Goldman Sachs: Που αποδίδεται ο εφησυχασμός της αγοράς για την Ιταλία;
Ανησυχίες για την οικονομική πολιτικής της νέας ιταλικής κυβέρνησης διατυπώνουν οι επενδυτικοί οίκοι Barclays, Goldman Sachs και Citigroup ενώ δικαιολογούν την μέχρι τώρα ψύχραιμη αντίδραση των αγορών στο γεγονός ότι η ΕΚΤ συνεχίζει να αγοράζει κρατικά ομόλογα της Ιταλίας.
Ορισμένοι από τους διεθνείς επενδυτές προτείνουν τώρα μια πιο ρεαλιστική προσέγγιση ως προς την οικονομική πολιτική στην Ιταλία καθώς είναι πιθανόν οι προεκλογικές εξαγγελίες τελικώς μόνο εν μέρει να εφαρμοστούν.
Ωστόσο, είναι ακόμα ασαφές εάν θα εκλείψει η αβεβαιότητα μετά τις δεσμεύσεις της Ιταλίας να μειώσει το δημοσιονομικό της έλλειμμα και το δημόσιο χρέος της, το οποίο είναι πάνω από 130% του ακαθάριστου εγχώριου προϊόντος και βρίσκεται στην δεύτερη χειρότερη θέση στην ευρωζώνη μετά την Ελλάδα.
Ακόμα χειρότερα, τα αυξανόμενα σημάδια οικονομικής επιβράδυνσης θα καταστήσουν ακόμα πιο δύσκολο το έργο της νέας κυβέρνησης.
Η βιομηχανική παραγωγή παρέμεινε στάσιμη το πρώτο τρίμηνο 2018 και η επιχειρηματική εμπιστοσύνη μειώθηκε τον Απρίλιο σε χαμηλό 14 μηνών.
Παρ΄ όλα αυτά το κόστος δανεισμού της Ιταλίας είναι σήμερα από τα χαμηλότερα στην ευρωζώνη, παρά τα μαύρα σύννεφα που αρχίζουν να σκιάζουν τον επενδυτικό ουρανό της Ιταλίας.
Αυτό όμως θα συνεχιστεί μόνο εφόσον η ΕΚΤ συνεχίσει να δραστηριοποιείται στην αγορά, απορροφώντας ιταλικά ομόλογα. Σχολιάζοντας τις ιταλικές εξελίξεις, η βρετανική Barclays ανέφερε ότι ο συνασπισμός μεταξύ δύο αντιευρωπαϊκών κομμάτων προκάλεσαν την προσοχή των επενδυτών στην Ιταλία κυρίως λόγω της οικονομικής πολιτικής που θέλουν να ασκήσουν τα δύο κόμματα που θα συγκυβερνήσουν.
Και τα δύο κόμματα το Κίνημα 5 Αστέρων και η Λέγκα του Βορρά πρότειναν σημαντικές φορολογικές απαλλαγές, συμπεριλαμβανομένης της αναθεώρησης της συνταξιοδοτικής μεταρρύθμισης, της εφαρμογής ενός καθολικού εισοδήματος και ενός κλιμακούμενου φόρου εισοδήματος.
Συνολικά, αυτά τα μέτρα θα κοστίζουν περίπου 100 δισ. ευρώ, σύμφωνα με τις προκαταρκτικές εκτιμήσεις της Barclays.
Χωρίς την αντιστάθμιση των δημοσιονομικών μέτρων, το αποτέλεσμα αυτό θα ήταν πολύ πιθανό να είναι αρνητικό για τις αγορές αποτελώντας ταυτόχρονα άμεση πρόκληση για το ευρωπαϊκό δημοσιονομικό σύμφωνο.
Η ποσοτική χαλάρωση είναι αυτή που έχει μετριάσει την αρνητική αντίδραση της αγοράς για τις εξελίξεις στην Ιταλία.
Τα καλά νέα για την Ιταλία, τουλάχιστον για τώρα, είναι ότι το QE της ΕΚΤ συνεχίζει να δημιουργεί έσοδα όλες σχεδόν τις εκδόσεις ομολόγων της Ιταλίας, οπότε θα συνεχιστούν οι αγορές.
Αυτό, ωστόσο, είναι και το μεγαλύτερο πρόβλημα που αντιμετωπίζει η Ιταλία, διότι, η ΕΚΤ είναι ο μόνος οριακός αγοραστής ιταλικού χρέους.
Οι αποδόσεις των ομολόγων στην Ιταλία θα αυξηθούν όταν σταματήσει η ΕΚΤ να αγοράζει
Σχετικά με το μέλλον των ιταλικών ομολόγων, είναι "πολύ πιθανό ότι θα χρειαστεί προσαρμογή των τιμών" μόλις αρχίσουν να μειώνονται οι αγορές ιταλικών ομολόγων από την ΕΚΤ, με αποτέλεσμα αύξηση του country risk.
H Iταλία παραμένει ένας από τους σημαντικότερους πολιτικούς κινδύνους για το ευρώ το 2018.
Το σενάριο μιας κρίσης χρηματοδότησης στην Ιταλία είναι πολύ πιο πιθανό σε σχέση με το παρελθόν.
Το κίνημα Πέντε Αστέρων και η Λέγκα αποτελούν τα πρώτα βήματα αυτής της χρηματοδοτικής κρίσης.
Το μόνο ερώτημα είναι πότε θα αντιδράσει η αγορά αναλόγως και αντίστοιχα θα "μετριαστεί " την καταπραϋντική επίδραση της ΕΚΤ;
Goldman Sachs: Που αποδίδεται ο εφησυχασμός της αγοράς για την Ιταλία;
Κατά την Goldman Sachs ο νέος κυβερνητικός συνασπισμός στην Ιταλία ήταν το λιγότερο αναμενόμενο αποτέλεσμα των εκλογών, ωστόσο για την αγορά είναι αρνητική εξέλιξη.
Το παράδοξο εδώ, τουλάχιστον σύμφωνα με την Goldman, είναι ότι οι αγορές εξακολουθούν να παραμένουν εφησυχασμένες:
Δεδομένου ότι οι γενικές εκλογές έλαβαν χώρα στις 4 Μαρτίου, η αγορά παρέμεινε εφησυχασμένη απέναντι στον πολιτικό κίνδυνο το οποίο δεν έχει τιμολογήσει.
Μέχρι στιγμής, η αντίδραση της αγοράς παρέμεινε αξιοσημείωτα ψύχραιμη.
Από οικονομική άποψη, εάν τα οικονομικά προγράμματα των δύο πολιτικών δυνάμεων που θα σχηματίσουν κυβέρνηση στην Ιταλία δηλαδή το Five Star και η Lega, θα επιδράσουν αρνητικά.
Π.χ. ο νέος νόμος για την δημοσιονομική πολιτική για το 2019 θα χαρακτηριστεί χαλαρή δημοσιονομική πολιτική και θα οδηγούσε σε3 επιδείνωση των προοπτικών των δημόσιων οικονομικών.
Επίσης έχει αυξηθεί ο κίνδυνος υποβάθμισης της ιταλικής οικονομίας.
Επιπλέον, εάν εφαρμοστεί η χαλαρή δημοσιονομική πολιτική, η Ιταλία θα παραβίαζε τον κανόνα του 3% για το έλλειμμα, οι πολιτικές αυτές θα δημιουργούσαν εντάσεις στην Ευρωπαϊκή Ένωση και θα αποτελούσαν πηγή διαφωνίας με την Ευρωπαϊκή Επιτροπή.
Ακόμα κι αν το Five Star και η Lega έχουν μετριάσει την αντι-ευρωπαϊκή ρητορική τους, οι εντάσεις μεταξύ Ιταλίας και ευρωπαίων εταίρων θα περιπλέξουν σίγουρα τις προσπάθειες σε επίπεδο ΕΕ για περαιτέρω ολοκλήρωση.
Υπάρχει αιτιολογία για την «εφησυχασμό της αγοράς» και ονομάζεται ΕΚΤ που συνεχίζει να αγοράζει κρατικά ομόλογα.
Ήδη από τα τέλη του 2017 κάθε μεγάλος επενδυτής έχει γίνει καθαρός πωλητής έναντι της ΕΚΤ που είναι ο μόνος αγοραστής χρέους.
Για περισσότερο από ένα χρόνο, ο μόνος οριακός αγοραστής των ιταλικών ομολόγων ήταν η ΕΚΤ!
www.bankingnews.gr
Ορισμένοι από τους διεθνείς επενδυτές προτείνουν τώρα μια πιο ρεαλιστική προσέγγιση ως προς την οικονομική πολιτική στην Ιταλία καθώς είναι πιθανόν οι προεκλογικές εξαγγελίες τελικώς μόνο εν μέρει να εφαρμοστούν.
Ωστόσο, είναι ακόμα ασαφές εάν θα εκλείψει η αβεβαιότητα μετά τις δεσμεύσεις της Ιταλίας να μειώσει το δημοσιονομικό της έλλειμμα και το δημόσιο χρέος της, το οποίο είναι πάνω από 130% του ακαθάριστου εγχώριου προϊόντος και βρίσκεται στην δεύτερη χειρότερη θέση στην ευρωζώνη μετά την Ελλάδα.
Ακόμα χειρότερα, τα αυξανόμενα σημάδια οικονομικής επιβράδυνσης θα καταστήσουν ακόμα πιο δύσκολο το έργο της νέας κυβέρνησης.
Η βιομηχανική παραγωγή παρέμεινε στάσιμη το πρώτο τρίμηνο 2018 και η επιχειρηματική εμπιστοσύνη μειώθηκε τον Απρίλιο σε χαμηλό 14 μηνών.
Παρ΄ όλα αυτά το κόστος δανεισμού της Ιταλίας είναι σήμερα από τα χαμηλότερα στην ευρωζώνη, παρά τα μαύρα σύννεφα που αρχίζουν να σκιάζουν τον επενδυτικό ουρανό της Ιταλίας.
Αυτό όμως θα συνεχιστεί μόνο εφόσον η ΕΚΤ συνεχίσει να δραστηριοποιείται στην αγορά, απορροφώντας ιταλικά ομόλογα. Σχολιάζοντας τις ιταλικές εξελίξεις, η βρετανική Barclays ανέφερε ότι ο συνασπισμός μεταξύ δύο αντιευρωπαϊκών κομμάτων προκάλεσαν την προσοχή των επενδυτών στην Ιταλία κυρίως λόγω της οικονομικής πολιτικής που θέλουν να ασκήσουν τα δύο κόμματα που θα συγκυβερνήσουν.
Και τα δύο κόμματα το Κίνημα 5 Αστέρων και η Λέγκα του Βορρά πρότειναν σημαντικές φορολογικές απαλλαγές, συμπεριλαμβανομένης της αναθεώρησης της συνταξιοδοτικής μεταρρύθμισης, της εφαρμογής ενός καθολικού εισοδήματος και ενός κλιμακούμενου φόρου εισοδήματος.
Συνολικά, αυτά τα μέτρα θα κοστίζουν περίπου 100 δισ. ευρώ, σύμφωνα με τις προκαταρκτικές εκτιμήσεις της Barclays.
Χωρίς την αντιστάθμιση των δημοσιονομικών μέτρων, το αποτέλεσμα αυτό θα ήταν πολύ πιθανό να είναι αρνητικό για τις αγορές αποτελώντας ταυτόχρονα άμεση πρόκληση για το ευρωπαϊκό δημοσιονομικό σύμφωνο.
Η ποσοτική χαλάρωση είναι αυτή που έχει μετριάσει την αρνητική αντίδραση της αγοράς για τις εξελίξεις στην Ιταλία.
Τα καλά νέα για την Ιταλία, τουλάχιστον για τώρα, είναι ότι το QE της ΕΚΤ συνεχίζει να δημιουργεί έσοδα όλες σχεδόν τις εκδόσεις ομολόγων της Ιταλίας, οπότε θα συνεχιστούν οι αγορές.
Αυτό, ωστόσο, είναι και το μεγαλύτερο πρόβλημα που αντιμετωπίζει η Ιταλία, διότι, η ΕΚΤ είναι ο μόνος οριακός αγοραστής ιταλικού χρέους.
Οι αποδόσεις των ομολόγων στην Ιταλία θα αυξηθούν όταν σταματήσει η ΕΚΤ να αγοράζει
Σχετικά με το μέλλον των ιταλικών ομολόγων, είναι "πολύ πιθανό ότι θα χρειαστεί προσαρμογή των τιμών" μόλις αρχίσουν να μειώνονται οι αγορές ιταλικών ομολόγων από την ΕΚΤ, με αποτέλεσμα αύξηση του country risk.
H Iταλία παραμένει ένας από τους σημαντικότερους πολιτικούς κινδύνους για το ευρώ το 2018.
Το σενάριο μιας κρίσης χρηματοδότησης στην Ιταλία είναι πολύ πιο πιθανό σε σχέση με το παρελθόν.
Το κίνημα Πέντε Αστέρων και η Λέγκα αποτελούν τα πρώτα βήματα αυτής της χρηματοδοτικής κρίσης.
Το μόνο ερώτημα είναι πότε θα αντιδράσει η αγορά αναλόγως και αντίστοιχα θα "μετριαστεί " την καταπραϋντική επίδραση της ΕΚΤ;
Goldman Sachs: Που αποδίδεται ο εφησυχασμός της αγοράς για την Ιταλία;
Κατά την Goldman Sachs ο νέος κυβερνητικός συνασπισμός στην Ιταλία ήταν το λιγότερο αναμενόμενο αποτέλεσμα των εκλογών, ωστόσο για την αγορά είναι αρνητική εξέλιξη.
Το παράδοξο εδώ, τουλάχιστον σύμφωνα με την Goldman, είναι ότι οι αγορές εξακολουθούν να παραμένουν εφησυχασμένες:
Δεδομένου ότι οι γενικές εκλογές έλαβαν χώρα στις 4 Μαρτίου, η αγορά παρέμεινε εφησυχασμένη απέναντι στον πολιτικό κίνδυνο το οποίο δεν έχει τιμολογήσει.
Μέχρι στιγμής, η αντίδραση της αγοράς παρέμεινε αξιοσημείωτα ψύχραιμη.
Από οικονομική άποψη, εάν τα οικονομικά προγράμματα των δύο πολιτικών δυνάμεων που θα σχηματίσουν κυβέρνηση στην Ιταλία δηλαδή το Five Star και η Lega, θα επιδράσουν αρνητικά.
Π.χ. ο νέος νόμος για την δημοσιονομική πολιτική για το 2019 θα χαρακτηριστεί χαλαρή δημοσιονομική πολιτική και θα οδηγούσε σε3 επιδείνωση των προοπτικών των δημόσιων οικονομικών.
Επίσης έχει αυξηθεί ο κίνδυνος υποβάθμισης της ιταλικής οικονομίας.
Επιπλέον, εάν εφαρμοστεί η χαλαρή δημοσιονομική πολιτική, η Ιταλία θα παραβίαζε τον κανόνα του 3% για το έλλειμμα, οι πολιτικές αυτές θα δημιουργούσαν εντάσεις στην Ευρωπαϊκή Ένωση και θα αποτελούσαν πηγή διαφωνίας με την Ευρωπαϊκή Επιτροπή.
Ακόμα κι αν το Five Star και η Lega έχουν μετριάσει την αντι-ευρωπαϊκή ρητορική τους, οι εντάσεις μεταξύ Ιταλίας και ευρωπαίων εταίρων θα περιπλέξουν σίγουρα τις προσπάθειες σε επίπεδο ΕΕ για περαιτέρω ολοκλήρωση.
Υπάρχει αιτιολογία για την «εφησυχασμό της αγοράς» και ονομάζεται ΕΚΤ που συνεχίζει να αγοράζει κρατικά ομόλογα.
Ήδη από τα τέλη του 2017 κάθε μεγάλος επενδυτής έχει γίνει καθαρός πωλητής έναντι της ΕΚΤ που είναι ο μόνος αγοραστής χρέους.
Για περισσότερο από ένα χρόνο, ο μόνος οριακός αγοραστής των ιταλικών ομολόγων ήταν η ΕΚΤ!
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών