Συμπέρασμα τα ελληνικά ομόλογα δεν θα βελτιωθούν εάν δεν βελτιωθεί και η Ιταλία, η ελληνική αγορά ομολόγων είναι παγιδευμένη στα γρανάζια της Ιταλίας.
Ξανά και ξανά τα ελληνικά ομόλογα που αντικατοπτρίζουν την πραγματική εικόνα της οικονομίας επιδεικνύουν πολύ αρνητική εικόνα.
Στις 30 Αυγούστου εν μέσω μιας επιδεινούμενης κρίσης στις αναδυόμενες αγορές και αβεβαιότητας στην Ιταλία…τα ελληνικά ομόλογα μέσω ορισμένων πωλήσεων hedge funds από 3-4 primary dealers εκτόξευσαν τις αποδόσεις στο 10ετές ομόλογο στο 4,40% και το 25ετές στο 5,33%.
Την ίδια στιγμή και η Ιταλία επιδεινώθηκε στο 3,22% το 10ετές αλλά η Κύπρος σημείωσε βελτίωση παντού.
Ταυτόχρονα η τουρκική λίρα συνεχίζει να δέχεται κερδοσκοπικά πυρά και διολισθαίνει έναντι του δολαρίου καθιστώντας την κατάσταση ιδιαίτερα κρίσιμη.
Η Κύπρος ενώ ακόμη δεν είναι επενδυτική βαθμίδα και απέχει μόλις 2 κλίμακες υψηλότερα από την Ελλάδα εμφανίζει spread σχεδόν διπλάσιο από ότι συγκρίνοντας την Ελλάδα με την Ιταλία.
Συγκεκριμένα στα 5 χρόνια η Κύπρος εμφανίζει απόδοση στα ομόλογα της 1,11% και η Ελλάδα 3,38% η διαφορά αυτή – spread – είναι περίπου 230 μονάδες βάσης ή 2,30% υπέρ της Κύπρου.
Η Κύπρος δεν έχει 10ετές ομόλογο ωστόσο η απόδοση του εκτιμάται ότι θα ήταν στο 2,20% με 2,30% έναντι 4,40% της Ελλάδος δηλαδή πάλι spread 220 με 230 μονάδες βάσης υπέρ της Κύπρου.
Όπως έχει αναλυθεί το spread είναι αυτό που καθορίζει την τιμολόγηση δηλαδή οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων μεταξύ τους συγκρινόμενες διαμορφώνουν διαφορές ή spread και αυτός είναι ο προσδιοριστικός παράγοντας τιμολόγησης του κρατικού κινδύνου.
Η Ελλάδα υπολείπεται της Ιταλίας 110 με 120 μονάδες βάσης ή 1,10% με 1,20% καθώς το ελληνικό 10ετές ομόλογο έχει απόδοση 4,40% και το Ιταλικό 10ετές 3,20%.
Εφόσον το spread η διαφορά απόδοσης μεταξύ των κρατικών ομολόγων είναι ο προσδιοριστικός παράγοντας στην τιμολόγηση του κινδύνου χώρας αυτό σημαίνει ότι η βελτίωση…στην Ελλάδα δεν εξαρτάται…από την Ελλάδα.
Εάν π.χ. η Ιταλία δεν βελτιωθεί δεν μπορεί να βελτιωθεί και η Ελλάδα καθώς η διαφορά των spreads θα κρατάει δέσμιες τις αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων.
Εάν δεχθούμε ότι το fair value μεταξύ Ελλάδος και Ιταλίας στα 10 χρόνια είναι διαφορά – spread μεταξύ 1,10% και 1,20% και η διαφορά Ελλάδος και Κύπρου είναι 2,20% με 2,30% προφανώς υπέρ της Κύπρου…τότε η Ελλάδα πρέπει να ποντάρει στην βελτίωση των άλλων.
Για να τεθεί πιο απλά.
Το ελληνικό 10ετές ομόλογο στο 4,40% - λογική απόδοση είναι 4,15% - με Ιταλικό 3,2% δεν μπορεί να βελτιωθεί εάν…η Ιταλία δεν ανακάμψει.
Συμπέρασμα τα ελληνικά ομόλογα δεν θα βελτιωθούν εάν δεν βελτιωθεί και η Ιταλία, η ελληνική αγορά ομολόγων είναι παγιδευμένη στα γρανάζια της Ιταλίας.
www.bankingnews.gr
Στις 30 Αυγούστου εν μέσω μιας επιδεινούμενης κρίσης στις αναδυόμενες αγορές και αβεβαιότητας στην Ιταλία…τα ελληνικά ομόλογα μέσω ορισμένων πωλήσεων hedge funds από 3-4 primary dealers εκτόξευσαν τις αποδόσεις στο 10ετές ομόλογο στο 4,40% και το 25ετές στο 5,33%.
Την ίδια στιγμή και η Ιταλία επιδεινώθηκε στο 3,22% το 10ετές αλλά η Κύπρος σημείωσε βελτίωση παντού.
Ταυτόχρονα η τουρκική λίρα συνεχίζει να δέχεται κερδοσκοπικά πυρά και διολισθαίνει έναντι του δολαρίου καθιστώντας την κατάσταση ιδιαίτερα κρίσιμη.
Η Κύπρος ενώ ακόμη δεν είναι επενδυτική βαθμίδα και απέχει μόλις 2 κλίμακες υψηλότερα από την Ελλάδα εμφανίζει spread σχεδόν διπλάσιο από ότι συγκρίνοντας την Ελλάδα με την Ιταλία.
Συγκεκριμένα στα 5 χρόνια η Κύπρος εμφανίζει απόδοση στα ομόλογα της 1,11% και η Ελλάδα 3,38% η διαφορά αυτή – spread – είναι περίπου 230 μονάδες βάσης ή 2,30% υπέρ της Κύπρου.
Η Κύπρος δεν έχει 10ετές ομόλογο ωστόσο η απόδοση του εκτιμάται ότι θα ήταν στο 2,20% με 2,30% έναντι 4,40% της Ελλάδος δηλαδή πάλι spread 220 με 230 μονάδες βάσης υπέρ της Κύπρου.
Όπως έχει αναλυθεί το spread είναι αυτό που καθορίζει την τιμολόγηση δηλαδή οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων μεταξύ τους συγκρινόμενες διαμορφώνουν διαφορές ή spread και αυτός είναι ο προσδιοριστικός παράγοντας τιμολόγησης του κρατικού κινδύνου.
Η Ελλάδα υπολείπεται της Ιταλίας 110 με 120 μονάδες βάσης ή 1,10% με 1,20% καθώς το ελληνικό 10ετές ομόλογο έχει απόδοση 4,40% και το Ιταλικό 10ετές 3,20%.
Εφόσον το spread η διαφορά απόδοσης μεταξύ των κρατικών ομολόγων είναι ο προσδιοριστικός παράγοντας στην τιμολόγηση του κινδύνου χώρας αυτό σημαίνει ότι η βελτίωση…στην Ελλάδα δεν εξαρτάται…από την Ελλάδα.
Εάν π.χ. η Ιταλία δεν βελτιωθεί δεν μπορεί να βελτιωθεί και η Ελλάδα καθώς η διαφορά των spreads θα κρατάει δέσμιες τις αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων.
Εάν δεχθούμε ότι το fair value μεταξύ Ελλάδος και Ιταλίας στα 10 χρόνια είναι διαφορά – spread μεταξύ 1,10% και 1,20% και η διαφορά Ελλάδος και Κύπρου είναι 2,20% με 2,30% προφανώς υπέρ της Κύπρου…τότε η Ελλάδα πρέπει να ποντάρει στην βελτίωση των άλλων.
Για να τεθεί πιο απλά.
Το ελληνικό 10ετές ομόλογο στο 4,40% - λογική απόδοση είναι 4,15% - με Ιταλικό 3,2% δεν μπορεί να βελτιωθεί εάν…η Ιταλία δεν ανακάμψει.
Συμπέρασμα τα ελληνικά ομόλογα δεν θα βελτιωθούν εάν δεν βελτιωθεί και η Ιταλία, η ελληνική αγορά ομολόγων είναι παγιδευμένη στα γρανάζια της Ιταλίας.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών