Οι ελληνικές τράπεζες θα επωμιστούν από 12 έως 14 δισεκ. ανάγκες για νέα κεφάλαια
Κεφαλαιακές ανάγκες στο βασικό σενάριο 6,5 δισεκ. ευρώ και 12,5 με 13 δισεκ. ευρώ στο δυσμενές σενάριο ή εύρος 12-14 δισεκ. ευρώ θα προκύψουν στις ελληνικές τράπεζες με βάση τις πληροφορίες που έχει παρουσιάσει το bankingnews.gr και επιβεβαιώνονται και από αναλύσεις ξένων οίκων.
Εδώ και 25 ημέρες αναφέρουμε ως στοιχείο ότι στο δυσμενές σενάριο οι κεφαλαιακές ανάγκες των τραπεζών θα διαμορφωθούν στα 12-14 δισεκ. και η Barclays σε έκθεση της αναφέρει ότι θα φθάσουν στα 14,7 δισεκ.
Αξίζει να αναφερθεί ότι η ΤτΕ έχει δώσει εύρος μεταξύ 9 και 16 δισεκ. ευρώ.
Με βάση τις πληροφορίες του bankingnews η Alpha bank εμφανίζει τις μικρότερες κεφαλαιακές ανάγκες στο δυσμενές σενάριο στα 1,5 με 2 δισεκ. ακολουθούν Εθνική και Eurobank στα 3 και 3,3 δισεκ. και έπεται η Πειραιώς με 4,5 με 4,8 δισεκ. στο δυσμενές σενάριο.
Ως προς τις παραδοχές για την ύφεση δίδεται ένα εύρος 2,5% με 3,5% για το 2015 και 1,5% με 1,75% για το 2016 αλλά δεν διευκρινίζεται αν αφορά το βασικό ή το δυσμενές σενάριο.
Προφανώς αν το βασικό σενάριο είναι ύφεση έως 3,5% για το 2015 το δυσμενές θα είναι πολύ χειρότερο.
Αλλά δεν διευκρινίστηκε από την θεσμική πηγή.
(Το σενάριο που είχαμε παρουσιάσει πρόσφατα δεν φαίνεται να επιβεβαιώνεται
Ως βάση για τις μακροοικονομικές παραδοχές λαμβάνονται οι εκτιμήσεις της Κομισιόν για ύφεση -4% του ΑΕΠ για το 2015 και -1,75% για το 2016.
Ας υποθέσουμε ότι στο δυσμενές σενάριο adverse scenario η ύφεση για το 2015 στην Ελλάδα διαμορφώνεται στο -5% και το 2016 στο -2% αντί σωρευτικά ύφεση -5,75% το 2015 με 2016 εκτιμηθεί ύφεση στην διετία 2015 με 2016 περίπου -7% επί του ΑΕΠ)
Στα 21 δισεκ. οι ζημίες επί των υφιστάμενων κεφαλαίων
Οι ελληνικές τράπεζες θα υποστούν ζημία περίπου 20-21 δισεκ. ευρώ στα stress tests....
Τα 20-21 δισεκ. προκύπτουν ως εξής είναι η διαφορά μεταξύ των υφισταμένων κεφαλαίων και των κεφαλαίων που θα διαθέτουν στο δυσμενές σενάριο όπου ο δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας θα υποχωρήσει για όλες τις τράπεζες κάτω του 5,5% με 6%.
Εκτιμάται ότι μεσοσταθμικά θα υποχωρήσει στο 3% έναντι 11,8%-12% που διαθέτουν την τρέχουσα περίοδο.
Τα 20-21 δισεκ. είναι μια ζημία όχι πραγματική αλλά σενάριο stress tests, ωστόσο με όρους πραγματικότητας οι τράπεζες θα χρειαστεί να διενεργήσουν πρόσθετες προβλέψεις σε προβληματικά δάνεια περίπου 15 δισεκ. που σημαίνει δαπάνη σε κεφάλαιο 7 δισεκ.
Οι τράπεζες ωστόσο θα ενισχυθούν κεφαλαιακά 12-14 δισεκ. ευρώ.
Οι τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου θα περιλαμβάνουν καθολικά reverse split και τιμές που θα καθοριστούν με βάση τον μέσο όρο των τελευταίων 50 συνεδριάσεων μείον discount 50%.
Με βάση την διαδικασία τα 10 δισεκ. των 25 δισεκ. που έχουν σχεδιαστεί να δοθούν στις τράπεζες θα καταβληθούν σε ειδικό λογαριασμό αλλά δεν θα δοθούν με την μορφή προκαταβολής, δεν θα υπάρξουν δηλαδή συμβάσεις προεγγραφής λόγω state aid δηλαδή κρατικών ενισχύσεων.
Το αργότερο μέσα στον Νοέμβριο θα καταβληθούν και τα υπόλοιπα 15 δισεκ.
Όμως όπως προαναφέρθηκε οι τράπεζες δεν θα χρειαστούν πάνω από 12-14 δισεκ. ευρώ χωρίς να αποκλείεται και η συμμετοχή ιδιωτών.
Στα stress tests δεν θα συμπεριληφθεί η αναβαλλόμενη φορολογία DTA – DTC άρα οι τράπεζες θα εγγράψουν ζημίες από τα νέα προβληματικά δάνεια.
Τι θα συμβεί με bail in και Cocos
Οι μετοχές λόγω της εκμηδένισης μέσω του dilution και των υπερβολικά χαμηλών τιμών ΑΜΚ έχουν ήδη υποστεί το bail in το οποίο θα ολοκληρωθεί με τις ΑΜΚ.
Τα ομολογιακά των τραπεζών ειδικά τα μειωμένης εξασφάλισης θα υποστούν bail in.
Όσες τράπεζες λάβουν κρατικά κεφάλαια από το ΤΧΣ τα ομολογιακά θα μετατραπούν σε μετοχές αυτομάτως, θα διαγραφούν οι τίτλοι και θα μετατραπούν σε μετοχές.
Εκτιμάται ότι με βάση την υφιστάμενη δομή των ομολογιακών των τραπεζών θα ενταχθούν στο bail in περίπου ομολογιακά 1 δισεκ. ευρώ που θα μετατραπούν σε μετοχές.
Ο κάτοχος των ομολόγων θα μετατραπεί η αξία τους σε μετοχές με βάση την αγοραία τους αξία και όχι την αρχική τιμή.
Οι ιδιώτες μέτοχοι κατέχουν το 45% των τραπεζών και οι ομολογιούχοι κατέχουν τραπεζικά χρεόγραφα και τίτλους 4,5 δισεκ. ευρώ.
Στην Εθνική 1,106 δισεκ. στην Alpha 1,65 δισεκ. στην Eurobank 737 εκατ και στην Πειραιώς περίπου 1,4 δισεκ.
Πάντως δεν αποκλείεται να μην εμπλακούν όλες οι τράπεζες στην διαδικασία του bail in.
Το επιτόκιο είναι βασικό πρόβλημα στα cocos
Τα μετατρέψιμα ομολογιακά έχουν επιτόκιο, συνήθως είναι το επιτόκιο της αγοράς.
Το 2013 είχαν επιτόκιο 7% αλλά δεν χρησιμοποιήθηκαν γιατί κρίθηκαν ασύμφορα.
Αν θεωρητικά ίσχυαν τα επιτόκια της αγοράς τα cocos των ελληνικών τραπεζών θα έπρεπε να είχαν επιτόκια 10-11%...
Με επιτόκια 10-11% σημαίνει ότι την επόμενη ημέρα της έκδοσης τους τα cocos θα μετατρέπονταν σε μετοχές λόγω αδυναμίας πληρωμής τόσο υψηλών επιτοκίων.
Όμως και 7% επιτόκια είναι ακραία υψηλά.
Ας υποθέσουμε ότι στο βασικό σενάριο των stress tests προκύπτουν 8 δισεκ. κεφαλαιακές ανάγκες και στο δυσμενές 12-14 δισεκ. αυτό σημαίνει ότι τα 4-6 δισεκ. θα είναι cocos.
Με 7% ετήσιο επιτόκιο στα 4 δισεκ. σημαίνει 280 δισεκ. ευρώ τόκους και 1,4 δισεκ. τόκοι για το ELA σημαίνει 1,68 δισεκ. έξοδα εκ τόκων.
Αυτό μεταφράζεται ότι οι ελληνικές τράπεζες δεν θα βγάλουν ποτέ κέρδη αλλά θα βυθιστούν στον βούρκο των μόνιμων ζημιών και οι ζημιές θα δημιουργήσουν νέες ανάγκες σε κεφάλαια και ο φαύλος κύκλος θα συνεχίζεται.
Το ερώτημα για τα cocos είναι μπορεί να συμφωνηθούν όροι τέτοιας κλίμακας επιτόκιο, προϋποθέσεις μετατροπής σε μετοχές (αν διασπαστεί καθοδικά το 8% core tier 1) που να μην καταδικάζουν εκ των προτέρων τον ιδιώτη μέτοχο;
Αν δεν μπορούν να διασφαλιστούν οι παράμετροι αυτοί, τότε τα cocos που είναι μια καλή λύση δεν θα μπορέσουν να υλοποιηθούν.
Εκτιμήσεις κεφαλαιακών αναγκών τραπεζών – Επεξεργασία bankingnews.gr
Επεξεργασία στοιχείων www.bankingnews.gr
Εκτιμήσεις για τις τιμές των ΑΜΚ των τραπεζών
Επεξεργασία στοιχείων www.bankingnews.gr
www.bankingnews.gr
Πρώτη ενημέρωση 17 Αυγούστου του 2015 ώρα 23:11
Εδώ και 25 ημέρες αναφέρουμε ως στοιχείο ότι στο δυσμενές σενάριο οι κεφαλαιακές ανάγκες των τραπεζών θα διαμορφωθούν στα 12-14 δισεκ. και η Barclays σε έκθεση της αναφέρει ότι θα φθάσουν στα 14,7 δισεκ.
Αξίζει να αναφερθεί ότι η ΤτΕ έχει δώσει εύρος μεταξύ 9 και 16 δισεκ. ευρώ.
Με βάση τις πληροφορίες του bankingnews η Alpha bank εμφανίζει τις μικρότερες κεφαλαιακές ανάγκες στο δυσμενές σενάριο στα 1,5 με 2 δισεκ. ακολουθούν Εθνική και Eurobank στα 3 και 3,3 δισεκ. και έπεται η Πειραιώς με 4,5 με 4,8 δισεκ. στο δυσμενές σενάριο.
Ως προς τις παραδοχές για την ύφεση δίδεται ένα εύρος 2,5% με 3,5% για το 2015 και 1,5% με 1,75% για το 2016 αλλά δεν διευκρινίζεται αν αφορά το βασικό ή το δυσμενές σενάριο.
Προφανώς αν το βασικό σενάριο είναι ύφεση έως 3,5% για το 2015 το δυσμενές θα είναι πολύ χειρότερο.
Αλλά δεν διευκρινίστηκε από την θεσμική πηγή.
(Το σενάριο που είχαμε παρουσιάσει πρόσφατα δεν φαίνεται να επιβεβαιώνεται
Ως βάση για τις μακροοικονομικές παραδοχές λαμβάνονται οι εκτιμήσεις της Κομισιόν για ύφεση -4% του ΑΕΠ για το 2015 και -1,75% για το 2016.
Ας υποθέσουμε ότι στο δυσμενές σενάριο adverse scenario η ύφεση για το 2015 στην Ελλάδα διαμορφώνεται στο -5% και το 2016 στο -2% αντί σωρευτικά ύφεση -5,75% το 2015 με 2016 εκτιμηθεί ύφεση στην διετία 2015 με 2016 περίπου -7% επί του ΑΕΠ)
Στα 21 δισεκ. οι ζημίες επί των υφιστάμενων κεφαλαίων
Οι ελληνικές τράπεζες θα υποστούν ζημία περίπου 20-21 δισεκ. ευρώ στα stress tests....
Τα 20-21 δισεκ. προκύπτουν ως εξής είναι η διαφορά μεταξύ των υφισταμένων κεφαλαίων και των κεφαλαίων που θα διαθέτουν στο δυσμενές σενάριο όπου ο δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας θα υποχωρήσει για όλες τις τράπεζες κάτω του 5,5% με 6%.
Εκτιμάται ότι μεσοσταθμικά θα υποχωρήσει στο 3% έναντι 11,8%-12% που διαθέτουν την τρέχουσα περίοδο.
Τα 20-21 δισεκ. είναι μια ζημία όχι πραγματική αλλά σενάριο stress tests, ωστόσο με όρους πραγματικότητας οι τράπεζες θα χρειαστεί να διενεργήσουν πρόσθετες προβλέψεις σε προβληματικά δάνεια περίπου 15 δισεκ. που σημαίνει δαπάνη σε κεφάλαιο 7 δισεκ.
Οι τράπεζες ωστόσο θα ενισχυθούν κεφαλαιακά 12-14 δισεκ. ευρώ.
Οι τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου θα περιλαμβάνουν καθολικά reverse split και τιμές που θα καθοριστούν με βάση τον μέσο όρο των τελευταίων 50 συνεδριάσεων μείον discount 50%.
Με βάση την διαδικασία τα 10 δισεκ. των 25 δισεκ. που έχουν σχεδιαστεί να δοθούν στις τράπεζες θα καταβληθούν σε ειδικό λογαριασμό αλλά δεν θα δοθούν με την μορφή προκαταβολής, δεν θα υπάρξουν δηλαδή συμβάσεις προεγγραφής λόγω state aid δηλαδή κρατικών ενισχύσεων.
Το αργότερο μέσα στον Νοέμβριο θα καταβληθούν και τα υπόλοιπα 15 δισεκ.
Όμως όπως προαναφέρθηκε οι τράπεζες δεν θα χρειαστούν πάνω από 12-14 δισεκ. ευρώ χωρίς να αποκλείεται και η συμμετοχή ιδιωτών.
Στα stress tests δεν θα συμπεριληφθεί η αναβαλλόμενη φορολογία DTA – DTC άρα οι τράπεζες θα εγγράψουν ζημίες από τα νέα προβληματικά δάνεια.
Τι θα συμβεί με bail in και Cocos
Οι μετοχές λόγω της εκμηδένισης μέσω του dilution και των υπερβολικά χαμηλών τιμών ΑΜΚ έχουν ήδη υποστεί το bail in το οποίο θα ολοκληρωθεί με τις ΑΜΚ.
Τα ομολογιακά των τραπεζών ειδικά τα μειωμένης εξασφάλισης θα υποστούν bail in.
Όσες τράπεζες λάβουν κρατικά κεφάλαια από το ΤΧΣ τα ομολογιακά θα μετατραπούν σε μετοχές αυτομάτως, θα διαγραφούν οι τίτλοι και θα μετατραπούν σε μετοχές.
Εκτιμάται ότι με βάση την υφιστάμενη δομή των ομολογιακών των τραπεζών θα ενταχθούν στο bail in περίπου ομολογιακά 1 δισεκ. ευρώ που θα μετατραπούν σε μετοχές.
Ο κάτοχος των ομολόγων θα μετατραπεί η αξία τους σε μετοχές με βάση την αγοραία τους αξία και όχι την αρχική τιμή.
Οι ιδιώτες μέτοχοι κατέχουν το 45% των τραπεζών και οι ομολογιούχοι κατέχουν τραπεζικά χρεόγραφα και τίτλους 4,5 δισεκ. ευρώ.
Στην Εθνική 1,106 δισεκ. στην Alpha 1,65 δισεκ. στην Eurobank 737 εκατ και στην Πειραιώς περίπου 1,4 δισεκ.
Πάντως δεν αποκλείεται να μην εμπλακούν όλες οι τράπεζες στην διαδικασία του bail in.
Το επιτόκιο είναι βασικό πρόβλημα στα cocos
Τα μετατρέψιμα ομολογιακά έχουν επιτόκιο, συνήθως είναι το επιτόκιο της αγοράς.
Το 2013 είχαν επιτόκιο 7% αλλά δεν χρησιμοποιήθηκαν γιατί κρίθηκαν ασύμφορα.
Αν θεωρητικά ίσχυαν τα επιτόκια της αγοράς τα cocos των ελληνικών τραπεζών θα έπρεπε να είχαν επιτόκια 10-11%...
Με επιτόκια 10-11% σημαίνει ότι την επόμενη ημέρα της έκδοσης τους τα cocos θα μετατρέπονταν σε μετοχές λόγω αδυναμίας πληρωμής τόσο υψηλών επιτοκίων.
Όμως και 7% επιτόκια είναι ακραία υψηλά.
Ας υποθέσουμε ότι στο βασικό σενάριο των stress tests προκύπτουν 8 δισεκ. κεφαλαιακές ανάγκες και στο δυσμενές 12-14 δισεκ. αυτό σημαίνει ότι τα 4-6 δισεκ. θα είναι cocos.
Με 7% ετήσιο επιτόκιο στα 4 δισεκ. σημαίνει 280 δισεκ. ευρώ τόκους και 1,4 δισεκ. τόκοι για το ELA σημαίνει 1,68 δισεκ. έξοδα εκ τόκων.
Αυτό μεταφράζεται ότι οι ελληνικές τράπεζες δεν θα βγάλουν ποτέ κέρδη αλλά θα βυθιστούν στον βούρκο των μόνιμων ζημιών και οι ζημιές θα δημιουργήσουν νέες ανάγκες σε κεφάλαια και ο φαύλος κύκλος θα συνεχίζεται.
Το ερώτημα για τα cocos είναι μπορεί να συμφωνηθούν όροι τέτοιας κλίμακας επιτόκιο, προϋποθέσεις μετατροπής σε μετοχές (αν διασπαστεί καθοδικά το 8% core tier 1) που να μην καταδικάζουν εκ των προτέρων τον ιδιώτη μέτοχο;
Αν δεν μπορούν να διασφαλιστούν οι παράμετροι αυτοί, τότε τα cocos που είναι μια καλή λύση δεν θα μπορέσουν να υλοποιηθούν.
Εκτιμήσεις κεφαλαιακών αναγκών τραπεζών – Επεξεργασία bankingnews.gr
| Τράπεζες |
Εθνική |
Alpha |
Eurobank |
Πειραιώς |
| Νέες κεφαλαιακές ανάγκες 2015 Βασικό Σενάριο 1 |
1 δισ |
0,6 δισ |
1,8 δισ |
3 δισ |
| Νέες κεφαλαιακές ανάγκες Δυσμενές σενάριο 2 |
3 δισ |
1,5-2 δισ |
3,3 δισ |
4,5-4,8 δισ |
| Κεφαλαιακή ζημία επί των υφιστάμενων 410κεφαλαίων |
-5 δισ |
-4,85 δισ |
-4 δισ |
-5,2 δισ |
| Κεφάλαια 2015 |
7,8 δισ |
7 δισ |
5 δισ |
7,1 δισ |
| CT1 |
12,1% |
13,1% |
14,2% |
12% |
| Κεφάλαια 2015 Βασ. ΙΙΙ |
5,6 δισ |
6,9 δισ |
4,1 δισ |
6,7 δισ |
| CT1 Βασ. ΙΙΙ |
8,7% |
12,6% |
12,6% |
11,3% |
| Κεφάλαια 6μηνου 2014 |
9,4 δισ |
8,6 δισ. |
6,54 δισ |
8,9 δισ |
| DTA 2015 |
3,85 δισ |
3,7 δισ |
3,92 δισ |
4 δισ |
| Κεφάλαια χωρίς το DTA με Βασ ΙΙΙ |
2,6 δισ |
3,4 δισ |
400 εκατ |
2,7 δισ |
Εκτιμήσεις για τις τιμές των ΑΜΚ των τραπεζών
| Τράπεζα |
Τιμή ΑΜΚ 2015 Ε |
Τιμή ΑΜΚ 2014 |
Τιμή ΑΜΚ 2013 |
| Εθνική |
Προ RS 0,30 |
2,20 |
4,29 |
| Πειραιώς |
Προ RS 0,08 |
1,70 |
1,71 |
| Eurobank |
Προ RS 0,03 |
0,31 |
1,54 |
| Alpha bank |
Προ RS 0,08 |
0,65 |
0,44 |
www.bankingnews.gr
Πρώτη ενημέρωση 17 Αυγούστου του 2015 ώρα 23:11
Σχόλια αναγνωστών