Τετάρτη, 20 Σεπτεμβρίου 2017
S&P 500
2.506,65
0,11%
FTSE 100
7.275,25
0,30%
DAX
12.561,79
0,02%
Nikkei 225
20.300,61
0,01%
ATHEN
762,86
0,27%
  • 08:39 - Κουρουμπλής: Σε έναν μήνα η πρώτη ουσιαστική αποτύπωση των προσπαθειών για την απορρύπανση στο Σαρωνικό
  • 08:20 - Συνάντηση Tusk – May στο Λονδίνο στις 26/9 για το Brexit
  • 08:14 - Erdogan: Να ακυρωθεί το δημοψήφισμα για την ανεξαρτησία του ιρακινού Κουρδιστάν
  • 02:02 - Σεισμός 7,1 Ρίχτερ στο Μεξικό με 100 νεκρούς, 60 τραυματίες και 27 κτιριακά συγκροτήματα να έχουν καταρρεύσει
  • 00:35 - Καραμούζης (Eurobank) στη FAZ: Η εμπιστοσύνη προς τις ελληνικές τράπεζες αποκαθίσταται
 

Διπλή μάχη κεφαλαιοποιήσεων στις τράπεζες – Εθνική με Alpha και Eurobank με Πειραιώς – Τι σηματοδοτεί, ποιος θα κερδίσει;

Διπλή μάχη κεφαλαιοποιήσεων στις τράπεζες – Εθνική με Alpha και Eurobank με Πειραιώς – Τι σηματοδοτεί, ποιος θα κερδίσει;
Τι δείχνει η σύγκριση των κεφαλαιοποιήσεων των τραπεζών;
Μια άκρως ενδιαφέρουσα άτυπη μάχη κεφαλαιοποιήσεων βρίσκεται σε εξέλιξη στο τραπεζικό σύστημα.
Η Εθνική δίνει μάχη για να φθάσει στην κεφαλαιοποίηση την Alpha bank και ο δεύτερος πόλος είναι η μάχη της Πειραιώς με την Eurobank στις κεφαλαιοποιήσεις.
Τι σηματοδοτεί αυτή η μάχη και το κυριότερο ποιος θα κερδίσει στο τέλος;
Με βάση την 13η Ιουλίου 2017 η Alpha bank έχει κεφαλαιοποίηση 3,51 δισεκ. και η Εθνική 3,40 δισεκ.

Η μάχη κεφαλαιοποιήσεων μεταξύ Alpha bank και Εθνικής

Η μετοχή της Εθνικής έχει καλύτερη συμπεριφορά από της Alpha bank και έτσι εξηγείται γιατί η Εθνική έφθασε την Alpha bank.
Η Εθνική αποτιμάται P/BV περίπου 0,48 και η Alpha bank 0,40.
Η Εθνική είναι ακριβότερη σε σχέση με την Alpha bank.
Η Alpha bank απολάμβανε για χρόνια ένα συγκριτικό πλεονέκτημα.
Μετά το deal με την Credit Agricole και την πώληση της Emporiki bank η Alpha bank ήταν μακράν η ισχυρότερη βάση κεφαλαίων τράπεζα στην Ελλάδα.
Ήδη τα tangible book ανέρχονται σε 8,8 δισεκ. ευρώ ενώ το κεφαλαιακό απόθεμα ανέρχεται περίπου στα 2,8 δισεκ. ευρώ.
Όμως η Alpha bank ενώ συνεχίζει να κρατάει τα σκήπτρα της τράπεζας με την καλύτερη ποιότητα κεφαλαίων γιατί συν τοις άλλοις η αναβαλλόμενη φορολογία και το DTC είναι χαμηλότερο στο σύστημα…επισκιάστηκε από το γεγονός ότι βρέθηκε στο επίκεντρο σε ορισμένες υποθέσεις προβληματικών δανείων.
Η αίσθηση ότι η Alpha bank είναι η πιο ισχυρή κεφαλαιακά αλλά και η πιο ποιοτική τράπεζα σε κάποιο βαθμό επλήγει και για τον λόγο εμφανίζει και την μικρότερη άνοδο τελευταία.
Βέβαια στα stress tests η Alpha bank όπως και στο παρελθόν θα τα περάσει οπότε αυτή η περιρρέουσα ατμόσφαιρα θα αλλάξει…
Η Alpha bank θα συνεχίσει να είναι σημείο αναφοράς.
Όμως η Εθνική υπό τον Φραγκιαδάκη πουλώντας σε καλές τιμές περιουσιακά στοιχεία έχει καταφέρει να ισχυροποιήσει τον ισολογισμό της Εθνικής και πλέον πέραν από την τράπεζα με την καλύτερη ρευστότητα…εξελίσσεται και η τράπεζα με μια πολύ καλή δομή κεφαλαίων.
Εάν η Εθνική δεν είχε αποπληρώσει τα cocos και τα 2 δισεκ. τα διατηρούσε ως κεφαλαιακό απόθεμα θα είχε έως και 1 δισεκ. μεγαλύτερη κεφαλαιοποίηση.
Η γενική αίσθηση που δίνει η Εθνική είναι ότι δεν κρύβει προβλήματα και η εξυγίανση προχωράει.
Το μόνο ερωτηματικό για την Εθνική είναι από πού θα βγάλει κέρδη γιατί ενώ έχει όπλα….πάσχει στο σκέλος της επαναλαμβανόμενης κερδοφορίας.
Η Εθνική αποτιμάται λίγο πιο ακριβά από την Alpha bank.
Στην μάχη Εθνικής με Alpha bank η μάχη θα είναι αμφίρροπη εάν και η χαμηλότερη αποτίμηση ευνοεί την Alpha bank

Η μάχη κεφαλαιοποιήσεων μεταξύ Eurobank και Πειραιώς

Το δεύτερο group τραπεζών που δίνει μάχη κεφαλαιοποιήσεων είναι η Eurobank με την Πειραιώς.
Η Eurobank έχει αποτίμηση 0,42 P/BV και η Πειραιώς 0,30.
Η Eurobank στηρίζεται στο ικανό management, στις καλές επιδόσεις ως προς τα κέρδη και στους σταθερούς μετόχους.
Η Eurobank με 5,3 δισεκ. κεφάλαια tangible είναι κεφαλαιακά επαρκής αλλά όταν το DTA ο αναβαλλόμενος φόρος είναι περί τα 5 δισεκ. γεννά ερωτηματικά για την ποιότητα των κεφαλαίων.
Ενώ η Eurobank έχει πλεονεκτήματα ο αναβαλλόμενος φόρος θα επιδρά στην αποτίμηση.
Η Πειραιώς είναι η πιο φθηνή ελληνική τράπεζα στο χρηματιστήριο με tangible book 7,6 δισεκ. ευρώ.
Εάν επιβεβαιωθεί η εκτίμηση για κέρδη 700 εκατ το 2020 αυτό σημαίνει ότι για να έχει P/E π.χ.10 ή 12 θα πρέπει να έχει κεφαλαιοποίηση 7-8 δισεκ. σε βάθος 3ετίας από 2,23 δισεκ. την τρέχουσα περίοδο.
Η Πειραιώς κατά το πιθανότερο σενάριο θα ξεπεράσει σε αποτίμηση την Eurobank με διαφορά το επόμενο διάστημα....αλλά το πλεονέκτημα της Eurobank ο σταθερός μέτοχος είναι στρατηγικό και ισχυρό.
Το Fairfax είναι σταθερός μέτοχος στην Eurobank με το ΤΧΣ στο 2,35% ενώ στην Πειραιώς ο Paulson με 9,23% και με το ΤΧΣ στο 25%...μειώνουν το free float. 


Συμπέρασμα

Εάν δει κανείς την συμπεριφορά των τραπεζών τους δύο τελευταίους μήνες θα διαπιστώσει ότι η Alpha bank δεν μπορεί να ξεφύγει αισθητά από τα 2,20 ευρώ – είναι 2,28 ευρώ – η Eurobank από το 1 ευρώ - βρίσκεται στο 1,03 ευρώ -.
Η Εθνική ήταν στα 0,35 και έχει ξεπεράσει τα 0,37 ευρώ και η Πειραιώς από τα 0,22 έχει βρεθεί στο 0,25-0,26.
Σε ένα λογικό σενάριο
-η Εθνική πρέπει να ξεπεράσει τα 40 ευρώ ή εύρος 40-42 ευρώ
-η Alpha bank πρέπει να ξεπεράσει τα 2,50 ευρώ
-η Πειραιώς πρέπει να φθάσει τα 0,30 ευρώ την τιμή της ΑΜΚ
-η Eurobank πρέπει να φθάσει τα 1,18 ευρώ.

 www.bankingnews.gr
Τελευταία τροποποίηση στις 17/07/2017 - 00:44
Για να μπορείτε να σχολιάζετε πρέπει να είστε εγγεγραμένος χρήστης και να κάνετε Login
Κάντε κλικ εδώ για να κάνετε login Δημιουργία λογαριασμού

BREAKING NEWS