Το ράλι στα ελκηνικά ομόλογα είναι ξεκάθαρα υπερβολικό και υποκινείται από κερδοσκοπικά χαρακτηριστικά όχι θεμελιώδη μεγέθη.....
Νέο ράλι σημειώνεται σήμερα 4/1/2018 στα ελληνικά ομόλογα, η αγορά έχει επιδείξει μια αξιοσημείωτη αντοχή συντήρησης κερδών όλο το τελευταίο διάστημα ωστόσο οι αγορές συνεχίζονται οδηγώντας σε άνοδο τιμών και πτώση αποδόσεων...
Πλέον τα ελληνικά ομόλογα βρίσκονται σε ακραία υπερτιμημένη ζώνη.
Ήδη το 10ετές ελληνικό ομόλογο αποτιμάται στο 3,88% έναντι του 10ετούς Πορτογαλικού στο 1,94% που συνεπάγεται spread 1,94% ή 194 μονάδες βάσης.
Στο καλύτερο σενάριο θα μπορούσαμε να δούμε το 10ετές ελληνικό ομόλογο που αποτελεί τίτλο αναφοράς, στο 3,5% με 3,6% ή 160 μονάδες βάσης spread έναντι της Πορτογαλίας.
Ήδη υπάρχει ισχυρή δόση υπερβολής καθώς η διαφορά πιστοληπτικής ικανότητας των δύο χωρών είναι 7 μονάδες και το spread στο ομόλογο αναφοράς την 10ετία στις 194 μονάδες βάσης.
Ακόμη και εάν δεχθούμε ότι η υπερβολή θα συνεχιστεί οι 150 μονάδες βάσης οριοθετούν το μέγιστο της κίνησης – υπερβολής δηλαδή το 10ετές ελληνικό ομόλογο να υποχωρήσει στο 3,50% περίπου.
Το νέο ράλι που καταγράφεται στα ελληνικά ομόλογα αποδίδεται σε 4 βασικούς λόγους
1)Στην ακραία ανατιμητική κερδοσκοπία.
Σε σύνολο 25,5 δισεκ. ελληνικών ομολόγων που βρίσκονται σε ελεύθερη κυκλοφορία τα 11 δισεκ. κατέχουν ξένοι επενδυτές από ΗΠΑ, Γαλλία και Βρετανία και από αυτά 3,5 με 4 δισεκ. βρίσκονται σε επιθετικά hedge funds που κερδοσκοπούν ασύστολα και χειραγωγούν την αγορά.
Αυτή η ακραία ανατιμητική κερδοσκοπία έχει προκαλέσει σοκ διεθνώς καθώς οι αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων έχουν υποχωρήσει στα επίπεδα του 2005-2006 δηλαδή χαμηλά 11-12 ετών….
Η θεαματική βελτίωση με ρεκόρ τιμών και χαμηλά 11 ετών στις αποδόσεις επιτρέπει στον Οργανισμό Διαχείρισης Δημοσίου Χρέους και στο ελληνικό δημόσιο να σχεδιάσουν νέα έξοδο στις αγορές.
Το βασικό σχέδιο είναι να εκδοθεί 7ετές ομόλογο ώστε σταδιακά να αρχίσει να διαμορφώνεται μια πιο ορθολογική καμπύλη αποδόσεων.
Το 7ετές ομόλογο λήξης 2025 θα μπορούσε να έχει επιτόκιο 3,5% δηλαδή σχεδόν 1,12% χαμηλότερο επιτόκιο από το 5ετές που πρόσφατα εκδόθηκε στο 4,625%.
Από την νέα έκδοση θα αντληθούν 3 δισεκ.
Η έκδοση 10ετούς ομόλογου θα πρέπει να αναμένεται Ιούνιο ή Ιούλιο του 2018 θα είναι λήξης 2029 και θα είναι 10,5 ετών.
Το 10ετές ομόλογο θα είναι το benchmark εξόδου από τα μνημόνια.
Η 10ετία πρέπει να εκδοθεί ως επισφράγιση της ομαλής πορείας της Ελλάδος προς την κανονικότητα άρα στο τέλο
2)Στην αυξημένη πιθανότητα αναβάθμισης της ελληνικής οικονομίας στις 19 Ιανουαρίου 2018 από την Standard and Poor’s στην κλίμακα Β ή Β+ δηλαδή 1 ή 2 κλίμακες αναβάθμιση.
3)Στο γεγονός ότι θα κλείσει η 3η αξιολόγηση 22 Ιανουαρίου
4)Στα σχέδια για έκδοση 7ετούς ομολόγου στις 23 Ιανουαρίου με στόχο να αντληθούν 3 δισεκ. με επιτόκιο 3,5%.
Η τρέχουσα εικόνα της ελληνικής αγοράς ομολόγων
Το 2ετές ομόλογο – πρώην 5ετές - λήξης 2019 εκδόθηκε στις 99,13 μονάδες βάσης το 2014 και σήμερα βρίσκεται στις 104,30 μονάδες βάσης σε μέσες τιμές ή μέση απόδοση 1,31%...
Το νέο 5ετές ομόλογο λήξης 1 Αυγούστου 2022 έχει μέση τιμή 104,50 μονάδες βάσης και μέση απόδοση 3,29% με απόδοση αγοράς 3,41% και απόδοση πώλησης 3,18%.
Θυμίζουμε ότι το 5ετές ομόλογο εκδόθηκε στο 4,625%.
Τα 5 νέα ομόλογα του swap έχουν την εξής τιμολόγηση.
Το 6ετές ομόλογο λήξης 30/1/2023 έχει μέση τιμή 100,55 μονάδες βάσης και απόδοση 3,38%
Το 10ετές ομόλογο λήξης 30/1/2028 έχει μέση τιμή 98,93 μονάδες βάσης και απόδοση 3,88% με απόδοση αγοράς 3,96% και απόδοση πώλησης 3,81%
Το 15ετές ομόλογο λήξης 30/1/2033 έχει μέση τιμή 95,44 μονάδες βάσης και απόδοση 4,32%
Το 20ετές ομόλογο λήξης 30/1/2037 έχει μέση τιμή 94,90 μονάδες βάσης και απόδοση 4,40%
Το 25ετές ομόλογο λήξης 30/1/2042 έχει μέση τιμή 94,97 μονάδες βάσης και απόδοση 4,55%
Το spread η διαφορά απόδοσης μεταξύ ελληνικών 10 ετών και γερμανικών ομολόγων διαμορφώνεται στις 343 μονάδες βάσης από 355 μονάδες βάσης.
Το ελληνικό CDS στο 5ετές που αποτελεί και το benchmark, σήμερα διαμορφώνεται στις 443 μονάδες βάσης από 450 μονάδες βάσης.
Θυμίζουμε ότι τα επίπεδα ρεκόρ μετά το PSI+ σημειώθηκαν στις 8 Ιουλίου του 2015 στις 8700 μ.β.
Το CDS δουλεύει ως εξής….
Για κάθε 10 εκατ δολάρια έκθεση σε ελληνικό χρέος, ένας επενδυτής που θέλει να αντισταθμίσει τον κίνδυνο χώρας αγοράζει ένα παράγωγο το CDS και πληρώνει π.χ. για την Ελλάδα σήμερα απόδοση 4,43% ή 443 χιλ. δολάρια ασφάλιστρο ανά 10 εκατ δολ. επενδυτική θέση στο ελληνικό χρέος.
Σταθεροποίηση στα ομόλογα της ευρωζώνης και στην Πορτογαλία 1,94% το 10ετές μετά τα ιστορικά χαμηλά
Σταθεροποίηση σημειώνονται σήμερα στα ομόλογα της ευρωζώνης ενώ η Πορτογαλία μετά τα νέα ιστορικά χαμηλά λόγω της αναβάθμισης από την Fitch σε ΒΒΒ παραμένει κάτω του 2%.
Οι τιμές βρίσκονται σε γενικές γραμμές σε υψηλά επίπεδα απόρροια του QE που θα παραμείνει έως τον Σεπτέμβριο του 2018.
Το 10ετές γερμανικό ομόλογο βρίσκεται σήμερα 4/1/2018 στο +0,45% με υψηλό μηνών στο 0,60% στις 12 Ιουλίου 2017.
Θυμίζουμε ότι το υψηλό ετών 1,02% σημειώθηκε στις 10 Ιουνίου του 2015 ενώ το ιστορικό χαμηλό σημειώθηκε στις 11 Ιουλίου του 2016 στο -0,1950%.
Οι αποδόσεις των ευρωπαϊκών ομολόγων διαμορφώνονται ως εξής….
Η Ιρλανδική 10ετία λήξης 2025 εμφανίζει απόδοση 0,67% με το ιστορικό χαμηλό στο 0,30% που σημειώθηκε στις 30 Σεπτεμβρίου του 2016.
Το 10ετές Πορτογαλικό ομόλογο μετά το ιστορικό χαμηλό δέχεται ορισμένες πιέσεις στο 1,94% με πρόσφατο υψηλό 3% - το 2016 είχε φθάσει έως το 4,18% - και ιστορικό χαμηλό 1,74% στις 20 Δεκεμβρίου 2017….
Το ισπανικό 10ετές έχει απόδοση 1,56% με το ιστορικό χαμηλό στο 0,87% που σημειώθηκε στις 3 Οκτωβρίου του 2016.
Στην Ιταλία το 10ετές έχει απόδοση 2,05% με ιστορικό χαμηλό 1,042% στις 11 Αυγούστου του 2016.
www.bankingnews.gr
Πλέον τα ελληνικά ομόλογα βρίσκονται σε ακραία υπερτιμημένη ζώνη.
Ήδη το 10ετές ελληνικό ομόλογο αποτιμάται στο 3,88% έναντι του 10ετούς Πορτογαλικού στο 1,94% που συνεπάγεται spread 1,94% ή 194 μονάδες βάσης.
Στο καλύτερο σενάριο θα μπορούσαμε να δούμε το 10ετές ελληνικό ομόλογο που αποτελεί τίτλο αναφοράς, στο 3,5% με 3,6% ή 160 μονάδες βάσης spread έναντι της Πορτογαλίας.
Ήδη υπάρχει ισχυρή δόση υπερβολής καθώς η διαφορά πιστοληπτικής ικανότητας των δύο χωρών είναι 7 μονάδες και το spread στο ομόλογο αναφοράς την 10ετία στις 194 μονάδες βάσης.
Ακόμη και εάν δεχθούμε ότι η υπερβολή θα συνεχιστεί οι 150 μονάδες βάσης οριοθετούν το μέγιστο της κίνησης – υπερβολής δηλαδή το 10ετές ελληνικό ομόλογο να υποχωρήσει στο 3,50% περίπου.
Το νέο ράλι που καταγράφεται στα ελληνικά ομόλογα αποδίδεται σε 4 βασικούς λόγους
1)Στην ακραία ανατιμητική κερδοσκοπία.
Σε σύνολο 25,5 δισεκ. ελληνικών ομολόγων που βρίσκονται σε ελεύθερη κυκλοφορία τα 11 δισεκ. κατέχουν ξένοι επενδυτές από ΗΠΑ, Γαλλία και Βρετανία και από αυτά 3,5 με 4 δισεκ. βρίσκονται σε επιθετικά hedge funds που κερδοσκοπούν ασύστολα και χειραγωγούν την αγορά.
Αυτή η ακραία ανατιμητική κερδοσκοπία έχει προκαλέσει σοκ διεθνώς καθώς οι αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων έχουν υποχωρήσει στα επίπεδα του 2005-2006 δηλαδή χαμηλά 11-12 ετών….
Η θεαματική βελτίωση με ρεκόρ τιμών και χαμηλά 11 ετών στις αποδόσεις επιτρέπει στον Οργανισμό Διαχείρισης Δημοσίου Χρέους και στο ελληνικό δημόσιο να σχεδιάσουν νέα έξοδο στις αγορές.
Το βασικό σχέδιο είναι να εκδοθεί 7ετές ομόλογο ώστε σταδιακά να αρχίσει να διαμορφώνεται μια πιο ορθολογική καμπύλη αποδόσεων.
Το 7ετές ομόλογο λήξης 2025 θα μπορούσε να έχει επιτόκιο 3,5% δηλαδή σχεδόν 1,12% χαμηλότερο επιτόκιο από το 5ετές που πρόσφατα εκδόθηκε στο 4,625%.
Από την νέα έκδοση θα αντληθούν 3 δισεκ.
Η έκδοση 10ετούς ομόλογου θα πρέπει να αναμένεται Ιούνιο ή Ιούλιο του 2018 θα είναι λήξης 2029 και θα είναι 10,5 ετών.
Το 10ετές ομόλογο θα είναι το benchmark εξόδου από τα μνημόνια.
Η 10ετία πρέπει να εκδοθεί ως επισφράγιση της ομαλής πορείας της Ελλάδος προς την κανονικότητα άρα στο τέλο
2)Στην αυξημένη πιθανότητα αναβάθμισης της ελληνικής οικονομίας στις 19 Ιανουαρίου 2018 από την Standard and Poor’s στην κλίμακα Β ή Β+ δηλαδή 1 ή 2 κλίμακες αναβάθμιση.
3)Στο γεγονός ότι θα κλείσει η 3η αξιολόγηση 22 Ιανουαρίου
4)Στα σχέδια για έκδοση 7ετούς ομολόγου στις 23 Ιανουαρίου με στόχο να αντληθούν 3 δισεκ. με επιτόκιο 3,5%.
Η τρέχουσα εικόνα της ελληνικής αγοράς ομολόγων
Το 2ετές ομόλογο – πρώην 5ετές - λήξης 2019 εκδόθηκε στις 99,13 μονάδες βάσης το 2014 και σήμερα βρίσκεται στις 104,30 μονάδες βάσης σε μέσες τιμές ή μέση απόδοση 1,31%...
Το νέο 5ετές ομόλογο λήξης 1 Αυγούστου 2022 έχει μέση τιμή 104,50 μονάδες βάσης και μέση απόδοση 3,29% με απόδοση αγοράς 3,41% και απόδοση πώλησης 3,18%.
Θυμίζουμε ότι το 5ετές ομόλογο εκδόθηκε στο 4,625%.
Τα 5 νέα ομόλογα του swap έχουν την εξής τιμολόγηση.
Το 6ετές ομόλογο λήξης 30/1/2023 έχει μέση τιμή 100,55 μονάδες βάσης και απόδοση 3,38%
Το 10ετές ομόλογο λήξης 30/1/2028 έχει μέση τιμή 98,93 μονάδες βάσης και απόδοση 3,88% με απόδοση αγοράς 3,96% και απόδοση πώλησης 3,81%
Το 15ετές ομόλογο λήξης 30/1/2033 έχει μέση τιμή 95,44 μονάδες βάσης και απόδοση 4,32%
Το 20ετές ομόλογο λήξης 30/1/2037 έχει μέση τιμή 94,90 μονάδες βάσης και απόδοση 4,40%
Το 25ετές ομόλογο λήξης 30/1/2042 έχει μέση τιμή 94,97 μονάδες βάσης και απόδοση 4,55%
Το spread η διαφορά απόδοσης μεταξύ ελληνικών 10 ετών και γερμανικών ομολόγων διαμορφώνεται στις 343 μονάδες βάσης από 355 μονάδες βάσης.
Το ελληνικό CDS στο 5ετές που αποτελεί και το benchmark, σήμερα διαμορφώνεται στις 443 μονάδες βάσης από 450 μονάδες βάσης.
Θυμίζουμε ότι τα επίπεδα ρεκόρ μετά το PSI+ σημειώθηκαν στις 8 Ιουλίου του 2015 στις 8700 μ.β.
Το CDS δουλεύει ως εξής….
Για κάθε 10 εκατ δολάρια έκθεση σε ελληνικό χρέος, ένας επενδυτής που θέλει να αντισταθμίσει τον κίνδυνο χώρας αγοράζει ένα παράγωγο το CDS και πληρώνει π.χ. για την Ελλάδα σήμερα απόδοση 4,43% ή 443 χιλ. δολάρια ασφάλιστρο ανά 10 εκατ δολ. επενδυτική θέση στο ελληνικό χρέος.
Σταθεροποίηση στα ομόλογα της ευρωζώνης και στην Πορτογαλία 1,94% το 10ετές μετά τα ιστορικά χαμηλά
Σταθεροποίηση σημειώνονται σήμερα στα ομόλογα της ευρωζώνης ενώ η Πορτογαλία μετά τα νέα ιστορικά χαμηλά λόγω της αναβάθμισης από την Fitch σε ΒΒΒ παραμένει κάτω του 2%.
Οι τιμές βρίσκονται σε γενικές γραμμές σε υψηλά επίπεδα απόρροια του QE που θα παραμείνει έως τον Σεπτέμβριο του 2018.
Το 10ετές γερμανικό ομόλογο βρίσκεται σήμερα 4/1/2018 στο +0,45% με υψηλό μηνών στο 0,60% στις 12 Ιουλίου 2017.
Θυμίζουμε ότι το υψηλό ετών 1,02% σημειώθηκε στις 10 Ιουνίου του 2015 ενώ το ιστορικό χαμηλό σημειώθηκε στις 11 Ιουλίου του 2016 στο -0,1950%.
Οι αποδόσεις των ευρωπαϊκών ομολόγων διαμορφώνονται ως εξής….
Η Ιρλανδική 10ετία λήξης 2025 εμφανίζει απόδοση 0,67% με το ιστορικό χαμηλό στο 0,30% που σημειώθηκε στις 30 Σεπτεμβρίου του 2016.
Το 10ετές Πορτογαλικό ομόλογο μετά το ιστορικό χαμηλό δέχεται ορισμένες πιέσεις στο 1,94% με πρόσφατο υψηλό 3% - το 2016 είχε φθάσει έως το 4,18% - και ιστορικό χαμηλό 1,74% στις 20 Δεκεμβρίου 2017….
Το ισπανικό 10ετές έχει απόδοση 1,56% με το ιστορικό χαμηλό στο 0,87% που σημειώθηκε στις 3 Οκτωβρίου του 2016.
Στην Ιταλία το 10ετές έχει απόδοση 2,05% με ιστορικό χαμηλό 1,042% στις 11 Αυγούστου του 2016.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών