Γιατί οι ελληνικές τράπεζες μετεκλογικά έχασαν 2,5 δισ. από την αξία τους – Ορισμένες αλήθειες που πρέπει να ειπωθούν χωρίς ωραιοποιήσεις

Γιατί οι ελληνικές τράπεζες μετεκλογικά έχασαν 2,5 δισ. από την αξία τους – Ορισμένες αλήθειες που πρέπει να ειπωθούν χωρίς ωραιοποιήσεις
Έως ότου αρχίσουν να αλλάζουν κάποια πράγματα προς το καλύτερο χρηματιστηριακά οι τράπεζες δεν είναι επενδύσιμες.
Δεν υπάρχει καμία αμφιβολία ότι υγιής οικονομία χωρίς εύρωστες τράπεζες δεν υφίσταται.
Το πρώτο μέλημα μιας κυβέρνησης εντός ή εκτός Ελλάδος πρέπει να είναι οι τράπεζες.
Πριν τα πρωτογενή πλεονάσματα, πριν την ΔΕΗ, πριν τις συντάξεις, πριν το ΑΕΠ, πριν από όλα…προηγούνται οι τράπεζες.
Οι τράπεζες δεν είναι το όργανο του καπιταλισμού που καλλιέργησε η φαύλη αριστερή ιδεολογία.
Οι τράπεζες είναι ο συνδετικός κρίκος της οικονομικής ανάπτυξης με την κοινωνία και τις επιχειρήσεις.
Χωρίς υγιείς τράπεζες καμία χώρα δεν πάει πουθενά.
Οι ελληνικές τράπεζες και οι διοικήσεις τους έχουν πάρει σοβαρές πρωτοβουλίες για να αντιμετωπίσουν την τοξικότητα στους ισολογισμούς τους τα 80 δισεκ. NPEs και να βελτιώσουν τα κεφάλαια τους.
Ήδη οι 3 από τις 4 τράπεζες στην Ελλάδα έχουν ενισχύσει τα κεφάλαια τους (Eurobank με Grivalia και Πειραιώς και Εθνική μέσω της έκδοσης tier 2).
Επίσης έχουν ανακοινώσει εμπροσθοβαρή σχέδια μείωσης των NPEs με την Eurobank να πρωτοστατεί και την Πειραιώς να ακολουθεί ενώ και η Alpha bank σχεδιάζει συλλογική λύση για NPEs 12 με 15 δισεκ. ευρώ.
Παρά τις πρωτοβουλίες που έχουν παρθεί μετεκλογικά οι ελληνικές τράπεζες έχουν χάσει σχεδόν 2,5 δισεκ. από την χρηματιστηριακή τους αξία και η ερώτηση είναι τι συμβαίνει;
Πραγματικά τι συμβαίνει;
Πρωτίστως να αναφερθεί ότι η πτώση των μετοχών των τραπεζών δεν σχετίζεται με την κυβέρνηση της ΝΔ.
Σχετίζεται με τα μυστικά των ελληνικών τραπεζών που τα γνωρίζουν οι διεθνείς επενδυτές και οι οποίοι ενίοτε είναι διατεθειμένοι να αφήσουν τα κερδοσκοπικά παιχνίδια να οδηγήσουν υψηλότερα τις τιμές των μετοχών και ενίοτε σορτάρουν καθώς στο βάθος το… πρόβλημα παραμένει.
Υπάρχουν κάποια σοβαρά ζητήματα στις τράπεζες που χρήζουν μεγάλης προσοχής και τα οποία κανείς επενδυτής του χρηματιστηρίου – που εύκολα ενθουσιάζεται ή παρασύρεται – δεν θα πρέπει να λησμονεί.
Ποια είναι αυτά τα ζητήματα;

1)Ο στόχος για τις ελληνικές τράπεζες στην μείωση των NPEs είναι από 45% σε 3,5% αυτός είναι ο σημερινός μέσος όρος στην Ευρώπη στα προβληματικά ανοίγματα.
Το 2021 ορισμένες τράπεζες θα είναι 8% NPEs αλλά κάποιες άλλες θα είναι στο 23% NPEs.
Ο πραγματικός στόχος όμως είναι το 3,5%, δεν μπορεί να υπάρχουν τράπεζες δύο ταχυτήτων.
Μεταξύ του 3,5% NPEs και του 23% NPEs οι επενδυτές εκ των πραγμάτων θα προτιμήσουν το 3,5%.
(3,5% NPEs σημαίνει ότι σε σύνολο δανείων 100 το 3,5% είναι NPEs).

2)Οι ελληνικές τράπεζες δεν έχουν μόνο το μεγαλύτερο αρνητικό απόθεμα προβληματικών δανείων αλλά εμφανίζουν και δομική αδυναμία στην κερδοφορία.
Οι τράπεζες έχουν δύο πηγές εσόδων, έκτακτα π.χ. ομόλογα και τακτικά έσοδα από τόκους και προμήθειες.
Οι ελληνικές τράπεζες εμφανίζουν δύο παράδοξα
Α)Αποτιμούν τους τόκους των δανείων με παραδοχή ότι η βάση εκκίνησης δεν μπορεί να είναι κάτω του μηδενός.
Όμως τα περισσότερα δάνεια έχουν ως βάση εκκίνησης το Euribor 3 μηνών που σήμερα είναι -0,40%.
Αυτό σημαίνει ότι αυτό το -0,40% δεν το αποτιμούν στους ισολογισμούς τους.
Β)Οι ελληνικές τράπεζες – παραδόξως – λογιστικοποιούν τόκους από μη εξυπηρετούμενα δάνεια, δηλαδή τόκους που φέρονται ότι εισπράττουν… χωρίς να εισπράττουν.
Για να βελτιώσουν την κερδοφορία τους οι ελληνικές τράπεζες υιοθέτησαν τις έως εξοργιστικές υψηλές προμήθειες π.χ. στην χρήση των ATMs, στις μεταφορές κεφαλαίων κ.α.
Η ποιότητα της κερδοφορίας των ελληνικών τραπεζών είναι χαμηλή και φθίνουσα.

3)Το ζήτημα της κερδοφορίας είναι το νέο πεδίο της χρηματιστηριακής αντιπαράθεσης long και short επενδυτών.
Λόγω αυτής της αντιπαράθεσης ορισμένα funds έχουν χτίσει θέσεις στα ομολογιακά tier 2 400 και 400 εκατ της Πειραιώς και Εθνικής αλλά σορτάρουν τις μετοχές.
Σορτάρουν τις μετοχές γιατί η αδύναμη κερδοφορία είναι ζωτικής σημασίας στις αποτιμήσεις.
Αγοράζουν το ομόλογο που ξέρουν ότι θα πληρωθεί και δίνει υψηλό τόκο και με την προοπτική ότι οι τιμές θα ανέβουν εάν τα επιτόκια παρέμβασης της ΕΚΤ μειωθούν και πουλάνε τις μετοχές γιατί η αδύναμη κερδοφορία… είναι αδυναμία για την μετοχή.

4)Πέραν της αδύναμης κερδοφορίας υπάρχουν και τα αδύναμα κεφάλαια.
Οι ελληνικές τράπεζες έχουν 24 δισεκ. ενσώματα ίδια κεφάλαια tangible book και 16 δισεκ. αναβαλλόμενη φορολογική απαίτηση και 22,4 δισεκ. αναβαλλόμενη φορολογία.
Πουθενά στον πλανήτη δεν υπάρχει τέτοια συσχέτιση, πουθενά.

5)Όλα αυτά είναι πικρές διαπιστώσεις αλλά το θέμα είναι τι πρέπει να γίνει για να αλλάξουν όλα προς το καλύτερο;
Να αναβαθμιστούν σοβαρά τα κέρδη, οι ισολογισμοί, τα κεφάλαια και οι μετοχές;
Τι πρέπει να συμβεί;
Στα νέα stress tests του Ιουλίου 2020 της ΕΚΤ και της EBA θα πρέπει να παρθούν σοβαρές αποφάσεις για το ελληνικό τραπεζικό σύστημα.
Οι επιλογές θα είναι δύο δεν κάνουμε τίποτε και κρατάμε ως έχουν τα δεδομένα, οπότε η ίδια σαθρή κατάσταση θα διατηρηθεί και τα αλλάζουμε όλα.
Είτε αρέσει, είτε δεν αρέσει πάντα υποστηρίζαμε ότι οι τράπεζες χρειάζονται κεφάλαια – έμμεσα το έχει παραδεχθεί και η ΤτΕ μέσω της πρότασης της για τα NPEs που ούτως ή άλλως δεν μπορεί να εφαρμοστεί –
Δεν μπορεί να μιλάμε για τράπεζες που έχουν καθαρούς ισολογισμούς και λειτουργούν ενεργητικά στην οικονομία – χορηγώντας – ξανά δάνεια χωρίς… να ισχυροποιηθούν κεφαλαιακά.
Οι ελληνικές τράπεζες χρειάζονται νέα κεφάλαια.
Όμως δεν φθάνει μόνο αυτό.
Είναι λυπηρό αλλά δεν μπορεί να υπάρχουν 37 χιλιάδες εργαζόμενοι στο τραπεζικό σύστημα.
Με τα κέρδη που υπάρχουν και 25 χιλιάδες φθάνουν στις ελληνικές τράπεζες και επίσης 300-350 καταστήματα λιγότερα.
Ορισμένοι αναφέρουν ότι πρέπει να θυσιαστεί μια από τις τέσσερις συστημικές τράπεζες ώστε να υπάρξει μια νέα ανακατανομή στο τραπεζικό σύστημα.
Είναι απόφαση υψηλού πολιτικού ρίσκου αλλά και τραπεζικού ρίσκου.
Επίσης δεν θεωρούμε ότι η χρήση των 24,1 δισεκ. κεφαλαίων από το τρίτο μνημόνιο που υπάρχουν ως κεφαλαιακό απόθεμα θα πρέπει να χρησιμοποιηθούν για τα κεφάλαια των τραπεζών.
Η χρήση κρατικών κεφαλαίων πρέπει να αποτραπεί, ιδιωτικά κεφάλαια χρειάζονται οι ελληνικές τράπεζες.

Υποσημείωση

Γιατί λοιπόν οι τράπεζες εσχάτως έχασαν 2,5 δισεκ. της χρηματιστηριακής τους αξίας;
Η απάντηση δίδεται ήδη, σίγουρα έχουν διαδραματίσει ρόλο και οι διεθνείς εξελίξεις, η αβεβαιότητα για πιθανή ύφεση σε Γερμανία ή ΗΠΑ και βεβαίως η στάση των κεντρικών τραπεζών που αποδοκιμάζεται από τις αγορές.
Όμως δεν πρέπει πάντα να ρίχνουμε τις ευθύνες στις εξωτερικές αιτίες.
Οι νέες τεχνολογίες απαιτούν λιγότερους εργαζόμενους και λιγότερα φυσικά καταστήματα.
Οι τράπεζες στην Ελλάδα χρειάζονται νέα ιδιωτικά κεφάλαια και σίγουρα χρειάζονται επενδύσεις σε νέα τεχνολογία.
Έως ότου αρχίσουν να αλλάζουν κάποια πράγματα προς το καλύτερο χρηματιστηριακά οι τράπεζες δεν είναι επενδύσιμες.
Εάν η Eurobank από τα 0,60 ξαναπάει 0,85 ευρώ θα είναι κερδοσκοπία.
Οι τράπεζες χρειάζονται ένα γενναίο restart και εάν αυτό συμβεί θα μπορούν να δικαιολογούν 3 φορές πάνω την τρέχουσα αξία τους.
Έως τότε οι τράπεζες δεν έχουν ουσιώδες επενδυτικό ενδιαφέρον.

www.bankingnews.gr

bankingnews.gr

BREAKING NEWS