Τέλη Μαΐου οι προτάσεις για την ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών – Ο κλάδος με μηδενικά κεφάλαια και το κράτος ακόμη απροετοίμαστο - Αύριο το σοκ από τις ζημίες χρήσης 2011 – Σχέδιο «να τιμωρηθούν οι βασικοί και παλαιοί μέτοχοι»

1)ότι παρά την προετοιμασία που υπήρξε από όλες τις εμπλεκόμενες πλευρές το κράτος για πολλοστή φορά εμφανίζεται ασυνεπές και αποδεικνύει ότι ακόμη και μετά την χρεοκοπία τίποτε δεν άλλαξε σε αυτή την χώρα.
Είναι αδιανόητο οι τράπεζες να εμφανίζουν μηδενικά ίδια κεφάλαια, κοινώς να μην έχουν κεφάλαια και η αγορά να μην γνωρίζει πως θα ανακεφαλαιοποιηθούν οι τράπεζες.
2)Παρά την προσπάθεια που καταβλήθηκε να δοθούν κίνητρα τελικά το σχέδιο είναι να τιμωρηθούν οι παλαιοί μέτοχοι βασικοί ή μικρομέτοχοι.
Τα κίνητρα που θα δοθούν θα είναι κίνητρα εντός εισαγωγικών και θα είναι αμφίβολης αποτελεσματικότητας.
Αξιόπιστη πηγή που συμμετέχει στις διαπραγματεύσεις δήλωσε στο www.bankingnews.gr «Οι τραπεζίτες ορθά πράττουν και ζητούν το μέγιστο δυνατό των κινήτρων. Ο Παπαδήμος επιχείρησε να περάσει κάποια ισχυρά κίνητρα αλλά η Τρόικα δεν φαίνεται διατεθειμένη να ευνοήσει τους παλαιούς μετόχους.
Οι παλαιοί μέτοχοι σαν να πρέπει να τιμωρηθούν για κάτι που δεν ευθύνονται αλλά δυστυχώς αυτή είναι η ωμή πραγματικότητα.
Η τρόικα δεν θα υπαναχωρήσει σε αυτό το ζήτημα. Μεταξύ του οφέλους των παλαιών μετόχων και του οφέλους των φορολογούμενων η Τρόικα έχει ψηφίσει φορολογούμενους πολίτες. Αν η νέα κυβέρνηση καταφέρει να διαπραγματευτεί με την Τρόικα νέους όρους θα ήταν θετική εξέλιξη αλλά δεν το θεωρώ πιθανό. Το σχέδιο είναι να τιμωρήσουν κατά κάποιο τρόπο τους παλαιούς μετόχους»
Τι σημαίνει όμως αυτό με πρακτικούς όρους;
Ο διαχωρισμός μεταξύ ζημιών από τα παλαιά ομόλογα και αποτιμητικών ζημιών από τα νέα ομόλογα και την Blackrock ακόμη και αν υπάρξει δεν σημαίνει ότι ο τρόπος ανακεφαλαιοποίησης θα είναι διαφορετικός.
Ο αναβαλλόμενος φόρος αποτελεί το μόνο σημείο όπου όλοι οι εμπλεκόμενοι έχουν συμφωνήσει.
Το κέρδος για τις τράπεζες θα είναι 3,5 με 4,5 δις ευρώ.
Τα warrants τα put options δηλαδή θα είναι 3 πιθανότητα 60% ή 4 πιθανότητα 40%.
Τα CoCos θα είναι 10 ή 15% της συνολικής ανακεφαλαιοποίησης.
3)Αν το πλέγμα των κινήτρων προς τους παλαιούς μετόχους δεν είναι τόσο ισχυρό όσο θα ήθελαν τραπεζίτες και βασικοί μέτοχοι αυτό πρακτικά σημαίνει ότι τίθεται εν αμφιβόλω ακόμη και η κάλυψη του 10% της ελάχιστης συμμετοχής ενώ θα πρέπει να θεωρείται δεδομένο ότι οι τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου θα γίνουν σε πραγματικά ιστορικά χαμηλά επίπεδα.
Για τις ιδιωτικές σε ένα εύρος μεταξύ 0,10 με 0,30 ευρώ και προφανώς με ενεργοποίηση των reverse split, για την Εθνική 0,80 ευρώ ή σε ένα εύρος μεταξύ 0,60 και 1 ευρώ.
Η ΑΤΕ θα διαμελιστεί σε good και bad bank ενώ το ΤΤ θα ανακεφαλαιοποιηθεί αποκλειστικά από το ΤΧΣ με κοινές μετά ψήφου μετοχές. Το dilution στις τράπεζες θα είναι 70% με 75% πραγματικό σοκ.

Το σοκ της Παρασκευής το απόγευμα…

Αύριο Παρασκευή  20 Απριλίου θα ανακοινωθούν τα αποτελέσματα χρήσης 2011 των ελληνικών τραπεζών.
Οι σωρευτικές ζημίες θα φθάσουν ή και θα ξεπεράσουν τα 40-41 δις ευρώ.
Να αναλογιστεί κανείς ότι τα συνολικά κεφάλαια όλων των τραπεζών στην Ελλάδα δεν ξεπερνούν τα 33 δις ευρώ.
Οι ιστορικών διαστάσεων ζημίες θα προέλθουν από το PSI+ κατά 35 δις ευρώ και από την Blackrock 6,5 δις με βάση το αισιόδοξο σενάριο και 8 δις ή και υψηλότερα με βάση το απαισιόδοξο σενάριο.  
Όλες οι τράπεζες θα ανακοινώσουν ζημίες τέτοιας κλίμακας όπου θα μηδενίσουν τα κεφάλαια τους ή κάποιες εξ αυτών θα έχουν αρνητικά ίδια κεφάλαια.
Το σοκ θα είναι μεγάλο αλλά η αγορά έχει προϊδεαστεί μεν αλλά ή θα είναι μεγαλύτερο αν αποφασίσει η ΤτΕ να είναι ιδιαίτερα αυστηρή ή θα είναι μικρότερο αν τελικά περάσουν την τελευταία στιγμή να μειωθούν οι κεφαλαιακές απαιτήσεις.
Τέλη  Απριλίου (δεν αποκλείεται να υπάρξει παράταση και στο θέμα αυτό) θα ανακοινώσει η ΤτΕ συνολικά και κατά τράπεζα τα capital plans δηλαδή τις κεφαλαιακές ανάγκες κατά τράπεζα καθώς και τα αποτελέσματα της Blackrock.
Για να αξιολογηθεί το μέγεθος των ζημιών θα πρέπει να ληφθεί υπόψη η δομή των χαρτοφυλακίων ομολόγων και δανείων που έχουν χορηγήσει οι τράπεζες προς κρατικές εταιρίες και να προσμετρηθεί ότι η τελική απομείωση θα είναι 74% ή ακόμη και 78%.
Με βάση αυτά η Εθνική διέθετε  12,2 δις ομόλογα και 1 δις δάνεια συνολικά 13,3 δις ευρώ
Η Alpha 3,1 δις ευρώ ομόλογα και 2,2 δις ευρώ δάνεια, συνολικά 5,3 δις ευρώ.  
Η Eurobank 7,45 δις ευρώ ομόλογα και 335 εκατ δάνεια συνολικά 7,75 δις
Η Πειραιώς 6,4 δις ομόλογα και 310 εκατ δάνεια ή συνολικά 6,7 δις
Η ΑΤΕ 3,7 δις ομόλογα και 2,4 δις ευρώ δάνεια ή συνολικά 6,1 δις ευρώ
Το ΤΤ συνολικά 3,9 δις ευρώ ομόλογα και 140 εκατ δάνεια ή συνολικά 4,04 δις ευρώ.
Οι ζημίες θα είναι ιστορικών διαστάσεων αλλά τα 40 με 41 δις ευρώ ζημίες δεν σημαίνει και κατ΄ ανάγκη ότι θα είναι και 40 με 41 δις ευρώ οι κεφαλαιακές απαιτήσεις.
Λαμβάνοντας υπόψη μια παράμετρο ότι το προεξοφλητικό επιτόκιο θα είναι περίπου στο 9% +/- και ταυτόχρονα αξιολογώντας και τους δυνητικούς τρόπους να αναζητήσουν κεφάλαια οι τράπεζες, καθώς και η προσπάθεια που καταβάλλεται είναι οι ζημίες να επιδράσουν σε μετά φόρων βάση στα κεφάλαια λόγω αναβαλλόμενης φορολογίας  είναι πιθανό να χρειαστούν 29,5 δις ευρώ νέα κεφάλαια. Να αξιολογηθεί ότι ήδη οι τράπεζες έχουν εγγράψει 6,5 δις ευρώ ζημίες από το πρώτο psi.

Εκτιμώμενες ζημίες των ελληνικών τραπεζών και κεφάλαια που θα χρειαστούν

Ποσά σε εκατ ευρώ

Τράπεζες	Σημερινά Κεφάλαια	Ζημία* από PSI+ 74% χωρίς Blackrock	Ζημία Blackrock στην 3ετία 2012 / 14**	Νέα κεφάλαια προ φόρων	Νέα Κεφάλ. μετά φόρων
Εθνική	9.250	-9.400	1.300	9.500	7.600
Alpha	4.649	-3.800	1.300	4.800	3.840
Eurobank	4.532	-5.500	-	6.300	4.900
Πειραιώς	3.300	-5.000	1.200	5.500	4.200
Κύπρου	3.300	-1.323/-1.600	-	600	600
Μarfin	810	-1969/-2.300	-	1.700	1.700
ATE	219	-4.500	1.000	5.500	4.200
TT	499	-2.800	100	2.800	2.250
Attica	413	-220	120	300	240
Σύνολο	26.972	-35.120	6.420	37.000	29.530

*Προ φόρων ζημίες - Περιλαμβάνονται και τα 6,1 δις ευρώ που ενέγραψαν με το πρώτο psi.

**Καθαρές ζημίες – Έχουν συμπεριληφθεί και τα προ προβλέψεων κέρδη στο διάστημα 2012 με 2014.

Νέα επεξεργασία στοιχείων, εκτιμήσεις αγοράς

Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr