Έξοδος της Ελλάδος στις αγορές μόνο με επιτόκια νίκης 3,6%-3,8% – Σήμερα η Ελλάδα θα δανειζόταν με επιτόκιο ήττας στο 4,50%

Έξοδος της Ελλάδος στις αγορές μόνο με επιτόκια νίκης 3,6%-3,8% – Σήμερα η Ελλάδα θα δανειζόταν με επιτόκιο ήττας στο 4,50%
Θα ήταν παταγώδης αποτυχία έκδοση 10ετούς ελληνικού ομολόγου με επιτόκιο 4,50% – Η νέα 10ετία πρέπει να έχει απόδοση 3,6%-3,8%
Η Ελλάδα θα μπορούσε έως το τέλος του 2018 να μην βγει στις αγορές να δανειστεί καθώς διαθέτει επαρκεί ρευστότητα – πέραν του cash buffer των 24,1 δισεκ. ευρώ -.
Η συγκυρία λόγω Ιταλίας και Τουρκίας ξεκάθαρα δεν ευνοεί τα ελληνικά σχέδια για έξοδο στις αγορές.
Όμως όπως δείχνει η τρέχουσα συγκυρία…την Ελλάδα την ενδιαφέρει περισσότερο τι θα κάνει η Ιταλία και λιγότερο η Τουρκία.
Η Ιταλία είναι αυτή που επηρεάζει καταλυτικά – καθοριστικά το κόστος δανεισμού της Ελλάδος.
Με βάση τα μέχρι τώρα δεδομένα στην δευτερογενή αγορά ομολόγων (δευτερογενής είναι η αγορά που διαπραγματεύονται οι τίτλοι και πρωτογενής αγορά όταν εκδίδονται) εάν η Ελλάδα έβγαινε στις αγορές μετά το πέρας το μνημονίων υποχρεωτικά και για λόγους κύρους, συμβολικότατες και δύναμης θα πρέπει να εκδώσει 10ετές ομόλογο.
Το 10ετές ομόλογο είναι τίτλος αναφοράς benchmark και θεωρείται το πιο ισχυρό κρατικό ομόλογο.
Η Ελλάδα έναντι της Ιταλίας στα 10 χρόνια εμφανίζει μια διαφορά – spread μεταξύ 110 και 120 μονάδων βάσης ή 1,10% με 1,20%.
Το ελληνικό 10ετές ομόλογο έχει απόδοση 4,28% και το Ιταλικό 10ετές ομόλογο επιτόκιο 3,18% στις 15 Αυγούστου 2018.
Οπότε αυτή η διαφορά των 110 μονάδων βάσης με 120 μονάδων βάσης Ελλάδα – Ιταλία αποτυπώνει δίκαιες αξίες.
Η διαφορά του ελληνικού 10ετούς με το αντίστοιχο Πορτογαλικό είναι 240 μονάδες βάσης υπερδιπλάσια έναντι της Ιταλίας.
Η τρέχουσα συγκυρία είναι ξεκάθαρα απαγορευτική για έκδοση ελληνικού 10ετούς ομόλογου.
Προφανώς εάν ληφθεί υπόψη ότι ο Οκτώβριος θα είναι μήνας δοκιμασίας για την Ιταλία λόγω του προϋπολογισμού η έκδοση του νέου ομολόγου θα καθυστερήσει ίσως για μήνες.
Ποιοι είναι οι ανασταλτικοί παράγοντες;
1)Σε παρούσες αξίες εάν η Ελλάδα έβγαινε με 10ετές ομόλογο θα υποχρεωνόταν σε επιτόκιο 4,5% με 4,60%.
Το 4,5% δεν είναι αυθαίρετο επιτόκιο προκύπτει με βάση το επιτόκιο του 10ετούς ομολόγου στην δευτερογενή αγορά 4,28% + premium που συνήθως είναι περίπου 0,30% άρα το ελάχιστο επιτόκιο για ένα νέο 10ετές ελληνικό ομόλογο θα ήταν 4,60% - 4,50%.
Θα ήταν ένα πολύ κακό επιτόκιο.
2)Δεν μπορεί η Ελλάδα να σχεδιάζει να χρησιμοποιήσει τα 3,2 δισεκ. από την τελευταία δόση για να αποπληρώσει μερικώς το δάνειο του ΔΝΤ επειδή έχει επιτόκιο 3,55% και η Ελλάδα να δανείζεται με ακριβότερο επιτόκιο 4,5%.
Η διαδικασία θα ήταν γελοία.
3)Εάν η Ελλάδα αποφασίσει στους επόμενους μήνες να βγει με ομόλογο μικρότερης διάρκειας από 10 χρόνια π.χ. 3 ή 5 χρόνια θα εκγλυφθεί από τις αγορές ως ξεκάθαρη αδυναμία.
Δεν μπορεί η Ελλάδα να εκδώσει 10ετές ομόλογο και καταφεύγει στο 3ετές ομόλογο.
4)Η Ελλάδα θα πρέπει να βγει μόνο με 10ετές ομόλογο και με επιτόκιο 3,6% με 3,8%.
Οτιδήποτε διαφορετικό θα είναι αποτυχία, καλύτερα να δανείζεται μέσω repos.
Η Ελλάδα στην μεταμνημονιακή της περίοδο πρέπει να αποδείξει στις αγορές ότι πατάει σταθερά στα πόδια της.
Οποιαδήποτε πειραματισμός ή κινήσεις εντυπώσεων μπορεί να αποδειχθεί ολέθριο λάθος.
Η Ελλάδα πρέπει να στείλει ένα καθαρό μήνυμα αποφασιστικότητας και νίκης στις αγορές εάν δεν μπορεί ας αφήσει την έκδοση 10ετούς ομολόγου για αργότερα.
Όχι όμως πολύ αργότερα…γιατί και οι καθυστερήσεις θα αντιμετωπιστούν ως αδυναμία.

www.bankingnews.gr

bankingnews.gr

BREAKING NEWS