ενδιαφέρον να διασώσει την επένδυση του.
Ο μικρομέτοχος όμως βρίσκεται σε δίλλημα.  
Οι μικρομέτοχοι διαχρονικά έχασαν από τις αυξήσεις κεφαλαίου όπως αποδεικνύει η διαχρονική εξέλιξη των αυξήσεων κεφαλαίου.
Ωστόσο αν οι αυξήσεις κεφαλαίου πραγματοποιούν με βάση την προαναφερθείσα πρόταση στην ίδια τιμή οι μέτοχοι στην ίδια τιμή το ΤΧΣ ίσως ο μικρομέτοχος θα πρέπει να το αξιολογήσει προσεκτικά.
Αν το ΤΧΣ έχει την δυνατότητα να συμμετάσχει σε άλλη τιμή τότε ξεκάθαρα πρέπει να ειπωθεί ότι ο μικρομέτοχος δεν θα πρέπει να συμμετάσχει στις αυξήσεις κεφαλαίου.
Η παρελθούσα εμπειρία ήταν διδακτική.
Ο εχθρός του χαμηλότερου είναι ακόμη χαμηλότερα στις χρηματιστηριακές τιμές…αλλά αν το ΤΧΣ συμμετάσχει στις τιμές των αμκ των τραπεζών αυτές θα είναι και οι νέες επαναπροσδιορισμένες τιμές των τραπεζών στο ΧΑ.

Τράπεζες: Ζημίες με haircut 50% για ομόλογα λήξης έως το 2035

Ποσά σε εκατ ευρώ

Τράπεζες	Haircut * 50%	Κεφάλαια	Νέα κεφάλαια με haircut 50%
Εθνική	-5.000 με -5.600	8.800	3.500 -4.500
Alpha	-1.400 με -1.600	4.700	1.000 -1.500
Eurobank	-2.400 με -2.700	4.400	1.700 -2.200
Πειραιώς	-2.500 με -2.800	3.500	1.900 -2.300
Κύπρου	-700   με -800	3.500	500 (1.477 ΕBA)
Μarfin	-700    με -800	3.940	600 (2.116 EBA)
ATE	-2.400  με -2.700	439	1.800 -2200
TT	-1.600 με -1.800	621	1.500 -1.800
Emporiki	-200  με -230	775	750**
Geniki	-230  με -240	221	575**
Attica	-160   με -180	490	140 -250
Proton	-310    με -330	250	30 -30
Σύνολο	-17.600 με -19.800	31.616	13.000 -19.700

*Στο haircut πρέπει να αφαιρεθεί το 21% του προηγούμενου psi;

Π.χ. στην ΕΤΕ 5 δις -1,6 δις =3,4 δις νέες ζημίες περίπου

**Έχουν ανακοινώσει αυξήσεις κεφαλαίου

Πηγή: Εκτιμήσεις αγοράς

 

Πέτρος Λεωτσάκος

www.bankingnews.gr