Γ.Δ.   767.76 +0,00%

Παρά το ράλι στο 2ετές ελληνικό ομόλογο στο 4,05%, μόνο η πτώση στο 10ετές θα δώσει ώθηση στις μετοχές

Παρά το ράλι στο 2ετές ελληνικό ομόλογο στο 4,05%,  μόνο η πτώση στο 10ετές θα δώσει ώθηση στις μετοχές
Εάν δεχθούμε ότι ένα ρεαλιστικό spread είναι μεταξύ 150 και 200 μονάδες βάσης μεταξύ Ελληνικών και Πορτογαλικών ομολόγων αυτό σημαίνει ότι η Ελλάδα πρέπει να έχει στην 5ετία απόδοση έως 3,20%, στην 10ετία έως 4,86%
Οι αποκαλύψεις του bankingnews για σχέδιο του ESM η Ελλάδα μεταξύ των άλλων να δανείζεται με επιτόκια στο 3,5%, σε συνδυασμό με την προσδοκία που καλλιεργείται στην αγορά από ορισμένα funds όπως το Greylock Capital έχουν οδηγήσει σε νέα μεγάλη βελτίωση το 2ετές ελληνικό ομόλογο.
Το 2ετές ομόλογο – πρώην 5ετές - λήξης 2019 εκδόθηκε στις 99,13 μονάδες βάσης το 2014 και σήμερα βρίσκεται στις 101,15 μονάδες βάσης σε μέσες τιμές ή μέση απόδοση 4,05% απόδοση αγοράς 4,28% και απόδοση πώλησης 3,87%.
Ωστόσο το 10ετές ελληνικό ομόλογο ακολουθεί πιο διστακτικά αυτή την βελτίωση που καταγράφεται στα ελληνικά ομόλογα.
Η ελληνική 10ετία λήξης 24/2/2027 βρίσκεται μεταξύ 86,50 με 88 μονάδων βάσης με απόδοση μεταξύ 5,64% και 5,42%...

Τα ερωτήματα είναι τα εξής
1)Η πτώση των αποδόσεων στα ελληνικά ομόλογα σε πιο βαθμό θα επηρεάσουν τις μετοχές στο ελληνικό χρηματιστήριο;
2)Πόσο θα μπορούσαν να υποχωρήσουν οι αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων χωρίς QE ποσοτική χαλάρωση αλλά με σχέδια εξόδου στις αγορές προς το τέλος του 2017;
3)Γιατί το ενδιαφέρον των επενδυτών πρέπει να επικεντρώνεται στο 10ετές ομόλογο;

Για να απαντηθούν τα ερωτήματα αυτά θα πρέπει να δούμε την χώρα με την οποία συγκρινόμαστε… την Πορτογαλία.
Η Πορτογαλία με 8 βαθμίδες υψηλότερη πιστοληπτική ικανότητα από την Ελλάδα με όρους Moody’s και 5 βαθμίδες διαφορά με όρους Standard and Poor’s και ούσα σε πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης που ωστόσο έχει εξαντληθεί καθώς η ΕΚΤ έχει αγοράσει όλα τα διαθέσιμα assets εμφανίζει τις εξής αποδόσεις
Το 2ετές πορτογαλικό ομόλογο έχει απόδοση 0,060%
Το 3ετές πορτογαλικό ομόλογο έχει απόδοση 0,19%
Το 5ετές πορτογαλικό ομόλογο έχει απόδοση 1,21%
Το 10ετές πορτογαλικό ομόλογο έχει απόδοση 2,84%.
Η Πορτογαλία έχει μακράν καλύτερη πιστοληπτική ικανότητα από την Ελλάδα…και όπως η Ελλάδα έχουν βγει από την ρήτρα μηδενικού ελλείμματος.
Για να απαντηθεί το ερώτημα ποια μπορεί να είναι η δίκαιη αξία των αποδόσεων στα ελληνικά ομόλογα θα πρέπει να προσδιορίσουμε ποια πρέπει να είναι η διαφορά spread μεταξύ ελληνικών και Πορτογαλικών ομολόγων.
Εάν δεχθούμε ότι ένα ρεαλιστικό spread είναι μεταξύ 150 και 200 μονάδες βάσης σημαίνει ότι η Ελλάδα πρέπει να έχει
Στην 5ετία απόδοση έως 2,70% με 3,20%....
Στην 10ετία απόδοση έως 4,30% με 4,86% .....
Εάν αυτή η προσέγγιση ισχύει τότε θα πρέπει να δούμε το επόμενο διάστημα και το 10ετές ομόλογο να βελτιώνεται.
Η βελτίωση του 2ετούς – πρώην 5ετούς ομολόγου – είναι μεν ενδιαφέρουσα αλλά οι αποτιμήσεις στο ελληνικό χρηματιστήριο επηρεάζονται δομικά – και όχι συγκυριακά – από το 10ετές ομόλογο.
Το ελληνικό 10ετές σε μέση απόδοση θα μπορούσε να υποχωρήσει στο 4,8% από 5,55% που είναι την τρέχουσα περίοδο (σε όρους μέσης απόδοσης μεταξύ δηλαδή αγοράς και πώλησης).
Να θυμίσουμε ότι με όρους χρηματιστηρίου όταν το 10ετές ελληνικό ομόλογο ήταν στο 4,8% το χρηματιστήριο ήταν στις 1300 μονάδες.
Το ερώτημα είναι γιατί οι αποδόσεις των ομολόγων υποχωρούν π.χ. στο παλαιό 3ετές το οποίο λήγει 17 Ιουλίου του 2017 έχει υποχωρήσει στο 2,25% με απόδοση αγοράς 3,27% και πώλησης 1,23% αλλά το χρηματιστήριο βρίσκεται στις 820 μονάδες και όχι στις 1300 μονάδες.
Προφανώς γιατί ακόμη δεν έχει διευθετηθεί το χρέος και δεν θα ενταχθεί η Ελλάδα σε πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης.
Μια κίνηση της χρηματιστηριακής αγοράς έως τις 855 μονάδες θεωρείται προβλέψιμη εξέλιξη.
Πάντως με όρους ομολόγων το επόμενο διάστημα θα πρέπει να δούμε την συμπεριφορά όχι της 2ετίας αλλά της 10ετίας καθώς κρίνει σε μεγάλο βαθμό και τις τιμές στόχους των ξένων οίκων για τις μετοχές των τραπεζών.
Π.χ. εάν το ελληνικό 10ετές υποχωρήσει στο 4,8% θα πρέπει εκ νέου να αναπροσαρμοστούν υψηλότερα οι τιμές στόχοι των τραπεζών.
Όμως προσοχή όλα έχουν γίνει γρήγορα και αυτό το γρήγορα χρήζει προσοχής.

www.bankingnews.gr

bankingnews.gr

BREAKING NEWS