Πόσες εταιρίες έχουν κέρδη και διαπραγματεύονται κάτω από την καθαρή τους θέση

Πόσες εταιρίες έχουν κέρδη και διαπραγματεύονται κάτω από την καθαρή τους θέση

Η διαπραγμάτευση κάτω από το ύψος των ίδιων κεφαλαίων αναγνωρίζει έναν ειδικό κίνδυνο σε μια εταιρία. Το γιατί μια μετοχή διαπραγματεύεται με έκπτωση σε σχέση με τα κεφάλαια της έχει να κάνει με πολλούς λόγους. Μπορεί να υπάρχει αμφισβήτηση ως προς την ποιότητα των κεφαλαίων – ειδικά αν η εταιρία έχει στο ενεργητικό της άυλα στοιχεία ή αναβαλόμενη φορολογία- ή ζημιές στην τελική γραμμή. Η προσαρμογή των ζημιογόνων χρήσεων στα ίδια κεφάλαια γίνεται σχεδόν αυτόματα καθώς οι επενδυτές δεν περιμένουν να ολοκληρωθεί η χρήση για να προχωρήσουν στην αναθεώρηση των εκτιμήσεων τους. Ο κανόνας επίσης λέει πως αν μια εταιρία έχει υψηλή απόδοση ιδίων κεφαλαίων δικαιολογεί μεγαλύτερες αποτιμήσεις ειδικά αν η χρήση συνοδεύεται από μερίσματα.

Στην Ελληνική αγορά υπάρχει και η παράμετρος εμπορευσιμότητα: Μια μετοχή με καλά νούμερα κερδοφορίας ενδεχομένως να αδυνατεί να κεφαλαιοποιήσει την επιχειρηματική της επίδοση επειδή δεν προσφέρει καλό συγχρονισμό εισόδου εξόδου για ένα επενδυτικό κεφάλαιο. Επίσης μια μετοχή που είναι για πολύ καιρό στα αζήτητα, δεν παρουσιάζει δηλαδή κάποια αξιόλογη κινητικότητα θα χρειαστεί μερικές καλές χρήσεις προκειμένου να πείσει το επενδυτικό κοινό για τις προοπτικές της και να περιορίσει την έκπτωση στα κεφάλαια της.

Με βάση το κριτήριο της έκπτωσης στα ίδια κεφάλαια σε κερδοφόρες εταιρίες υπάρχουν πάντως κάποιες ενδιαφέρουσες περιπτώσεις. Η ΔΕΗ βρίσκεται στην κορυφή της λίστας καθώς η αποτίμηση της αντιπροσωπεύει μόλις το 9% της καθαρής θέσης. Εδώ έχει παίξει ρόλο σαφώς το πως θα γίνει η πώληση των μονάδων και η αποκλιμάκωση του χρέους το οποίο προσεγγίζει τα 4 δις ευρώ. Αμέσως χαμηλότερα είναι η FolliFollie η οποία διαπραγματεύεται στο 26% της αξίας των κεφαλαίων της για τους γνωστούς λόγους που αφορούν την αμφισβήτηση των μεγεθών της Κίνας από το επενδυτικό κεφάλαιο της QCM. Όλες οι τράπεζες διαπραγματεύονται με έκπτωση έως και 72% έχοντας ενσωματώσει την επίδραση του λογιστικού προτύπου 9 ενώ καλύτερη εικόνα έχει ως χρηματοοικονομική εταιρία η Ευρωπαϊκή Πίστη η οποία έχει κλείσει αισθητά την ψαλίδα στο 0,92.

Από τις εταιρίες που ενδεχομένως παρουσιάζουν περισσότερο ενδιαφέρον λόγω δραστηριότητας επισημαίνονται οι Intracom, Λούλης, ΑΔΜΗΕ, ΕΥΔΑΠ, Βιοχάλκο, Ελινόιλ, Πλαστικά Θράκης, Ελτον Χημικά,  ΕΛΒΑΛΧΑΛΚΟΡ και Ιασώ. Οι εταιρίες αυτές έχουν ικανοποιητική προϊστορία και προοπτική κερδοφορίας, ορισμένες από αυτές έχουν ξεκινήσει να δίνουν μερίσματα και διαπραγματεύονται σε έκπτωση που δικαιολογεί το ρίσκο των επιμέρους κλάδων που δραστηριοποιούνται αλλά και την εικόνα τους στο χρηματιστηριακό ταμπλό.

Πως διαμορφώνεται ο χάρτης των αποτιμήσεων στις κερδοφόρες εταιρίες με βάση τα αποτελέσματα του 2017

Εταιρία	Κέρδη	EBITDA	Καθαρή θέση	Καθαρό χρέος	P/BV	EV/EBITDA	Μέρισμα
ΔΕΗ	88.700	804.700	5.610.500	3.923.552	0,09	5,52
FF GROUP	212.010	294.868	1.882.570	166.400	0,26	2,24
ΛΟΓΙΣΜΟΣ	125	370	6.660	-17	0,28	5,03
NEWSPHONE	267	1.330	23.742	196	0,30	5,51	0,0034
ΚΥΡΙΑΚΟΥΛΗΣ	517	3.021	19.464	4.591	0,33	3,66
ΤΖΙΡΑΚΙΑΝ	390	102	6.951	11.327	0,35	134,95
ΑΤΤΙΚΗΣ	1.044		632.705		0,36
ΕΛΑΣΤΡΟΝ	2.396	9.404	67.621	39.325	0,38	6,89
ΙΝΤΡΑΚΟΜ	925	29.344	257.224	95.262	0,38	6,55
EUROBANK	104.000		5.202.000		0,38
ALPHA ΤΡΑΠΕΖΑ	21.071		8.093.000		0,38
ΚΥΛΙΝΔΡΟΜΥΛΟΣ ΛΟΥΛΗ	2.758	10.491	91.735	37.473	0,40	7,06
ΑΔΜΗΕ	61.700	172.000	967.214	271.576	0,41	3,49
ΙΛΥΔΑ	258	1.481	4.135	2.205	0,44	2,72
ΕΛΛΑΔΟΣ	941.800		593.639		0,48		0,672
ΝΗΡΕΥΣ	23.361	42.200	156.123	125.963	0,49	4,79
ΕΛΒΕ	482	2.888	17.081	-719	0,53	2,91
ΚOΡΔΕΛΛΟΥ	202	3.575	19.351	24.907	0,55	9,94	0,005
ΛΑΖΑΡΙΔΗΣ	374	1.612	22.341	6.759	0,56	12,02
ΚΛΟΥΚΙΝΑΣ	64	2.185	53.706	9.374	0,58	18,65	0,028
ΜΥΛΟΙ ΚΕΠΕΝΟΥ	311	1.592	18.872	7.516	0,64	12,30
ΓΕΝ.ΕΜΠΟΡΙΟΥ	676	1.396	23.118	1.747	0,65	11,94	0,01
Ε.Υ.Δ.Α.Π.	47.820	84.559	942.028	-294.921	0,65	3,77	0,2
ΠΕΡΣΕΑΣ	1.874	4.875	22.702	20.285	0,65	7,20
ΒΙΟΧΑΛΚΟ	73.680	302.546	1.229.218	1.527.548	0,72	7,97
ΕΛΙΝΟΙΛ	4.219	13.450	52.938	56.795	0,72	7,06
ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΙΣ ΑΤΤΙΚΗΣ	1.247	50.358	402.915	194.634	0,72	9,65
Ε-ΝΕΤ	688	2.266	11.392	-1.228	0,73	4,12
MEDICON	1.718	2.599	7.753	16.614	0,75	8,64
ΕΒΡΟΦΑΡΜΑ	327	3.272	10.728	17.911	0,76	7,96
NEXANS	246	1.846	41.793	-4.411	0,76	14,80
ΒΟΓΙΑΤΖΟΓΛΟΥ	1.507	1.896	15.071	363	0,76	6,23
BRIQ	940	1.250	28.268	-2.536	0,78	15,57	0,354
ΠΛΑΣΤΙΚΑ ΘΡΑΚΗΣ	10.809	30.130	135.113	57.807	0,78	5,42	0,047
ΑΝΔΡΟΜΕΔΑ	2.101		10.834		0,79		0,75
ΕΛΤΟΝ ΧΗΜΙΚΑ	3.322	6.742	50.395	18.865	0,80	8,75
ΚΛΩΣΤ. ΝΑΥΠΑΚΤΟΥ	639	1.385	9.087	2.465	0,81	7,10
TRASTOR	2.649	866	79.607	-701	0,81	73,73
INTERCONTINENTAL	2.742	4.859	67.425	12.985	0,83	14,23
ΕΛΒΑΛΧΑΛΚΟΡ	33.549	113.206	668.416	510.510	0,85	9,55
ΕΛΤΡΑΚ	4.937	9.043	53.292	12.361	0,85	6,40
Μ & Α ΚΑΡΑΤΖΗ	16.887	21.284	125.801	1.610	0,86	5,18
ΜΙΝΩΪΚΕΣ ΓΡΑΜΜΕΣ	4.081	20.132	284.311	105.200	0,88	17,66
ΕΥΡΩΠΑΪΚΗ ΠΙΣΤΗ	15.975		115.352		0,92		0,12
ΙΑΣΩ	12.496	24.678	113.666	111.336	0,95	8,89

Πηγή: Beta Χρηματιστηριακή

Σε κάθε περίπτωση θα πρέπει να εξετάζεται ο λόγος για τον οποίο πιθανόν μια μετοχή υστερεί έναντι των ιδίων κεφαλαίων της. Μπορεί η κερδοφορία της να μην υποστηρίζεται από επαναλαμβανόμενους παράγοντες ή να βρίσκεται σε φάση κεφαλαιακής αναδιάρθρωσης. Αντίθετα οι εταιρίες που παρουσιάζουν συστηματική αύξηση κερδών και έχουν υψηλό βαθμό παγιοποιήσεων ή σημαντική ταμειακή θέση και σχετικά ήπιο δανεισμό μπορούν να θεωρηθούν ότι έχουν τις προϋποθέσεις να θεωρηθούν «ευκαιρίες».

ΜΑΝΟΣ ΧΑΤΖΗΔΑΚΗΣ