S&P: Στο «Β» η αξιολόγηση της Wind Hellas
Η επιβεβαίωση της πιστοληπτικής ικανότητας της Wind Hellas στο «Β» από την Standard & Poors αντικατοπτρίζει την άποψη του αμερικανικού οίκου αξιολόγησης για ισχυρότερη λειτουργική απόδοση της εταιρείας από ό, τι αναμενόταν, καθώς και την προσδοκία μας για συνεχιζόμενη αύξηση του EBITDA κατά 11% -14% το 2019.
Όσον αφορά την ομολογιακή έκδοση των 500 εκατ. ευρώ αυτή θα αναχρηματοδοτήσει υπάρχον χρέος των 275 εκατομμυρίων ευρώ και θα προσθέσει περίπου 210 εκατομμύρια ευρώ σε μετρητά τα οποία η εταιρεία θα διατηρήσει πιθανώς βραχυπρόθεσμα για πρόσθετη ρευστότητα και θα τα χρησιμοποιήσει για την επέκταση της επιχείρησης είτε μέσω εξαγορών είτε μέσω περαιτέρω επενδύσεων στο δίκτυό της.
Είναι πιθανό η εταιρεία να χρησιμοποιήσει μερικά από τα έσοδα από μετρητά για να πληρώσει μέρισμα.
Ως αποτέλεσμα, αναμένουμε ότι το χρέος προς τα EBITDA που έχει προσαρμοσθεί στις παγκόσμιες βαθμολογίες της S & P θα αυξηθεί σε περίπου 4,0x-4,5x το 2019, από 3,2 φορές το 2018 σε βάση ακαθάριστου χρέους.
Παρόλα αυτά, παρά τον σχεδόν διπλασιασμό του ακαθάριστου χρέους, δεν αναμένουμε ότι οι ταμειακές ροές της Wind Hellas θα μειωθούν.
Ωστόσο, η πιστοληπτική διαβάθμιση συνεχίζει να περιορίζεται από τις σχετικά χαμηλές ταμειακές ροές, καθώς η Wind Hellas συνεχίζει να επενδύει σημαντικό ποσό στις ίνες στην ανάπτυξη του NGA και η S&P αναμένει περαιτέρω δαπάνες για το φάσμα.
Η Wind Hellas βελτίωσε σημαντικά την κάλυψη του δικτύου κινητής τηλεφωνίας 4G και προχώρησε το 2017 στη δημιουργία για ένα σταθερό ευρυζωνικό δίκτυο επόμενης γενιάς (5G).
Ως εκ τούτου, η λειτουργική της απόδοση έχει βελτιωθεί σημαντικά.
H S&P αναμένει ότι θα αυξηθούν τα έσοδα κατά 3% -5% τα επόμενα δύο χρόνια, επειδή αναμένουμε ότι η Wind Hellas θα συνεχίσει να κερδίζει χρήματα από τις επενδύσεις 4G, αυξάνοντας το μεικτό έσοδο ανά χρήστη (ARPU) από υψηλότερα πακέτα δεδομένων και αυξάνοντας το μερίδιό της.
Επίσης η S&P αναμένει αύξηση των εσόδων από τις νέες τηλεοπτικές προσφορές, καθώς αναμένουμε ότι οι βελτιωμένες προοπτικές καταναλωτικής δαπάνης στην Ελλάδα θα πρέπει να συμβάλουν στην αύξηση της απόδοσης της συνδρομητικής τηλεόρασης.
Το επιχειρηματικό προφίλ κινδύνου της Wind Hellas αντικατοπτρίζει τη μικρότερη κλίμακα, το μερίδιο αγοράς που παρουσιάζει καθυστέρηση και τη σταθερή ευρυζωνική υποδομή που ανήκει στην αγορά, σε σχέση με τους ανταγωνιστές της. Η συμμετοχή της Wind Hellas στην ελληνική τηλεπικοινωνιακή αγορά είναι περίπου 18%, έναντι περίπου 50% για τον ΟΤΕ, περίπου 28% για την Vodafone Ελλάδα και περίπου 4% για την Forthnet.
Το προφίλ επιχειρηματικού κινδύνου αντικατοπτρίζει επίσης την έλλειψη γεωγραφικής διαφοροποίησης, καθώς η Wind Hellas παράγει όλα τα έσοδά της στην Ελλάδα, καθώς και τον υψηλότερο κίνδυνο χώρας από τους περισσότερους ανταγωνιστές της.
Με δεδομένο το σημαντικό περυσινό παρελθόν και μια συμφωνία κοινής χρήσης δικτύου με την Vodafone, η Wind Hellas αύξησε την κάλυψη 4G σε 95% του πληθυσμού στην Ελλάδα το 2018 από 78% το 2016.
Οι επενδύσεις αυτές είχαν ως αποτέλεσμα τη βελτίωση της ικανοποίησης των πελατών, στο τμήμα κινητής τηλεφωνίας σε περίπου 15% το πρώτο εξάμηνο του 2019, από περίπου 24% το 2016 και σταθερό προπληρωμένο σε μετατροπή μεταπληρωμένου πελάτη.
Αυτές οι επενδύσεις δικτύου έχουν επίσης συμβάλει στη βελτίωση της κερδοφορίας από το 2016.
Θεωρούμε επίσης την έναρξη των υπηρεσιών συνδρομητικής τηλεόρασης, Wind Vision, το 2018, ως οφέλους για την επιχείρηση. Από το δεύτερο τρίμηνο του 2019, η Wind Hellas κέρδισε περίπου 42.000 συνδρομητές, αντιπροσωπεύοντας περίπου το 4% της αγοράς. Αυτό επιτρέπει στην εταιρεία να προσφέρει περισσότερα πακέτα προϊόντων, ενισχύοντας τη διατήρηση των πελατών. Βλέπουμε ισχυρή μετατροπή πελατών, με τον αριθμό των συγκλινόμενων νοικοκυριών να αυξάνεται σε 216.000 το πρώτο εξάμηνο του 2019, από 184.000 στο τέλος του έτους 2017.
www.bankingnews.gr
Όσον αφορά την ομολογιακή έκδοση των 500 εκατ. ευρώ αυτή θα αναχρηματοδοτήσει υπάρχον χρέος των 275 εκατομμυρίων ευρώ και θα προσθέσει περίπου 210 εκατομμύρια ευρώ σε μετρητά τα οποία η εταιρεία θα διατηρήσει πιθανώς βραχυπρόθεσμα για πρόσθετη ρευστότητα και θα τα χρησιμοποιήσει για την επέκταση της επιχείρησης είτε μέσω εξαγορών είτε μέσω περαιτέρω επενδύσεων στο δίκτυό της.
Είναι πιθανό η εταιρεία να χρησιμοποιήσει μερικά από τα έσοδα από μετρητά για να πληρώσει μέρισμα.
Ως αποτέλεσμα, αναμένουμε ότι το χρέος προς τα EBITDA που έχει προσαρμοσθεί στις παγκόσμιες βαθμολογίες της S & P θα αυξηθεί σε περίπου 4,0x-4,5x το 2019, από 3,2 φορές το 2018 σε βάση ακαθάριστου χρέους.
Παρόλα αυτά, παρά τον σχεδόν διπλασιασμό του ακαθάριστου χρέους, δεν αναμένουμε ότι οι ταμειακές ροές της Wind Hellas θα μειωθούν.
Ωστόσο, η πιστοληπτική διαβάθμιση συνεχίζει να περιορίζεται από τις σχετικά χαμηλές ταμειακές ροές, καθώς η Wind Hellas συνεχίζει να επενδύει σημαντικό ποσό στις ίνες στην ανάπτυξη του NGA και η S&P αναμένει περαιτέρω δαπάνες για το φάσμα.
Η Wind Hellas βελτίωσε σημαντικά την κάλυψη του δικτύου κινητής τηλεφωνίας 4G και προχώρησε το 2017 στη δημιουργία για ένα σταθερό ευρυζωνικό δίκτυο επόμενης γενιάς (5G).
Ως εκ τούτου, η λειτουργική της απόδοση έχει βελτιωθεί σημαντικά.
H S&P αναμένει ότι θα αυξηθούν τα έσοδα κατά 3% -5% τα επόμενα δύο χρόνια, επειδή αναμένουμε ότι η Wind Hellas θα συνεχίσει να κερδίζει χρήματα από τις επενδύσεις 4G, αυξάνοντας το μεικτό έσοδο ανά χρήστη (ARPU) από υψηλότερα πακέτα δεδομένων και αυξάνοντας το μερίδιό της.
Επίσης η S&P αναμένει αύξηση των εσόδων από τις νέες τηλεοπτικές προσφορές, καθώς αναμένουμε ότι οι βελτιωμένες προοπτικές καταναλωτικής δαπάνης στην Ελλάδα θα πρέπει να συμβάλουν στην αύξηση της απόδοσης της συνδρομητικής τηλεόρασης.
Το επιχειρηματικό προφίλ κινδύνου της Wind Hellas αντικατοπτρίζει τη μικρότερη κλίμακα, το μερίδιο αγοράς που παρουσιάζει καθυστέρηση και τη σταθερή ευρυζωνική υποδομή που ανήκει στην αγορά, σε σχέση με τους ανταγωνιστές της. Η συμμετοχή της Wind Hellas στην ελληνική τηλεπικοινωνιακή αγορά είναι περίπου 18%, έναντι περίπου 50% για τον ΟΤΕ, περίπου 28% για την Vodafone Ελλάδα και περίπου 4% για την Forthnet.
Το προφίλ επιχειρηματικού κινδύνου αντικατοπτρίζει επίσης την έλλειψη γεωγραφικής διαφοροποίησης, καθώς η Wind Hellas παράγει όλα τα έσοδά της στην Ελλάδα, καθώς και τον υψηλότερο κίνδυνο χώρας από τους περισσότερους ανταγωνιστές της.
Με δεδομένο το σημαντικό περυσινό παρελθόν και μια συμφωνία κοινής χρήσης δικτύου με την Vodafone, η Wind Hellas αύξησε την κάλυψη 4G σε 95% του πληθυσμού στην Ελλάδα το 2018 από 78% το 2016.
Οι επενδύσεις αυτές είχαν ως αποτέλεσμα τη βελτίωση της ικανοποίησης των πελατών, στο τμήμα κινητής τηλεφωνίας σε περίπου 15% το πρώτο εξάμηνο του 2019, από περίπου 24% το 2016 και σταθερό προπληρωμένο σε μετατροπή μεταπληρωμένου πελάτη.
Αυτές οι επενδύσεις δικτύου έχουν επίσης συμβάλει στη βελτίωση της κερδοφορίας από το 2016.
Θεωρούμε επίσης την έναρξη των υπηρεσιών συνδρομητικής τηλεόρασης, Wind Vision, το 2018, ως οφέλους για την επιχείρηση. Από το δεύτερο τρίμηνο του 2019, η Wind Hellas κέρδισε περίπου 42.000 συνδρομητές, αντιπροσωπεύοντας περίπου το 4% της αγοράς. Αυτό επιτρέπει στην εταιρεία να προσφέρει περισσότερα πακέτα προϊόντων, ενισχύοντας τη διατήρηση των πελατών. Βλέπουμε ισχυρή μετατροπή πελατών, με τον αριθμό των συγκλινόμενων νοικοκυριών να αυξάνεται σε 216.000 το πρώτο εξάμηνο του 2019, από 184.000 στο τέλος του έτους 2017.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών