Τελευταία Νέα
Αναλύσεις – Εκθέσεις

Bruegel: Δεν συμφέρει κανέναν η Ελλάδα να ξαναβρεθεί σε πρόγραμμα - Η ΕΕ πρέπει να στηρίξει τις επενδύσεις

tags :
Bruegel: Δεν συμφέρει κανέναν η Ελλάδα να ξαναβρεθεί σε πρόγραμμα - Η ΕΕ πρέπει να στηρίξει τις επενδύσεις
Εάν η Ελλάδα αποτύχει να πυροδοτήσει μια μεγάλη ώθηση στις επενδύσεις, αργά ή γρήγορα η χαμηλή ποιότητα κεφαλαίου θα γίνει εμπόδιο στην οικονομική ανάπτυξη
Ενώ τα προγράμματα διάσωσης για την Ελλάδα έληξαν, οι προϋποθέσεις και ο στενός έλεγχος των ευρωπαϊκών θεσμικών οργάνων και του ΔΝΤ όχι.
το Eurogroup του Ιουνίου του 2018, το οποίο αποφάσισε σχετικά με τα μέτρα ελάφρυνσης του χρέους, εξέδωσε επίσης έναν πολύ λεπτομερή κατάλογο των "Ειδικών δεσμεύσεων για τη διασφάλιση της συνέχειας και της ολοκλήρωσης των μεταρρυθμίσεων που εγκρίθηκαν στο πλαίσιο του προγράμματος του ESM".
Μεταξύ αυτών περιλαμβάνονται οι δεσμεύσεις για διατήρηση του πλεονάσματος πρωτογενούς προϋπολογισμού στο 3,5%, τις αλλαγές του φόρου ακίνητης ιδιοκτησίας, της αναβάθμισης της Ανεξάρτητης Αρχής Δημόσιων Εσόδων και πολλά άλλα.
Ένας τέτοιος λεπτομερής κατάλογος δεσμεύσεων για μια χώρα μετά το πρόγραμμα είναι άνευ προηγουμένου, σχολιάζει ο Zslot Darvas του Bruegel.
Η υλοποίηση αυτών των δεσμεύσεων θα παρακολουθείται στενά από τα θεσμικά όργανα της ΕΕ στο λεγόμενο ενισχυμένο πλαίσιο εποπτείας, το οποίο κωδικοποιήθηκε στη νομοθεσία των δύο πακέτων του 2013.
Θα επιτρέψει τη στενή παρακολούθηση της οικονομικής και δημοσιονομικής κατάστασης της Ελλάδας προκειμένου να υποστηριχθεί η ολοκλήρωση, η παράδοση και η συνεχής εφαρμογή των συμφωνημένων μεταρρυθμίσεων.
Επομένως, η στενή παρακολούθηση και ο μακρύς και λεπτομερής κατάλογος των μεταρρυθμιστικών δεσμεύσεων έχουν έντονη ομοιότητα με τις συνθήκες των τελευταίων οκτώ ετών, ακόμη και αν το πρόγραμμα χρηματοδοτικής βοήθειας έχει ολοκληρωθεί. επίσημα

Θα μπορέσει η Ελλάδα να σταθεί στα πόδια της;

Εάν όλα πάνε σύμφωνα με το σχέδιο, τα ελληνικά δημόσια οικονομικά δεν θα αντιμετωπίσουν χρηματοοικονομικές προκλήσεις τα επόμενα τέσσερα χρόνια, καθώς η μεσοπρόθεσμη και μακροπρόθεσμη ανάγκη δανεισμού θα κυμαίνεται μεταξύ μόλις 1-2 δισ. ευρώ ετησίως, όπως υπολογίζεται από το ΔΝΤ.
Αλλά το 'αν' είναι ένα μεγάλο 'αν'.
Εξαρτάται από τη διατήρηση του απαιτούμενου πλεονάσματος του προϋπολογισμού - και συνεπώς από ένα συνολικό πλεόνασμα 6,6 δισ. ευρώ το 2019-2022 - καθώς και από τα έσοδα ύψους 5,6 δισ. ευρώ που μεταβίβασε η ΕΚΤ, η οποία με τη σειρά της εξαρτάται από την εκπλήρωση όλων των μεταρρυθμιστικών δεσμεύσεων.
Επίσης, θα πρέπει να υπάρξουν έσοδα από ιδιωτικοποιήσεις, ενώ η μέση ετήσια οικονομική ανάπτυξη πρέπει να είναι περίπου 2% κατά μέσο όρο.
Το ταμειακό διαθέσιμο της ελληνικής κυβέρνησης, το οποίο θεωρείται εργαλείο προστασίας θα μειωθεί στο ήμισυ, υπολογίζοντας στα 12,2 δισ. ευρώ, μειώνοντας έτσι την ασφάλεια που παρέχουν αυτά τα αποθεματικά.
Αν δεν συμμορφωθεί η χώρα σε αυτούς του καθοριστικούς παράγοντες, τότε θα απαιτηθούν περαιτέρω μέτρα λιτότητας ή αυξημένος όγκος μεσοπρόθεσμου και μακροπρόθεσμου δανεισμού.
Μια τέτοια κατάσταση θα μπορούσε εύκολα να ξεπεραστεί, καθώς πιθανότατα θα εκτροχιάσει το κλίμα της αγοράς και θα επιταχύνει ακόμη περισσότερο την ήδη υψηλότατη απόδοση του 10ετούς ομολόγου, καθιστώντας όλο και πιο δύσκολη την ικανοποίηση των αυξημένων δανειακών αναγκών.
Ενώ τα επόμενα τέσσερα χρόνια θα μπορούσε να υπάρξει μια καλύτερη διαχείριση αν όλα πάνε σύμφωνα με το σχέδιο, ο μακροπρόθεσμος κίνδυνος είναι σε κάθε περίπτωση μεγάλος.
Η ανάλυση της βιωσιμότητας του χρέους της Ευρωπαϊκής Επιτροπής και του ΔΝΤ οδήγησε σε αντίθετα συμπεράσματα: ενώ η Επιτροπή αναμένει ότι ο δείκτης δημόσιου χρέους προς το ΑΕΠ θα μειωθεί λίγο κάτω από το 100% έως το 2060, ο βασικός υπολογισμός του Ταμείου προβλέπει τον δείκτη άνω του 175% την ίδια χρονιά.
Οι λόγοι για τις αποκλίνουσες εκτιμήσεις σχετίζονται κυρίως με το υποτιθέμενο πρωτογενές πλεόνασμα την περίοδο 2023-2060 και το ονομαστικό επιτόκιο (ΕΚ: 4,8%, ΔΝΤ: 5,7%), οι υποθέσεις ανάπτυξης είναι μικρότερες (ΕΚ: 3,0%, ΔΝΤ: 2,8%).
Υπάρχουν επίσης κάποιες διαφορές για το 2018-2022, αλλά αυτές οι διαφορές έχουν μικρότερες επιπτώσεις στη μακροπρόθεσμη πορεία του χρέους.
Είναι δύσκολο να εκτιμηθεί ποια σειρά παραδοχών είναι πιο ρεαλιστική, αλλά υπάρχουν ανησυχίες για εκείνες του ΔΝΤ, σύμφωνα με το οποίο το ελληνικό δημόσιο χρέος θα παραμείνει μη βιώσιμο μακροπρόθεσμα.
Και υπάρχουν λόγοι να ανησυχούμε για τη μακροπρόθεσμη ανάπτυξη, που προέρχεται από τα τρία βασικά στοιχεία ανάπτυξης: παραγωγικότητα, εργασία και κεφάλαιο.
Η Ελλάδα κατατάσσεται ανεπαρκώς στους δείκτες καινοτομίας, γεγονός που υποδηλώνει ότι η αύξηση της παραγωγικότητας, δεν θα αποτελέσει σημαντική κινητήρια δύναμη της οικονομικής ανάπτυξης.
Η κρίση όμως έπληξε οδυνηρά την ελληνική δημογραφία.


Η ισορροπία μεταξύ γεννήσεων και θανάτων έχει μετατραπεί από μια μικρή θετική αξία πριν από την κρίση σε μια καθαρή αρνητικά σχέση, μειώνοντας τον πληθυσμό κατά περισσότερο από 151.000 (1,4%) το 2011-2017.
Ο κύριος λόγος για την πτώση είναι η σημαντική μείωση των γεννήσεων (περίπου 95.000 ετησίως κατά μέσο όρο το 2011-17 σε σύγκριση με 115.000 ετησίως το 2006-10), αλλά σημειώθηκε επίσης αύξηση του αριθμού των θανάτων.
Δυστυχώς, η τάση αυτή δείχνει περαιτέρω επιδείνωση.
Η καθαρή μετανάστευση στην Ελλάδα, η οποία αύξησε τον ελληνικό πληθυσμό κατά περίπου 0,2% ετησίως πριν από το 2010, ανατράπηκε από την κρίση και οδήγησε σε μαζική μετανάστευση, η οποία μείωσε τον πληθυσμό κατά περίπου 0,5% ετησίως το 2011-2015.
Η ηλικιακή σύνθεση των μεταναστών δείχνει ότι κυρίως οι νέοι εγκαταλείπουν τη χώρα.
Η καθαρή μετανάστευση έγινε θετική το 2016-17, κυρίως λόγω των εισροών προσφύγων.
Η συνεχιζόμενη μείωση του πληθυσμού, ιδίως εάν μεταναστεύουν νέοι και εργαζόμενοι, θα μειώσει το μακροπρόθεσμο αναπτυξιακό δυναμικό.
Και υπάρχουν μείζονες ανησυχίες για το τρίτο κύριο συστατικό στοιχείο της ανάπτυξης - το κεφάλαιο.

Πώς θα βελτιωθούν οι οικονομικές προοπτικές;

Η οικονομική ανάπτυξη στην Ελλάδα αναμένεται να διατηρηθεί για μερικά χρόνια, εν μέρει λόγω της τρέχουσας θετικής ορμής, των μεταρρυθμίσεων που έχουν εφαρμοστεί μέχρι σήμερα και των συνακόλουθων σταδιακών αλλαγών προς ένα νέο μοντέλο ανάπτυξης, αλλά και λόγω του ακόμα αρνητικού παραγωγικού κενού, τη διαφορά δηλαδή μεταξύ της πραγματικής παραγωγής και του δυναμικού της).
Ενώ οι εκτιμήσεις για το κενό παραγωγής είναι εξαιρετικά αβέβαιες, και τα τρία μεγάλα θεσμικά όργανα καταλήγουν στο συμπέρασμα ότι η τρέχουσα ελληνική παραγωγή είναι πολύ χαμηλότερη από τις δυνατότητές της.
Ωστόσο, πιθανότατα, η ελληνική οικονομία παραμένει κάτω από το δυνητικό επίπεδό της.
Η διαδικασία ανάκαμψης του κυκλικού κενού παραγωγής πιθανώς θα ωθήσει τον ρυθμό αύξησης του ΑΕΠ, καθώς το αρνητικό κενό παραγωγής σημαίνει ότι υπάρχουν αδρανείς πόροι και η χρήση αυτών των αδρανών πόρων οδηγεί σε μεγαλύτερη παραγωγή.
Αλλά μόλις ολοκληρωθεί η ανάκαμψη από το αρνητικό κενό παραγωγής, η οποία αναμένεται σε λίγα χρόνια από τώρα, ο δυνητικός ρυθμός ανάπτυξης θα καθορίσει την πραγματική αύξηση της παραγωγής.
Η δυνητική ανάπτυξη υπονομεύεται σοβαρά όμως από την τρέχουσα αποεπένδυση - δηλαδή το αρνητικό καθαρό ποσοστό επενδύσεων - όπως υποστήριξα σε προηγούμενη θέση.
Καθαρή επένδυση είναι η ακαθάριστη επένδυση, μείον την υποτίμηση του κεφαλαίου - για παράδειγμα, η αντικατάσταση των φθαρμένων μηχανών ή η ανακαίνιση ενός ξενοδοχείου.
Το κατωτέρω σχήμα δείχνει ότι τόσο η ακαθάριστη όσο και η καθαρή επένδυση μειώθηκαν δραματικά στην Ελλάδα μετά το 2007, με τις καθαρές επενδύσεις να καθίστανται αρνητικές το 2011.
Έχει σημειωθεί κάποια ανάκαμψη των επενδύσεων από το 2013 με τους πρόσφατους αριθμούς αύξησης των ακαθάριστων επενδύσεων, αλλά η βάση είναι τόσο χαμηλή ώστε ακόμη και ένας τέτοιος ισχυρός ρυθμός αύξησης των επενδύσεων δεν έχει πολύ μεγάλη μετατόπιση των επενδύσεων σε υγιέστερα εδάφη.
Είναι σαφές ότι χρειάζεται πολύ μεγαλύτερη ώθηση στις επενδύσεις για να μετατοπιστεί ο καθαρός δείκτης επενδύσεων σε υγιείς θετικές περιοχές.
 


Είναι διδακτικό να συγκρίνουμε την Κύπρο και την Ελλάδα.
Τόσο η ακαθάριστη όσο και η καθαρή επένδυση μειώθηκαν σημαντικά και στην Κύπρο (από ένα κάπως υψηλότερο επίπεδο), αλλά η Κύπρος είχε ταχεία ανάκαμψη και οι καθαρές επενδύσεις υπερβαίνουν τώρα το 10% του ΑΕΠ, το οποίο υπολείπεται από τον ιστορικό μέσο όρο του 2000-2008.
Ο κύριος μοχλός της ταχείας ανάκαμψης των επενδύσεων στην Κύπρο είναι οι άμεσες ξένες επενδύσεις (ΑΞΕ).
Ενώ η Κύπρος είναι μια μικρή χώρα και επίσης ένα χρηματοπιστωτικό κέντρο και επομένως οι μεγάλες ροές κεφαλαίων σε σχέση με το ΑΕΠ δεν είναι ασυνήθιστες, είναι αξιοσημείωτο ότι η καθαρή εισροή ΑΞΕ προς την Κύπρο ήταν περίπου 8% του ΑΕΠ το 2016 και 23% του ΑΕΠ το 2017.
Όπως αναφέρει η έκθεση της Επιτροπής για την Κύπρο τον Ιούλιο του 2018 σχετικά με την Κύπρο, "οι προοπτικές των επενδύσεων είναι θετικές.
Αρκετά σχέδια μεγάλης κλίμακας χρηματοδοτούμενα από το εξωτερικό, που επικεντρώνονται στην τουριστική υποδομή (μαρίνες, ξενοδοχεία και άλλα καταλύματα), βρίσκονται ήδη στο στάδιο της κατασκευής ή πρόκειται να ξεκινήσουν».
Στην Ελλάδα, αντίθετα, η καθαρή εισροή άμεσων ξένων επενδύσεων ήταν περίπου 2% του ΑΕΠ τα τελευταία δύο χρόνια.
Αυτό αποτελεί βελτίωση σε σύγκριση με το 2014 και το 2015, όταν υπήρξε ελαφρά καθαρή εκροή άμεσων ξένων επενδύσεων από τη χώρα, αλλά εξακολουθεί να είναι λιγότερο από το ένα δέκατο (σε σχέση με το ΑΕΠ) αυτού που βλέπουμε στην Κύπρο το 2017.
Ωστόσο, η εισροή ΑΞΕ είναι η κύρια ελπίδα της Ελλάδας για την τόνωση των επενδύσεων.
Οι δημόσιες επενδύσεις δύσκολα μπορούν να αυξηθούν λόγω δημοσιονομικών περιορισμών.
Οι εγχώριοι επενδυτές εμφανίζουν αδύναμα κέρδη, ενώ οι ελληνικές τράπεζες επιβαρύνονται με πολύ μεγάλες ποσότητες μη εξυπηρετούμενων δανείων και ως εκ τούτου παρεμποδίζονται οι δανειοδοτικές τους δραστηριότητες.
Αλλά η Ελλάδα κατατάσσεται μάλλον ανεπαρκώς χαμηλή θέση του δείκτη παγκόσμιας ελκυστικότητας χώρας και στην πραγματικότητα έπεσε ακόμη και από την 45η θέση της το 2017 στην 48η θέση το 2018 μεταξύ 109 χωρών.
Είναι σαφές ότι η Ελλάδα πρέπει να βελτιώσει την αξιοπιστία της, πράγμα που απαιτεί ουσιαστικές μεταρρυθμίσεις για τη βελτίωση του επιχειρηματικού περιβάλλοντος και την αξιοπιστία των οικονομικών πολιτικών της.
Αυτό, κατά την άποψη του αναλυτή του Bruegel απαιτεί την εφαρμογή των μεταρρυθμίσεων που συμφωνήθηκαν με το Eurogroup, οπότε η απαίτηση εξαιρέσεων δεν αποτελεί καλή στρατηγική.
Από την θετική πλευρά, το πρόσφατο αναπτυξιακό σχέδιο της ελληνικής κυβέρνησης αναγνωρίζει τη σημασία της βελτίωσης του επιχειρηματικού περιβάλλοντος, της προσέλκυσης άμεσων ξένων επενδύσεων και της ενίσχυσης των νεοσύστατων επιχειρήσεων και των ΜΜΕ και έχει πολλά άλλα χρήσιμα σχέδια.
Εντούτοις, τα βασικά μέσα για την επίτευξη των στόχων του σχεδίου θα πρέπει να νομοθετηθούν και να εφαρμοστούν και αυτό είναι μια δύσκολη διαδικασία.
Εάν η Ελλάδα αποτύχει να πυροδοτήσει μια μεγάλη ώθηση στις επενδύσεις, αργά ή γρήγορα η χαμηλή ποιότητα κεφαλαίου θα γίνει εμπόδιο στην οικονομική ανάπτυξη.
Όταν συμβεί αυτό, η ανάπτυξη θα επιβραδυνθεί, ειδικά εάν το σημερινό αρνητικό κενό παραγωγής έχει κλείσει μέχρι τότε.
Η βραδύτερη ανάπτυξη θα καταστήσει πολύ πιο δύσκολη την επίτευξη δημοσιονομικών στόχων και ίσως απαιτήσει νέο γύρο λιτότητας, ο οποίος με τη σειρά του θα μπορούσε να οδηγήσει σε πολιτική αναταραχή στην Ελλάδα και σε νέα διαμάχη με την Ευρώπη.
Μια τέτοια κατάσταση θα μπορούσε να οδηγήσει σε μια νέα κρίση κρατικού χρέους και θα μπορούσε να αναγκάσει την Ελλάδα να επιστρέψει οδυνηρά σε ένα νέο πρόγραμμα οικονομικής βοήθειας.
Η αποφυγή μιας νέας ελληνικής αποτυχίας και κάθε επακόλουθο τέταρτο πρόγραμμα οικονομικής βοήθειας θα πρέπει επίσης να είναι προς το συμφέρον της διεθνούς κοινότητας.
Ενώ η ΕΕ έχει προσφέρει διάφορες μορφές βοήθειας για να στηρίξει την οικονομική ανάκαμψη της Ελλάδας, θα ήταν δικαιολογημένη μεγαλύτερη ευρωπαϊκή χρηματοδοτική στήριξη των επενδύσεων σε μια χώρα που υπέστη μια τόσο δραματική οικονομική και κοινωνική κατάρρευση από το 2008, καταλήγει ο αναλυτής.

www.bankingnews.gr

Ρoή Ειδήσεων

Σχόλια αναγνωστών

Δείτε επίσης