Ο νέος γύρος ο 4ος γύρος ανακεφαλαιοποίησης θα έρθει προς τα τέλη του 2017 για να προλάβει τις εξελίξεις του 2018....στις τράπεζες
Ποιο είναι το προβαλλόμενο σενάριο της ελληνικής κυβέρνησης;
Ότι μετά την θετική αξιολόγηση, μετά την προσωρινή υποτυπώδη λύση για το χρέος θα έρθει μια περίοδος οικονομικής και πολιτικής ηρεμίας καθώς η ΕΕ έχει αποφασίσει να στηρίξει το σχέδιο σταθερότητας της Ελλάδος.
Πάνω σε αυτό το σχέδιο λοιπόν προβάλλονται τα εξής επιχειρήματα.
Η αξιολόγηση και το χρέος θα αποκαταστήσουν σε κάποιο βαθμό την εμπιστοσύνη στην οικονομία και την αγορά.
Με δόση 10 δισεκ. η Ελλάδα θα αποπληρώσει υποχρεώσεις ειδικά ΔΝΤ και ΕΚΤ και άλλες υποχρεώσεις ενώ η λύση για το χρέος θα δώσει ανάσα στην οικονομία.
Οι ξένοι επενδυτές θα αγοράσουν ελληνικά ομόλογα με στόχο 6,5% αρχικά π.χ. στην 10ετία και εφόσον ενταχθούν τα ελληνικά ομόλογα στην ποσοτική χαλάρωση θα υποχωρήσουν στο 5%.
Οι τράπεζες με το waiver θα μειώσουν το ELA κατά 7 δισεκ. από 69 σε 62 δισεκ. ευρώ.
Οι επενδυτές του χρηματιστήριου θα διαπιστώσουν ότι μειώνεται το country risk άρα η χρηματιστηριακή αγορά εύλογα θα αξίζει άρα οι μετοχές θα αυξηθούν.
Η στήριξη της ΕΕ στην κυβέρνηση Τσίπρα δίνει εύλογο πολιτικό χρόνο άρα έως τα μέσα του 2017 θα υπάρχει πολιτική σταθερότητα.
Αυτό που περιγράφουμε ονομάζεται η απαρχή του αριστερού success story.
Πάνω σε αυτό το σενάριο στηρίζονται οι αισιόδοξοι του χρηματιστηρίου και της οικονομίας.
Όμως υποτιμώνται τα εξής
1)Ο συμβιβασμός για το χρέος είναι ένα λογιστικό τρικ που δεν θα αλλάξει το προφίλ ρίσκου ως προς την βιωσιμότητα, θα μειώσει τις τοκοχρεολυτικές δόσεις αλλά το χρέος θα συνεχίσει να παραμένει στα 320 δισεκ.
Ταυτόχρονα όταν περίπου τα 250 δισεκ. είναι δάνεια σε κρατικούς ή διακρατικούς θεσμούς ή στο ΔΝΤ η Ελλάδα για να μπορέσει να ανακάμψει θα πρέπει να μετατρέψει το διακρατικό σε ιδιωτικό χρέος.
Το πλεονέκτημα των χαμηλών επιτοκίων π.χ. 1,5% μπορεί λογιστικά να ευνοεί την Ελλάδα πρακτικά δεν επιλύει το πρόβλημα που είναι η μη διαχείριση του απόλυτου μεγέθους του χρέους.
2)Είναι εντυπωσιακό αλλά σχεδόν επιφανειακά έχει αντιμετωπίσει το σύστημα τις εκτιμήσεις που είναι καθολικές από τράπεζες και φορείς ότι η φοροκαταιγίδα θα οδηγήσει στην βούρκο της στασιμότητας την Ελλάδα.
Ήδη οι καταθέσεις στα 120 δισεκ. και με τον κίνδυνο νέας ανακεφαλαιοποίησης σε 1,5 χρόνο από τώρα αποδεικνύουν ότι η κοινωνία έχει παγιδευτεί μην μπορώντας να καταστρέφεται άλλο γιατί απλά ο ΣΥΡΙΖΑ δεν θέλει να αγγίξει τον δημόσιο τομέα.
Για το 2016 η ύφεση θα είναι μεταξύ -0,5% με -0,6%.
Για το 2017 η ανάπτυξη 2% αποτελεί ένα στόχο που δεν είναι σαφές αν μπορεί να επιτευχθεί.
Ανάπτυξη +2% σημαίνει 3,5 δισεκ. νέος παραγόμενος εθνικός πλούτος.
3)Οι τράπεζες και οι διοικήσεις έχουν πραγματοποιήσει είναι αλήθεια ένα τεράστιο άλμα προς την σταθεροποίηση τους.
Όμως με ρεαλιστικούς όρους αυτό που αναφέρει το ΔΝΤ για ανάγκη σε νέα κεφάλαια έως 20 δισεκ. είναι μια πικρή αλήθεια.
Με NPEs μη εξυπηρετούμενα ανοίγματα 115,5 δισεκ. και αναβαλλόμενο φόρο 19,5 δισεκ. σε σύνολο tangible book περίπου 29-30 δισεκ. είναι ξεκάθαρο ότι ένας 4ος γύρος ανακεφαλαιοποίησης είναι απαραίτητος στις τράπεζες ώστε με τα νέα κεφάλαια να υπάρξει αναπτυξιακή προοπτική.
Με όρους πολύ αυστηρούς οι ελληνικές τράπεζες δεν έχουν κεφάλαια είναι σχεδόν μηδέν.
Ο νέος γύρος ο 4ος γύρος ανακεφαλαιοποίησης θα έρθει προς τα τέλη του 2017 για να προλάβει τις εξελίξεις του 2018.
Με τον τέταρτο γύρο ανακεφαλαιοποίησης οι ελληνικές τράπεζες θα κλείσουν οριστικά και αμετάκλητα το δραματικό παρελθόν του 2010 με 2015.
4)Ο κίνδυνος νέων ανακεφαλαιοποιήσεων θα παγιδεύσει την ρευστότητα των τραπεζών, νέες καταθέσεις δεν θα έρθουν τουλάχιστον για τα επόμενα 2 χρόνια.
Αν οι καταθέσεις από 120 δισεκ. υποχωρούν στα 118 και επανέλθουν στα 122 ή 123 δισεκ. είναι κατανοητό ότι το πρόβλημα δεν επιλύεται.
Πρώτα οι τράπεζες θα καθαρίσουν με τα NPEs και θα υποχρεωθούν να γράψουν ζημίες αν θέλουν να τα μειώσουν 50-60 δισεκ. θα καθαρίσουν μέρους του αναβαλλόμενου φόρου, θα αρθούν πλήρως τα capital controls και εν συνεχεία το τραπεζικό σύστημα θα ανακάμψει.
5)Οι αγορές ως προεξοφλητικοί μηχανισμοί εύλογα μετά από μια περίοδο ακραίας μιζέριας θέλουν να ποντάρουν στο θετικό σενάριο.
Υπάρχει όμως ο κίνδυνος – ο οποίος είναι ορατός – να δημιουργηθούν επικίνδυνες φούσκες στις μετοχές και στα ομόλογα.
Π.χ. με tangible book value οι τράπεζες 29 δισεκ. και αποτίμηση 12,4 δισεκ. αποτιμώνται 0,43 δηλαδή όσο οι περιφερειακές τράπεζες της ευρωζώνης ενώ οι μεγάλες τράπεζες βρίσκονται στο 0,65.
Οι μετοχές των τραπεζών ήδη προσεγγίζουν υπερτιμημένες ζώνες και η φούσκα που μπορεί να δημιουργηθεί θα είναι για μια ακόμη φορά ζημιογόνος.
Η περίπτωση των ομολόγων είναι πιο διαφορετική γιατί λόγω πολιτικής στήριξης όντως οι αποδόσεις θα μπορούσαν να υποχωρήσουν στο 5% π.χ. στην 10ετία αλλά η Ελλάδα δεν θα μπορούσε να βγει στις αγορές….μέσα του 2017.
Όταν θα δανείζεται π.χ. με 1,5% δεν έχει κανένα νόημα να δανειστεί από τις αγορές με 5% στην 10ετία ή 3,5% στην 3ετία.
Το συμπέρασμα
Η Ελλάδα επιχειρεί να πειραματιστεί με το αριστερό success story αλλά προσεχώς όταν καταλαγιάσει η σκόνη της δήθεν εφορίας θα αποκαλυφθεί ότι απλά δημιουργήθηκε μια φούσκα προσδοκιών και τιμών….
Σε αυτή την ανάλυση δεν αποτιμάται εύλογα ο διεθνής παράγοντας π.χ. μια γενναία διόρθωση των πλασματικών αποτιμήσεων στα διεθνή χρηματιστήρια που θα ναρκοθετήσει το αριστερό success story.
www.bankingnews.gr
Ότι μετά την θετική αξιολόγηση, μετά την προσωρινή υποτυπώδη λύση για το χρέος θα έρθει μια περίοδος οικονομικής και πολιτικής ηρεμίας καθώς η ΕΕ έχει αποφασίσει να στηρίξει το σχέδιο σταθερότητας της Ελλάδος.
Πάνω σε αυτό το σχέδιο λοιπόν προβάλλονται τα εξής επιχειρήματα.
Η αξιολόγηση και το χρέος θα αποκαταστήσουν σε κάποιο βαθμό την εμπιστοσύνη στην οικονομία και την αγορά.
Με δόση 10 δισεκ. η Ελλάδα θα αποπληρώσει υποχρεώσεις ειδικά ΔΝΤ και ΕΚΤ και άλλες υποχρεώσεις ενώ η λύση για το χρέος θα δώσει ανάσα στην οικονομία.
Οι ξένοι επενδυτές θα αγοράσουν ελληνικά ομόλογα με στόχο 6,5% αρχικά π.χ. στην 10ετία και εφόσον ενταχθούν τα ελληνικά ομόλογα στην ποσοτική χαλάρωση θα υποχωρήσουν στο 5%.
Οι τράπεζες με το waiver θα μειώσουν το ELA κατά 7 δισεκ. από 69 σε 62 δισεκ. ευρώ.
Οι επενδυτές του χρηματιστήριου θα διαπιστώσουν ότι μειώνεται το country risk άρα η χρηματιστηριακή αγορά εύλογα θα αξίζει άρα οι μετοχές θα αυξηθούν.
Η στήριξη της ΕΕ στην κυβέρνηση Τσίπρα δίνει εύλογο πολιτικό χρόνο άρα έως τα μέσα του 2017 θα υπάρχει πολιτική σταθερότητα.
Αυτό που περιγράφουμε ονομάζεται η απαρχή του αριστερού success story.
Πάνω σε αυτό το σενάριο στηρίζονται οι αισιόδοξοι του χρηματιστηρίου και της οικονομίας.
Όμως υποτιμώνται τα εξής
1)Ο συμβιβασμός για το χρέος είναι ένα λογιστικό τρικ που δεν θα αλλάξει το προφίλ ρίσκου ως προς την βιωσιμότητα, θα μειώσει τις τοκοχρεολυτικές δόσεις αλλά το χρέος θα συνεχίσει να παραμένει στα 320 δισεκ.
Ταυτόχρονα όταν περίπου τα 250 δισεκ. είναι δάνεια σε κρατικούς ή διακρατικούς θεσμούς ή στο ΔΝΤ η Ελλάδα για να μπορέσει να ανακάμψει θα πρέπει να μετατρέψει το διακρατικό σε ιδιωτικό χρέος.
Το πλεονέκτημα των χαμηλών επιτοκίων π.χ. 1,5% μπορεί λογιστικά να ευνοεί την Ελλάδα πρακτικά δεν επιλύει το πρόβλημα που είναι η μη διαχείριση του απόλυτου μεγέθους του χρέους.
2)Είναι εντυπωσιακό αλλά σχεδόν επιφανειακά έχει αντιμετωπίσει το σύστημα τις εκτιμήσεις που είναι καθολικές από τράπεζες και φορείς ότι η φοροκαταιγίδα θα οδηγήσει στην βούρκο της στασιμότητας την Ελλάδα.
Ήδη οι καταθέσεις στα 120 δισεκ. και με τον κίνδυνο νέας ανακεφαλαιοποίησης σε 1,5 χρόνο από τώρα αποδεικνύουν ότι η κοινωνία έχει παγιδευτεί μην μπορώντας να καταστρέφεται άλλο γιατί απλά ο ΣΥΡΙΖΑ δεν θέλει να αγγίξει τον δημόσιο τομέα.
Για το 2016 η ύφεση θα είναι μεταξύ -0,5% με -0,6%.
Για το 2017 η ανάπτυξη 2% αποτελεί ένα στόχο που δεν είναι σαφές αν μπορεί να επιτευχθεί.
Ανάπτυξη +2% σημαίνει 3,5 δισεκ. νέος παραγόμενος εθνικός πλούτος.
3)Οι τράπεζες και οι διοικήσεις έχουν πραγματοποιήσει είναι αλήθεια ένα τεράστιο άλμα προς την σταθεροποίηση τους.
Όμως με ρεαλιστικούς όρους αυτό που αναφέρει το ΔΝΤ για ανάγκη σε νέα κεφάλαια έως 20 δισεκ. είναι μια πικρή αλήθεια.
Με NPEs μη εξυπηρετούμενα ανοίγματα 115,5 δισεκ. και αναβαλλόμενο φόρο 19,5 δισεκ. σε σύνολο tangible book περίπου 29-30 δισεκ. είναι ξεκάθαρο ότι ένας 4ος γύρος ανακεφαλαιοποίησης είναι απαραίτητος στις τράπεζες ώστε με τα νέα κεφάλαια να υπάρξει αναπτυξιακή προοπτική.
Με όρους πολύ αυστηρούς οι ελληνικές τράπεζες δεν έχουν κεφάλαια είναι σχεδόν μηδέν.
Ο νέος γύρος ο 4ος γύρος ανακεφαλαιοποίησης θα έρθει προς τα τέλη του 2017 για να προλάβει τις εξελίξεις του 2018.
Με τον τέταρτο γύρο ανακεφαλαιοποίησης οι ελληνικές τράπεζες θα κλείσουν οριστικά και αμετάκλητα το δραματικό παρελθόν του 2010 με 2015.
4)Ο κίνδυνος νέων ανακεφαλαιοποιήσεων θα παγιδεύσει την ρευστότητα των τραπεζών, νέες καταθέσεις δεν θα έρθουν τουλάχιστον για τα επόμενα 2 χρόνια.
Αν οι καταθέσεις από 120 δισεκ. υποχωρούν στα 118 και επανέλθουν στα 122 ή 123 δισεκ. είναι κατανοητό ότι το πρόβλημα δεν επιλύεται.
Πρώτα οι τράπεζες θα καθαρίσουν με τα NPEs και θα υποχρεωθούν να γράψουν ζημίες αν θέλουν να τα μειώσουν 50-60 δισεκ. θα καθαρίσουν μέρους του αναβαλλόμενου φόρου, θα αρθούν πλήρως τα capital controls και εν συνεχεία το τραπεζικό σύστημα θα ανακάμψει.
5)Οι αγορές ως προεξοφλητικοί μηχανισμοί εύλογα μετά από μια περίοδο ακραίας μιζέριας θέλουν να ποντάρουν στο θετικό σενάριο.
Υπάρχει όμως ο κίνδυνος – ο οποίος είναι ορατός – να δημιουργηθούν επικίνδυνες φούσκες στις μετοχές και στα ομόλογα.
Π.χ. με tangible book value οι τράπεζες 29 δισεκ. και αποτίμηση 12,4 δισεκ. αποτιμώνται 0,43 δηλαδή όσο οι περιφερειακές τράπεζες της ευρωζώνης ενώ οι μεγάλες τράπεζες βρίσκονται στο 0,65.
Οι μετοχές των τραπεζών ήδη προσεγγίζουν υπερτιμημένες ζώνες και η φούσκα που μπορεί να δημιουργηθεί θα είναι για μια ακόμη φορά ζημιογόνος.
Η περίπτωση των ομολόγων είναι πιο διαφορετική γιατί λόγω πολιτικής στήριξης όντως οι αποδόσεις θα μπορούσαν να υποχωρήσουν στο 5% π.χ. στην 10ετία αλλά η Ελλάδα δεν θα μπορούσε να βγει στις αγορές….μέσα του 2017.
Όταν θα δανείζεται π.χ. με 1,5% δεν έχει κανένα νόημα να δανειστεί από τις αγορές με 5% στην 10ετία ή 3,5% στην 3ετία.
Το συμπέρασμα
Η Ελλάδα επιχειρεί να πειραματιστεί με το αριστερό success story αλλά προσεχώς όταν καταλαγιάσει η σκόνη της δήθεν εφορίας θα αποκαλυφθεί ότι απλά δημιουργήθηκε μια φούσκα προσδοκιών και τιμών….
Σε αυτή την ανάλυση δεν αποτιμάται εύλογα ο διεθνής παράγοντας π.χ. μια γενναία διόρθωση των πλασματικών αποτιμήσεων στα διεθνή χρηματιστήρια που θα ναρκοθετήσει το αριστερό success story.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών