Εκπομπές ρύπων, αυξήσεις στα τιμολόγια, πώληση ή μη λιγνιτικών μονάδων, η αξία αυτών και αρκετά ακόμη προβληματίζουν τους επενδυτές
Εξίσωση για δυνατούς λύτες αναδεικνύεται η περίπτωση της ΔΕΗ, καθώς οι παράγοντες που είναι «άγνωστοι» είναι αρκετοί με αποτέλεσμα, ουδείς επενδυτής να γνωρίζει τι πρόκειται να γίνει.
Έτσι η μετοχή λιμνάζει σε μία περιοχή μεταξύ 1,20-1,50 ευρώ.
Από τη μία υπάρχει η περίπτωση να μην ολοκληρωθεί ο διαγωνισμός και να μην πουληθούν οι μονάδες.
Σε αυτό το σενάριο, η εξέλιξη είναι αρνητική καθώς η ΔΕΗ υποχρεούται να μειώσει την παραγωγή μέσω λιγνίτη και μπορεί να ζητηθεί από την Κομισιόν να πουληθούν μονάδες που δεν θα ήθελε να πουλήσει, όπως υδροηλεκτρικές.
Η ΔΕΗ αναφέρει στα αποτελέσματα εξαμήνου πως τα διαρθρωτικά μέτρα που έχει λάβει ενδέχεται να έχουν σημαντική επίπτωση στη λειτουργία, στις συμβατικές υποχρεώσεις, στη ρευστότητα και στα οικονομικά αποτελέσματα του Ομίλου και της Μητρικής Εταιρείας.
Σημειώνει, πως δεν μπορεί να υπάρξει καμία διαβεβαίωση ότι δεν θα υποχρεωθεί η Μητρική Εταιρεία να προχωρήσει σε περαιτέρω αποεπενδύσεις λιγνιτικής (ή άλλης) ισχύος παραγωγής στο μέλλον, προκειμένου να συμμορφωθεί με την υποχρέωσή της να μειώσει το μερίδιο αγοράς της στις αγορές παραγωγής και προμήθειας Η/Ε.
Επιπλέον, η Μητρική Εταιρεία δεν είναι σε θέση να επηρεάσει την τιμή στην οποία θα πωληθούν τα περιουσιακά στοιχεία.
Αν πουληθούν με καλό τίμημα η εξέλιξη είναι θετική καθώς αποκτά ρευστότητα και βέβαια απαλλάσσεται από μία σημαντική υποχρέωση.
Αν πουληθούν όμως με χαμηλό τίμημα τότε ενδέχεται να γράψει ζημιές.
Πόσες θα είναι αυτές, είναι άγνωστο.
Τι ξέρουμε για τις μονάδες που βγαίνουν προς πώληση: Η αποτίμηση που έγινε έβγαλε αξία 672 εκατ. ευρώ για τις δύο μονάδες.
Στην εξαμηνιαία λογιστική κατάσταση αναφέρεται πως η λιγνιτική Μελίτης έχει συνολικό ενεργητικό 279 εκατ. ευρώ και λιγνιτική Μεγαλόπολης 192,8 εκατ. ευρώ ή αθροιστικά 472 εκατ. ευρώ.
Αντιστοίχως το παθητικό είναι 112 εκατ. ευρώ και 132,4 εκατ. ευρώ ή μαζί 244,3 εκατ. ευρώ.
Οι ταμειακές ροές ήταν αρνητικές κατά 70 εκατ. ευρώ περίπου.
Σημειώνεται πως στα αποτελέσματα από διακοπτόμενες δραστηριότητες που αφορούν στην δραστηριότητα των προς πώληση θυγατρικών εταιρειών «ΛΙΓΝΙΤΙΚΗ ΜΕΛΙΤΗΣ Α.Ε.» και ΛΙΓΝΙΤΙΚΗ ΜΕΓΑΛΟΠΟΛΗΣ Α.Ε.», έχει ενσωματωθεί απομείωση ύψους 240,6 εκατ. ευρώ που αφορά στην αποτίμηση από ανεξάρτητο εκτιμητή της αξίας της συμμετοχής του Ομίλου και της Μητρικής στις δύο νέες Θυγατρικές Εταιρείες, που δημιουργήθηκαν βάσει των προβλέψεων του Ν. 4533/2018, ώστε η καθαρή αξία των Διακρατούμενων προς Πώληση στοιχείων Ενεργητικού να εμφανίζεται στη χαμηλότερη μεταξύ της λογιστικής και της εύλογης αξίας τους μετά την αφαίρεση των εξόδων για την πώλησή τους.
Η αποτίμηση δεν έλαβε υπόψη έσοδα από Αποδεικτικά Διαθεσιμότητας Ισχύος (ΑΔΙ) διότι επί του παρόντος δεν έχει υλοποιηθεί σχετικός μηχανισμός ανάκτησης κόστους.
Εάν υφίστατο τέτοιος μηχανισμός με ισχύ από τα μέσα του 2019 και λαμβάνοντας υπόψη τιμή 39.000 ευρώ / MW για το σύνολο της ζωής των μονάδων παραγωγής των δύο θυγατρικών, τότε η απομείωση θα ήταν 98 εκατ. ευρώ ή διαφορετικά η αξία τους θα ήταν υψηλότερη κατά 142,6 εκατ. ευρώ.
Η συνολική δαπάνη μισθοδοσίας χωρίς τη μισθοδοσία των προς πώληση θυγατρικών εταιρειών («ΛΙΓΝΙΤΙΚΗ ΜΕΛΙΤΗΣ Α.Ε.» και ΛΙΓΝΙΤΙΚΗ ΜΕΓΑΛΟΠΟΛΗΣ Α.Ε.»), συμπεριλαμβανομένων: της μισθοδοσίας που κεφαλαιοποιείται, της μισθοδοσίας του έκτακτου προσωπικού και των παρεπόμενων παροχών μειώθηκε κατά 16,3 εκατ. ευρώ σε 387,4εκατ. ευρώ το α΄ εξάμηνο του 2018 από 403,7εκατ. ευρώ το α΄ εξάμηνο του 2017.
Το μισθοδοτούμενο τακτικό προσωπικό της ΔΕΗ Α.Ε. και του Ομίλου ΔΕΗ (χωρίς τους 1.319 εργαζόμενους στις θυγατρικές) διαμορφώθηκε σε 9.338 και 16.035 αντίστοιχα την 30.6.2018.
Η ΔΕΗ επιθυμεί να βγει στις αγορές μέσω έκδοσης ομολόγου.
Για να πετύχει καλό επιτόκιο θα πρέπει να πείσει για τα μεγέθη.
Η αύξηση των τιμολογίων ή η μείωση της έκπτωσης συνέπειας έχουν πέσει στο τραπέζι και μία τέτοια εξέλιξη θα βελτίωνε τα αποτελέσματα.
Στη λογιστική εξαμήνου αναφέρει: Η ΔΕΗ εξετάζει τις πιθανές εναλλακτικές σε σχέση με την πρόσβασή της στις διεθνείς αγορές κεφαλαίου και έχει αναθέσει σε συμβούλους να διερευνήσουν τις εναλλακτικές αυτές, συμπεριλαμβανομένης της έκδοσης Ομολογιών, με το ποσό να αναμένεται να κυμανθεί μεταξύ 300 εκατ. ευρώ και 400 εκατ. ευρώ και τη διάρκεια στα 5 έτη, ανάλογα με τις συνθήκες της αγοράς.
Το καθαρό χρέος στις 30.6.2018 ήταν 3,683 δισ. ευρώ, μειωμένο κατά 119,5 εκατ. ευρώ σε σχέση με την 30.6.2017 και κατά 273,7 εκατ. ευρώ σε σχέση με την 31.12.2017.
Το καθαρό χρέος στις 30.9.2018 ήταν 3,674 δισ. ευρώ, μειωμένο κατά 283 εκατ. σε σχέση με την 31.12.2017.
Τον Φεβρουάριο του 2018 η Εταιρεία προέβη σε μερική εξαγορά ομολογιών λήξεως 2019 ύψους 150 εκατ. ευρώ, στο πλαίσιο της ενεργητικής διαχείρισης του δανειακού χαρτοφυλακίου της.
Η καθαρή θέση στο εξάμηνο ήταν στα 4,9 δισ. ευρώ μειωμένη έναντι των 5,6 δισ. ευρώ που ήταν στο τέλος του 2017.
Υπάρχουν αναφορές για ζημιά 2 δισ. ευρώ από την πώληση μονάδων.
Δεν μπορεί να επιβεβαιωθεί βάσει των παραπάνω, αλλά και οι αναφορές για μηδενισμό καθαρής θέσεις πάλι δεν ισχύουν.
Υπάρχει ένας κίνδυνος για πρόστιμα από υποχρεώσεις που απορρέουν όπως:
Με βάση το Νόμο 4336/2015 το μερίδιο της ΔΕΗ στη χονδρική και λιανική αγορά ηλεκτρικής ενέργειας πρέπει να μειωθεί κατά 25% άμεσα, ενώ από 1.1.2020 και μετά καμιά επιχείρηση δεν θα μπορεί να παράγει ή να εισάγει άμεσα ή έμμεσα πάνω από το 50% του συνόλου της παραγόμενης και εισαγόμενης ηλεκτρικής ενέργειας στην Ελλάδα.
Η Επιτροπή Ανταγωνισμού θα εκτιμήσει τη δυνατότητα εκπλήρωσης του ανωτέρω στόχου έως την 01.01.2019 και στην περίπτωση αδυναμίας επίτευξης θα προτείνει τα κατάλληλα μέτρα.
Σε περίπτωση μη συμμόρφωσης των εταιρειών θα επιβάλλεται πρόστιμο ύψους 5% έως 10% επί του ετήσιου κύκλου εργασιών τους κατά το προηγούμενο έτος.
Οι Νόμοι 4389/2016 και 4472/2017 και οι Αποφάσεις 35/2016, 38/2016, 58/2017, 68/2017 και 77/2018 του ΚΥΣΟΙΠ καθορίζουν τα μερίδια λιανικής στα οποία θα πρέπει να έχει κατέλθει η ΔΕΗ ανά έτος ως το 2019 (87,24% το 2016, 75,24% το 2017, 62,24% το 2018 και 49,25 % το 2019) καθώς και τα λοιπά βασικά χαρακτηριστικά των Δημοπρασιών Ρυθμιζόμενων Προθεσμιακών Προϊόντων (ή «ΝΟΜΕ» ως ανωτέρω).
Η μη συμμόρφωση έχει επομένως σημαντικούς κινδύνους για μεγέθη, ρευστότητα, χρέος κτλ.
Ένας άλλος κίνδυνος έχει να κάνει με τις εκπομπές ρύπων και το πόσο θα στοιχίζουν στην επιχείρηση.
Ήδη υπάρχει μεγάλη αύξηση το 2018 έναντι του 2017, αλλά και πάλι αυτή η εξίσωση για τους επενδυτές είναι δύσκολη.
Στο εννεάμηνο αναφέρεται πως η λειτουργική κερδοφορία επιβαρίνθηκε από τη σημαντική αύξηση των δαπανών για εκπομπές CO2 κατά 87,2 εκατ. ευρώ και από την αυξημένη καθαρή επιβάρυνση από τις δημοπρασίες ΝΟΜΕ κατά 81,4 εκατ. ευρώ.
«Η επίδραση εξωγενών παραγόντων, όπως η κατακόρυφή αύξηση των δικαιωμάτων CO2 και η μεγάλη αύξηση της Οριακής Τιμής (χονδρική) του Συστήματος, επιβάλλει τη λήψη πρόσθετων μέτρων για την άκρως αναγκαία για την οικονομική ευρωστία της Επιχείρησης, βελτίωση της κερδοφορίας», ανέφερε η διοίκηση.
Η μετοχή σήμερα υποχωρεί οριακά, με τους «θετικούς αναγνώστες» των επικείμενων εξελίξεων να αναφέρουν πως έχουν τιμολογηθεί πολλά δεινά.
Γιώργος Κατικάς
george.katikas@gmail.com
www.bankingnews.gr
Έτσι η μετοχή λιμνάζει σε μία περιοχή μεταξύ 1,20-1,50 ευρώ.
Από τη μία υπάρχει η περίπτωση να μην ολοκληρωθεί ο διαγωνισμός και να μην πουληθούν οι μονάδες.
Σε αυτό το σενάριο, η εξέλιξη είναι αρνητική καθώς η ΔΕΗ υποχρεούται να μειώσει την παραγωγή μέσω λιγνίτη και μπορεί να ζητηθεί από την Κομισιόν να πουληθούν μονάδες που δεν θα ήθελε να πουλήσει, όπως υδροηλεκτρικές.
Η ΔΕΗ αναφέρει στα αποτελέσματα εξαμήνου πως τα διαρθρωτικά μέτρα που έχει λάβει ενδέχεται να έχουν σημαντική επίπτωση στη λειτουργία, στις συμβατικές υποχρεώσεις, στη ρευστότητα και στα οικονομικά αποτελέσματα του Ομίλου και της Μητρικής Εταιρείας.
Σημειώνει, πως δεν μπορεί να υπάρξει καμία διαβεβαίωση ότι δεν θα υποχρεωθεί η Μητρική Εταιρεία να προχωρήσει σε περαιτέρω αποεπενδύσεις λιγνιτικής (ή άλλης) ισχύος παραγωγής στο μέλλον, προκειμένου να συμμορφωθεί με την υποχρέωσή της να μειώσει το μερίδιο αγοράς της στις αγορές παραγωγής και προμήθειας Η/Ε.
Επιπλέον, η Μητρική Εταιρεία δεν είναι σε θέση να επηρεάσει την τιμή στην οποία θα πωληθούν τα περιουσιακά στοιχεία.
Αν πουληθούν με καλό τίμημα η εξέλιξη είναι θετική καθώς αποκτά ρευστότητα και βέβαια απαλλάσσεται από μία σημαντική υποχρέωση.
Αν πουληθούν όμως με χαμηλό τίμημα τότε ενδέχεται να γράψει ζημιές.
Πόσες θα είναι αυτές, είναι άγνωστο.
Τι ξέρουμε για τις μονάδες που βγαίνουν προς πώληση: Η αποτίμηση που έγινε έβγαλε αξία 672 εκατ. ευρώ για τις δύο μονάδες.
Στην εξαμηνιαία λογιστική κατάσταση αναφέρεται πως η λιγνιτική Μελίτης έχει συνολικό ενεργητικό 279 εκατ. ευρώ και λιγνιτική Μεγαλόπολης 192,8 εκατ. ευρώ ή αθροιστικά 472 εκατ. ευρώ.
Αντιστοίχως το παθητικό είναι 112 εκατ. ευρώ και 132,4 εκατ. ευρώ ή μαζί 244,3 εκατ. ευρώ.
Οι ταμειακές ροές ήταν αρνητικές κατά 70 εκατ. ευρώ περίπου.
Σημειώνεται πως στα αποτελέσματα από διακοπτόμενες δραστηριότητες που αφορούν στην δραστηριότητα των προς πώληση θυγατρικών εταιρειών «ΛΙΓΝΙΤΙΚΗ ΜΕΛΙΤΗΣ Α.Ε.» και ΛΙΓΝΙΤΙΚΗ ΜΕΓΑΛΟΠΟΛΗΣ Α.Ε.», έχει ενσωματωθεί απομείωση ύψους 240,6 εκατ. ευρώ που αφορά στην αποτίμηση από ανεξάρτητο εκτιμητή της αξίας της συμμετοχής του Ομίλου και της Μητρικής στις δύο νέες Θυγατρικές Εταιρείες, που δημιουργήθηκαν βάσει των προβλέψεων του Ν. 4533/2018, ώστε η καθαρή αξία των Διακρατούμενων προς Πώληση στοιχείων Ενεργητικού να εμφανίζεται στη χαμηλότερη μεταξύ της λογιστικής και της εύλογης αξίας τους μετά την αφαίρεση των εξόδων για την πώλησή τους.
Η αποτίμηση δεν έλαβε υπόψη έσοδα από Αποδεικτικά Διαθεσιμότητας Ισχύος (ΑΔΙ) διότι επί του παρόντος δεν έχει υλοποιηθεί σχετικός μηχανισμός ανάκτησης κόστους.
Εάν υφίστατο τέτοιος μηχανισμός με ισχύ από τα μέσα του 2019 και λαμβάνοντας υπόψη τιμή 39.000 ευρώ / MW για το σύνολο της ζωής των μονάδων παραγωγής των δύο θυγατρικών, τότε η απομείωση θα ήταν 98 εκατ. ευρώ ή διαφορετικά η αξία τους θα ήταν υψηλότερη κατά 142,6 εκατ. ευρώ.
Η συνολική δαπάνη μισθοδοσίας χωρίς τη μισθοδοσία των προς πώληση θυγατρικών εταιρειών («ΛΙΓΝΙΤΙΚΗ ΜΕΛΙΤΗΣ Α.Ε.» και ΛΙΓΝΙΤΙΚΗ ΜΕΓΑΛΟΠΟΛΗΣ Α.Ε.»), συμπεριλαμβανομένων: της μισθοδοσίας που κεφαλαιοποιείται, της μισθοδοσίας του έκτακτου προσωπικού και των παρεπόμενων παροχών μειώθηκε κατά 16,3 εκατ. ευρώ σε 387,4εκατ. ευρώ το α΄ εξάμηνο του 2018 από 403,7εκατ. ευρώ το α΄ εξάμηνο του 2017.
Το μισθοδοτούμενο τακτικό προσωπικό της ΔΕΗ Α.Ε. και του Ομίλου ΔΕΗ (χωρίς τους 1.319 εργαζόμενους στις θυγατρικές) διαμορφώθηκε σε 9.338 και 16.035 αντίστοιχα την 30.6.2018.
Η ΔΕΗ επιθυμεί να βγει στις αγορές μέσω έκδοσης ομολόγου.
Για να πετύχει καλό επιτόκιο θα πρέπει να πείσει για τα μεγέθη.
Η αύξηση των τιμολογίων ή η μείωση της έκπτωσης συνέπειας έχουν πέσει στο τραπέζι και μία τέτοια εξέλιξη θα βελτίωνε τα αποτελέσματα.
Στη λογιστική εξαμήνου αναφέρει: Η ΔΕΗ εξετάζει τις πιθανές εναλλακτικές σε σχέση με την πρόσβασή της στις διεθνείς αγορές κεφαλαίου και έχει αναθέσει σε συμβούλους να διερευνήσουν τις εναλλακτικές αυτές, συμπεριλαμβανομένης της έκδοσης Ομολογιών, με το ποσό να αναμένεται να κυμανθεί μεταξύ 300 εκατ. ευρώ και 400 εκατ. ευρώ και τη διάρκεια στα 5 έτη, ανάλογα με τις συνθήκες της αγοράς.
Το καθαρό χρέος στις 30.6.2018 ήταν 3,683 δισ. ευρώ, μειωμένο κατά 119,5 εκατ. ευρώ σε σχέση με την 30.6.2017 και κατά 273,7 εκατ. ευρώ σε σχέση με την 31.12.2017.
Το καθαρό χρέος στις 30.9.2018 ήταν 3,674 δισ. ευρώ, μειωμένο κατά 283 εκατ. σε σχέση με την 31.12.2017.
Τον Φεβρουάριο του 2018 η Εταιρεία προέβη σε μερική εξαγορά ομολογιών λήξεως 2019 ύψους 150 εκατ. ευρώ, στο πλαίσιο της ενεργητικής διαχείρισης του δανειακού χαρτοφυλακίου της.
Η καθαρή θέση στο εξάμηνο ήταν στα 4,9 δισ. ευρώ μειωμένη έναντι των 5,6 δισ. ευρώ που ήταν στο τέλος του 2017.
Υπάρχουν αναφορές για ζημιά 2 δισ. ευρώ από την πώληση μονάδων.
Δεν μπορεί να επιβεβαιωθεί βάσει των παραπάνω, αλλά και οι αναφορές για μηδενισμό καθαρής θέσεις πάλι δεν ισχύουν.
Υπάρχει ένας κίνδυνος για πρόστιμα από υποχρεώσεις που απορρέουν όπως:
Με βάση το Νόμο 4336/2015 το μερίδιο της ΔΕΗ στη χονδρική και λιανική αγορά ηλεκτρικής ενέργειας πρέπει να μειωθεί κατά 25% άμεσα, ενώ από 1.1.2020 και μετά καμιά επιχείρηση δεν θα μπορεί να παράγει ή να εισάγει άμεσα ή έμμεσα πάνω από το 50% του συνόλου της παραγόμενης και εισαγόμενης ηλεκτρικής ενέργειας στην Ελλάδα.
Η Επιτροπή Ανταγωνισμού θα εκτιμήσει τη δυνατότητα εκπλήρωσης του ανωτέρω στόχου έως την 01.01.2019 και στην περίπτωση αδυναμίας επίτευξης θα προτείνει τα κατάλληλα μέτρα.
Σε περίπτωση μη συμμόρφωσης των εταιρειών θα επιβάλλεται πρόστιμο ύψους 5% έως 10% επί του ετήσιου κύκλου εργασιών τους κατά το προηγούμενο έτος.
Οι Νόμοι 4389/2016 και 4472/2017 και οι Αποφάσεις 35/2016, 38/2016, 58/2017, 68/2017 και 77/2018 του ΚΥΣΟΙΠ καθορίζουν τα μερίδια λιανικής στα οποία θα πρέπει να έχει κατέλθει η ΔΕΗ ανά έτος ως το 2019 (87,24% το 2016, 75,24% το 2017, 62,24% το 2018 και 49,25 % το 2019) καθώς και τα λοιπά βασικά χαρακτηριστικά των Δημοπρασιών Ρυθμιζόμενων Προθεσμιακών Προϊόντων (ή «ΝΟΜΕ» ως ανωτέρω).
Η μη συμμόρφωση έχει επομένως σημαντικούς κινδύνους για μεγέθη, ρευστότητα, χρέος κτλ.
Ένας άλλος κίνδυνος έχει να κάνει με τις εκπομπές ρύπων και το πόσο θα στοιχίζουν στην επιχείρηση.
Ήδη υπάρχει μεγάλη αύξηση το 2018 έναντι του 2017, αλλά και πάλι αυτή η εξίσωση για τους επενδυτές είναι δύσκολη.
Στο εννεάμηνο αναφέρεται πως η λειτουργική κερδοφορία επιβαρίνθηκε από τη σημαντική αύξηση των δαπανών για εκπομπές CO2 κατά 87,2 εκατ. ευρώ και από την αυξημένη καθαρή επιβάρυνση από τις δημοπρασίες ΝΟΜΕ κατά 81,4 εκατ. ευρώ.
«Η επίδραση εξωγενών παραγόντων, όπως η κατακόρυφή αύξηση των δικαιωμάτων CO2 και η μεγάλη αύξηση της Οριακής Τιμής (χονδρική) του Συστήματος, επιβάλλει τη λήψη πρόσθετων μέτρων για την άκρως αναγκαία για την οικονομική ευρωστία της Επιχείρησης, βελτίωση της κερδοφορίας», ανέφερε η διοίκηση.
Η μετοχή σήμερα υποχωρεί οριακά, με τους «θετικούς αναγνώστες» των επικείμενων εξελίξεων να αναφέρουν πως έχουν τιμολογηθεί πολλά δεινά.
Γιώργος Κατικάς
george.katikas@gmail.com
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών