Αν η αγορά στις 24 Μαίου διαπιστώσει ότι χρέος και ποσοτική χαλάρωση πάνε για αργότερα η αγορά θα κατεβάσει ταχύτητες
Διεθνώς οι ξένοι οίκοι προειδοποιούν, έρχεται διόρθωση στις αγορές, επισημαίνει με επιμονή η Goldman Sachs και προβλέπει ταραχώδες καλοκαίρι για τα παγκόσμια χρηματιστήρια.
Πολλοί περιμένουν ένα δεύτερο κύμα πιέσεων στις χρηματιστηριακές αγορές ειδικά στην Wall Street.
Ταυτόχρονα μέσα στο Καλοκαίρι θα ανακοινωθούν τα stress tests στις ευρωπαϊκές τράπεζες.
Στις αρχές του τρίτου τριμήνου του 2016 – Ιούλιο ή Αύγουστο – θα ανακοινωθούν τα αποτελέσματα των stress tests των ευρωπαϊκών τραπεζών.
Σε αυτά τα stress tests δεν θα συμμετάσχουν οι ελληνικές τράπεζες ωστόσο αυτά τα τεστ κοπώσεως επηρεάζουν και τις ελληνικές τράπεζες.
Στα ευρωπαϊκά stress tests συμμετέχουν 51 τράπεζες που αντιστοιχούν στο 70% του τραπεζικού τομέα της Ευρώπης.
Είναι ενδεικτικό ότι η Santander θεωρούν πολλοί ότι θα χρειαστεί 7 δισεκ. νέα κεφάλαια ενώ διαθέτει περίπου 80 δισεκ. ίδια κεφάλαια.
Ο προβληματισμός λοιπόν για τα stress tests στις 51 ευρωπαϊκές τράπεζες επιδρά καίρια στις αποτιμήσεις τους και έτσι εξηγείται γιατί το P/BV έχει σταθεροποιηθεί κοντά στο 0,65 σε μέσους όρους.
Π.χ. η BNP Paribas από τα 60,68 ευρώ τον Αύγουστο του 2015 έχει υποχωρήσει στα 43-44 ευρώ την τρέχουσα περίοδο με χαμηλό 2016 τα 39 ευρώ.
Η χρηματιστηριακή αξία των μεγάλων ευρωπαϊκών τραπεζών παραμένει καθηλωμένη λοιπόν και έτσι εξηγούνται τα χαμηλά P/BV με βάση τα tangible book value που είναι το ορθό μέτρο σύγκρισης.
Για να τεθεί απλά και κατανοητά τα stress tests που θα ανακοινωθούν Ιούλιο – Αύγουστο επηρεάζουν τις αποτιμήσεις των ευρωπαϊκών τραπεζών.
Τα stress tests καθηλώνουν τις αποτιμήσεις των ευρωπαϊκών τραπεζών αλλά επηρεάζουν και τις αποτιμήσεις των ελληνικών τραπεζών.
Όταν οι ευρωπαϊκές τράπεζες αποτιμώνται 0,62 με 0,65 τιμή προς λογιστική αξία οι ελληνικές – παρ΄ ότι δεν συμμετέχουν στα stress tests του 2016 – δεν μπορούν να διαπραγματεύονται με premium αλλά έστω και με ένα οριακό discount λόγω των 115,5 δισεκ. ευρώ μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων.
Άρα οι ελληνικές τράπεζες δεν θα δικαιολογείται να εμφανίζουν premium έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών ακόμη και από αυτών που θα χρειαστεί να ανακεφαλαιοποιηθούν.
Τι σημαίνουν όλα αυτά;
Τα stress tests του 2016 δεν αφορούν τις ελληνικές τράπεζες αλλά επιδρούν και επηρεάζουν τις ελληνικές τράπεζες.
Η χρηματιστηριακή αξία των ελληνικών τραπεζών ορίζεται από την αξία των ευρωπαϊκών τραπεζών που θα παραμείνουν καθηλωμένες για τους επόμενους 2-4 μήνες λόγω των stress tests.
Έχουμε λοιπόν διεθνές κλίμα αστάθειας και stress tests σε 51 τράπεζες όλα αυτά αποτελούν μείγμα αποσταθεροποίησης των αγορών.
Ταυτόχρονα αυτοί οι διεθνείς παράγοντες επιδρούν και στα ελληνικά assets στις μετοχές και στα ομόλογα.
Η πορεία του χρηματιστηρίου, των τραπεζικών μετοχών και ομολόγων επηρεάζεται από δύο πολύ σοβαρούς εσωτερικού λόγους
1)Την μετάθεση της λύσης για το χρέος για τον Οκτώβριο του 2016 και
2)Την μετάθεση της έναρξης του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης για τα ελληνικά ομόλογα τέλη του 2016 με αρχές του 2017.
Η ελληνική αγορά ομολόγων ειδικά το 10ετές που αποτελεί και σημείο αναφοράς από 12% έχει υποχωρήσει στο 7,4% με την προοπτική όχι της θετικής αξιολόγησης αλλά ότι τα ελληνικά ομόλογα θα ενταχθούν στο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης.
Η ένταξη καθυστερεί οπότε τα περιθώρια περαιτέρω πτώσης των αποδόσεων και ανόδου των τιμών των ομολόγων μειώνονται και από 7,4% το 10ετές θα μπορούσε να φθάσει έως το 6,8% ή μέγιστο 6,5%.
Η πορεία των ομολόγων επειδή καθορίζει το ρίσκο χώρας θα επηρεάσει και θα διαμορφώσει το fair value στις ελληνικές τραπεζικές μετοχές και στο ελληνικό χρηματιστήριο.
Στις 15 Νοεμβρίου του 2015 το ελληνικό χρηματιστήριο ήταν στις 650 μονάδες με το 10ετές ομόλογο 7,2%.
Τον Οκτώβριο του 2014 είχαμε δει απόδοση 6,5% στο 10ετές με ελληνικό χρηματιστήριο στις 880-900 μονάδες.
Για να τεθεί απλά.
Αν η αγορά στις 24 Μαίου διαπιστώσει ότι χρέος και ποσοτική χαλάρωση πάνε για αργότερα και βραχυπρόθεσμα θα δοθούν δόσεις και waiver τότε είναι 100% σίγουρο ότι η περαιτέρω άνοδος που προσβλέπει η αγορά δεν θα έρθει….η αγορά θα κατεβάσει ταχύτητες γιατί το βασικό σενάριο….άμεσα να γίνουν όλα μετατίθεται για το μέλλον.
Το fair value των ελληνικών τραπεζών
Οι ελληνικές τράπεζες έχουν χρηματιστηριακή αξία 11 με 11,3 δισεκ. ευρώ ενώ τα tangible book είναι 29 δισεκ.
Το P/BV του κλάδου διαμορφώνεται στα 0,40 με 0,42 όπερ σημαίνει ότι τα περιθώρια ανόδου δεν είναι πλέον σημαντικά.
Οι ελληνικές τράπεζες έφθασαν ή ξεπέρασαν τις τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου με την Eurobank π.χ. να βρίσκεται στα 1,04 ευρώ με τιμή ΑΜΚ 1 ευρώ, την Εθνική στα 0,30 ευρώ με τιμή 0,30 ευρώ την Alpha bank 2,21 ευρώ με τιμή ΑΜΚ 2 ευρώ και την Πειραιώς στα 0,2830 ευρώ με τιμή ΑΜΚ 0,30 ευρώ.
Η Eurobank π.χ. με τιμή στόχο στα 1,40 ευρώ σημαίνει 3,1 δισεκ. κεφαλαιοποίηση που επίσης σημαίνει 0,60 P/BV.
Τα 1,4 ευρώ είναι +33% άνοδος….αυτά είναι τα περιθώρια π.χ. για την Eurobank.
Για την Alpha bank τα περιθώρια ανόδου είναι +37% και για την Εθνική +30%.
Οπότε η αγορά χρήζει μεγάλης προσοχής από εδώ και πέρα.
www.bankingnews.gr
Πολλοί περιμένουν ένα δεύτερο κύμα πιέσεων στις χρηματιστηριακές αγορές ειδικά στην Wall Street.
Ταυτόχρονα μέσα στο Καλοκαίρι θα ανακοινωθούν τα stress tests στις ευρωπαϊκές τράπεζες.
Στις αρχές του τρίτου τριμήνου του 2016 – Ιούλιο ή Αύγουστο – θα ανακοινωθούν τα αποτελέσματα των stress tests των ευρωπαϊκών τραπεζών.
Σε αυτά τα stress tests δεν θα συμμετάσχουν οι ελληνικές τράπεζες ωστόσο αυτά τα τεστ κοπώσεως επηρεάζουν και τις ελληνικές τράπεζες.
Στα ευρωπαϊκά stress tests συμμετέχουν 51 τράπεζες που αντιστοιχούν στο 70% του τραπεζικού τομέα της Ευρώπης.
Είναι ενδεικτικό ότι η Santander θεωρούν πολλοί ότι θα χρειαστεί 7 δισεκ. νέα κεφάλαια ενώ διαθέτει περίπου 80 δισεκ. ίδια κεφάλαια.
Ο προβληματισμός λοιπόν για τα stress tests στις 51 ευρωπαϊκές τράπεζες επιδρά καίρια στις αποτιμήσεις τους και έτσι εξηγείται γιατί το P/BV έχει σταθεροποιηθεί κοντά στο 0,65 σε μέσους όρους.
Π.χ. η BNP Paribas από τα 60,68 ευρώ τον Αύγουστο του 2015 έχει υποχωρήσει στα 43-44 ευρώ την τρέχουσα περίοδο με χαμηλό 2016 τα 39 ευρώ.
Η χρηματιστηριακή αξία των μεγάλων ευρωπαϊκών τραπεζών παραμένει καθηλωμένη λοιπόν και έτσι εξηγούνται τα χαμηλά P/BV με βάση τα tangible book value που είναι το ορθό μέτρο σύγκρισης.
Για να τεθεί απλά και κατανοητά τα stress tests που θα ανακοινωθούν Ιούλιο – Αύγουστο επηρεάζουν τις αποτιμήσεις των ευρωπαϊκών τραπεζών.
Τα stress tests καθηλώνουν τις αποτιμήσεις των ευρωπαϊκών τραπεζών αλλά επηρεάζουν και τις αποτιμήσεις των ελληνικών τραπεζών.
Όταν οι ευρωπαϊκές τράπεζες αποτιμώνται 0,62 με 0,65 τιμή προς λογιστική αξία οι ελληνικές – παρ΄ ότι δεν συμμετέχουν στα stress tests του 2016 – δεν μπορούν να διαπραγματεύονται με premium αλλά έστω και με ένα οριακό discount λόγω των 115,5 δισεκ. ευρώ μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων.
Άρα οι ελληνικές τράπεζες δεν θα δικαιολογείται να εμφανίζουν premium έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών ακόμη και από αυτών που θα χρειαστεί να ανακεφαλαιοποιηθούν.
Τι σημαίνουν όλα αυτά;
Τα stress tests του 2016 δεν αφορούν τις ελληνικές τράπεζες αλλά επιδρούν και επηρεάζουν τις ελληνικές τράπεζες.
Η χρηματιστηριακή αξία των ελληνικών τραπεζών ορίζεται από την αξία των ευρωπαϊκών τραπεζών που θα παραμείνουν καθηλωμένες για τους επόμενους 2-4 μήνες λόγω των stress tests.
Έχουμε λοιπόν διεθνές κλίμα αστάθειας και stress tests σε 51 τράπεζες όλα αυτά αποτελούν μείγμα αποσταθεροποίησης των αγορών.
Ταυτόχρονα αυτοί οι διεθνείς παράγοντες επιδρούν και στα ελληνικά assets στις μετοχές και στα ομόλογα.
Η πορεία του χρηματιστηρίου, των τραπεζικών μετοχών και ομολόγων επηρεάζεται από δύο πολύ σοβαρούς εσωτερικού λόγους
1)Την μετάθεση της λύσης για το χρέος για τον Οκτώβριο του 2016 και
2)Την μετάθεση της έναρξης του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης για τα ελληνικά ομόλογα τέλη του 2016 με αρχές του 2017.
Η ελληνική αγορά ομολόγων ειδικά το 10ετές που αποτελεί και σημείο αναφοράς από 12% έχει υποχωρήσει στο 7,4% με την προοπτική όχι της θετικής αξιολόγησης αλλά ότι τα ελληνικά ομόλογα θα ενταχθούν στο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης.
Η ένταξη καθυστερεί οπότε τα περιθώρια περαιτέρω πτώσης των αποδόσεων και ανόδου των τιμών των ομολόγων μειώνονται και από 7,4% το 10ετές θα μπορούσε να φθάσει έως το 6,8% ή μέγιστο 6,5%.
Η πορεία των ομολόγων επειδή καθορίζει το ρίσκο χώρας θα επηρεάσει και θα διαμορφώσει το fair value στις ελληνικές τραπεζικές μετοχές και στο ελληνικό χρηματιστήριο.
Στις 15 Νοεμβρίου του 2015 το ελληνικό χρηματιστήριο ήταν στις 650 μονάδες με το 10ετές ομόλογο 7,2%.
Τον Οκτώβριο του 2014 είχαμε δει απόδοση 6,5% στο 10ετές με ελληνικό χρηματιστήριο στις 880-900 μονάδες.
Για να τεθεί απλά.
Αν η αγορά στις 24 Μαίου διαπιστώσει ότι χρέος και ποσοτική χαλάρωση πάνε για αργότερα και βραχυπρόθεσμα θα δοθούν δόσεις και waiver τότε είναι 100% σίγουρο ότι η περαιτέρω άνοδος που προσβλέπει η αγορά δεν θα έρθει….η αγορά θα κατεβάσει ταχύτητες γιατί το βασικό σενάριο….άμεσα να γίνουν όλα μετατίθεται για το μέλλον.
Το fair value των ελληνικών τραπεζών
Οι ελληνικές τράπεζες έχουν χρηματιστηριακή αξία 11 με 11,3 δισεκ. ευρώ ενώ τα tangible book είναι 29 δισεκ.
Το P/BV του κλάδου διαμορφώνεται στα 0,40 με 0,42 όπερ σημαίνει ότι τα περιθώρια ανόδου δεν είναι πλέον σημαντικά.
Οι ελληνικές τράπεζες έφθασαν ή ξεπέρασαν τις τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου με την Eurobank π.χ. να βρίσκεται στα 1,04 ευρώ με τιμή ΑΜΚ 1 ευρώ, την Εθνική στα 0,30 ευρώ με τιμή 0,30 ευρώ την Alpha bank 2,21 ευρώ με τιμή ΑΜΚ 2 ευρώ και την Πειραιώς στα 0,2830 ευρώ με τιμή ΑΜΚ 0,30 ευρώ.
Η Eurobank π.χ. με τιμή στόχο στα 1,40 ευρώ σημαίνει 3,1 δισεκ. κεφαλαιοποίηση που επίσης σημαίνει 0,60 P/BV.
Τα 1,4 ευρώ είναι +33% άνοδος….αυτά είναι τα περιθώρια π.χ. για την Eurobank.
Για την Alpha bank τα περιθώρια ανόδου είναι +37% και για την Εθνική +30%.
Οπότε η αγορά χρήζει μεγάλης προσοχής από εδώ και πέρα.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών