γράφει : Δ.Ν.
Αποτελέσματα 2015 ΜΟΤΟΡ ΟΙΛΧρονιά ρεκόρ για λειτουργικά και καθαρά κέρδη, ταμειακές ροές και μέρισμα. Θετική η προοπτική για την συνέχεια
Η Motor oil δεν απογοήτευσε κρατώντας όλα τα κεκτημένα της χρονιάς στο τελευταίο τρίμηνο. Το φινάλε ήταν αυτό που έπρεπε: Υψηλές ταμειακές ροές, εξαιρετική εικόνα κερδών σε λειτουργικό επίπεδο τα οποία έφθασαν σε σημαντικό βαθμό στην τελική γραμμή και το καλύτερο μέρισμα όλων των εποχών.
Ο συνδυασμός των υψηλών περιθωρίων διύλισης και χαμηλών τιμών στο σύνολο της χρήσης είχε σαν αποτέλεσμα την παραγωγή ελευθέρων ταμειακών ροών ύψους 239 εκατ. ευρώ συμπιέζοντας τον καθαρό δανεισμό αισθητά χαμηλότερα από τα 700 εκατ. ευρώ που ήταν η αρχική εκτίμηση (681 εκατ. ευρώ) φθάνοντας το δείκτη λειτουργικών κερδών προς καθαρό δανεισμό (Net Debt/EBITDA) σχεδόν στην μονάδα.
Για να φτάσει σε αυτό το σημείο η Motor oil χρειάστηκε να επενδύσει το την τριετία 2008 – 2010 370 εκατ. ευρώ αυξάνοντας την δυναμικότητα στην επεξεργασία κατά 25% και κατά 50% στην διύλιση αναβαθμίζοντας την μονάδα σε δείκτη συνθετότητας 11.54 ο οποίος είναι από τους υψηλότερους στην Ευρώπη και υποδηλώνει υψηλή απόδοση παραγόμενων προϊόντων ανά βαρέλι.
Το 2012 αποκτήθηκε το 100% της Cyclon και μαζί με την Coral και την Avin πλέον αντιπροσωπεύουν το 34% της εγχώριας αγοράς στο κομμάτι της λιανικής εμπορίας πετρελαιοειδών έχοντας 1420 σημεία πώλησης μετά και την ενσωμάτωση του δικτύου της Shell.
Η εικόνα στο ξεκίνημα της χρονιάς είναι ικανοποιητική καθώς η ζήτηση παραμένει ισχυρήενώ σε καλά επίπεδα διατηρείται και η εγχώρια ζήτηση αποτέλεσμα των χαμηλών τιμών. Η καθιερωμένη συντήρηση θα λάβει χώρα το Μάιο θα είναι ωστόσο πολύ περιορισμένης διάρκειας καθώς το διυλιστήριο θα κλείσει για τέσσερις ημέρες.
Οι συνολικές κεφαλαιουχικές δαπάνες το 2016 αναμένεται να διαμορφωθούν στα 55 εκατ. ευρώ και θα αφορούν εκτός από τα έξοδα συντήρησης την αύξηση του βαθμού δυναμικότητας του εργοστασίου. Επισημαίνεται ότι το 2015 σε όλα τα τρίμηνα η Motor oil έτρεξε με ρυθμούς παραγωγής ανώτερους από αυτούς της ονομαστικής παραγωγής κάνοντας μάλιστα ρεκόρ παραγωγής όλων των εποχών σε επίπεδο τριμήνου στο δ’ τρίμηνο (3.614 χιλιάδες μετρικούς τόνους).
Από τα 65 λεπτά που είναι το συνολικό μέρισμα που θα προταθεί στην Γενική Συνέλευση (απόδοση 6,7%) τα 15 λεπτά έχουν ήδη διανεμηθεί το Δεκέμβριο ενώ το υπόλοιπο θα αποκοπεί στις 27 Ιουνίου. Ακόμα και με χαμηλότερα μεγέθη κατά 40% η Motor oil έχει πλεονέκτημα αποτίμησης έναντι του ανταγωνισμού σε αντίστοιχες εταιρίες διύλισης.
ΤΟΥ ΜΑΝΟΥ ΧΑΤΖΗΔΑΚΗ
Το 2016 δύσκολα θα επαναληφθεί ωστόσο έχοντας πετύχει σημαντική μείωση του καθαρού δανεισμού και με πολύ βατό χρηματοδοτικό ορίζοντα για τα επόμενα δύο χρόνια είναι βέβαιο ότι αν τα περιθώρια δεν παρουσιάσουν κάποια απότομη αρνητική διακύμανση τα μερίσματα θα παραμείνουν υψηλά δίνοντας ενδεχομένως στους μετόχους της εταιρίας αποδόσεις υψηλότερες από αυτές που απολαμβάνουν αυτοί την στιγμή οι ομολογιούχοι:
Με την τρέχουσα τιμή το μέρισμα που δυνητικά θα μπορούσε να δίνεται ακόμα και με μείωση της κερδοφορίας κατά 50% είναι 50 λεπτά ανά μετοχή. Με αυτή την χρηματοροή ο μέτοχος θα εμφανίζεται πιο ευνοημένος από τον κάτοχο του λίαν απαιτητικού ομολόγου (5%) κρατώντας έτσι και τις δύο κατηγορίες επενδυτών τουλάχιστον ικανοποιημένες. Και αυτό είναι κάτι που μπορούν να κάνουν πολύ λίγες εταιρίες σε όλο τον κόσμο.
Η ακτινογραφία της καλύτερης χρονιάς όλων των εποχών
| Αποτελέσματα/Περίοδος | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | FY ’15 |
| ΜΟΗ Περιθώριο διύλισης ($/Βαρέλι) | 5,2 | 7,1 | 7,5 | 5,9 | 6,25 |
| Διυλισμένο πετρέλαιο (x 1.000 Βαρέλια/ημέρα) | 232 | 261 | 248 | 287 | 94.205 |
| Πωλήσεις (εκατ. ευρώ) | 1.622 | 2.035 | 2.443 | 1.687 | 7.787 |
| Λειτουργικά διύλισης | 95,0 | 153,0 | 155,0 | 143,0 | 546 |
| Λειτουργικά εμπορίας | 15,0 | 15,0 | 16,0 | 11,0 | 57 |
| Άλλα έσοδα | 3,0 | 0,0 | 2,0 | 4,0 | 9 |
| Σύνολο Λειτουργικών Κερδών (προσαρ.) | 113,0 | 168,0 | 173,0 | 158,0 | 612,0 |
| Καθαρά Κέρδη προσαρμοσμένα | 49,0 | 90,0 | 89,0 | 62,0 | 290,0 |
| Διαφορές αποτίμησης αποθεμάτων | -21,0 | 15,0 | -49,0 | -60,0 | -115,0 |
| Ελεύθερες Ταμειακές Ροές | -48,0 | 93,0 | 154,0 | 40,0 | 239,0 |
| Εξαγωγές | 67,0% | 69,2% | 66,2% | 68,9% | 68,2% |
| Εξέλιξη καθαρού δανεισμού | 953 | 856 | 702 | 681 |
Σχόλια αναγνωστών