γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
(upd2)Τελικά είναι υπερτιμημένες , είναι υποτιμημένες είναι ορθά αποτιμημένες οι ελληνικές τράπεζες. ..
Για να εξαχθούν ορισμένα πρώτα συμπεράσματα επιλέξαμε ένα δείγμα 3 τραπεζών που εμφανίζουν ιδιαίτερα χαρακτηριστικά είναι οι μεγαλύτερες τράπεζες στην χώρα τους άρα συγκεντρώνουν πολλά χαρακτηριστικά του τραπεζικού κλάδου σε εθνικό επίπεδο.
Για να εξαχθούν ορισμένα πρώτα συμπεράσματα επιλέξαμε ένα δείγμα 3 τραπεζών που εμφανίζουν ιδιαίτερα χαρακτηριστικά είναι οι μεγαλύτερες τράπεζες στην χώρα τους άρα συγκεντρώνουν πολλά χαρακτηριστικά του τραπεζικού κλάδου σε εθνικό επίπεδο.
Η Εθνική με ενεργητικό 115 δις ευρώ, κεφάλαια 8,5 δις ευρώ κεφαλαιοποίηση 6,4 δις ευρώ και εκτιμώμενα κέρδη για το α΄ τρίμηνο 150-160 εκατ ευρώ.
Συνολικά για την χρονιά 650-700 εκατ ευρώ.
Η Santander με ενεργητικό 1,1 τρις ευρώ, κεφαλαιοποίηση 80 δις ευρώ περίπου, 72 δις ίδια κεφάλαια 2,2 δις ευρώ κέρδη στο α΄ τρίμηνο και εκτιμώμενα κέρδη περιξ των 9 δις ευρώ το 2010.
Η Erste bank με ενεργητικό 208 δις ευρώ κεφάλαια 13,3 δις ευρώ κεφαλαιοποίηση 11,5 δις ευρώ και κέρδη στο α΄ τρίμηνοι 255 εκατ ευρώ ή συνολικά για το 2010 περίπου 1 με 1,1 δις ευρώ.
Με βάση αυτά τα δεδομένα με όρους p/e η Εθνική εμφανίζει εκτιμώμενο p/e 9,8 με 10.
Η Santander εμφανίζει p/e 9,2 περίπου ή με βάση το α΄ τρίμηνο 9,6.
Η Erste bank εμφανίζει εκτιμώμενο p/e για το 2010 περίπου 10,5.
Προφανώς θα μπορούσαν να αναφερθούν και άλλα παραδείγματα με άλλες τράπεζες ωστόσο με βάση αυτό το άκρως δειγματοληπτικό δείγμα προκύπτει ένα απλό συμπέρασμα ότι Εθνική με προφανώς μεγαλύτερο ρίσκο χώρας καθώς η Ελλάδα κινδύνευσε να καταρρεύσει εμφανίζει παρόμοιους όρους p/e με βάση άλλων τραπεζών όπου δραστηριοποιούνται σε χώρες χαμηλότερου ρίσκου.
Πρακτικά οι ελληνικές τράπεζες είναι υπερτιμημένες με όρους p/e.
Με όρους τιμής προς λογιστική αξία η Εθνική αποτιμάται ορθολογικότερα σε σχέση με την Santander αλλά πολύ κοντά με την Erste bank.
Άρα οι ελληνικές τράπεζες είναι υπερτιμημένες με βάση το p/e και ορθά αποτιμημένες με βάση το P/BV.
Εν τω μεταξύ ο αμερικανικός επενδυτικός οίκος J P Morgan υποβαθμίζει το ελληνικό τραπεζικό σύστημα.
Συγκεκριμένα η J P Morgan υποβαθμίζει σε Underweight την Εθνική, Alpha Bank, Eurobank και Τράπεζα Πειραιώς
Οι νέες τιμές στόχοι είναι Εθνική στα 9,80 ευρώ, από τα 25 ευρώ Alpha Bank 4,70 ευρώ από τα 10 ευρώ, Eurobank 3,80 ευρώ από τα 7,60 ευρώ
Η νέα τιμή στόχος για την Πειραιώς στα 3,90 ευρω η Κύπρου 4,50 ευρώ, στα 0,40 ευρώ η ΑΤΕ και 1,90 ευρώ το ΤΤ.
Σε μείωση των τιμών στόχου και της σύστασης των ελληνικών τραπεζών προχώρησε και η Citigroup. Ο οίκος δίνει σύσταση διακράτησης με τιμή στόχο τα 5 ευρώ από 7,5 ευρώ για την Alpha Bank, σύσταση διακράτησης με τιμή στόχο τα 5,25 ευρώ από 8 ευρώ για τη Eurobank, σύσταση αγοράς με τιμή στόχο τα 13 ευρώ από 20 ευρώ για την Εθνική Τράπεζα, σύσταση διακράτησης με τιμή στόχο τα 4,50 ευρώ από 7 ευρώ για την Τράπεζα Πειραιώς, σύσταση αγοράς για την Τράπεζα Κύπρου με τιμή στόχο τα 5,25 ευρώ από 6 ευρώ και σύσταση αγοράς με τιμή στόχο τα 2,25 ευρώ από 2,75 ευρώ για τη Marfin.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Συνολικά για την χρονιά 650-700 εκατ ευρώ.
Η Santander με ενεργητικό 1,1 τρις ευρώ, κεφαλαιοποίηση 80 δις ευρώ περίπου, 72 δις ίδια κεφάλαια 2,2 δις ευρώ κέρδη στο α΄ τρίμηνο και εκτιμώμενα κέρδη περιξ των 9 δις ευρώ το 2010.
Η Erste bank με ενεργητικό 208 δις ευρώ κεφάλαια 13,3 δις ευρώ κεφαλαιοποίηση 11,5 δις ευρώ και κέρδη στο α΄ τρίμηνοι 255 εκατ ευρώ ή συνολικά για το 2010 περίπου 1 με 1,1 δις ευρώ.
Με βάση αυτά τα δεδομένα με όρους p/e η Εθνική εμφανίζει εκτιμώμενο p/e 9,8 με 10.
Η Santander εμφανίζει p/e 9,2 περίπου ή με βάση το α΄ τρίμηνο 9,6.
Η Erste bank εμφανίζει εκτιμώμενο p/e για το 2010 περίπου 10,5.
Προφανώς θα μπορούσαν να αναφερθούν και άλλα παραδείγματα με άλλες τράπεζες ωστόσο με βάση αυτό το άκρως δειγματοληπτικό δείγμα προκύπτει ένα απλό συμπέρασμα ότι Εθνική με προφανώς μεγαλύτερο ρίσκο χώρας καθώς η Ελλάδα κινδύνευσε να καταρρεύσει εμφανίζει παρόμοιους όρους p/e με βάση άλλων τραπεζών όπου δραστηριοποιούνται σε χώρες χαμηλότερου ρίσκου.
Πρακτικά οι ελληνικές τράπεζες είναι υπερτιμημένες με όρους p/e.
Με όρους τιμής προς λογιστική αξία η Εθνική αποτιμάται ορθολογικότερα σε σχέση με την Santander αλλά πολύ κοντά με την Erste bank.
Άρα οι ελληνικές τράπεζες είναι υπερτιμημένες με βάση το p/e και ορθά αποτιμημένες με βάση το P/BV.
Εν τω μεταξύ ο αμερικανικός επενδυτικός οίκος J P Morgan υποβαθμίζει το ελληνικό τραπεζικό σύστημα.
Συγκεκριμένα η J P Morgan υποβαθμίζει σε Underweight την Εθνική, Alpha Bank, Eurobank και Τράπεζα Πειραιώς
Οι νέες τιμές στόχοι είναι Εθνική στα 9,80 ευρώ, από τα 25 ευρώ Alpha Bank 4,70 ευρώ από τα 10 ευρώ, Eurobank 3,80 ευρώ από τα 7,60 ευρώ
Η νέα τιμή στόχος για την Πειραιώς στα 3,90 ευρω η Κύπρου 4,50 ευρώ, στα 0,40 ευρώ η ΑΤΕ και 1,90 ευρώ το ΤΤ.
Σε μείωση των τιμών στόχου και της σύστασης των ελληνικών τραπεζών προχώρησε και η Citigroup. Ο οίκος δίνει σύσταση διακράτησης με τιμή στόχο τα 5 ευρώ από 7,5 ευρώ για την Alpha Bank, σύσταση διακράτησης με τιμή στόχο τα 5,25 ευρώ από 8 ευρώ για τη Eurobank, σύσταση αγοράς με τιμή στόχο τα 13 ευρώ από 20 ευρώ για την Εθνική Τράπεζα, σύσταση διακράτησης με τιμή στόχο τα 4,50 ευρώ από 7 ευρώ για την Τράπεζα Πειραιώς, σύσταση αγοράς για την Τράπεζα Κύπρου με τιμή στόχο τα 5,25 ευρώ από 6 ευρώ και σύσταση αγοράς με τιμή στόχο τα 2,25 ευρώ από 2,75 ευρώ για τη Marfin.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών