Τελευταία Νέα
Διεθνή

Γιατί οι ΗΠΑ πρέπει να φορολογήσουν τις εισροές κεφαλαίων

tags :
Γιατί οι ΗΠΑ πρέπει να φορολογήσουν τις εισροές κεφαλαίων
Η φορολόγηση των εισροών κεφαλαίων είναι ένας πολύ καλύτερος τρόπος για να εξισορροπηθεί το εμπόριο παρά να επιβληθούν δασμοί.
Η φορολόγηση των εισροών κεφαλαίων είναι ένας πολύ καλύτερος τρόπος για να εξισορροπηθεί το εμπόριο παρά να επιβληθούν δασμοί.
Αυτό θα αντιμετωπίσει τις βασικές αιτίες των εμπορικών ανισορροπιών, θα βελτιώσει την παραγωγική διαδικασία επενδύσεων και θα μεταφέρει το μεγαλύτερο μέρος του κόστους προσαρμογής στις τράπεζες και στους κερδοσκόπους.



Αντιμετώπιση των εμπορικών ανισορροπιών μετά την επένδυση

Στις 31 Ιουλίου 2019, οι αμερικανοί γερουσιαστές Tammy Baldwin και Josh Hawley υπέβαλαν ένα προσχέδιο νομοσχεδίου για την καθιέρωση εθνικού στόχου και μηχανισμού για την επίτευξη συναλλαγματικής ισοτιμίας για το δολάριο των Ηνωμένων Πολιτειών, για την επιβολή χρέωσης πρόσβασης στην αγορά για ορισμένες αγορές αμερικανικών περιουσιακών στοιχείων.
Σύμφωνα με σημείωμα που εξηγεί περαιτέρω το νομοσχέδιο.
«Ο Νόμος για Ανταγωνιστικό Δολάριο για την Απασχόληση και την Ευημερία» θα υποχρέωνε την Federal Reserve να πετύχει και να διατηρήσει μια τιμή εξισορρόπησης τρεχουσών συναλλαγών για το δολάριο εντός πέντε ετών.
Θα δημιουργούσε ένα εργαλείο διαχείρισης συναλλαγματικών ισοτιμιών με τη μορφή χρέωσης πρόσβασης στην αγορά (MAC) - μεταβλητού τέλους στις εισερχόμενες ροές ξένων κεφαλαίων που χρησιμοποιούνται για την αγορά περιουσιακών στοιχείων σε δολάρια ΗΠΑ.
Η Fed θα ρυθμίζει το ρυθμό MAC.
Το Υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ θα εισπράττει τα έσοδα από την αγορά MAC.
Η νομοθεσία θα εξουσιοδοτούσε επίσης την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ να ασκεί αντισταθμιστική νομισματική παρέμβαση όταν άλλα έθνη χειραγωγήσουν τα νομίσματά τους για να αποκτήσουν αθέμιτο εμπορικό πλεονέκτημα.
Είτε περάσει ή όχι αυτό το νομοσχέδιο, σηματοδοτεί την αρχή μιας αναγκαίας επανεκτίμησης των δυνάμεων που οδηγούν στο διεθνές εμπόριο και των εμπορικών ανισορροπιών των ΗΠΑ.
Η «καρδιά» του νομοσχεδίου θα είναι μια διάταξη ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα της Αμερικής μπορεί να επιβάλλει μεταβλητό φόρο στο υπερπόντιο κεφάλαιο που χρησιμοποιείται για την αγορά αμερικανικών περιουσιακών στοιχείων ξένοι επενδυτές.
Ο σκοπός του φόρου θα ήταν να μειωθούν οι εισροές κεφαλαίων έως ότου βρίσκονται σε μεγάλο βαθμό σε εξισορρόπηση με τις εκροές κεφαλαίων.
Ο λογαριασμός κεφαλαίου και ο τρεχούμενος λογαριασμός μιας χώρας πρέπει πάντα να ταιριάζουν ακριβώς, οπότε ένας ισορροπημένος λογαριασμός κεφαλαίου ΗΠΑ θα σήμαινε έναν ισορροπημένο τρεχούμενο λογαριασμό, με αποτέλεσμα να εξαφανιστεί το εμπορικό έλλειμμα των ΗΠΑ.
Κάποιοι μπορεί να πιστεύουν ότι η επιβολή δασμών στα εισαγόμενα προϊόντα είναι ένας αποτελεσματικότερος τρόπος για να μειωθούν τα εμπορικά ελλείμματα των ΗΠΑ από την είσπραξη δασμών στο εισαγόμενο κεφάλαιο, αλλά αυτή είναι η λανθασμένη προσέγγιση.
Το κλειδί είναι να καταλάβουμε τι οδηγεί τις εμπορικές ανισορροπίες.
Αν το πρόσφατο νομοσχέδιο της Γερουσίας είχε προταθεί κατά τον 19ο αιώνα - όταν το χρηματοοικονομικό εμπόριο κυριαρχούσε στις διεθνείς ροές κεφαλαίων - η πρόταση φορολόγησης της εισροής κεφαλαίων δεν θα είχε νόημα.
Αλλά σήμερα, η παγκόσμια οικονομία ξεχειλίζει με υπερβολικές αποταμιεύσεις.
Η ανάγκη να σταθούμε αυτές τις υπερβολικές αποταμιεύσεις κάπου ασφαλείς είναι αυτό που τροφοδοτεί τις παγκόσμιες ροές κεφαλαίων, με αποτέλεσμα να δημιουργούν εμπορικές ανισορροπίες.
Εξάλλου, αν και τα επιτόκια είναι ιστορικά χαμηλά και οι εταιρικοί ισολογισμοί των ΗΠΑ συγκεντρώνουν σωρούς μη παραγωγικών μετρητών, η οικονομία των ΗΠΑ απορροφά ακόμα μεγάλα ποσά κεφαλαίων από το εξωτερικό.
Είναι σαφές ότι αυτό δεν συμβαίνει επειδή οι επιχειρήσεις των ΗΠΑ χρειάζονται ξένο κεφάλαιο.
Ο λόγος για αυτές τις μη ισορροπημένες ροές κεφαλαίων είναι ότι οι ξένοι επενδυτές χρειάζονται ένα ασφαλές μέρος για να κατευθύνουν την υπερβολική τους αποταμίευση.
Με τις βαθύτερες, καλύτερα διοικούμενες και πιο φιλικές κεφαλαιαγορές, οι Ηνωμένες Πολιτείες είναι ο προφανής προορισμός.
Οι οικονομολόγοι που υποστηρίζουν ότι η αμερικανική οικονομία χρειάζεται ξένα κεφάλαια για να αντισταθμίσει τα χαμηλά ποσοστά εγχώριας αποταμίευσης είναι ως επί το πλείστον συγκεχυμένα για το γιατί τα ποσοστά αποταμίευσης των ΗΠΑ είναι τόσο χαμηλά και πώς ανταποκρίνονται στις εισροές κεφαλαίων.
Μια θεμελιώδης απαίτηση του ισοζυγίου πληρωμών είναι ότι οι καθαρές εισροές κεφαλαίων πρέπει να αυξάνουν το χάσμα μεταξύ επενδύσεων και αποταμιεύσεων και εάν οι εισροές κεφαλαίων δεν προκαλούν αύξηση των εγχώριων επενδύσεων, πρέπει να μειωθούν οι εγχώριες αποταμιεύσεις.
Δεν υπάρχει άλλη δυνατότητα και, όπως εξήγησα αλλού, οι εισροές κεφαλαίων αναγκάζουν την οικονομία των ΗΠΑ να προσαρμοστεί είτε με την αύξηση της ανεργίας είτε, πιθανότατα, με την παύση των συνθηκών που προκαλούν αύξηση του χρέους των δημοσίων ή των νοικοκυριών.
Με άλλα λόγια, οι Ηνωμένες Πολιτείες δεν απορροφούν το ξένο κεφάλαιο επειδή η χώρα έχει χαμηλό ποσοστό αποταμίευσης - το ποσοστό αποταμίευσης της χώρας είναι χαμηλό επειδή πρέπει να απορροφήσει τόσα ξένα κεφάλαια.
Γι 'αυτό είναι λάθος να σκεφτεί κανείς ότι οι Αμερικανοί χρειάζονται ξένο κεφάλαιο για να αντιμετωπίσουν τα χαμηλά ποσοστά εγχώριας αποταμίευσης ή ακόμη ότι το έλλειμμα του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών των ΗΠΑ οφείλεται εν μέρει σε ένα αναδυόμενο δημοσιονομικό έλλειμμα.
Εάν μια χώρα εξοικονομεί περισσότερα από όσα επενδύει, μια άλλη χώρα πρέπει να εξοικονομήσει λιγότερα από όσα επενδύει: έτσι λειτουργεί το παγκόσμιο ισοζύγιο πληρωμών.
Οι Αμερικανοί τείνουν αυτόματα να υποθέτουν ότι πρέπει να είναι οι Ηνωμένες Πολιτείες που θέτουν το χρονοδιάγραμμα εξοικονόμησης ολόκληρου του κόσμου, αλλά αυτό είναι απίθανο.
Τα υψηλά ποσοστά αποταμίευσης χωρών όπως η Κίνα, η Γερμανία και η Ιαπωνία είναι προφανώς συνάρτηση της κατανομής του εγχώριου εισοδήματος (δείτε εδώ και εδώ γιατί), καθιστώντας πολύ πιο πιθανό ότι η υπερβολική εξοικονόμηση πόρων στις χώρες αυτές θα οδηγήσει σε εξοικονόμηση αλλού.

Η φορολόγηση των κεφαλαίων είναι η έξυπνη κίνηση

Αν υπάρχει πλεονάζουσα εξοικονόμηση σε χώρες με πλεόνασμα που προκαλούν παγκόσμιες ανισορροπίες κεφαλαίου και εμπορίου, η φορολόγηση των εισροών κεφαλαίων δεν είναι μόνο ο πιο αποτελεσματικός τρόπος για να αποκατασταθεί η ισορροπία του ισοζυγίου εμπορικών συναλλαγών των ΗΠΑ - ίσως είναι ο μόνος τρόπος.
Και υπάρχουν περισσότεροι λόγοι για τους οποίους οι Ηνωμένες Πολιτείες πρέπει να εξετάσουν το ενδεχόμενο περιορισμού του λογαριασμού κεφαλαίου. Εάν σχεδιαστεί καλά, ένας φόρος εισροών κεφαλαίων θα μπορούσε να έχει τουλάχιστον πέντε άλλα πλεονεκτήματα:
Εξισορρόπηση του εμπορίου με ευελιξία: Ένα καλά σχεδιασμένο σύστημα φορολόγησης των εισροών κεφαλαίων θα βοηθούσε σε γενικές γραμμές την επανεξισορρόπηση των τρεχουσών και των κεφαλαιακών λογαριασμών των ΗΠΑ για αρκετά χρόνια.
Εάν η Fed επιβάλει μεταβλητό φόρο στις εισροές κεφαλαίων κατά την κρίση της, θα δώσει στις Ηνωμένες Πολιτείες ένα εργαλείο για τη διαχείριση των ανισορροπιών του εμπορίου που είναι πολύ πιο ευέλικτες από τις παρεμβάσεις του ΠΟΕ, τις εμπορικές διαπραγματεύσεις, τους δασμούς ή τις επιδοτήσεις.
Ταυτόχρονα, η προσέγγιση αυτή θα επιτρέψει τις προσωρινές εμπορικές ανισορροπίες, οι οποίες αποτελούν φυσιολογικό χαρακτηριστικό κάθε λειτουργούσας παγκόσμιου εμπορικού συστήματος.
Βελτίωση της χρηματοπιστωτικής σταθερότητας: Επειδή πρόκειται για έναν έκτακτο φόρο επί των συναλλαγών, αυτός ο φόρος δεν θα αντιμετωπίσει όλες τις επενδύσεις εξίσου.
Θα πλήρωνε περισσότερο τις βραχυπρόθεσμες, κερδοσκοπικές εισροές, ενώ θα επηρέαζε ελάχιστα τις αποδόσεις των μακροπρόθεσμων επενδύσεων σε εργοστάσια και άλλες εγκαταστάσεις παραγωγής και υλικοτεχνικής υποδομής, όπως και ο φόρος Tobin.
Μεταξύ άλλων, ένας τέτοιος φόρος δεν θα απαιτούσε τεράστιες μεταβολές στην αξία του δολαρίου, επειδή επικεντρώνεται τόσο αποτελεσματικά στις πιο καταστροφικές εισροές κεφαλαίων.
Για παράδειγμα, αν ο φόρος ήταν 50 μονάδες βάσης, η ετήσια απόδοση μιας τριμηνίας επένδυσης στις Ηνωμένες Πολιτείες θα μειωνόταν κατά περισσότερο από δύο ποσοστιαίες μονάδες, καθιστώντας τις βραχυπρόθεσμες επενδύσεις χαμένη πρόταση.
Μια ετήσια επένδυση θα ήταν καλύτερη, αλλά οι ετήσιες αποδόσεις θα μειώνονταν ακόμη περισσότερο κατά το ήμισυ της εκατοστιαίας μονάδας.
Μια δεκαετής επένδυση, από την άλλη πλευρά, θα μείωνε τις αναμενόμενες αποδόσεις κατά μόλις πέντε έως επτά μονάδες βάσης, κάτι που δύσκολα θα ήταν σημαντικό για έναν επενδυτή που ενδιαφέρεται να κατασκευάσει ένα εργοστάσιο στις Ηνωμένες Πολιτείες, ενώ μια εικοσαετή επένδυση θα έβλεπε τις αποδόσεις πτώση ακόμη χαμηλότερα, κατά τρεις έως τέσσερις βασικές μονάδες.
Ο αντίκτυπος του φόρου, με άλλα λόγια, θα ήταν να παραγκωνιστούν οι ξένες επενδύσεις μακριά από βραχυπρόθεσμες, κερδοσκοπικές εισροές.
Ωστόσο, οι μακροπρόθεσμες επενδύσεις σε παραγωγικές εγκαταστάσεις θα μπορούσαν να γίνουν ακόμη πιο ελκυστικές στο μέτρο που το μέτρο θα μείωνε την αξία του δολαρίου.
Στην πραγματικότητα, αυτό θα ενίσχυε τη σταθερότητα του χρηματοπιστωτικού συστήματος των ΗΠΑ.
Η αποτελεσματικότερη αντιμετώπιση των οικονομικών παραγόντων: Ενώ οι δασμοί επιδοτούν ορισμένους αμερικανούς παραγωγούς των σε βάρος άλλων, η φορολόγηση των εισροών κεφαλαίων θα ωφελούσε τους περισσότερους εγχώριους παραγωγούς, με το κόστος που επιβαρύνουν κυρίως τις τράπεζες και τους κερδοσκόπους.
Οι μεγάλες διεθνείς τράπεζες θα χάσουν φόρο επί των εισροών κεφαλαίων επειδή κερδίζουν από τη διαμεσολάβηση των ροών κεφαλαίων προς και από τη χώρα και επειδή χρηματοδοτούν τους εαυτούς τους με φθηνά βραχυπρόθεσμα χρήματα που αναπροσανατολίζουν σε δανειολήπτες με υψηλότερα ποσοστά.
Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο οι μεγαλύτεροι αντίπαλοι ενός φόρου εισροών κεφαλαίων είναι πιθανό να είναι σημαντικές διεθνείς τράπεζες.
Αλλά στο βαθμό που οι τράπεζες αυτές, πολλές από τις οποίες θεωρούνται υπερβολικά μεγάλες για να καταρρεύσουν, είναι υπερβολικά μεγάλες και έχουν υπερβολικό ρόλο στην οικονομία και στη χάραξη πολιτικής, υποχρεώνοντάς τους να πληρώσουν για τα οφέλη που αποκομίζουν οι αμερικανοί παραγωγοί θα μπορούσαν πράγματι να δημιουργήσουν ένα περαιτέρω όφελος στην αμερικανική οικονομία.
Αποφυγή ευρύτερων οικονομικών διαταραχών: Σε αντίθεση με τους δασμούς, η είσπραξη φόρου επί των εισροών κεφαλαίου δεν διαταράσσει τις αλυσίδες αξίας σε οπουδήποτε κοντά στον ίδιο βαθμό ούτε στρεβλώνει τις σχετικές τιμές των εμπορεύσιμων αγαθών.
Τα τιμολόγια ευνοούν ορισμένους τομείς της παραγωγικής οικονομίας έναντι των άλλων, επομένως μπορούν να πολιτικοποιηθούν σε μεγάλο βαθμό καθώς και να στρεβλώσουν σε μεγάλο βαθμό τις παγκόσμιες αλυσίδες αξίας και τον ρόλο των παραγωγών των ΗΠΑ.
Η φορολόγηση των ροών κεφαλαίων λειτουργεί αναγκάζοντας τις οικονομικές προσαρμογές - για παράδειγμα, μέσω της προσαρμογής της αξίας του δολαρίου ή μέσω της μείωσης του χρέους - έτσι ένας τέτοιος φόρος είναι πιθανό να είναι λιγότερο πολιτικοποιημένος και λιγότερο στρεβλωτικός στην πραγματική οικονομία.
Στην πραγματικότητα, στο βαθμό που οι εμπορικές ανισορροπίες οφείλονται στις στρεβλώσεις της παγκόσμιας αποταμίευσης, οι φόροι επί των εισροών κεφαλαίων θα οδηγήσουν ακόμη και τις τιμές πιο κοντά στο βέλτιστο επίπεδο τους.
Η κατανομή του κεφαλαίου με πιο αποτελεσματικό τρόπο: Μερικοί παρατηρητές θα μπορούσαν να υποστηρίξουν ότι, μειώνοντας το διαθέσιμο κεφάλαιο για τις επενδύσεις των ΗΠΑ, ένας φόρος στις εισροές ξένων κεφαλαίων θα προκαλούσε στρέβλωση παραγωγικών επενδύσεων και θα καθιστούσε λιγότερο αποδοτική τη διαδικασία κατανομής κεφαλαίων στις Ηνωμένες Πολιτείες.
Αυτό θα ήταν αληθές εάν το μεγαλύτερο μέρος του διεθνούς κεφαλαίου αποτελούταν από εξελιγμένο επενδυτικό κεφάλαιο που αναζητούσε την οικονομικά αποδοτικότερη χρήση του, αλλά μόνο οι ακαδημαϊκοί οικονομολόγοι πιστεύουν ότι αυτό συμβαίνει.
Στην πραγματικότητα, μεγάλο μέρος της ροής του διεθνούς κεφαλαίου οδηγείται από επενδυτικά κεφάλαια, κεφάλαια που εγκαταλείπουν την πολιτική ή την οικονομική αβεβαιότητα, στρατηγικές συσσώρευσης αποθεμάτων από ξένες κεντρικές τράπεζες, χρεόγραφα και κερδοσκοπικές πράξεις σε νόμισμα ή αναδυόμενες αγορές.
Για το λόγο αυτό, ένας μεταβλητός φόρος επί των εισροών κεφαλαίων θα βελτίωνε πραγματικά την διαδικασία κατανομής των κεφαλαίων διακρίνοντας τις μη παραγωγικές χρήσεις του κεφαλαίου και έτσι τους εμποδίζει να στρεβλώνουν τις χρηματοπιστωτικές αγορές.
Ο μεγαλύτερος κίνδυνος ενός φόρου επί των εισροών κεφαλαίου είναι ότι η οικονομία των ΗΠΑ μπορεί πράγματι να βιώνει περιόδους όταν υπάρχουν κεφαλαιακές ελλείψεις και οι επιχειρήσεις των ΗΠΑ δεν έχουν πρόσβαση σε φθηνό κεφάλαιο.
Σε τέτοιες περιόδους, φυσικά, η Fed απλώς θα καθόριζε το φόρο στο μηδέν.
Το εμπορικό έλλειμμα που πλήττει την οικονομία των ΗΠΑ είναι κυρίως προϊόν των ανισορροπιών των ροών κεφαλαίων, οι οποίες οφείλονται στις στρεβλώσεις των παγκόσμιων αποταμιεύσεων.
Ο επιλεκτικός περιορισμός των εισροών κεφαλαίων είναι ο καλύτερος τρόπος αντιμετώπισης αυτών των ανισορροπιών.
Οι δασμοί είναι ένα πολύ λιγότερο αποτελεσματικό εργαλείο: κυρίως αναδιατάσσουν τις διμερείς ανισορροπίες και στρεβλώνουν την υποκείμενη οικονομία χωρίς να αντιμετωπίζουν διαρθρωτικά ζητήματα.
Είτε ψηφιστεί  είτε όχι, το πρόσφατο νομοσχέδιο της Γερουσίας είναι η σωστή προσέγγιση και ένα ενθαρρυντικό σημάδι, επειδή είναι η πρώτη φορά που οι νομοθέτες επιδίωξαν να αντιμετωπίσουν το επίμονο εμπορικό έλλειμμα των ΗΠΑ μέσω κεφαλαιακών ανισορροπιών.

www.bankingnews.gr

Ρoή Ειδήσεων

Σχόλια αναγνωστών

Δείτε επίσης