Γ.Δ.   847.56 +0,01%

Ακρότητες στα ομόλογα, το 10ετές θα φθάσει έως το 3% με 3,35% σύντομα - Τα 3 εναλλακτικά σχέδια για τα έντοκα

Ακρότητες στα ομόλογα, το 10ετές θα φθάσει έως το 3% με 3,35% σύντομα - Τα 3 εναλλακτικά σχέδια για τα έντοκα
Το 5ετές ομόλογο που εκδόθηκε στο 4,625%.... έχει υποχωρήσει σε διάστημα σχεδόν 2 μηνών στο 3,07%
Το βασικό ερώτημα στην ελληνική αγορά ομολόγων είναι ένα.... έως πότε θα συνεχίσει να φουσκώνει η φούσκα των ομολόγων;
Το πιθανότερο σενάριο είναι ότι η φούσκα των ομολόγων θα συνεχίσει να φουσκώνει έως την αναβάθμιση της Ελλάδος από την Standard and Poor’s και την έξοδο της Ελλάδος στις αγορές με έκδοση 7ετούς ομολόγου με στόχο η διαφορά - spread έναντι Πορτογαλίας να κινηθεί μεταξύ 120 με 150 μονάδες βάσης.
Αυτό σημαίνει π.χ. στην 10ετία ότι εάν η Πορτογαλία βρίσκεται στο 1,85% το ελληνικό 10ετές θα μπορούσε να βρεθεί στο 3% με 3,35%
Πριν λίγο καιρό το 10ετές ελληνικό ομόλογο ήταν κολλημένο στο 5,5% και έχει υποχωρήσει στο 3,65%.
Το 5ετές ομόλογο που εκδόθηκε στο 4,625%.... έχει υποχωρήσει σε διάστημα σχεδόν 2 μηνών στο 3,07%
Το 10ετές ελληνικό ομόλογο αποτιμάται στο 3,65% έναντι του 10ετούς Πορτογαλικού στο 1,85% που συνεπάγεται spread 1,8% ή 180 μονάδες βάσης.
Στο καλύτερο σενάριο θα μπορούσαμε να δούμε το 10ετές ομόλογο που αποτελεί τίτλο αναφοράς, στο 3,35% με 3% ή 150 -120 μονάδες βάσης ....spread έναντι της Πορτογαλίας αν και κάποιοι μιλάνε για διαφορές στις 100 μονάδες βάσης μέσα στο 2018 που σημαίνει ελληνικό 10ετές στο 2,85%.
Ήδη υπάρχει ισχυρή δόση υπερβολής καθώς η διαφορά πιστοληπτικής ικανότητας των δύο χωρών είναι 7 μονάδες και το spread στο ομόλογο αναφοράς την 10ετία στις 180 μονάδες βάσης.
Ακόμη και εάν δεχθούμε ότι η υπερβολή θα συνεχιστεί οι 150-120 μονάδες βάσης οριοθετούν το μέγιστο της κίνησης – υπερβολής δηλαδή το 10ετές ελληνικό ομόλογο να υποχωρήσει στο 3,35% με 3% περίπου.

Υπάρχει σχέδιο για τα έντοκα γραμμάτια

Το ελληνικό δημόσιο σε τακτικά χρονικά διαστήματα εκδίδει έντοκα γραμμάτια το συνολικό υπόλοιπο των οποίων ανέρχεται σε 14,9 δισεκ.
Τα επιτόκια των εντόκων στην δευτερογενή αγορά κινούνται μεταξύ 1,75% και 0,89% στο 3μηνο και 1,82% και 0,70% στο 6μηνο.
Να σημειωθεί ότι το 70% των εκδόσεων εντόκων καλύπτονται από ξένους επενδυτές.
Με βάση ορισμένες πηγές μπορεί να δούμε 3 σενάρια στα έντοκα γραμμάτια.
Α)Να μειωθούν αισθητά τα επιτόκια στο 0,50% με 0,70% ωστόσο μια τέτοια εξέλιξη θα ερχόταν σε αντίθεση με το επιτόκιο του ELA στο 1,55%.
Β)Να εκδοθούν νέα έντοκα ετήσιας διάρκειας ή 18μηνο zero coupon
Γ)Να μειωθούν τα έντοκα από 14,9 δισεκ. και να αντικατασταθούν με μακροπρόθεσμα ομόλογα.
Ο συνδυασμός και των 3 σεναρίων δεν φαντάζει απίθανη εξέλιξη.

Που αποδίδεται το ράλι;

Η νέα βελτίωση που καταγράφεται στα ελληνικά ομόλογα αποδίδεται
1)Στην ακραία ανατιμητική κερδοσκοπία.
Σε σύνολο 25,5 δισεκ. ελληνικού χρέους σε κυκλοφορία πλην των ομολόγων που έχουν απομείνει στο PSI+ από το swap
- Οι ξένοι κατέχουν 11 δισ. ή το 43% των ομολόγων σε ελεύθερη κυκλοφορία.
- Οι ξένοι κατέχουν επίσης 6,8 δισεκ. έντοκα σε σύνολο 14,9 δισεκ.
Αξίζει να αναφερθεί ότι στις τελευταίες δημοπρασίες σχεδόν το 70% των εκδόσεων καλύπτεται από ξένους επενδυτές.
Οι ελληνικές τράπεζες κατέχουν ελληνικά μακροπρόθεσμα ομόλογα πλην των εντόκων περίπου 3,68 δισεκ. ευρώ.
2)Στην αυξημένη πιθανότητα αναβάθμισης της ελληνικής οικονομίας στις 19 Ιανουαρίου 2018 από την Standard and Poor’s στην κλίμακα Β ή Β+ δηλαδή 1 ή 2 κλίμακες αναβάθμιση.
3)Στο γεγονός ότι θα κλείσει η 3η αξιολόγηση 22 Ιανουαρίου
4)Στα σχέδια για έκδοση 7ετούς ομολόγου στις 16 ή 23 Ιανουαρίου με στόχο να αντληθούν 3 δισεκ. με επιτόκιο 3,3% με 3,4% θέμα που έχει αναλύσει πολύ έγκαιρα το bankingnews.

Η τρέχουσα εικόνα της ελληνικής αγοράς ομολόγων

Το 2ετές ομόλογο – πρώην 5ετές - λήξης 2019 εκδόθηκε στις 99,13 μονάδες βάσης το 2014 και σήμερα βρίσκεται στις 104,27 μονάδες βάσης σε μέσες τιμές ή μέση απόδοση 1,31%...
Το νέο 5ετές ομόλογο λήξης 1 Αυγούστου 2022 έχει μέση τιμή 105,47 μονάδες βάσης και μέση απόδοση 3,07% με απόδοση αγοράς 3,12% και απόδοση πώλησης 3,02%.
Θυμίζουμε ότι το 5ετές ομόλογο εκδόθηκε στο 4,625%.
Τα 5 νέα ομόλογα του swap έχουν την εξής τιμολόγηση.
Το 6ετές ομόλογο λήξης 30/1/2023 έχει μέση τιμή 101,70 μονάδες βάσης και απόδοση 3,13%
Το 10ετές ομόλογο λήξης 30/1/2028 έχει μέση τιμή 100,83 μονάδες βάσης και απόδοση 3,65% με απόδοση αγοράς 3,71% και απόδοση πώλησης 3,59%
Το 15ετές ομόλογο λήξης 30/1/2033 έχει μέση τιμή 98,25 μονάδες βάσης και απόδοση 4,06%
Το 20ετές ομόλογο λήξης 30/1/2037 έχει μέση τιμή 97,95 μονάδες βάσης και απόδοση 4,16%
Το 25ετές ομόλογο λήξης 30/1/2042 έχει μέση τιμή 98,18 μονάδες βάσης και απόδοση 4,32%
Το spread η διαφορά απόδοσης μεταξύ ελληνικών 10 ετών και γερμανικών ομολόγων διαμορφώνεται στις 321 μονάδες βάσης από 329 μονάδες βάσης.
Το ελληνικό CDS στο 5ετές που αποτελεί και το benchmark, σήμερα διαμορφώνεται στις 443 μονάδες βάσης από 450 μονάδες βάσης.
Θυμίζουμε ότι τα επίπεδα ρεκόρ μετά το PSI+ σημειώθηκαν στις 8 Ιουλίου του 2015 στις 8700 μ.β.
Το CDS δουλεύει ως εξής….
Για κάθε 10 εκατ δολάρια έκθεση σε ελληνικό χρέος, ένας επενδυτής που θέλει να αντισταθμίσει τον κίνδυνο χώρας αγοράζει ένα παράγωγο το CDS και πληρώνει π.χ. για την Ελλάδα σήμερα απόδοση 4,43% ή 443 χιλ. δολάρια ασφάλιστρο ανά 10 εκατ δολ. επενδυτική θέση στο ελληνικό χρέος.

Σταθεροποίηση στα ομόλογα της ευρωζώνης και στην Πορτογαλία 1,85% το 10ετές

Σταθεροποίηση σημειώνονται σήμερα στα ομόλογα της ευρωζώνης ενώ η Πορτογαλία μετά τα νέα ιστορικά χαμηλά λόγω της αναβάθμισης από την Fitch σε ΒΒΒ και τις ήπιες πωλήσεις που ακολούθησαν παραμένει πέριξ του 1,85%.
Οι τιμές βρίσκονται σε γενικές γραμμές σε υψηλά επίπεδα απόρροια του QE που θα παραμείνει έως τον Σεπτέμβριο του 2018.
Το 10ετές γερμανικό ομόλογο βρίσκεται σήμερα 9/1/2018 στο +0,44% με υψηλό μηνών στο 0,60% στις 12 Ιουλίου 2017.
Θυμίζουμε ότι το υψηλό ετών 1,02% σημειώθηκε στις 10 Ιουνίου του 2015  ενώ το ιστορικό χαμηλό σημειώθηκε στις 11 Ιουλίου του 2016 στο -0,1950%.
Οι αποδόσεις των ευρωπαϊκών ομολόγων διαμορφώνονται ως εξής….
Η Ιρλανδική 10ετία λήξης 2025 εμφανίζει απόδοση 0,63% με το ιστορικό χαμηλό στο 0,30% που σημειώθηκε στις 30 Σεπτεμβρίου του 2016.  
Το 10ετές Πορτογαλικό ομόλογο μετά το ιστορικό χαμηλό δέχεται ορισμένες πιέσεις στο 1,85% με πρόσφατο υψηλό 3% - το 2016 είχε φθάσει έως το 4,18% -  και ιστορικό χαμηλό 1,74% στις 20 Δεκεμβρίου 2017….
Το ισπανικό 10ετές έχει απόδοση 1,47% με το ιστορικό χαμηλό στο 0,87% που σημειώθηκε στις 3 Οκτωβρίου του 2016.
Στην Ιταλία το 10ετές έχει απόδοση 1,98% με ιστορικό χαμηλό 1,042% στις 11 Αυγούστου του 2016.

www.bankingnews.gr

bankingnews.gr

BREAKING NEWS