Τελευταία Νέα
Αναλύσεις – Εκθέσεις

FT: Εξακολουθεί να έχει νόημα η επένδυση στις αναδυόμενες αγορές;

tags :
FT: Εξακολουθεί να έχει νόημα η επένδυση στις αναδυόμενες αγορές;
Tο αίσθημα ανάπτυξης των αναδυόμενων αγορώω αποδυναμώνεται και μαζί με αυτό, μέρος της βασικής νοοτροπίας για επένδυση σε αυτές τις αγορές. 
Δύο αμφισβητούμενες αναχωρήσεις υψηλόβαθμων τεχνοκρατών μέσα σε διάστημα τριών ημερών, μία στην Άγκυρα και μία στην Πόλη του Μεξικού, χρησίμευαν ως υπενθυμίσεις για τον υψηλό κίνδυνο των επενδύσεων στις αναδυόμενες αγορές.
Η «νυχτερινή» απόλυση με το νόμιμα αμφισβητούμενο προεδρικό διάταγμα του Murat Cetinkaya, διοικητή της κεντρικής τράπεζας της Τουρκίας, ακολουθήθηκε από την παραίτηση του Carlos Urzua, υπουργού Οικονομικών του Μεξικό.
Οι αγορές αντέδρασαν αμέσως. Η τουρκική λίρα και το μεξικάνικο πέσο υποχώρησαν περισσότερο από 2% έναντι του αμερικανικού δολαρίου και οι αναλυτές προειδοποίησαν για την επερχόμενη αστάθεια, θέτοντας σε κίνδυνο την οικονομική ανάπτυξη και την ικανότητα των πολιτών και στις δύο χώρες να εξοφλήσουν τα χρέη τους.
Για τους βετεράνους επενδυτές, αυτό μπορεί να μοιάζει με μια απλή αναταραχή των αγορών, δεδομένου ότι η προοπτική της γρήγορης οικονομικής ανάπτυξης πάντα συμβαδίζει με τον πολιτικό κίνδυνο.
Αλλά οι βασικοί υπολογισμοί για τις αναδυόμενες αγορές αλλάζουν, καθώς το αίσθημα ανάπτυξης αποδυναμώνεται και μαζί με αυτό, μέρος της βασικής νοοτροπίας για επένδυση σε αυτές τις αγορές.
Σύμφωνα με τους Financial Times, από τις αρχές της δεκαετίας του 1990, η παγκοσμιοποίηση, με τη μορφή του αυξημένου διασυνοριακού εμπορίου και της αύξησης των παγκόσμιων αλυσίδων εφοδιασμού οδήγησε τον αναδυόμενο κόσμο αναπόφευκτα - ή έτσι φαινόταν - σε μια πορεία σύγκλισης με τον ανεπτυγμένο κόσμο.
Για πολλούς επενδυτές, οι αναδυόμενες αγορές έγιναν βασικό μέρος των χαρτοφυλακίων τους, επειδή προσέφεραν ισχυρές αποδόσεις και ταχύτερη ανάπτυξη. Εκατοντάδες εκατομμύρια άνθρωποι βγήκαν από τη φτώχεια και μπήκαν στις καταναλωτικές τάξεις προσφέροντας νέες ευκαιρίες σε τοπικές και ξένες εταιρείες.
Οι επενδύσεις σε εργοστάσια, δρόμους, λιμάνια και άλλες υποδομές υποσχέθηκαν να διατηρήσουν τη δυναμική.
Αλλά η σύγκλιση δεν είναι πλέον εξασφαλισμένη.
Σήμερα, οι υψηλές τιμές των βασικών προϊόντων είναι παρελθόν. Το εμπόριο παραπαίει και οι παγκόσμιες αλυσίδες εφοδιασμού διαταράσσονται.
Αντί να πλησιάσουν τον ανεπτυγμένο κόσμο, πολλές υποτιθέμενες αναδυόμενες αγορές κινούνται με πιο αργούς ρυθμούς.
Καθώς η παγκοσμιοποίηση κινδυνεύει να αντιστραφεί, πολλοί επενδυτές ρωτούν τι θα οδηγήσει στο μέλλον τις αγορές, θέτοντας ερωτήματα κυρίως για τον ρόλο των αναδυόμενων αγορών.
«Ολόκληρη η λογική για επενδύσεις στις αναδυόμενες αγορές ήταν οι εξαγωγές και η κατανάλωση», λέει ο Bhanu Baweja, επικεφαλής στρατηγικής της UBS και ειδικός στις αναδυόμενες αγορές.
"Οι άνθρωποι ήρθαν στη βιομηχανία μας σε μια εποχή υπερπαγκοσμιοποίησης. Αλλά τώρα η παγκοσμιοποίηση είναι ισοπεδωτική, όχι μόνο λόγω του Trump, αλλά για βαθύτερους, οργανικούς λόγους. «Για δύο δεκαετίες μετά τη δημιουργία του δείκτη μετοχών MSCI Emerging Markets, οι μετοχές του τείνουν να ξεπεράσουν τον δείκτη S & P 500.
Για το μεγαλύτερο μέρος της τελευταίας δεκαετίας, ωστόσο, οι μετοχές των αναδυόμενων αγορών έχουν παραμείνει στάσιμες, ενώ οι αμερικανικές μετοχές έχουν υπερδιπλασιαστεί σε αξία.
Η απειλή για την παγκοσμιοποίηση είναι μία από τις τρεις μεγάλες αλλαγές που πλήττουν ταυτόχρονα τις αναδυόμενες αγορές. Το δεύτερο είναι η επιβράδυνση του ρυθμού ανάπτυξης της Κίνας.
Το τρίτο είναι μια αλλαγή στις παγκόσμιες οικονομικές συνθήκες μετά από μια δεκαετία εύκολου χρήματος.
Η συζήτηση για την αποπαγκοσμιοποίηση έφτασε στο προσκήνιο με τον εμπορικό πόλεμο μεταξύ των ΗΠΑ και της Κίνας, την οποία η Τράπεζα Διεθνών Διακανονισμών χαρακτήρισε ως «μια πολιτική και κοινωνική αντίδραση στην ανοιχτή διεθνή οικονομική τάξη».
Ενώ πολλές αναδυόμενες οικονομίες ενδέχεται να μπορούν να αξιοποιήσουν μακροπρόθεσμα πλεονεκτήματα όπως τα δημογραφικά στοιχεία, βραχυπρόθεσμα και μεσοπρόθεσμα, οι προκλήσεις για κάποιες φαίνονται απειλητικές. Η Αργεντινή είναι ένα παράδειγμα. Καθώς η κυβέρνησή της αγωνίζεται να ανακάμψει από μια συντριπτική ύφεση, «το μεγάλο ερώτημα είναι αν η χώρα μπορεί να αναπτυχθεί ξανά», λέει ο Ignacio Labaqui της Medley Global Advisors.
Η οικονομία της Βραζιλίας, αγαπημένη αγορά κάποτε των επενδυτών αναδυόμενων αγορών, έχει υποστεί οικονομική ύφεση ή μέτρια ανάπτυξη για σχεδόν μια δεκαετία. Οι κίνδυνοι δεν κατανέμονται ομοιόμορφα.

Τις τελευταίες τρεις δεκαετίες, πολλές χώρες έχουν ξεκινήσει νομισματικές και φορολογικές μεταρρυθμίσεις. Το αποτέλεσμα ήταν σαφές κατά τη διάρκεια της πώλησης που έδειξαν οι αναδυόμενες αγορές πέρυσι.
Καθώς το δολάριο ΗΠΑ ενισχύθηκε απροσδόκητα, προκαλώντας πολλούς επενδυτές να τραβήξουν χρήματα από τα περιουσιακά στοιχεία των αναδυόμενων αγορών, οι ευαίσθητες χώρες, ιδίως η Αργεντινή και η Τουρκία, επηρεάστηκαν άμεσα.
Παρ 'όλα αυτά, οι αναδυόμενες οικονομίες παραμένουν συνδεδεμένες μεταξύ τους λόγω της ευαισθησίας τους στις αλλαγές που βρίσκονται σε εξέλιξη και στην ανάγκη τους να βρουν τον δρόμο προς την ανάπτυξη πέρα από τις εμπορικές και παγκόσμιες αλυσίδες εφοδιασμού που τους έχουν υποστηρίξει μέχρι στιγμής.
«Η ιδέα ότι μια αναπτυσσόμενη χώρα μπορεί να λάβει παραγωγή από τις ΗΠΑ και εξακολουθεί να έχει πρόσβαση στην αμερικανική αγορά δεν είναι τόσο σίγουρη στον νέο κόσμο», λέει ο Brian Coulton, επικεφαλής οικονομολόγος της Fitch, της εταιρείας αξιολόγησης. Οι μεταβολές του τρόπου της παγκοσμιοποίησης δεν ήταν κακές για όλες τις αναδυόμενες οικονομίες. Το Βιετνάμ, για παράδειγμα, έχει κερδίσει, καθώς οι πολυεθνικές μεταφέρουν την παραγωγή από την Κίνα σε αναζήτηση φθηνότερης εργασίας και, να αποφύγουν τους δασμούς εισαγωγής της διοίκησης του Trump στα προϊόντα που παράγονται στην Κίνα.

Image





Ωστόσο, η τύχη του Ανόι δεν μπορεί να διαρκέσει: ο Trump αποκάλεσε το Βιετνάμ ως «τον χειρότερο κακοποιό όλων" πριν από τη σύνοδο κορυφής της G20 τον Ιούνιο του 2019 στην Οσάκα. Αλλά οι εταιρείες δεν ανακατανέμουν πόρους στον υπόλοιπο αναπτυσσόμενο κόσμο. Το σύνολο των άμεσων ξένων επενδύσεων υποχώρησε το 2018 στο χαμηλότερο επίπεδο από τη δεκαετία του 1990, σύμφωνα με το IIF. «Αυτό είναι που αρχίζει να με ανησυχεί για τις αναδυόμενες αγορές», λέει ο Robin Brooks, επικεφαλής οικονομολόγος του IIF.
«Κατά τη διάρκεια των τελευταίων 20 ετών πολλά μεταποιητικά προϊόντα έχουν μεταφερθεί σε αναδυόμενες αγορές για να ισοσκελίσουν μισθολογικές διαφορές. Στην πραγματικότητα, η ανάπτυξη στις αναδυόμενες οικονομίες υπολείπεται των προσδοκιών για αρκετά χρόνια.
Αφήστε κατά μέρος τους γίγαντες του πληθυσμού της Κίνας και της Ινδίας και, κατά κεφαλήν, οι αναδυόμενες αγορές αναπτύσσονται πιο αργά από τις ανεπτυγμένες οικονομίες από το 2015. Από την άποψη της αύξησης παραγωγικότητας, επίσης, οι αναπτυσσόμενες χώρες έχουν απογοητεύσει».
Από τα μέσα της δεκαετίας του '90, η συμβολή της παραγωγικότητας εκτός της Κίνας, δεν ήταν μεγαλύτερη από ό, τι στις ανεπτυγμένες αγορές, εκτός από τα λίγα χρόνια πριν από την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση όταν το μεγάλος κύκλος των βασικών προϊόντων ήταν σε πλήρη εξέλιξη.
Και κατά τη διάρκεια αυτών των ετών, η Κίνα επωφελήθηκε περισσότερο από τα κέρδη της παραγωγικότητας, καθώς η μεταφορά τεχνολογίας επιταχύνθηκε μετά την ένταξή της στον Παγκόσμιο Οργανισμό Εμπορίου το 2001.
Πράγματι, προσθέτει, η ανάπτυξη στον αναπτυσσόμενο κόσμο αποδίδεται όχι στην παραγωγικότητα αλλά στα δημογραφικά στοιχεία και στις επενδύσεις.
Όμως, ενώ οι πληθυσμοί συνεχίζουν να αναπτύσσονται, οι επενδύσεις έχουν επίσης υστερήσει.
«Η αύξηση της αναλογίας των επενδύσεων προς το ΑΕΠ είναι μια πραγματικά μεγάλη πρόκληση για τις αναδυόμενες αγορές", λέει.
Αυτή είναι η ιστορία της Κίνας για τα τελευταία 30 χρόνια - έχει επενδύσει πολύ περισσότερο και μεγάλωσε πολύ πιο γρήγορα. "Η Κίνα είναι ο πατέρας της παγκόσμιας ανάπτυξης", λέει ο κ. Baweja.
«Οι τρεις τελευταίοι κύκλοι ανάπτυξης - 2009/10, 2012/13 και 2016/17 - γεννήθηκαν στην Κίνα. Μπορεί να έχουν ωριμάσει αλλού, αλλά έχουν γεννηθεί στην Κίνα,.
Αλλά ο ρυθμός ανάπτυξης στην Κίνα έχει επίσης επιβραδυνθεί από την παγκόσμια οικονομική κρίση. Οι κινεζικές επενδύσεις μειώθηκαν από το 48% του ακαθάριστου εγχώριου προϊόντος το 2011 σε λιγότερο από 45% το 2015».
Εν τω μεταξύ, οι επενδύσεις κινούνται προς τον τομέα των υπηρεσιών και άλλες δραστηριότητες λιγότερο έντονες, σε σχέση με τα βασικά προϊόντα.
Υπάρχουν επίσης πιθανοί κίνδυνοι για την οικονομική σταθερότητα της Κίνας.
Το χρέος του μη χρηματοπιστωτικού τομέα, για παράδειγμα, έχει διογκωθεί.
Ήταν περίπου 135 τοις εκατό του ΑΕΠ πριν από την παγκόσμια οικονομική κρίση, σύμφωνα με το ΔΝΤ.
Αυξήθηκε σε περίπου 170% στα τέλη του 2011, ενώ μέχρι το τέλος του 2016, είχε διογκωθεί σε περίπου 235% του ΑΕΠ.
Ο David Spegel, ιδρυτής της παροχής συμβουλών για την αγορά ομολόγων Fundamental Intelligence, αναφέρει ότι η Κίνα έχει αναλάβει το 42% της συνολικής έκδοσης εταιρικών ομολόγων στον αναδυόμενο κόσμο φέτος.
Image










«Η Κίνα είναι ένας από τους μεγάλους κινδύνους», λέει.
«Καθώς η οικονομία ωριμάζει, η ικανότητα των αρχών να έχουν αντίκτυπο δεν είναι αυτό που ήταν. Ταυτόχρονα, η πίστωση χάνει την ισχύ της για να οδηγήσει την ανάπτυξη. Από το 2000, το ποσό του κεφαλαίου που απαιτείται για τη δημιουργία κάθε μονάδας κινεζικής παραγωγής αυξήθηκε κατά περισσότερο από δύο τρίτα. Ωστόσο, η σχέση μεταξύ πίστωσης και ανάπτυξης είναι τόσο ισχυρή όσο ποτέ,
Ο εμπορικός πόλεμος μεταξύ ΗΠΑ και Κίνας αποτελεί επιπρόσθετη επιδείνωση. Οι προοπτικές για την Κίνα έχουν γίνει πιο αβέβαιες, καθώς οι μεταβαλλόμενες οικονομικές συνθήκες έχουν προστεθεί στην πρόκληση για τις αναδυόμενες αγορές. Πολλοί επενδυτές αναμενόταν να επωφεληθούν από ένα ασθενέστερο δολάριο το 2019, αλλά φαίνεται κάτι τέτοιο.
Πέρυσι, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ άρχισε να ενισχύει τη νομισματική πολιτική μετά από μια δεκαετία επέκτασής της.
Φέτος, ωστόσο, σημείωσε την προθυμία της να μειώσει ξανά τα επιτόκια εν μέσω σημείων οικονομικής αδυναμίας.
Σε ένα περιβάλλον ασθενούς παγκόσμιας ανάπτυξης, οι επενδυτές τείνουν να προτιμούν τη συγκριτική ασφάλεια των περιουσιακών στοιχείων σε δολάρια», λέει ο κ. Baweja.
Το αποτέλεσμα είναι ότι οι αναδυόμενες αγορές αντιμετωπίζουν αυστηρότερες συνθήκες σε έναν κόσμο με βραδύτερη ανάπτυξη, καθώς η σχετική ισχύς του δολαρίου καθιστά τον δανεισμό ακριβότερο.
Αυτό καθιστά πιο δύσκολο για τις εταιρείες και τις κυβερνήσεις να επενδύσουν και αναδεικνύει το γεγονός ότι πολλές χώρες απέτυχαν να βγάλουν τις οικονομίες τους σε καλύτερη κατάσταση κατά τη διάρκεια των ετών των παχιών αγελάδων .

www.bankingnews.gr

Ρoή Ειδήσεων

Σχόλια αναγνωστών

Δείτε επίσης