Ξέρετε πολλές άλλες τέτοιες ελληνικές εισηγμένες εταιρίες;

Ξέρετε πολλές άλλες τέτοιες ελληνικές εισηγμένες εταιρίες;
Σε νέα ιστορικά υψηλά η κερδοφορία του ομίλου το 2018, πέμπτη συνεχόμενη χρήση ρεκόρ
Ξέρετε πολλές άλλες τέτοιες ελληνικές εισηγμένες εταιρίες;

Σε νέα ιστορικά υψηλά η κερδοφορία του ομίλου το 2018, πέμπτη συνεχόμενη χρήση ρεκόρ

Η Jumbo αποτελεί μια αγαπημένη σπουδή περίπτωσης εισηγμένης εταιρίας. Μπορεί να έχει βρεθεί στο επίκεντρο αρνητικής δημοσιότητας για τα διαφημιστικά της μηνύματα ωστόσο στο τέλος της ημέρας ισχύει το «Κράζεις; Θαυμάζεις!», ένα «μότο» με το οποίο η εταιρία τρολάρισε τον ανταγωνισμό μέσα από τηλεοπτικές διαφημίσεις στο πρόσφατο παρελθόν. Η μοναδική ίσως αστοχία που θα μπορούσε επιχειρηματικά να καταλογιστεί στην διοίκηση ήταν το κούρεμα των καταθέσεων στην Κύπρο από την οποία η εταιρία έχασε περίπου 23 εκατ. ευρώ.

Ακόμα και αυτό όμως όπως τονίζει ο Μάνος Χατζηδάκης στο άρθρο του για την εταιρεία δεν στάθηκε αρκετό για να αλλάξει την αλματώδη αύξηση των κερδών του ομίλου. Σε ένα χρόνο η εταιρία επέστρεψε ισχυρότερη και εν μέσω κρίσης στην Ελλάδα έφερε τέσσερα διαδοχικά ρεκόρ κερδοφορίας (2014 – 2017). Όλα τα παραπάνω συνοδεύτηκαν από υψηλές ταμειακές ροές, την μεγαλύτερη ρευστότητα σε επίπεδο εισηγμένων και αυξημένα μερίσματα. Η αξία της εταιρίας ξεπέρασε τα 2 δις ευρώ για πρώτη φορά στην ιστορία της στις 15 Δεκεμβρίου του 2016.

Το 2017 η επίδοση της μετοχής ήταν μάλλον απογοητευτική. Μετά το ράλι του 2016 (2η σε απόδοση στον FTSE-25 με κέρδη 55%) η μετοχή έκλεισε αμετάβλητη με το Γενικό Δείκτη να τρέχει με 25%. Η έντονη ανατιμητική κίνηση του δολαρίου καθώς και μη επιχειρηματικά δεδομένα πιθανόν να κρύβονται πίσω από την αδιάφορη χρηματιστηριακή χρονιά.

Στην πρόσφατη ανακοίνωση των πωλήσεων εξαμήνου ο όμιλος εξέπληξε θετικά για δύο λόγους: αφενός έβγαλε από την ατζέντα την έκδοση μετατρέψιμου ομολογιακού δανείου αφετέρου έδωσε για πρώτη φορά σαφή κατεύθυνση προς τα που πάνε τα κέρδη χρήσης του 2017/2018. Συγκεκριμένα μια από τις αβεβαιότητες που είχαν εγκατασταθεί στην μετοχή ήταν η πιθανή απομείωση των υφιστάμενων μετόχων από την έκδοση νέων μετοχών που πιθανόν να υπέθετε μια μετατρέψιμη ομολογιακή έκδοση.

Η έκδοση θα αναχρηματοδοτήσει ομολογιακό δανεισμό που λήγει το 2019 και θα είναι της τάξεως έως 200 εκατ. ευρώ. Η εταιρία αν και έχει ρευστότητα στον ισολογισμό της τέτοια που υπερκαλύπτει τον τραπεζικό δανεισμό προχωρά σε μια τέτοια κίνηση προκειμένου να έχει εξασφαλισμένη ικανοποιητική ρευστότητα για νέες επενδύσεις  αλλά και επειδή το περιβάλλον επιτοκίων είναι αρκετά ευνοϊκό.

Σε ότι αφορά την κερδοφορία η έκπληξη ήρθε από την θετική αναθεώρηση των κερδών για την χρήση 2017/2018 καθώς η ανακοίνωση έκανε λόγο για αύξηση στα καθαρά κέρδη στο εύρος 6-9%. Αυτό σημαίνει ότι πλέον η κερδοφορία κοιτάζει στα 139 – 142,8 εκατ. ευρώ για την χρήση και αν λάβουμε υπόψη μας την παράδοση θετικών εκπλήξεων που μας έχει συνηθίσει η εταιρία το 145 στην τελική γραμμή δεν θα ήταν εκτός των δυνατοτήτων της.

Οι λόγοι που οδηγούν στην ανοδική αναθεώρηση των κερδών έχουν να κάνουν με την εξαιρετική εικόνα των πωλήσεων στα Βαλκάνια αλλά και την αλλαγή των ισοτιμιών του δολαρίου που ενισχύουν το μικτό περιθώριο κερδών. Με την Ελλάδα να έχει γυρίσει θετική σε ρυθμούς αύξησης πωλήσεων και με την θετική προοπτική που καταγράφεται για την νέα χρονιά φαίνεται ότι η εκτίμηση αυτή θα υποστηριχθεί από όλες τις γεωγραφικές ζώνες.

Δεδομένης της υστέρησης που πλέον καταγράφεται στις αποδόσεις η μετοχή παρουσιάζει ενδιαφέρον. Η μείωση του ασφάλιστρου κινδύνου κατά 100 μονάδες βάσης (1%) δημιουργεί ανοδικό περιθώριο 5 ευρώ ανά μετοχή με την εκτίμηση των 145 εκατ. ευρώ κερδοφορία. Ο επενδυτής αγοράζει 14 φορές την εκτιμώμενη κερδοφορία του 2018 (σε πέντε μήνες λήγει η χρήση), καθαρή ρευστότητα ισολογισμού άνω των 220 εκατ. ευρώ και μέρισμα 40 λεπτών. Ξέρετε πολλές άλλες τέτοιες ελληνικές εισηγμένες εταιρίες;

Πως κινήθηκαν οι πωλήσεις του Jumbo στο εξάμηνο (σε εκατ. ευρώ)

Πωλήσεις 6Μ:17 6Μ:18 Δ(%) Q2:17 Q2:18 Δ (%)
Ελλάδα 275,0 283,3 3,0% 157,9 159,9 1,3%
(% Σύνολο) 68,4% 64,0%   68,1% 63,4%  
Εκτός Ελλάδας 126,9 159,7 25,9% 73,8 92,4 25,2%
(% Σύνολο) 31,6% 36,0%   31,9% 36,6%  
Κύπρος 47,0 49,4 5,0% 26,2 27,5 4,9%
(% Σύνολο) 11,7% 11,2%   11,3% 10,9%  
Βουλγαρία 40,1 50,3 25,3% 25,9 32,4 25,3%
(% Σύνολο) 10,0% 11,4%   11,2% 12,8%  
Ρουμανία 39,7 60,0 51% 21,7 32,5 49,6%
(% Σύνολο) 9,9% 13,5%   9,4% 12,9%  
Όμιλος 401,9 443,0 10,2% 231,7 252,3 8,9%
Πωλήσεις εκτός Ρουμανίας 362,2 382,9 5,7% 209,9 219,8 4,7%
Πηγή: Beta Χρηματιστηριακή

http://www.bankingnews.gr

Δ.Ν.

BREAKING NEWS