Το προεξοφλητικό επιτόκιο της Ελλάδος καθορίζεται από το 10ετές ελληνικό ομόλογο που διαμορφώνεται στο 5,5%
«Όσο το προεξοφλητικό επιτόκιο της Ελλάδος έχει αυτή την χαοτική διαφορά σε σχέση με την Πορτογαλία ή άλλες χώρες δεν μπορεί να υπάρξει ουσιαστική ανάκαμψη στο ελληνικό χρηματιστήριο» ανέφερε στο bankingnews στέλεχος της Bank of America που παρακολουθεί τα ευρωπαϊκά assets.
Τι σημαίνει όμως αυτό;
Το προεξοφλητικό επιτόκιο της Ελλάδος καθορίζεται από το 10ετές ελληνικό ομόλογο που διαμορφώνεται στο 5,5% - με βάση την νέα 10ετία από το swap -.
Το προεξοφλητικό επιτόκιο της Πορτογαλίας είναι 1,90% και άλλων χωρών του πυρήνα στο 0,30% με 0,50%.
Στο παρελθόν η Ελλάδα συγκρινόταν με την Πορτογαλία με όρους ισότιμων προβληματικών χωρών.
Π.χ. η Ελλάδα είχε απόδοση στο 10ετές ομόλογο στο 12% και η Πορτογαλία στο 8%.
Το spread αυτό το 400 μονάδων βάσης διαφέρει από το σημερινό spread των 360 μονάδων βάσης.
Τώρα η σύγκριση είναι χειρότερη για την Ελλάδα έναντι της Πορτογαλίας.
Άρα οι επενδυτές βλέποντας την Πορτογαλία να έχει πολύ καλύτερο προεξοφλητικό επιτόκιο στο 1,90% σχεδόν 360 μονάδες βάσης χαμηλότερο από την Ελλάδα που βρίσκεται στο 5,5% προφανώς…και αποτιμούν ανάλογα τον κίνδυνο αυτό.
Υπάρχει όμως και ένα άλλο ζήτημα που αγγίζει άμεσα το χρηματιστήριο.
Το προεξοφλητικό επιτόκιο καθορίζει σε μεγάλο βαθμό τις αποτιμήσεις και τα μοντέλα αποτίμησης των ξένων οίκων για τις μετοχές του ελληνικού χρηματιστηρίου και ειδικά τις τράπεζες.
Π.χ. εάν το 10ετές ομόλογο είχε απόδοση στην Ελλάδα 4,5% από 5,5% μόνο αυτή η παράμετρος θα έδινε έως και +20% αύξηση των τιμών στόχων κ.α.
Το προεξοφλητικό επιτόκιο της Ελλάδος είναι το υψηλότερο και χειρότερο της Ευρώπης.
Το βασικό πρόβλημα είναι πως θα μειωθεί.
Το swap δεν έδωσε αυτή την ώθηση, αν και ακόμη δεν θα πρέπει να εξαχθούν γρήγορα συμπεράσματα.
Θα απαιτηθεί κάποιο διάστημα, όταν θα ξεκινήσει επίσημα η διαπραγμάτευση των νέων ομολόγων για να αναπροσαρμοστούν τιμές και αποδόσεις.
Το προεξοφλητικό επιτόκιο είναι δύσκολο να μειωθεί αισθητά στην Ελλάδα κυρίως γιατί οι επενδυτές δεν έχουν καθαρή εικόνα για το πώς θα πορευθεί η Ελλάδα μετά τον Αύγουστο του 2018 που ολοκληρώνεται το τρίτο μνημόνιο.
Μπορεί να μειωθεί το προεξοφλητικό επιτόκιο;
Για να μπορέσει να μειωθεί το προεξοφλητικό επιτόκιο απαιτούνται
1)Η Ελλάδα να προχωρήσει σε εκδόσεις ομολόγων 7ετές, 6ετές ή 8ετές και 10ετές στο τέλος και οι αποδόσεις να υποχωρήσουν αισθητά.
Π.χ. εάν η Ελλάδα εκδώσει τον Ιανουάριο 2018 νέο 7ετές ομόλογο το επιτόκιο δεν μπορεί να είναι πάνω από 4,8%.
2)Η Ελλάδα να αναβαθμιστεί από τους οίκους αξιολόγησης, Moody’s, Standard and Poor’s και Fitch, ώστε να κλείσει η χαοτική ψαλίδα πιστοληπτικής ικανότητας μεταξύ Ελλάδος και Πορτογαλίας.
Η Ελλάδα βρίσκεται 6 βαθμίδες χαμηλότερα από την Πορτογαλία.
3)Η Ελλάδα θα πρέπει να ξεκαθαρίσει με τους δανειστές και να αποσαφηνίσει στις αγορές πως θα πορευθεί μετά το Καλοκαίρι του 2018.
Δηλαδή μόνο το κεφαλαιακό απόθεμα των 16-18 δισεκ. που θα έχει δημιουργήσει η Ελλάδα θα είναι επαρκές ώστε να βγει από τα μνημόνια;
4)Η Ελλάδα χρειάζεται σφραγίδα βιωσιμότητας του χρέους, την οποία είναι σχεδόν αδύνατο να πάρει.
Πως η Ελλάδα θα πορευθεί όταν ενώ δανείζεται με επιτόκια 0,89% από τον ESM….το χρέος θεωρείται μη βιώσιμο και με επιτόκια αγοράς στο 4,5% ή 5%....δεν επιδεινώνεται το προφίλ βιωσιμότητας σημαντικά;
5)H Ελλάδα το Καλοκαίρι του 2018 θα βρεθεί αντιμέτωπη με μια μεγάλη πρόκληση.
Το QE το πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης θα ολοκληρώνεται και τα επιτόκια του ευρώ από το 2019 θα αυξάνονται.
Χωρίς QE οι αποδόσεις των ομολόγων στην Ευρώπη θα αρχίσουν να αυξάνονται, οπότε θα ανακοπεί η προσπάθεια μείωσης της ψαλίδας μεταξύ ελληνικών και Πορτογαλικών ομολόγων.
www.bankingnews.gr
Τι σημαίνει όμως αυτό;
Το προεξοφλητικό επιτόκιο της Ελλάδος καθορίζεται από το 10ετές ελληνικό ομόλογο που διαμορφώνεται στο 5,5% - με βάση την νέα 10ετία από το swap -.
Το προεξοφλητικό επιτόκιο της Πορτογαλίας είναι 1,90% και άλλων χωρών του πυρήνα στο 0,30% με 0,50%.
Στο παρελθόν η Ελλάδα συγκρινόταν με την Πορτογαλία με όρους ισότιμων προβληματικών χωρών.
Π.χ. η Ελλάδα είχε απόδοση στο 10ετές ομόλογο στο 12% και η Πορτογαλία στο 8%.
Το spread αυτό το 400 μονάδων βάσης διαφέρει από το σημερινό spread των 360 μονάδων βάσης.
Τώρα η σύγκριση είναι χειρότερη για την Ελλάδα έναντι της Πορτογαλίας.
Άρα οι επενδυτές βλέποντας την Πορτογαλία να έχει πολύ καλύτερο προεξοφλητικό επιτόκιο στο 1,90% σχεδόν 360 μονάδες βάσης χαμηλότερο από την Ελλάδα που βρίσκεται στο 5,5% προφανώς…και αποτιμούν ανάλογα τον κίνδυνο αυτό.
Υπάρχει όμως και ένα άλλο ζήτημα που αγγίζει άμεσα το χρηματιστήριο.
Το προεξοφλητικό επιτόκιο καθορίζει σε μεγάλο βαθμό τις αποτιμήσεις και τα μοντέλα αποτίμησης των ξένων οίκων για τις μετοχές του ελληνικού χρηματιστηρίου και ειδικά τις τράπεζες.
Π.χ. εάν το 10ετές ομόλογο είχε απόδοση στην Ελλάδα 4,5% από 5,5% μόνο αυτή η παράμετρος θα έδινε έως και +20% αύξηση των τιμών στόχων κ.α.
Το προεξοφλητικό επιτόκιο της Ελλάδος είναι το υψηλότερο και χειρότερο της Ευρώπης.
Το βασικό πρόβλημα είναι πως θα μειωθεί.
Το swap δεν έδωσε αυτή την ώθηση, αν και ακόμη δεν θα πρέπει να εξαχθούν γρήγορα συμπεράσματα.
Θα απαιτηθεί κάποιο διάστημα, όταν θα ξεκινήσει επίσημα η διαπραγμάτευση των νέων ομολόγων για να αναπροσαρμοστούν τιμές και αποδόσεις.
Το προεξοφλητικό επιτόκιο είναι δύσκολο να μειωθεί αισθητά στην Ελλάδα κυρίως γιατί οι επενδυτές δεν έχουν καθαρή εικόνα για το πώς θα πορευθεί η Ελλάδα μετά τον Αύγουστο του 2018 που ολοκληρώνεται το τρίτο μνημόνιο.
Μπορεί να μειωθεί το προεξοφλητικό επιτόκιο;
Για να μπορέσει να μειωθεί το προεξοφλητικό επιτόκιο απαιτούνται
1)Η Ελλάδα να προχωρήσει σε εκδόσεις ομολόγων 7ετές, 6ετές ή 8ετές και 10ετές στο τέλος και οι αποδόσεις να υποχωρήσουν αισθητά.
Π.χ. εάν η Ελλάδα εκδώσει τον Ιανουάριο 2018 νέο 7ετές ομόλογο το επιτόκιο δεν μπορεί να είναι πάνω από 4,8%.
2)Η Ελλάδα να αναβαθμιστεί από τους οίκους αξιολόγησης, Moody’s, Standard and Poor’s και Fitch, ώστε να κλείσει η χαοτική ψαλίδα πιστοληπτικής ικανότητας μεταξύ Ελλάδος και Πορτογαλίας.
Η Ελλάδα βρίσκεται 6 βαθμίδες χαμηλότερα από την Πορτογαλία.
3)Η Ελλάδα θα πρέπει να ξεκαθαρίσει με τους δανειστές και να αποσαφηνίσει στις αγορές πως θα πορευθεί μετά το Καλοκαίρι του 2018.
Δηλαδή μόνο το κεφαλαιακό απόθεμα των 16-18 δισεκ. που θα έχει δημιουργήσει η Ελλάδα θα είναι επαρκές ώστε να βγει από τα μνημόνια;
4)Η Ελλάδα χρειάζεται σφραγίδα βιωσιμότητας του χρέους, την οποία είναι σχεδόν αδύνατο να πάρει.
Πως η Ελλάδα θα πορευθεί όταν ενώ δανείζεται με επιτόκια 0,89% από τον ESM….το χρέος θεωρείται μη βιώσιμο και με επιτόκια αγοράς στο 4,5% ή 5%....δεν επιδεινώνεται το προφίλ βιωσιμότητας σημαντικά;
5)H Ελλάδα το Καλοκαίρι του 2018 θα βρεθεί αντιμέτωπη με μια μεγάλη πρόκληση.
Το QE το πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης θα ολοκληρώνεται και τα επιτόκια του ευρώ από το 2019 θα αυξάνονται.
Χωρίς QE οι αποδόσεις των ομολόγων στην Ευρώπη θα αρχίσουν να αυξάνονται, οπότε θα ανακοπεί η προσπάθεια μείωσης της ψαλίδας μεταξύ ελληνικών και Πορτογαλικών ομολόγων.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών