Η έντονα αρνητική επίδραση από το όχημα ειδικού σκοπού “Titlos Plc”, οφείλεται κατά κύριο λόγο στα ασυνήθιστα χαμηλά επιτόκια
Ανάσα διεξόδου από τα πολλαπλά προβλήματα που έχει προκαλέσει η συναλλαγή τιτλοποίησης δανείου του δημοσίου ύψους 5,1 δισ ευρώ το 2009 αναζητεί η Εθνική Τράπεζα.
Έτσι όπως έχει ανακοινωθεί σήμερα 4 Δεκεμβρίου στις 10 το πρωί ώρα Λονδίνου ο TITLOS PLC ρευστοποιείται εξ ολοκλήρου χωρίς ωστόσο κανένας μέχρι στιγμής να είναι σε θέση να γνωρίζει με τις ακριβώς θα αντικατασταθεί δεδομένου ότι η αποπληρωμή απαιτεί τεράστια ρευστότητα από την Εθνική Τράπεζα αλλά και πόσο θα μειώσει το σημερινό κόστος και αν θα οδηγήσει σε απελευθέρωση της εγκλωβισμένης ρευστότητας ύψους 5 δισ της τράπεζας δεδομένου ότι η συγκεκριμένη τιτλοποίηση δεν γίνεται δεκτή ως ενέχυρο από την ΕΚΤ..
Και η κίνηση αυτή φαίνεται να γίνεται γιατί πρόκειται για μια τιτλοποίηση που κοστίζει πάνω από 120 εκ ευρώ το χρόνο ζημίες για την Εθνική.
Η καθαρή υποχρέωση της Titlos PLC στο τέλος του 2016 ήταν 4,6 δισ ευρώ και οι ζημίες του έτους 113 εκ ευρώ.
Η διοίκηση της ΕΤΕ σε παρουσίασή της στους αναλυτές το Σεπτέμβριο ανέφερε η αντιστάθμιση του Titlos θα κοστίσει το 2017 περί τα 120 εκ ευρώ.
Το κόστος αυτό οδηγεί σε ζημιογόνα αποτελέσματα την τράπεζα από αγοραπωλησίες χρεογράφων.
Η έντονα αρνητική επίδραση από το όχημα ειδικού σκοπού “Titlos Plc”, οφείλεται κατά κύριο λόγο στα ασυνήθιστα χαμηλά επιτόκια τα οποία συνεχίζουν να παραμένουν χαμηλά και δεν πρόκειται στο αμέσως ορατό χρονικό διάστημα να αυξηθούν.
Συγκεκριμένα από τις πληρωμές τόκων που λαμβάνει κάθε εξάμηνο η ΕΤΕ είναι Euribor 6 μηνών συν 0,5% που μεταφράζεται σε επιτόκιο 0,25% περίπου.
Δηλαδή η τράπεζα έχει δεσμεύσει 4,6 δις ευρώ με σχεδόν μηδενική απόδοση.
Το δημόσιο από την πλευρά του πληρώνει τόκους με επιτόκιο Euribor 6μήνου πλέον 6,6%, δηλαδή περί τα 6,3% ενώ λαμβάνει από την “Titlos” τόκο με σταθερό επιτόκιο 4,5%.
Αυτό σημαίνει ότι το κόστος για το δημόσιο του δανείου αυτού μέσω της ανταλλαγής επιτοκίων είναι περίπου 1,8% και η Εθνική χάνει χρήματα
Η μόνη διέξοδος είναι να βρει τρόπο η Εθνική να προεξοφλήσει άνοδο επιτοκίων στο μέλλον δηλαδή να μετατρέψει το συγκεκριμένο δάνειο σε άλλους τίτλους.
Αυτό όμως είναι ένα στοίχημα που είναι άγνωστο αν θα επιτευχθεί.
Μένει να δούμε τι ακριβώς θα κάνει η Εθνική.
Τι είναι το Titlos;
Επί διακυβέρνησης Σημίτη η Ελλάδα σε συνεργασία με την Goldman Sachs δημιούργησαν ένα μηχανισμό ωραιοποίησης του χρέους μέσω swap.
Εν συνεχεία δημιουργήθηκε ένα SPV εταιρία ειδικού σκοπού το 2008 από την Εθνική τράπεζα για να διαχειριστεί το swap.
Τότε στην διοίκηση της Εθνικής τράπεζας ήταν ο Τάκης Αράπογλου και ο Άνθιμος Θωμόπουλος ενώ treasurer της Εθνικής ήταν τότε ο σημερινός διευθύνων σύμβουλος της Εθνικής τράπεζας Λεωνίδας Φραγκιαδάκης ο οποίος χειρίστηκε και μεγάλο μέρος του σχεδιασμού.
Η Εθνική πήρε πάνω της το swap του ελληνικού κράτους με την Goldman Sachs υπό την μορφή δανείου ύψους 5 δισεκ. ευρώ.
Η Εθνική λοιπόν αποφάσισε να πάρει πάνω της μέρος του ελληνικού χρέους που μετατράπηκε σε δάνειο 5 δισεκ. ευρώ για να μειώσει το χρέος και με δέλεαρ ότι θα κερδίσει εφάπαξ 160 με 170 εκατ ευρώ το 2008.
Το Titlos που αποτελεί πλέον μηχανισμό τιτλοποίησης αυτού του swaps μέσω SPV εταιρία ειδικού σκοπού με έδρα την Βρετανία, λήγει τον Σεπτέμβριο του 2037.
Το 2008 όταν δημιουργήθηκε το SPV συμφωνήθηκε να έχει επιτόκιο euribor 6 μηνών τότε 2,945% +0,50% περιθώριο δηλαδή το επιτόκιο που λάμβανε η Εθνική ήταν 3,44%.
Επειδή το επιτόκιο είναι κυμαινόμενο το Euribor έχει υποχωρήσει στους 6 μήνες στο -0,27% +0,50% δηλαδή το επιτόκιο που λαμβάνει η Εθνική είναι 0,23% δηλαδή σχεδόν τίποτε σε ετήσια βάση.
Τι πραγματικά συμβαίνει;
Το Titlos δεν είναι απλά ένα κρυμμένο δάνειο.
Εμφανίζεται ως δάνειο αλλά στην πραγματικότητα είναι χρέος προκλητικά κρυμμένο χρέος του ελληνικού κράτους που το μετέτρεψε με λογιστικά κόλπα σε δάνειο.
Άρα το ελληνικό χρέος δεν είναι 320 δισεκ. αλλά 324,3 δισεκ. καθώς το αρχικό ποσό των 5 δισεκ. του Titlos έχει μειωθεί στα 4,16 δισεκ.
Το πρόβλημα όμως δεν είναι ότι το ελληνικό κράτος ουσιαστικά έχει κάνει απάτη και κρύψει 4,16 δισεκ. χρέους στην Εθνική τράπεζα με την μορφή δανείου.
Το πρόβλημα είναι ότι ούτε το ελληνικό κράτος μπορεί να πάρει πίσω το δάνειο, ούτε να αλλάξει τους όρους π.χ. να αυξήσει το επιτόκιο γιατί θα αναγνωριστεί αμέσως ως χρέος ούτε η Εθνική να πετάξει από πάνω της ένα χείριστο και προβληματικό δάνειο όπως το Titlos.
Το ελληνικό δημόσιο δεν μπορεί να αλλάξει όρους, να τροποποιήσει ή να το ανακτήσει ή αποπληρώσει γιατί απλά θα χρειαστεί 4,16 δισεκ.
Όμως η Εθνική τράπεζα θυμίζουμε είχε γράψει αρχικά πρόβλεψη 720 εκατ και το 2011 περίπου 500 εκατ ζημία, εν συνεχεία το 2013-2014 επιχειρήθηκε ανάκτηση μέρους αυτής της ζημίας, ξανάγραψε ζημία 74 εκατ στο β΄ τρίμηνο του 2017 και έπεται συνέχεια….
Από το Titlos σωρευτικά η Εθνική θα μπορούσε να εγγράψει ζημία 660 εκατ.
Το Titlos είναι το ένοχο μυστικό του ελληνικού κράτους, ωστόσο δεν μπορεί να κάνει απολύτως τίποτε γιατί οποιαδήποτε τροποποίηση θα το καταστήσει… χρέος.
Από την άλλη πλευρά η Εθνική τράπεζα έχει επωμιστεί και εγκλωβιστεί σε ένα απαράδεκτο SPV το οποίο για 160 εκατ του 2008 ζημιώνει την τράπεζα και φέρνει σε πολύ δύσκολη θέση κράτος και τραπεζικό σύστημα.
Το Titlos είναι η αμαρτία του παρελθόντος που συνεχίζει κατά τρόπο απαράδεκτο να επιβαρύνει την Εθνική τράπεζα.
Αξίζει να αναφερθεί ότι η Εθνική τράπεζα θα πρέπει να αναζητήσει νομική φόρμουλα ώστε να σπάσει αυτό το SPV Titlos καθώς υπάρχει κίνδυνος να επωμιστεί και άλλες ζημίες στο μέλλον.
Λήξεις του Titlos
Principal Amount Outstanding at end of Interest Payment Date
σε ευρώ
September 2009 5,065,241,701.91
March 2010 5,017,475,966.43
September 2010 4,968,699,121.85
March 2011 4,918,889,764.94
September 2011 4,867,745,606.83
March 2012 4,815,799,257.46
September 2012 4,762,168,457.77
March 2013 4,708,285,902.98
September 2013 4,652,354,242.23
March 2014 4,596,159,903.23
September 2014 4,537,192,730.24
March 2015 4,479,223,691.00
September 2015 4,418,058,369.24
March 2016 4,356,593,002.76
September 2016 4,293,480,699.99
March 2017 4,229,731,435.70
September 2017 4,163,558,374.33
March 2018 4,097,074,014.39
September 2018 4,028,061,991.33
March 2019 3,958,725,191.94
September 2019 3,886,752,407.23
March 2020 3,814,040,311.63
September 2020 3,738,562,233.63
March 2021 3,662,713,236.03
September 2021 3,585,258,660.49
March 2022 3,506,164,520.01
September 2022 3,424,951,364.12
March 2023 3,342,918,015.13
September 2023 3,257,766,525.72
March 2024 3,171,740,004.30
September 2024 3,082,925,185.63
March 2025 2,993,691,578.28
September 2025 2,900,057,701.04
March 2026 2,808,004,886.80
September 2026 2,710,879,936.34
March 2027 2,613,276,873.74
September 2027 2,513,607,741.37
March 2028 2,411,828,804.47
September 2028 2,306,751,354.12
March 2029 2,201,177,909.43
September 2029 2,091,592,382.47
March 2030 1,981,489,459.39
September 2030 1,867,202,445.79
March 2031 1,752,375,716.11
September 2031 1,631,888,060.10
March 2032 1,511,444,807.12
September 2032 1,388,452,001.27
March 2033 1,262,855,673.41
September 2033 1,133,895,052.83
March 2034 1,003,630,900.46
September 2034 868,417,029.13
March 2035 732,564,092.97
September 2035 591,549,202.19
March 2036 449,083,969.13
September 2036 300,401,790.42
March 2037 154,226,325.63
September 2037 0.00
www.bankingnews.gr
Έτσι όπως έχει ανακοινωθεί σήμερα 4 Δεκεμβρίου στις 10 το πρωί ώρα Λονδίνου ο TITLOS PLC ρευστοποιείται εξ ολοκλήρου χωρίς ωστόσο κανένας μέχρι στιγμής να είναι σε θέση να γνωρίζει με τις ακριβώς θα αντικατασταθεί δεδομένου ότι η αποπληρωμή απαιτεί τεράστια ρευστότητα από την Εθνική Τράπεζα αλλά και πόσο θα μειώσει το σημερινό κόστος και αν θα οδηγήσει σε απελευθέρωση της εγκλωβισμένης ρευστότητας ύψους 5 δισ της τράπεζας δεδομένου ότι η συγκεκριμένη τιτλοποίηση δεν γίνεται δεκτή ως ενέχυρο από την ΕΚΤ..
Και η κίνηση αυτή φαίνεται να γίνεται γιατί πρόκειται για μια τιτλοποίηση που κοστίζει πάνω από 120 εκ ευρώ το χρόνο ζημίες για την Εθνική.
Η καθαρή υποχρέωση της Titlos PLC στο τέλος του 2016 ήταν 4,6 δισ ευρώ και οι ζημίες του έτους 113 εκ ευρώ.
Η διοίκηση της ΕΤΕ σε παρουσίασή της στους αναλυτές το Σεπτέμβριο ανέφερε η αντιστάθμιση του Titlos θα κοστίσει το 2017 περί τα 120 εκ ευρώ.
Το κόστος αυτό οδηγεί σε ζημιογόνα αποτελέσματα την τράπεζα από αγοραπωλησίες χρεογράφων.
Η έντονα αρνητική επίδραση από το όχημα ειδικού σκοπού “Titlos Plc”, οφείλεται κατά κύριο λόγο στα ασυνήθιστα χαμηλά επιτόκια τα οποία συνεχίζουν να παραμένουν χαμηλά και δεν πρόκειται στο αμέσως ορατό χρονικό διάστημα να αυξηθούν.
Συγκεκριμένα από τις πληρωμές τόκων που λαμβάνει κάθε εξάμηνο η ΕΤΕ είναι Euribor 6 μηνών συν 0,5% που μεταφράζεται σε επιτόκιο 0,25% περίπου.
Δηλαδή η τράπεζα έχει δεσμεύσει 4,6 δις ευρώ με σχεδόν μηδενική απόδοση.
Το δημόσιο από την πλευρά του πληρώνει τόκους με επιτόκιο Euribor 6μήνου πλέον 6,6%, δηλαδή περί τα 6,3% ενώ λαμβάνει από την “Titlos” τόκο με σταθερό επιτόκιο 4,5%.
Αυτό σημαίνει ότι το κόστος για το δημόσιο του δανείου αυτού μέσω της ανταλλαγής επιτοκίων είναι περίπου 1,8% και η Εθνική χάνει χρήματα
Η μόνη διέξοδος είναι να βρει τρόπο η Εθνική να προεξοφλήσει άνοδο επιτοκίων στο μέλλον δηλαδή να μετατρέψει το συγκεκριμένο δάνειο σε άλλους τίτλους.
Αυτό όμως είναι ένα στοίχημα που είναι άγνωστο αν θα επιτευχθεί.
Μένει να δούμε τι ακριβώς θα κάνει η Εθνική.
Τι είναι το Titlos;
Επί διακυβέρνησης Σημίτη η Ελλάδα σε συνεργασία με την Goldman Sachs δημιούργησαν ένα μηχανισμό ωραιοποίησης του χρέους μέσω swap.
Εν συνεχεία δημιουργήθηκε ένα SPV εταιρία ειδικού σκοπού το 2008 από την Εθνική τράπεζα για να διαχειριστεί το swap.
Τότε στην διοίκηση της Εθνικής τράπεζας ήταν ο Τάκης Αράπογλου και ο Άνθιμος Θωμόπουλος ενώ treasurer της Εθνικής ήταν τότε ο σημερινός διευθύνων σύμβουλος της Εθνικής τράπεζας Λεωνίδας Φραγκιαδάκης ο οποίος χειρίστηκε και μεγάλο μέρος του σχεδιασμού.
Η Εθνική πήρε πάνω της το swap του ελληνικού κράτους με την Goldman Sachs υπό την μορφή δανείου ύψους 5 δισεκ. ευρώ.
Η Εθνική λοιπόν αποφάσισε να πάρει πάνω της μέρος του ελληνικού χρέους που μετατράπηκε σε δάνειο 5 δισεκ. ευρώ για να μειώσει το χρέος και με δέλεαρ ότι θα κερδίσει εφάπαξ 160 με 170 εκατ ευρώ το 2008.
Το Titlos που αποτελεί πλέον μηχανισμό τιτλοποίησης αυτού του swaps μέσω SPV εταιρία ειδικού σκοπού με έδρα την Βρετανία, λήγει τον Σεπτέμβριο του 2037.
Το 2008 όταν δημιουργήθηκε το SPV συμφωνήθηκε να έχει επιτόκιο euribor 6 μηνών τότε 2,945% +0,50% περιθώριο δηλαδή το επιτόκιο που λάμβανε η Εθνική ήταν 3,44%.
Επειδή το επιτόκιο είναι κυμαινόμενο το Euribor έχει υποχωρήσει στους 6 μήνες στο -0,27% +0,50% δηλαδή το επιτόκιο που λαμβάνει η Εθνική είναι 0,23% δηλαδή σχεδόν τίποτε σε ετήσια βάση.
Τι πραγματικά συμβαίνει;
Το Titlos δεν είναι απλά ένα κρυμμένο δάνειο.
Εμφανίζεται ως δάνειο αλλά στην πραγματικότητα είναι χρέος προκλητικά κρυμμένο χρέος του ελληνικού κράτους που το μετέτρεψε με λογιστικά κόλπα σε δάνειο.
Άρα το ελληνικό χρέος δεν είναι 320 δισεκ. αλλά 324,3 δισεκ. καθώς το αρχικό ποσό των 5 δισεκ. του Titlos έχει μειωθεί στα 4,16 δισεκ.
Το πρόβλημα όμως δεν είναι ότι το ελληνικό κράτος ουσιαστικά έχει κάνει απάτη και κρύψει 4,16 δισεκ. χρέους στην Εθνική τράπεζα με την μορφή δανείου.
Το πρόβλημα είναι ότι ούτε το ελληνικό κράτος μπορεί να πάρει πίσω το δάνειο, ούτε να αλλάξει τους όρους π.χ. να αυξήσει το επιτόκιο γιατί θα αναγνωριστεί αμέσως ως χρέος ούτε η Εθνική να πετάξει από πάνω της ένα χείριστο και προβληματικό δάνειο όπως το Titlos.
Το ελληνικό δημόσιο δεν μπορεί να αλλάξει όρους, να τροποποιήσει ή να το ανακτήσει ή αποπληρώσει γιατί απλά θα χρειαστεί 4,16 δισεκ.
Όμως η Εθνική τράπεζα θυμίζουμε είχε γράψει αρχικά πρόβλεψη 720 εκατ και το 2011 περίπου 500 εκατ ζημία, εν συνεχεία το 2013-2014 επιχειρήθηκε ανάκτηση μέρους αυτής της ζημίας, ξανάγραψε ζημία 74 εκατ στο β΄ τρίμηνο του 2017 και έπεται συνέχεια….
Από το Titlos σωρευτικά η Εθνική θα μπορούσε να εγγράψει ζημία 660 εκατ.
Το Titlos είναι το ένοχο μυστικό του ελληνικού κράτους, ωστόσο δεν μπορεί να κάνει απολύτως τίποτε γιατί οποιαδήποτε τροποποίηση θα το καταστήσει… χρέος.
Από την άλλη πλευρά η Εθνική τράπεζα έχει επωμιστεί και εγκλωβιστεί σε ένα απαράδεκτο SPV το οποίο για 160 εκατ του 2008 ζημιώνει την τράπεζα και φέρνει σε πολύ δύσκολη θέση κράτος και τραπεζικό σύστημα.
Το Titlos είναι η αμαρτία του παρελθόντος που συνεχίζει κατά τρόπο απαράδεκτο να επιβαρύνει την Εθνική τράπεζα.
Αξίζει να αναφερθεί ότι η Εθνική τράπεζα θα πρέπει να αναζητήσει νομική φόρμουλα ώστε να σπάσει αυτό το SPV Titlos καθώς υπάρχει κίνδυνος να επωμιστεί και άλλες ζημίες στο μέλλον.
Λήξεις του Titlos
Principal Amount Outstanding at end of Interest Payment Date
σε ευρώ
September 2009 5,065,241,701.91
March 2010 5,017,475,966.43
September 2010 4,968,699,121.85
March 2011 4,918,889,764.94
September 2011 4,867,745,606.83
March 2012 4,815,799,257.46
September 2012 4,762,168,457.77
March 2013 4,708,285,902.98
September 2013 4,652,354,242.23
March 2014 4,596,159,903.23
September 2014 4,537,192,730.24
March 2015 4,479,223,691.00
September 2015 4,418,058,369.24
March 2016 4,356,593,002.76
September 2016 4,293,480,699.99
March 2017 4,229,731,435.70
September 2017 4,163,558,374.33
March 2018 4,097,074,014.39
September 2018 4,028,061,991.33
March 2019 3,958,725,191.94
September 2019 3,886,752,407.23
March 2020 3,814,040,311.63
September 2020 3,738,562,233.63
March 2021 3,662,713,236.03
September 2021 3,585,258,660.49
March 2022 3,506,164,520.01
September 2022 3,424,951,364.12
March 2023 3,342,918,015.13
September 2023 3,257,766,525.72
March 2024 3,171,740,004.30
September 2024 3,082,925,185.63
March 2025 2,993,691,578.28
September 2025 2,900,057,701.04
March 2026 2,808,004,886.80
September 2026 2,710,879,936.34
March 2027 2,613,276,873.74
September 2027 2,513,607,741.37
March 2028 2,411,828,804.47
September 2028 2,306,751,354.12
March 2029 2,201,177,909.43
September 2029 2,091,592,382.47
March 2030 1,981,489,459.39
September 2030 1,867,202,445.79
March 2031 1,752,375,716.11
September 2031 1,631,888,060.10
March 2032 1,511,444,807.12
September 2032 1,388,452,001.27
March 2033 1,262,855,673.41
September 2033 1,133,895,052.83
March 2034 1,003,630,900.46
September 2034 868,417,029.13
March 2035 732,564,092.97
September 2035 591,549,202.19
March 2036 449,083,969.13
September 2036 300,401,790.42
March 2037 154,226,325.63
September 2037 0.00
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών