Alhambra Investment Partners: Κάτι ύποπτο συμβαίνει με τις αμερικανικές τράπεζες
Εάν υπάρχει ένα πράγμα που ο Ben Bernanke έκανε σωστά, ήταν αυτό.
Το 2009, κατά τη διάρκεια της χειρότερης από τη χειρότερη νομισματική κρίση εδώ τέσσερις γενιές, ο πρόεδρος της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ κλήθηκε στο Κογκρέσο και ρωτήθηκε εάν θα έπρεπε όλοι να ανησυχούν για τις εταιρίες «ζόμπι».
Ο γερουσιαστής Bob Corker μιλούσε για ένα σενάριο σαν της Ιαπωνίας, όπου το χρηματοπιστωτικό σύστημα εισήλθε σε μια περίοδο μόνιμης στασιμότητας - που οδήγησε στην ίδια στην πραγματική οικονομία, να έχει μια χαμένη δεκαετία, η οποία έγινε δεύτερη και στη συνέχεια τρίτο.
Ο Bernanke απάντησε ότι δεν θα υπάρξουν εταιρίες «ζόμπι» στις Ηνωμένες Πολιτείες.
Ο αμερικανικός λαός δεν χρειάζεται να ανησυχεί γιατί το κλειδί για την αποτροπή της οικονομικής «αποκάλυψης» ήταν αρκετά απλό.
Ο Bernanke προσπαθούσε ήδη να το κάνει, να σταθεροποιήσει το τραπεζικό σύστημα.
Όπως αναφέρει σε ανάλυσή της η Alhambra Investments η θητεία του ήταν μια απόλυτη αποτυχία για αυτό το πράγμα.
Ούτε αυτός ούτε κάποιος από τους συναδέλφους του κεντρικούς τραπεζίτες δεν είχε ιδέα πώς να εφαρμόσει αυτή τη θεωρία.
Δεν ήξεραν πραγματικά τι κάνουν.
Όπως αναφέρει η Alhambra Investments σχεδόν κάθε τρίμηνο σε κάθε ενημέρωση των Χρηματοοικονομικών Λογαριασμών της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των Ηνωμένων Πολιτειών (Z1), υπάρχει μια αναγκαία συζήτηση που ακόμα περιμένει το πόσο χρέος είναι το «σωστό» ποσό.
Υπάρχουν βάσιμες ανησυχίες για πάρα πολλά ζητήματα.
Αυτό που δεν έχει να κάνει με τα επιχειρήματα είναι τα τελευταία δέκα χρόνια.
Ο Bernanke ήταν και πάλι σωστός στο ότι το χρέος είναι μια απαίτηση στη σύγχρονη οικονομία και για να γίνει αυτό χρειάζεται αυτοπεποίθηση και λειτουργικές τράπεζες.
Ανεξάρτητα από το τι προσπάθησε η Ομοσπονδιακή Τράπεζα, η πιστωτική επέκταση παραμένει εμφανώς ασταθής.
Η τελευταία ενημέρωση του Z1 για το τρίτο τρίμηνο του 2018 δείχνει αρκετά ανησυχητική όσον αφορά την οικονομική συμμετοχή.
Η συνολική πιστωτική αγορά επιβραδύνεται - και πάλι.
Εξαιρουμένου του χρέους της ομοσπονδιακής κυβέρνησης, η συνολική πίστωση (τόσο χρεόγραφα όσο και δάνεια) ήταν λίγο περισσότερο στο τρίτο τρίμηνο του 2018 (53,6 τρισεκατομμύρια δολάρια) από ό, τι το τρίμηνο που απέτυχε η Lehman (47,9 τρισεκατομμύρια δολάρια).
Ακόμη χειρότερα, η συνολική πιστωτική αξία το τελευταίο τρίμηνο ήταν μόλις πολύ μεγαλύτερη από ό, τι στο δεύτερο τρίμηνο, το δεύτερο σχεδόν επίπεδο τετράμηνο του 2018 (το πρώτο τρίμηνο ήταν ελαφρώς χειρότερο ακόμα).
Ο λόγος είναι αρκετά σαφής - οι τράπεζες.
Ο τραπεζικός τομέας εξακολουθεί να παρουσιάζει δυσλειτουργίες. αλλά όχι σε κάποια τυχαία σειρά «απροσδόκητων» προβλημάτων.
Ούτε αυτό αντιστοιχεί στις κανονιστικές αλλαγές, όπως μερικοί προσπαθούν να διεκδικήσουν.
Δεν υπάρχει καμιά μεταρρύθμιση της αγοράς χρήματος 2α7, όπως το 2016, ούτε η επιβολή του LCR (αστείο) της Βασιλείας όπως το 2014.
Τα καταθετικά ιδρύματα των ΗΠΑ εξακολουθούν να αγοράζουν τα πιο ρευστά περιουσιακά στοιχεία, φυσικά.
Η σταδιακή εισαγωγή των απαιτήσεων LCR είναι μακρά, αλλά οι εγχώριες τράπεζες και οι ξένες τράπεζες που βρίσκονται στις Ηνωμένες Πολιτείες εξακολουθούν να ενδιαφέρονται για δολάρια.
Εκφράζουν μια σαφή προτίμηση για ρευστότητα, διατηρώντας τις προβλέψεις για τα ομόλογα στους οικονομολόγους που δεν διαπραγματεύονται γραφεία.
Από την τελευταία περίοδο του «αυξανόμενου δολαρίου» κατά το δεύτερο εξάμηνο του 2014, τα καταθετικά ιδρύματα των ΗΠΑ έχουν αυξήσει τις κατανομές χαρτοφυλακίων τους σε αυτά τα πιο ρευστά περιουσιακά στοιχεία κατά δύο ποσοστιαίες μονάδες, από 14,3% του συνόλου του ενεργητικού το 2ο τρίμηνο του 2014 σε 16,3% αν κατά τα τελευταία τέσσερα χρόνια το τραπεζικό σύστημα, ξεπερνώντας τις απαιτήσεις LCR, εξακολουθεί να ανησυχεί πολύ για τους παγκόσμιους κινδύνους ρευστότητας.
Αυτές φαίνεται να έχουν πάρει τις τράπεζες από καταιγίδα το 2018.
Ξέρουμε τι σημαίνει αυτό το έτος στις αγορές, αναταραχή που δεν είναι στην πραγματικότητα στο εξωτερικό.
Οι εκτιμήσεις Z1 μας δείχνουν πόσο εκπληκτικό ήταν αυτό το τελευταίο διαταραχή.
Για τα τελευταία δύο τρίμηνα, το τραπεζικό σύστημα έχει συρρικνωθεί.
Αυτό έχει να συμβεί από το 2009 και τα τελευταία απομεινάρια του μεγάλου πανικού.
Οι τράπεζες των ΗΠΑ δεν έχουν αποκατασταθεί από το 2010 πριν από την QE2 (η οποία δείχνει μόνο για άλλη μια φορά το πώς η QE ήταν μια συνολική απάτη).
Μέσα στο εγχώριο χρηματοπιστωτικό σύστημα, το Euro $ # 4 διαμορφώνεται ήδη ως αρκετά μεγάλο, όχι ότι δεν το γνωρίζαμε πραγματικά από ενδείξεις σε πραγματικό χρόνο.
Η συνολική αύξηση του ενεργητικού, όχι μόνο η τραπεζική πίστωση, έχει σταματήσει.
Με τις τράπεζες να διαθέσουν περισσότερα για τα χρεόγραφα , εκτός από την τάξη ρευστών, το χρηματοπιστωτικό σύστημα βρίσκεται σε αδιέξοδο.
Στο 1ο τρίμηνο του 2018, τα Ιδρύματα Θεματοφυλακής κρατούσαν συνολικά 15,98 τρισεκατομμύρια δολάρια από όλους τους άλλους τύπους περιουσιακών στοιχείων πέραν του χρέους της UST και του οργανισμού.
Από το 3ο τρίμηνο, κατέχουν 15,87 τρισεκατομμύρια δολάρια.
Οι παραμορφώσεις και οι δικαιολογίες θα είναι διαφορετικές αυτή τη φορά: το QT, τα υψηλότερα επιτόκια, οι εμπορικοί πόλεμοι, οι T-bills κλπ.
Το πρότυπο, ως βασική γραμμή, παραμένει όμως το ίδιο.
Η χρηματοπιστωτική αγορά δεν ήταν ποτέ σταθερή, ανεξάρτητα από το πρόγραμμα που διενέργησε οποιαδήποτε κεντρική τράπεζα τα τελευταία έντεκα χρόνια.
Κάθε φορά που φαίνεται ότι τα πράγματα μπορεί να βελτιώσουν το «κάτι» διακόπτει τη διαδικασία επούλωσης και θέτει ολόκληρο το σύστημα πίσω έτσι ώστε να μην μπορεί ποτέ να ξεφύγει από αυτή την κακουχία.
Ως εκ τούτου, η οικονομία είναι παγιδευμένη από την ίδια αστάθεια.
Ο Bernanke είχε δίκιο, το οικονομικό σύστημα έπρεπε να επαναφερθεί και να αποκατασταθεί.
Για να γίνει αυτό, θα χρειαζόταν πρώτα μια νομισματική επαναφορά. η κρίση δεν αφορούσε ποτέ υποθήκες χαμηλού κινδύνου, όπως προσπάθησε να διεκδικήσει ο πρώην πρόεδρος της Fed.
Αν ήταν, κάτι σαν το QE (μια απλή ανταλλαγή περιουσιακών στοιχείων, όχι η εκτύπωση χρημάτων) ίσως είχε μια πιθανότητα (ακόμα και τότε δεν θα ήταν σίγουρο).
Όταν η σχισμή βρίσκεται στο σύστημα αποθεματικών νομισμάτων του κόσμου, είναι μια πολύ διαφορετική πρόταση.
Το τραπεζικό σύστημα υπενθυμίζεται το 2018 μεγάλο χρονικό διάστημα.
Όταν μιλάμε για υποχώρηση και περιορισμό εδώ, σε σύγκριση με το 2009 και το 2010 είναι το τελευταίο πράγμα που θέλει κάποιος. Οι τράπεζες είναι ανήσυχοι με έναν τρόπο που δεν υπήρξαν από κάποιες πολύ σκοτεινές μέρες.
Ίσως αυτή τη φορά κάποιος θα προσπαθήσει πραγματικά να ανακαλύψει γιατί αντί να θέσει σε αναμονή το πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης QE5.
www.bankingnews.gr
Το 2009, κατά τη διάρκεια της χειρότερης από τη χειρότερη νομισματική κρίση εδώ τέσσερις γενιές, ο πρόεδρος της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ κλήθηκε στο Κογκρέσο και ρωτήθηκε εάν θα έπρεπε όλοι να ανησυχούν για τις εταιρίες «ζόμπι».
Ο γερουσιαστής Bob Corker μιλούσε για ένα σενάριο σαν της Ιαπωνίας, όπου το χρηματοπιστωτικό σύστημα εισήλθε σε μια περίοδο μόνιμης στασιμότητας - που οδήγησε στην ίδια στην πραγματική οικονομία, να έχει μια χαμένη δεκαετία, η οποία έγινε δεύτερη και στη συνέχεια τρίτο.
Ο Bernanke απάντησε ότι δεν θα υπάρξουν εταιρίες «ζόμπι» στις Ηνωμένες Πολιτείες.
Ο αμερικανικός λαός δεν χρειάζεται να ανησυχεί γιατί το κλειδί για την αποτροπή της οικονομικής «αποκάλυψης» ήταν αρκετά απλό.
Ο Bernanke προσπαθούσε ήδη να το κάνει, να σταθεροποιήσει το τραπεζικό σύστημα.
Όπως αναφέρει σε ανάλυσή της η Alhambra Investments η θητεία του ήταν μια απόλυτη αποτυχία για αυτό το πράγμα.
Ούτε αυτός ούτε κάποιος από τους συναδέλφους του κεντρικούς τραπεζίτες δεν είχε ιδέα πώς να εφαρμόσει αυτή τη θεωρία.
Δεν ήξεραν πραγματικά τι κάνουν.
Όπως αναφέρει η Alhambra Investments σχεδόν κάθε τρίμηνο σε κάθε ενημέρωση των Χρηματοοικονομικών Λογαριασμών της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των Ηνωμένων Πολιτειών (Z1), υπάρχει μια αναγκαία συζήτηση που ακόμα περιμένει το πόσο χρέος είναι το «σωστό» ποσό.
Υπάρχουν βάσιμες ανησυχίες για πάρα πολλά ζητήματα.
Αυτό που δεν έχει να κάνει με τα επιχειρήματα είναι τα τελευταία δέκα χρόνια.
Ο Bernanke ήταν και πάλι σωστός στο ότι το χρέος είναι μια απαίτηση στη σύγχρονη οικονομία και για να γίνει αυτό χρειάζεται αυτοπεποίθηση και λειτουργικές τράπεζες.
Ανεξάρτητα από το τι προσπάθησε η Ομοσπονδιακή Τράπεζα, η πιστωτική επέκταση παραμένει εμφανώς ασταθής.
Η τελευταία ενημέρωση του Z1 για το τρίτο τρίμηνο του 2018 δείχνει αρκετά ανησυχητική όσον αφορά την οικονομική συμμετοχή.
Η συνολική πιστωτική αγορά επιβραδύνεται - και πάλι.
Εξαιρουμένου του χρέους της ομοσπονδιακής κυβέρνησης, η συνολική πίστωση (τόσο χρεόγραφα όσο και δάνεια) ήταν λίγο περισσότερο στο τρίτο τρίμηνο του 2018 (53,6 τρισεκατομμύρια δολάρια) από ό, τι το τρίμηνο που απέτυχε η Lehman (47,9 τρισεκατομμύρια δολάρια).
Ακόμη χειρότερα, η συνολική πιστωτική αξία το τελευταίο τρίμηνο ήταν μόλις πολύ μεγαλύτερη από ό, τι στο δεύτερο τρίμηνο, το δεύτερο σχεδόν επίπεδο τετράμηνο του 2018 (το πρώτο τρίμηνο ήταν ελαφρώς χειρότερο ακόμα).
Ο λόγος είναι αρκετά σαφής - οι τράπεζες.
Ο τραπεζικός τομέας εξακολουθεί να παρουσιάζει δυσλειτουργίες. αλλά όχι σε κάποια τυχαία σειρά «απροσδόκητων» προβλημάτων.
Ούτε αυτό αντιστοιχεί στις κανονιστικές αλλαγές, όπως μερικοί προσπαθούν να διεκδικήσουν.
Δεν υπάρχει καμιά μεταρρύθμιση της αγοράς χρήματος 2α7, όπως το 2016, ούτε η επιβολή του LCR (αστείο) της Βασιλείας όπως το 2014.
Τα καταθετικά ιδρύματα των ΗΠΑ εξακολουθούν να αγοράζουν τα πιο ρευστά περιουσιακά στοιχεία, φυσικά.
Η σταδιακή εισαγωγή των απαιτήσεων LCR είναι μακρά, αλλά οι εγχώριες τράπεζες και οι ξένες τράπεζες που βρίσκονται στις Ηνωμένες Πολιτείες εξακολουθούν να ενδιαφέρονται για δολάρια.
Εκφράζουν μια σαφή προτίμηση για ρευστότητα, διατηρώντας τις προβλέψεις για τα ομόλογα στους οικονομολόγους που δεν διαπραγματεύονται γραφεία.
Από την τελευταία περίοδο του «αυξανόμενου δολαρίου» κατά το δεύτερο εξάμηνο του 2014, τα καταθετικά ιδρύματα των ΗΠΑ έχουν αυξήσει τις κατανομές χαρτοφυλακίων τους σε αυτά τα πιο ρευστά περιουσιακά στοιχεία κατά δύο ποσοστιαίες μονάδες, από 14,3% του συνόλου του ενεργητικού το 2ο τρίμηνο του 2014 σε 16,3% αν κατά τα τελευταία τέσσερα χρόνια το τραπεζικό σύστημα, ξεπερνώντας τις απαιτήσεις LCR, εξακολουθεί να ανησυχεί πολύ για τους παγκόσμιους κινδύνους ρευστότητας.
Αυτές φαίνεται να έχουν πάρει τις τράπεζες από καταιγίδα το 2018.
Ξέρουμε τι σημαίνει αυτό το έτος στις αγορές, αναταραχή που δεν είναι στην πραγματικότητα στο εξωτερικό.
Οι εκτιμήσεις Z1 μας δείχνουν πόσο εκπληκτικό ήταν αυτό το τελευταίο διαταραχή.
Για τα τελευταία δύο τρίμηνα, το τραπεζικό σύστημα έχει συρρικνωθεί.
Αυτό έχει να συμβεί από το 2009 και τα τελευταία απομεινάρια του μεγάλου πανικού.
Οι τράπεζες των ΗΠΑ δεν έχουν αποκατασταθεί από το 2010 πριν από την QE2 (η οποία δείχνει μόνο για άλλη μια φορά το πώς η QE ήταν μια συνολική απάτη).
Μέσα στο εγχώριο χρηματοπιστωτικό σύστημα, το Euro $ # 4 διαμορφώνεται ήδη ως αρκετά μεγάλο, όχι ότι δεν το γνωρίζαμε πραγματικά από ενδείξεις σε πραγματικό χρόνο.
Η συνολική αύξηση του ενεργητικού, όχι μόνο η τραπεζική πίστωση, έχει σταματήσει.
Με τις τράπεζες να διαθέσουν περισσότερα για τα χρεόγραφα , εκτός από την τάξη ρευστών, το χρηματοπιστωτικό σύστημα βρίσκεται σε αδιέξοδο.
Στο 1ο τρίμηνο του 2018, τα Ιδρύματα Θεματοφυλακής κρατούσαν συνολικά 15,98 τρισεκατομμύρια δολάρια από όλους τους άλλους τύπους περιουσιακών στοιχείων πέραν του χρέους της UST και του οργανισμού.
Από το 3ο τρίμηνο, κατέχουν 15,87 τρισεκατομμύρια δολάρια.
Οι παραμορφώσεις και οι δικαιολογίες θα είναι διαφορετικές αυτή τη φορά: το QT, τα υψηλότερα επιτόκια, οι εμπορικοί πόλεμοι, οι T-bills κλπ.
Το πρότυπο, ως βασική γραμμή, παραμένει όμως το ίδιο.
Η χρηματοπιστωτική αγορά δεν ήταν ποτέ σταθερή, ανεξάρτητα από το πρόγραμμα που διενέργησε οποιαδήποτε κεντρική τράπεζα τα τελευταία έντεκα χρόνια.
Κάθε φορά που φαίνεται ότι τα πράγματα μπορεί να βελτιώσουν το «κάτι» διακόπτει τη διαδικασία επούλωσης και θέτει ολόκληρο το σύστημα πίσω έτσι ώστε να μην μπορεί ποτέ να ξεφύγει από αυτή την κακουχία.
Ως εκ τούτου, η οικονομία είναι παγιδευμένη από την ίδια αστάθεια.
Ο Bernanke είχε δίκιο, το οικονομικό σύστημα έπρεπε να επαναφερθεί και να αποκατασταθεί.
Για να γίνει αυτό, θα χρειαζόταν πρώτα μια νομισματική επαναφορά. η κρίση δεν αφορούσε ποτέ υποθήκες χαμηλού κινδύνου, όπως προσπάθησε να διεκδικήσει ο πρώην πρόεδρος της Fed.
Αν ήταν, κάτι σαν το QE (μια απλή ανταλλαγή περιουσιακών στοιχείων, όχι η εκτύπωση χρημάτων) ίσως είχε μια πιθανότητα (ακόμα και τότε δεν θα ήταν σίγουρο).
Όταν η σχισμή βρίσκεται στο σύστημα αποθεματικών νομισμάτων του κόσμου, είναι μια πολύ διαφορετική πρόταση.
Το τραπεζικό σύστημα υπενθυμίζεται το 2018 μεγάλο χρονικό διάστημα.
Όταν μιλάμε για υποχώρηση και περιορισμό εδώ, σε σύγκριση με το 2009 και το 2010 είναι το τελευταίο πράγμα που θέλει κάποιος. Οι τράπεζες είναι ανήσυχοι με έναν τρόπο που δεν υπήρξαν από κάποιες πολύ σκοτεινές μέρες.
Ίσως αυτή τη φορά κάποιος θα προσπαθήσει πραγματικά να ανακαλύψει γιατί αντί να θέσει σε αναμονή το πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης QE5.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών