Το συνδυαστικό τίμημα που αποκόμισε η Εθνική από την Finansbank είναι ρεαλιστικό…αλλά για το Qatar big deal

Το συνδυαστικό τίμημα που αποκόμισε η Εθνική από την Finansbank είναι ρεαλιστικό…αλλά για το Qatar big deal
Το Qatar είναι ο μεγάλος κερδισμένος το 2014 προσέφερε 5,5 δισεκ. και το 2015 αγόρασε την Finansbank 2,75 δισεκ -50% αλλά πλήρωσε και ομόλογο 830 εκατ ευρώ
Η Εθνική πούλησε στο Qatar την Finansbank 2,75 δισεκ. ευρώ και ταυτόχρονα η Εθνική τράπεζα του Qatar θα αποπληρώσει ομολογιακό δάνειο 830 εκατ ευρώ της Εθνικής στην Finansbank δηλαδή συνολικό deal ρευστότητας 3,5 δισεκ. ευρώ.
Για την Εθνική ήταν ένα ρεαλιστικό deal ούτε super ούτε το απίστευτο αλλά ούτε και κακό deal.
Βέβαια στρατηγικά η Εθνική είναι ζημιωμένη μετά την αφαίρεση του σωρευτικού good will τα προηγούμενα χρόνια.
Ωστόσο ήταν ένα ρεαλιστικό deal η πώληση της Finansbank με όρους ωμής πραγματικότητας.
Για το Qatar όμως ήταν big deal.

Στο deal της Εθνικής τα μετρητά είναι 2,75 δισεκ. κεφάλαια και 830 εκατ αποπληρωμή ομολόγου.
Η Εθνική θα λάβει 2,75 δισεκ. σε κεφάλαιο και αποπληρώνεται ομόλογο από το Qatar 830 εκατ ευρώ.

Να θυμίσουμε ότι το Qatar είχε προσφέρει 5,5 δισεκ. κεφάλαιο για την εξαγορά της Finansbank αρχές του 2014 αλλά τότε η κυβέρνηση Σαμαρά και η διοίκηση Τουρκολιά είχαν απορρίψει την οικονομική προσφορά.

Το Qatar ουσιαστικά αρχές 2014 πρόσφερε 5,5 δισεκ. και το 2015 πρόσφερε 2,75 δισεκ. δηλαδή 50% χαμηλότερο κεφαλαιακό τίμημα, ενώ αποπληρώνεται και ομολογιακό δάνειο μειωμένης εξασφάλισης 830 εκατ ευρώ.
Για το Qatar είναι bid deal.
Τι είναι όμως για την Εθνική τράπεζα η πώληση της Finansbank;

Η Εθνική είχε αγοράσει συνολικά 5 με 5,5 δισεκ. ευρώ την Finansbank.
Το 2006 η Εθνική είχε προχωρήσει σε αύξηση κεφαλαίου 3 δισεκ. για να πληρώσει το μεγάλο deal και τελικώς πλήρωσε στους τούρκους μετόχους 3 φορές την λογιστική αξία.
Ήταν ένα ακριβό deal αλλά για εκείνη την περίοδο οι αποτιμήσεις ήταν υψηλές ενώ η Εθνική υποχρεωτικά θα πλήρωνε και ένα σημαντικό premium.
Αυτά συνέβησαν το 2006.
Στην πορεία συνέβησαν τρία κεφαλαιώδους σημασίας πράγματα.

1)Η Εθνική δεν έλαβε στα 9 χρόνια επένδυσης ούτε 1 ευρώ μέρισμα, όλα τα κέρδη μετατρεπόντουσαν σε αποθεματικό και ενίσχυαν κεφαλαιακά την Finansbank ελέω απαιτήσεων της Κεντρικής Τράπεζας της Τουρκίας.

 2)Οι διοικήσεις της Εθνικής ειδικά η διοίκηση Ταμβακάκη έγκαιρα είχε διαγνώσει ότι η Finansbank πρέπει να πωληθεί μερικώς ή ολικώς.
Μάλιστα είχε προχωρήσει και σε απόσβεση good will εξέλιξη που αύξανε τις πιθανότητες πώλησης.

3)Τα τελευταία δραματικά γεγονότα στην Ελλάδα είχαν ως αποτέλεσμα να πληγεί καίρια ο τραπεζικός κλάδος.
Η Εθνική δεσμεύτηκε στην DGCom και στον SSM ότι θα πουλήσει την Finansbank στο 100%.

Επίσης ένα στοιχείο που είναι καίρια σημασίας για να αποτιμηθεί το deal με όρους σημερινούς – Δεκέμβριος του 2015 – είναι να δούμε τις αποτιμήσεις των τουρκικών τραπεζών και κυρίως να δούμε τι κέρδισε η Εθνική τράπεζα.

Η Garanti μια από τις 3 μεγαλύτερες τράπεζες στην Τουρκία αποτιμάται 1,1 φορά την λογιστική αξία και η Finansbank είχε αποτίμηση στο χρηματιστήριο της Τουρκίας 1,7 φορές.
Με βάση το τίμημα 2,75 δισεκ. το Qatar πλήρωσε 0,88 την λογιστική αξία στα 3,1 δισεκ. της Finansbank στην Εθνική τράπεζα Ελλάδος. 
Ωστόσο πλήρωσε και το ομολογιακό δάνειο μειωμένης εξασφάλισης 810 εκατ ευρώ.
Αξίζει να αναφερθεί ότι εκ πρώτης όψεως το 0,88 της λογιστικής αξίας είναι σχετικά κοντά στην αγορά.

Όμως με ρεαλιστικούς όρους αν δούμε τι κερδίζει η Εθνική το deal αυτό μπορεί να θεωρηθεί καλό.
1)Αποχωρεί από την Τουρκία που ουσιαστικά επί 9 χρόνια δεν κέρδισε τίποτε.
2)Θα αποπληρώσει τα cocos του ΤΧΣ 2 δισεκ.
3)Θα μειώσει την εξάρτηση από το ELA και ταυτόχρονα θα μειώσει την έκθεση από την ρευστότητα του πυλώνα ΙΙ.
4)Να σημειωθεί ότι η Εθνική μόνο για την έκθεση της στην Τουρκία είχε υποστεί κεφαλαιακή επιβάρυνση 1 δισεκ. ευρώ στα stress tests.
5)H Εθνική θα διαθέτει πανίσχυρους δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας core tier 1 και υψηλή ρευστότητα μετά το deal.
6)Δεν θα έχει την Finansbank στα ενοποιημένα αποτελέσματα που όντως προσέφερε κέρδη αξιόλογα αλλά μηδενική μερισματική απόδοση.
7)Η Εθνική καθίσταται σχεδόν αμιγώς ελληνοκεντρική τράπεζα.
Καθίσταται τράπεζα της Ελλάδος με παρουσία στο εξωτερικό μόνο σε ορισμένες χώρες όπως η UBB στην Βουλγαρία.
8)Η Εθνική πρέπει να αποδείξει ότι με τόσα κεφάλαια που διαθέτει μπορεί να αυξήσει την αξία για τους μετόχους της.

www.bankingnews.gr

bankingnews.gr

BREAKING NEWS