Πότε θα βγει η Ελλάδα στις αγορές; - Μετά το νέο κύμα αναβαθμίσεων κατά 1 κλίμακα ίσως Σεπτέμβριο 2018;
Το αμέσως προσεχές διάστημα το ελληνικό δημόσιο ξεκινάει στις ΗΠΑ road show με βασικό στόχο να πείσει τους διεθνείς επενδυτές να αγοράσουν ελληνικό χρέος.
Όμως για να πειστούν οι ξένοι επενδυτές να αγοράσουν τα νέα ελληνικά ομόλογα θα πρέπει να παρουσιαστεί ένα πειστικό story.
Η αναπτυξιακή προοπτική δεν πείθει και η διευθέτηση του χρέους είναι θολή άπαξ ΔΝΤ και ΕΚΤ θα καταλήξουν στο συμπέρασμα ότι το ελληνικό χρέος μακροπρόθεσμα είναι μη βιώσιμο.
Οπότε χρειάζεται ένα πειστικό επιχείρημα στους ξένους επενδυτές.
Ένα πειστικό επιχείρημα θα ήταν να αποδειχθεί ότι η Ελλάδα διαθέτει cash buffer δηλαδή απόθεμα ρευστότητας όχι μόνο τα 24,1 δισεκ. που ενέκρινε το Eurogroup στις 21 Ιουνίου αλλά….60 δισεκ. ευρώ.
Το cash buffer των 24,1 δισεκ. είναι για 22 μήνες έως το Καλοκαίρι του 2020 αλλά πρακτικά η Ελλάδα έχει εξασφαλιστεί έως το 2022.
Έως το 2022 ποια είναι τα έσοδα και ποια τα έξοδα της Ελλάδος;
Στην πλευρά των εσόδων και του cash buffer θα πρέπει να συμπεριληφθούν
+24,1 δισεκ. που είναι το cash buffer του ESM έχουν διάρκεια 22 μήνες έως τον Ιούνιο - Ιούλιο του 2020.
+6 με 11 δισεκ. η συμμετοχή της Ελλάδος με ρεζέρβες και πέραν των 6,2 δισεκ. που έχουν συγκεντρωθεί από δημοπρασίες ομολόγων, όπως repos.
+3,5% πρωτογενές πλεόνασμα επί 4 χρόνια δηλαδή περίπου 25 δισεκ. ευρώ
Σύνολο αυτών των παραμέτρων 60 δισεκ.
Αυτά τα 60 δισεκ. είναι το κεφαλαιακό απόθεμα, το πρωτογενές πλεόνασμα και η ίδια συμμετοχή της Ελλάδος στο cash buffer χωρίς προφανώς να λαμβάνονται υπόψη πιθανές εκδόσεις ελληνικών ομολόγων όπου θα αντληθούν 15 δισεκ. ευρώ.
Στα έξοδα θα πρέπει να συμπεριληφθούν οι χρηματοδοτικές ανάγκες έως το 2022, οι οποίες ετησίως είναι 9 δισεκ. ευρώ δηλαδή 36 δισεκ.
Επίσης πρέπει να συμπεριληφθούν και οι τόκοι που καταβάλλει κάθε χρόνο η Ελλάδα συνολικά 5,5 δισεκ. έως το 2022 θα έχουν καταβληθεί 22 δισεκ.
Το σύνολο των εξόδων είναι περίπου 58 δισεκ. όσα δηλαδή και τα έσοδα.
Βέβαια υπάρχει ένα χάσμα μεταξύ 2020 και 2022 άπαξ και θα έχει ολοκληρωθεί το cash buffer καθώς εάν δεν χρησιμοποιηθεί δεν θα επιστραφεί αλλά θα παραμείνει ως απόθεμα.
Το cash buffer θα μπορούσε να συμπληρωθεί με εκδόσεις ομολόγων χρειάζονται 4-5 εκδόσεις έως το 2020 από 3 δισ. ευρώ δηλαδή έως 15 δισεκ. καθώς και 4 δισεκ. που θα λάβει η Ελλάδα από τα κέρδη των ελληνικών ομολόγων που διακρατούν οι κεντρικές τράπεζες τα ANFA και SNP...
Πρακτικά λοιπόν η Ελλάδα έχει διασφαλιστεί – σε κάποιο μεγάλο βαθμό – έως το 2022 και όχι μόνο έως το 2020.
Όμως για να μπορέσει η Ελλάδα να πορεύεται χωρίς σημαντικό ρίσκο θα πρέπει να διασφαλίσει ότι θα μπορεί να βγαίνει στις αγορές.
Για να βγει η Ελλάδα στις αγορές θα πρέπει οι άμεσα εμπλεκόμενοι πρωτίστως να ξεκαθαρίσουν την θέση τους για την βιωσιμότητα του χρέους
-Η ΕΚΤ θα αναφέρει ότι βραχυπρόθεσμα και μακροπρόθεσμα είναι βιώσιμο το ελληνικό χρέος αλλά μακροπρόθεσμα υπάρχουν αμφιβολίες
-Το ΔΝΤ έχοντας διαφοροποιηθεί σε σχέση με το παρελθόν θα αναφέρει ότι το ελληνικό χρέος είναι βιώσιμο μεσοπρόθεσμα και όχι μόνο βραχυπρόθεσμα αλλά ακόμη δεν πληροί τις προϋποθέσεις για να καταστεί βιώσιμο σε μακροπρόθεσμη βάση....
Η παλαιά αναφορά εξαιρετικά μη βιώσιμο εγκαταλείπεται από το ΔΝΤ.
Πότε θα βγει η Ελλάδα στις αγορές; - Μετά το νέο κύμα αναβαθμίσεων κατά 1 κλίμακα ίσως Σεπτέμβριο 2018;
Πότε θα βγει η Ελλάδα στις αγορές να δανειστεί;
Μάλλον Σεπτέμβριο του 2018 και τουλάχιστον μετά το νέο κύμα αναβαθμίσεων από τους οίκους αξιολόγησης.
Να σημειωθεί ότι οι ημερομηνίες αξιολόγησης της ελληνικής οικονομίας είναι οι εξής
20 Ιουλίου 2018 Standard and Poor’s ήδη αναβάθμισε την Ελλάδα σε Β+
10 Αυγούστου 2018 Fitch θα αναβαθμίσει σε Β+
21 Σεπτεμβρίου 2018 Moody’s θα αναβαθμίσει σε Β2
2 Νοεμβρίου 2018 DBRs ήδη αναβάθμισε την Ελλάδα.
Οι οίκοι αξιολόγησης θα αναβαθμίσουν την Ελλάδα στην κλίμακα Β+ από Β και σε επόμενη φάση στην κλίμακα ΒΒ-.
Οι οίκοι πιστοληπτικής ικανότητας επειδή λαμβάνουν υπόψη την σχέση χρέος προς ΑΕΠ στα μοντέλα αξιολόγησης τους δεν θα προβούν σε επιθετική κίνηση.
www.bankingnews.gr
Όμως για να πειστούν οι ξένοι επενδυτές να αγοράσουν τα νέα ελληνικά ομόλογα θα πρέπει να παρουσιαστεί ένα πειστικό story.
Η αναπτυξιακή προοπτική δεν πείθει και η διευθέτηση του χρέους είναι θολή άπαξ ΔΝΤ και ΕΚΤ θα καταλήξουν στο συμπέρασμα ότι το ελληνικό χρέος μακροπρόθεσμα είναι μη βιώσιμο.
Οπότε χρειάζεται ένα πειστικό επιχείρημα στους ξένους επενδυτές.
Ένα πειστικό επιχείρημα θα ήταν να αποδειχθεί ότι η Ελλάδα διαθέτει cash buffer δηλαδή απόθεμα ρευστότητας όχι μόνο τα 24,1 δισεκ. που ενέκρινε το Eurogroup στις 21 Ιουνίου αλλά….60 δισεκ. ευρώ.
Το cash buffer των 24,1 δισεκ. είναι για 22 μήνες έως το Καλοκαίρι του 2020 αλλά πρακτικά η Ελλάδα έχει εξασφαλιστεί έως το 2022.
Έως το 2022 ποια είναι τα έσοδα και ποια τα έξοδα της Ελλάδος;
Στην πλευρά των εσόδων και του cash buffer θα πρέπει να συμπεριληφθούν
+24,1 δισεκ. που είναι το cash buffer του ESM έχουν διάρκεια 22 μήνες έως τον Ιούνιο - Ιούλιο του 2020.
+6 με 11 δισεκ. η συμμετοχή της Ελλάδος με ρεζέρβες και πέραν των 6,2 δισεκ. που έχουν συγκεντρωθεί από δημοπρασίες ομολόγων, όπως repos.
+3,5% πρωτογενές πλεόνασμα επί 4 χρόνια δηλαδή περίπου 25 δισεκ. ευρώ
Σύνολο αυτών των παραμέτρων 60 δισεκ.
Αυτά τα 60 δισεκ. είναι το κεφαλαιακό απόθεμα, το πρωτογενές πλεόνασμα και η ίδια συμμετοχή της Ελλάδος στο cash buffer χωρίς προφανώς να λαμβάνονται υπόψη πιθανές εκδόσεις ελληνικών ομολόγων όπου θα αντληθούν 15 δισεκ. ευρώ.
Στα έξοδα θα πρέπει να συμπεριληφθούν οι χρηματοδοτικές ανάγκες έως το 2022, οι οποίες ετησίως είναι 9 δισεκ. ευρώ δηλαδή 36 δισεκ.
Επίσης πρέπει να συμπεριληφθούν και οι τόκοι που καταβάλλει κάθε χρόνο η Ελλάδα συνολικά 5,5 δισεκ. έως το 2022 θα έχουν καταβληθεί 22 δισεκ.
Το σύνολο των εξόδων είναι περίπου 58 δισεκ. όσα δηλαδή και τα έσοδα.
Βέβαια υπάρχει ένα χάσμα μεταξύ 2020 και 2022 άπαξ και θα έχει ολοκληρωθεί το cash buffer καθώς εάν δεν χρησιμοποιηθεί δεν θα επιστραφεί αλλά θα παραμείνει ως απόθεμα.
Το cash buffer θα μπορούσε να συμπληρωθεί με εκδόσεις ομολόγων χρειάζονται 4-5 εκδόσεις έως το 2020 από 3 δισ. ευρώ δηλαδή έως 15 δισεκ. καθώς και 4 δισεκ. που θα λάβει η Ελλάδα από τα κέρδη των ελληνικών ομολόγων που διακρατούν οι κεντρικές τράπεζες τα ANFA και SNP...
Πρακτικά λοιπόν η Ελλάδα έχει διασφαλιστεί – σε κάποιο μεγάλο βαθμό – έως το 2022 και όχι μόνο έως το 2020.
Όμως για να μπορέσει η Ελλάδα να πορεύεται χωρίς σημαντικό ρίσκο θα πρέπει να διασφαλίσει ότι θα μπορεί να βγαίνει στις αγορές.
Για να βγει η Ελλάδα στις αγορές θα πρέπει οι άμεσα εμπλεκόμενοι πρωτίστως να ξεκαθαρίσουν την θέση τους για την βιωσιμότητα του χρέους
-Η ΕΚΤ θα αναφέρει ότι βραχυπρόθεσμα και μακροπρόθεσμα είναι βιώσιμο το ελληνικό χρέος αλλά μακροπρόθεσμα υπάρχουν αμφιβολίες
-Το ΔΝΤ έχοντας διαφοροποιηθεί σε σχέση με το παρελθόν θα αναφέρει ότι το ελληνικό χρέος είναι βιώσιμο μεσοπρόθεσμα και όχι μόνο βραχυπρόθεσμα αλλά ακόμη δεν πληροί τις προϋποθέσεις για να καταστεί βιώσιμο σε μακροπρόθεσμη βάση....
Η παλαιά αναφορά εξαιρετικά μη βιώσιμο εγκαταλείπεται από το ΔΝΤ.
Πότε θα βγει η Ελλάδα στις αγορές; - Μετά το νέο κύμα αναβαθμίσεων κατά 1 κλίμακα ίσως Σεπτέμβριο 2018;
Πότε θα βγει η Ελλάδα στις αγορές να δανειστεί;
Μάλλον Σεπτέμβριο του 2018 και τουλάχιστον μετά το νέο κύμα αναβαθμίσεων από τους οίκους αξιολόγησης.
Να σημειωθεί ότι οι ημερομηνίες αξιολόγησης της ελληνικής οικονομίας είναι οι εξής
20 Ιουλίου 2018 Standard and Poor’s ήδη αναβάθμισε την Ελλάδα σε Β+
10 Αυγούστου 2018 Fitch θα αναβαθμίσει σε Β+
21 Σεπτεμβρίου 2018 Moody’s θα αναβαθμίσει σε Β2
2 Νοεμβρίου 2018 DBRs ήδη αναβάθμισε την Ελλάδα.
Οι οίκοι αξιολόγησης θα αναβαθμίσουν την Ελλάδα στην κλίμακα Β+ από Β και σε επόμενη φάση στην κλίμακα ΒΒ-.
Οι οίκοι πιστοληπτικής ικανότητας επειδή λαμβάνουν υπόψη την σχέση χρέος προς ΑΕΠ στα μοντέλα αξιολόγησης τους δεν θα προβούν σε επιθετική κίνηση.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών