Τελευταία Νέα
Αναλύσεις – Εκθέσεις

Fasanara Capital: Μετοχές και ομόλογα διεθνώς βρίσκονται κοντά στην «άκρη του χάους»

Fasanara Capital: Μετοχές και ομόλογα διεθνώς βρίσκονται κοντά στην «άκρη του χάους»
Οι αγορές μετοχών και ομολόγων διεθνώς βρίσκονται στην «άκρη του χάους».
Οι αγορές βρίσκονται λίγο πριν το χάος υποστηρίζει η Fasanara Capital μια βρετανο-αμερικανική εταιρία asset management με έντονη δραστηριότητα σε ΗΠΑ και Ευρώπη.
Σύμφωνα με την Fasanara Capital, η οποία έχει εδώ και καιρό υποστηρίξει ότι πλησιάζουμε στο σημείο μηδέν και ότι οι αγορές θα δεχθούν ένα ισχυρό χτύπημα – σοκ.
Με βάση την ανάλυση της Fasanara Capital υπάρχουν 4 στοιχεία που αποδεικνύουν ότι το διεθνές χρηματιστηριακό σύστημα βρίσκεται στα όρια κραχ και ότι σύντομα θα επέλθει κατάρρευση των μετοχικών αξιών.
Ποιο είναι το σημείο καμπής όμως;
Τα ιδιαίτερα χαρακτηριστικά των αγορών είναι ότι οι αποτιμήσεις είναι υπερβολικές παντού, το κρατικό και ιδιωτικό χρέος έχει εκτιναχθεί, οι ταμειακές ροές διεθνώς – και όχι σε μεμονωμένες περιπτώσεις – είναι σε ιστορικά χαμηλά,

Αποτίμηση μετοχών και ομολόγων: Ακραίες φούσκες έχουν δημιουργηθεί


Αρκετά ευρωπαϊκά κρατικά χρεόγραφα με ονομαστική πιστοληπτική διαβάθμιση BBB έχουν αρνητικές αποδόσεις
Η ίδια εικόνα και στα ομόλογα εταιριών.
Τον Νοέμβριο του 2017, η Veolia εξέδωσε επιτυχώς τριετές ομόλογο σε ευρώ με αρνητική απόδοση -0,026%, πρώτη φορά για έναν εκδότη με πιστοληπτική διαβάθμιση BBB.
Τον Ιανουάριο του 2018, ο Auchan βαθμολογήθηκε με BBB+, και εξέδωσε ένα τίτλο κυμαινόμενου επιτοκίου διάρκειας 2 ετών, με απόδοση -0,29%, που σήμερα διαπραγματεύεται σε -0,28%
Τα ομόλογα της Anglo American λήξης 2020 (πιστοληπτικής διαβάθμισης BBB), που διαπραγματεύεται σήμερα στα 0,14% είχε φθάσει στο 14% μόλις πριν από δύο χρόνια.
Το 2ετές ελληνικό κρατικό ομόλογο διαπραγματεύεται σήμερα σχεδόν 1% χαμηλότερα από τα 2ετή αμερικανικά ομόλογα.
 Η Ελλάδα βαθμολογείται B- από την Fitch και οι ΗΠΑ βαθμολογούνται AAA από τον ίδιο οργανισμό πιστοληπτικής διαβάθμισης.
Όλα αυτά οφείλονται στην πολιτική της ποσοτικής χαλάρωσης των Κεντρικών Τραπεζών;
Ναι φυσικά.
Βγάζει νόημα;
 Φυσικά και όχι.
Όλα αυτά είναι ένδειξη μιας λογικής και βιώσιμης αγοράς;
Πιθανώς όχι.
Πιθανότητα ότι η παραφροσύνη (και η αστάθεια) διαπερνά μετοχές και ομόλογα.





Εκδόσεις ομολόγων με μοχλευμένα δάνεια σε ιστορικά υψηλά

Οι εκδόσεις ομολόγων και τιτλοποιήσεων σε ΗΠΑ και Ευρώπη έχει φθάσει σε επίπεδα ρεκόρ.
Όχι μόνο οι αποδόσεις είναι εξωφρενικά χαμηλές, αλλά το είδος της προστασίας των επενδυτών σε αυτές τις αποδόσεις είναι ελάχιστο.
Η Netflix κέρδισε 52% μόνο τον Ιανουάριο του 2018.
Το αποτέλεσμα είναι ότι η Netflix έχει πλησιάσει την χρηματιστηριακή αξία της General Electric, παρά το γεγονός ότι General Electric έχει 10 φορές μεγαλύτερα έσοδα.
Ακόμη και εάν αναλυθούν οι αποτιμήσεις εταιριών της παλαιάς οικονομίας π.χ. McDonald's, Caterpillar, Boeing και 3M καταλήγει στο συμπέρασμα ότι οι αποτιμήσεις είναι πολλές φορές υψηλές, επειδή κάποιος πρέπει να πληρώσει για την ανάπτυξη
Γενικώς οι αποτιμήσεις είναι διπλάσιες από τα υψηλά των τελευταίων δεκαετιών, ενώ τα έσοδα μειώνονται.
Τα P / E, είναι περισσότερα από διπλάσια από τα επίπεδα που παρατηρήθηκαν το Φεβρουάριο του 2000, λίγο πριν την έκρηξη του Tech Bubble
Όπως φαίνεται και στην πρόσφατη ανάλυση της Fasanara οι αποδόσεις των ομολόγων έχουν βρεθεί σε ιστορικά χαμηλά δεκαετιών.
Οι αποδόσεις των μερισμάτων είναι πλέον χαμηλότερες από τις αποδόσεις των ομολόγων.
Το ράλι των μετοχών κατέστρεψε τις μερισματικές αποδόσεις, καθώς οι αποδόσεις των ομολόγων αυξήθηκαν στα πρόσφατα υψηλά επίπεδα, με αποτέλεσμα να διασταυρωθούν για πρώτη φορά σε 10 χρόνια.
Εσχάτως παρατηρείται όλο και περισσότερες ενδείξεις εξτρεμισμού αντί εφησυχασμού από τους θρύλους των επενδυτών:
Ο Ray Dalio, από το Νταβός, δήλωσε: «Αν κρατάτε μετρητά, θα νιώσετε αρκετά ανόητοι»
Ο Larry Fink, δύο μέρες αργότερα, «τα μετρητά σκοτώνουν τον επενδυτικό λογαριασμό»,
Leon Cooper: Γιατί είμαι ταύρος από τον Αύγουστο του 2007


Ταμειακά διαθέσιμα

Οι επενδυτές σε μετοχές βρίσκονται ήδη κοντά στις μέγιστες αποδόσεις.
Τα χρηματιστήρια βρίσκονται σε υψηλά πολλών ετών και στην Wall Street σημειώνονται ρεκόρ.
Το ποσοστό του αμερικανικού πλούτου των νοικοκυριών σε μετοχές βρίσκεται σε ποσοστό στο 94% των επιπέδων του 2007, αλλά ελαφρώς κάτω από τα επίπεδα του 2000.
Τα κρατικά επενδυτικά ταμεία και τα αμοιβαία κεφάλαια των ΗΠΑ βρίσκονται επίσης κοντά σε επίπεδα ρεκόρ στο 88%.
Η κατανομή των πελατών της Merril Lynch σε μετρητά ως ποσοστό του χαρτοφυλακίου είναι στα χαμηλότερα επίπεδα σε πάνω από μια δεκαετία.
Οι μεγάλες επενδυτικές τράπεζες έχουν μόνο το 1% των χρημάτων των πελατών σε μετρητά.
 Καθώς οι τιμές των μετοχών ανεβαίνουν και οι τιμές των μετρητών παραμένουν οι ίδιες, τα μετρητά αντιστοιχούν σε μικρότερο μέρος του μεριδίου κατανομής των περιουσιακών στοιχείων των νοικοκυριών και των εταιρειών.
Τα μετρητά σήμερα αποτελούν μόνο το 17% του μέσου χαρτοφυλακίου του ιδιωτικού τομέα, σχεδόν τα μισά από αυτά που εμφανίστηκαν στις αρχές της δεκαετίας του 1980 και πλησίασαν τα χαμηλά όλων των εποχών κατά 15% στα τέλη της δεκαετίας του 1990.
Το ποσοστό προσωπικής αποταμίευσης των ΗΠΑ μειώθηκε κάτω από τα επίπεδα του 2007.
Πριν από λίγες ημέρες, ο David Rosenberg σημείωσε ότι η μείωση του ποσοστού αποταμίευσης από 3,3% σε 2,6%.
Χρειάζεται τώρα ο μέσος εργαζόμενος 129 ώρες για να αγοράσει το επίπεδο δείκτη του S&P.
Αυτό είναι ο μεγαλύτερος χρόνος όλων των εποχών, υπερβαίνοντας την προηγούμενη κορυφή των 108 ωρών όταν η τεχνολογική φούσκα είχε φουσκώσει πλήρως το Μάρτιο του 2000.




Μετρητά και απώλειες για τους θεσμικούς επενδυτές

Τα ταμειακά διαθέσιμα των Αμοιβαίων Κεφαλαίων είναι σε ιστορικά χαμηλά όλων των εποχών στο 3,3%
Η αναλογία μεταξύ του S&P και των χρηματαγορών είναι σε ιστορικά υψηλά.
Ο δείκτης μετοχών προς τα μετρητά βρίσκεται στο 4,62% υπερβαίνοντας κατά πολύ τα έτη 2000 και 2007
Το Calpers (το μεγαλύτερο συνταξιοδοτικό ταμείο των ΗΠΑ με χαρτοφυλάκιο άνω των 346 δισ. δολ.) αύξησε την κατανομή του τόσο σε μετοχές όσο και σε ομόλογα, ενώ τα μετρητά του μειώθηκαν από 4% σε μόλις 1% του συνολικού χαρτοφυλακίου.

Μετρητά και επιχειρήσεις

Το συνολικό χρέος για τις αμερικανικές επιχειρήσεις συνεχίζει να αυξάνεται ταχύτερα από ότι τα μετρητά στους εταιρικούς ισολογισμούς, με αποτέλεσμα την αύξηση του καθαρού χρέους.
Η πιστωτική επέκταση δεν θα βοηθήσει πολύ σήμερα, καθώς το δημόσιο χρέος έφθασε ήδη στα 20 τρισεκ. δολάρια (έναντι μόλις 8 τρισεκ. δολαρίων το 2006) και το ακαθάριστο εταιρικό χρέος έφτασε τα 7 τρισεκ. δολάρια (έναντι μόλις 2 τρισεκ. δολαρίων το 2006)

Χρέος – Leverage

Η μείωση του νέου δανεισμού είναι εμφανής διεθνώς.
Πολλές χώρες όπως Κίνα, Τουρκία, Ιαπωνία και Ιταλία δεν μπορούν να εξυπηρετήσουν το χρέος τους.
Το κρατικό χρέος των ΗΠΑ είναι τώρα πάνω από 20 τρισεκ. δολάρια ΗΠΑ.
Με βάση το ΙΙF το παγκόσμιο χρέος ως προς ΑΕΠ φθάνει στο 327%, αποτελεί υψηλό όλων των εποχών.

 
Χρέος κυμαινόμενου επιτοκίου

Η Goldman Sacs εκτιμάει ότι περισσότερο από το 40% του χρέους των εταιρειών Russell 2000 είναι κυμαινόμενου επιτοκίου (εξαρτάται από το Libor).
Η πρόσφατη απότομη άνοδος στο 3μηνο Libor πρέπει να αποτιμηθεί με προσοχή

Αύξηση των επιτοκίων στις αναδυόμενες αγορές

Οι περισσότεροι επικεντρώνεται επί του παρόντος στα επιτόκια στην ΕΕ και στις ΗΠΑ, τα οποία βρίσκονται σε πολυετή χαμηλά. Αλλά στις αναδυόμενες αγορές τα δεδομένα έχουν αλλάξει η Κίνα 4%, η Βραζιλία 10%, η Ινδία 8%

Η παλίρροια του QE της ποσοτικής χαλάρωσης υποχωρεί

Αυτό που τροφοδότησε τις αγορές τα τελευταία χρόνια θα αλλάξει το επόμενο διάστημα.
Οι αγορές περιουσιακών στοιχείων από μεγάλες κεντρικές τράπεζες (πλην της Κίνας) προβλέπεται να συρρικνωθούν κατά περισσότερο από 70% το 2018, δημιουργώντας μια μεγάλη αναντιστοιχία μεταξύ προσφοράς και ζήτησης στις παγκόσμιες αγορές ομολόγων,
Είναι λογικό να αναμένεται ότι θα αποσυρθεί από το παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα μόνο το 20% του συνόλου της ρευστότητας το 2018
Μόνο όταν η ροή ρευστότητας τερματιστεί θα διαπιστωθεί ποιος κολυμπάει γυμνός.

Συμπέρασμα

Οι αγορές μετοχές και ομόλογα βρίσκονται σε μια δυσάρεστη θέση, καθώς δεν έχουν τρόπους διαφυγής από το μοιραίο.
Καμία διαφυγή δεν συνεπάγεται αναγκαστικά ότι θα αποτραπεί στο τέλος η συντριβή.
Οι αγορές μετοχών και ομολόγων διεθνώς βρίσκονται στην «άκρη του χάους».
Οι χρηματοπιστωτικές αγορές είναι εύθραυστες και βρίσκονται στην άκρη του χάους.
Αυτό να μην λησμονηθεί.


www.bankingnews.gr

Ρoή Ειδήσεων

Σχόλια αναγνωστών

Δείτε επίσης