Η ΕΚΤ έχει ανακοινώσει τη μείωση των μηνιαίων αγορών ομολόγων στα 30 δισ. ευρώ από τον Ιανουάριο του 2018
Την εκτίμηση ότι οι κεντρικές τράπεζες σε όλον κόσμο θα προχωρήσουν σε σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής εκφράζουν οι αναλυτές της Bank of America Merrill Lynch, υποστηρίζοντας ότι σε αντίθεση με το 2016, οι Fed, EKT και Τράπεζα της Ιαπωνίας θα βάλουν ένα τέλος στην ευνοϊκή νομισματική πολιτική, ταυτόχρονα.
Όπως αναφέρεται σε σχετική ανάλυση, αν και κάθε μεμονωμένη αλλαγή πολιτικής μπορεί να μην είναι έχει σοβαρές επιπτώσεις, η ταυτόχρονη αλλαγή θα έχει σημαντική επίπτωση στην αγορά.
Πιο αναλυτικά, πρώτον οι συμμετοχές της Fed σε αμερικανικά κρατικά ομόλογα θα μειωθούν κατά 175 δισ. ενώ το αμερικανικό έλλειμμα αναμένεται να φτάσει στο 1 τρισ. δολ..
Παράλληλα, οι αγορές ομολόγων από την ΕΚΤ θα μειωθούν στα 300 δισ. ευρώ (από 780 δισ. ευρώ, ο ρυθμός αγορών στο πλαίσιο του QE έχει μειωθεί κατά 25% από το αποκορύφωμα του και ενδέχεται να μειωθεί περαιτέρω καθώς η Τράπεζα της Ιαπωνίας προσαρμόζει τον στόχο για την απόδοση.
Και ειρωνικά, αυτή είναι η πρώτη φορά που οι αναπτυγμένες αγορές θα δουν την προσφορά κρατικών ομολόγων να αυξάνεται προκυκλικά, δηλαδή όταν οι κεντρικές τράπεζες προχωρούν σε σύσφιξη πολιτικής και η ανάπτυξη και ο πληθωρισμός βελτιώνονται.
Δεύτερον, το 2018 θα είναι το έτος όπου αναμένονται μικρές αυξήσεις επιτοκίων όχι μόνο στις ΗΠΑ, αλλά και στον Καναδά και την Αυστραλία.
Ακόμα κι αν η ΕΚΤ ενδέχεται να δώσουν μάχη ώστε να αποτρέψει μια ανατίμηση ενόψει τερματισμού του QE ως αποτέλεσμα η παγκόσμια έλλειψη αποδόσεων θα διορθώσει όχι μόνο την ποσότητα των ομολόγων που προσφέρονται αλλά και την τιμή.
Τρίτον, η συμπεριφορά των Ιαπώνων επενδυτών υπογραμμίζει ότι η άνοδος της απόδοσης δεν είναι καλός οιωνός της ξένης ζήτησης.
Οι Ιάπωνες επενδυτές έχουν μετατραπεί σε πωλητές των αμερικανικών κρατικών ομολόγων καθώς η καμπύλη απόδοσης στις ΗΠΑ έχει γίνει πιο επίπεδη.
Κατά συνέπεια, ακόμη και όταν το περιθώριο κέρδους αυξάνεται, το κίνητρο για τους ξένους επενδυτές να σταματήσουν το sell off στις ΗΠΑ δεν ενισχύεται αναγκαστικά.
Όπως αναφέρεται σε σχετική ανάλυση, αν και κάθε μεμονωμένη αλλαγή πολιτικής μπορεί να μην είναι έχει σοβαρές επιπτώσεις, η ταυτόχρονη αλλαγή θα έχει σημαντική επίπτωση στην αγορά.
Πιο αναλυτικά, πρώτον οι συμμετοχές της Fed σε αμερικανικά κρατικά ομόλογα θα μειωθούν κατά 175 δισ. ενώ το αμερικανικό έλλειμμα αναμένεται να φτάσει στο 1 τρισ. δολ..
Παράλληλα, οι αγορές ομολόγων από την ΕΚΤ θα μειωθούν στα 300 δισ. ευρώ (από 780 δισ. ευρώ, ο ρυθμός αγορών στο πλαίσιο του QE έχει μειωθεί κατά 25% από το αποκορύφωμα του και ενδέχεται να μειωθεί περαιτέρω καθώς η Τράπεζα της Ιαπωνίας προσαρμόζει τον στόχο για την απόδοση.
Και ειρωνικά, αυτή είναι η πρώτη φορά που οι αναπτυγμένες αγορές θα δουν την προσφορά κρατικών ομολόγων να αυξάνεται προκυκλικά, δηλαδή όταν οι κεντρικές τράπεζες προχωρούν σε σύσφιξη πολιτικής και η ανάπτυξη και ο πληθωρισμός βελτιώνονται.
Δεύτερον, το 2018 θα είναι το έτος όπου αναμένονται μικρές αυξήσεις επιτοκίων όχι μόνο στις ΗΠΑ, αλλά και στον Καναδά και την Αυστραλία.
Ακόμα κι αν η ΕΚΤ ενδέχεται να δώσουν μάχη ώστε να αποτρέψει μια ανατίμηση ενόψει τερματισμού του QE ως αποτέλεσμα η παγκόσμια έλλειψη αποδόσεων θα διορθώσει όχι μόνο την ποσότητα των ομολόγων που προσφέρονται αλλά και την τιμή.
Τρίτον, η συμπεριφορά των Ιαπώνων επενδυτών υπογραμμίζει ότι η άνοδος της απόδοσης δεν είναι καλός οιωνός της ξένης ζήτησης.
Οι Ιάπωνες επενδυτές έχουν μετατραπεί σε πωλητές των αμερικανικών κρατικών ομολόγων καθώς η καμπύλη απόδοσης στις ΗΠΑ έχει γίνει πιο επίπεδη.
Κατά συνέπεια, ακόμη και όταν το περιθώριο κέρδους αυξάνεται, το κίνητρο για τους ξένους επενδυτές να σταματήσουν το sell off στις ΗΠΑ δεν ενισχύεται αναγκαστικά.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών