Αναμένεται επιτάχυνση της οικονομικής ανάπτυξης το δεύτερο εξάμηνο του 2014
Επιτάχυνση της οικονομικής ανάπτυξης το δεύτερο εξάμηνο του 2014 αναμένει η Διεύθυνση Οικονομικών Μελετών και Προβλέψεων της Eurobank, σύμφωνα με τη μελέτη που συμπεριέλαβε στην τριμηνιαία της έκδοση «Global Economic & Market Outlook».
Σύμφωνα με τους αναλυτές Όλγα Κοσμά και Βασίλη Ζάρκο, το ΑΕΠ της ευρωζώνης θα συνεχίσει να καταγράφει μέτριους ρυθμούς ανάπτυξης λόγω της συνεχιζόμενης απομόχλευσης και των συνθηκών πιστωτικής στενότητας.
A. Προοπτικές για την παγκόσμια οικονομία
Ο ρυθμός ανάπτυξης της παγκόσμιας οικονομίας έχει αναθεωρηθεί προς τα κάτω στο 3,1% το 2014 από 3,6% τρεις μήνες νωρίτερα, κυρίως λόγω χαμηλότερης ανάπτυξης στις ΗΠΑ, την ευρωζώνη και την Ιαπωνία το πρώτο εξάμηνο του 2014. Εκτιμούμε ότι ο ρυθμός οικονομικής μεγέθυνσης θα επιταχυνθεί στις ανεπτυγμένες οικονομίες κατά το δεύτερο ήμισυ του έτους. Η επιβράδυνση στις ανεπτυγμένες οικονομίες επηρέασε αρνητικά και το ρυθμό ανάπτυξης των αναδυόμενων οικονομιών κατά το πρώτο εξάμηνο του 2014. Η οικονομία της Κίνας -η ατμομηχανή της ανάπτυξης των αναπτυσσόμενων οικονομιών- αναμένεται να ενισχυθεί από τα μέτρα ποσοτικής χαλάρωσης της κυβέρνησης κατά το δεύτερο ήμισυ του έτους, ενώ στην Ινδία η εφαρμογή διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων αναμένεται να τονώσει την οικονομική δραστηριότητα της χώρας. Στον αντίποδα, η οικονομία της Βραζιλίας δεν έχει καταφέρει να απαγκιστρωθεί από τα μακροχρόνια διαθρωτικά προβλήματα που την ταλανίζουν, ενώ η Ρωσία βρίσκεται αντιμέτωπη με ισχυρές γεωπολιτικές εντάσεις.
i) Επιτάχυνση του ρυθμού ανάπτυξης της οικονομίας των ΗΠΑ κατά τα επόμενα τρίμηνα
Παρά την ισχυρή πτώση της οικονομικής δραστηριότητας στις ΗΠΑ κατά το πρώτο τρίμηνο του τρέχοντος έτους, ο ρυθμός ανάπτυξης της οικονομίας αναμένεται να επιταχυνθεί στο δεύτερο τρίμηνο και το δεύτερο ήμισυ του έτους. Η βιομηχανική παραγωγή έχει ήδη αυξηθεί, οι συνθήκες στις χρηματαγορές έχουν βελτιωθεί σημαντικά και η αγορά εργασίας συνεχίζει να βελτιώνεται με γοργούς ρυθμούς. Συνολικά, ο ρυθμός οικονομικής ανάπτυξης αναμένεται να πέσει στο 1,6% ετησίως το 2014 από 1,9% το 2013, δεδομένου του αρνητικού ρυθμού ανάπτυξης που σημειώθηκε κατά το πρώτο τρίμηνο. Η Fed εκτιμάται ότι θα ολοκληρώσει το πρόγραμμα αγοράς ομολόγων τον Οκτώβριο του 2014, καθώς το ποσοστό ανεργίας έχει ήδη μειωθεί σημαντικά και ο πληθωρισμός έχει επιταχυνθεί τους τελευταίους μήνες. Εκτιμούμε ότι o κύκλος αύξησης των επιτοκίων παρέμβασης θα ξεκινήσει τον Ιούνιο του επόμενου έτους.
ii) Τα μέτρα της ΕΚΤ αναμένεται να τονώσουν την οικονομία της ευρωζώνης μεσοπρόθεσμα
Εκτιμούμε ότι το ΑΕΠ της ευρωζώνης θα συνεχίσει να καταγράφει μέτριους ρυθμούς ανάπτυξης λόγω της συνεχιζόμενης απομόχλευσης και των συνθηκών πιστωτικής στενότητας. Ωστόσο, θεωρούμε πως ο μικρότερος βαθμός δημοσιονομικής προσαρμογής και τα μέτρα της ΕΚΤ για την τόνωση της πιστοδοτικής ικανότητας των τραπεζών θα δώσουν ώθηση στην ανάκαμψη, η οποία αναμένεται να γίνει πιο αισθητή το 2015. Ο έλεγχος των στοιχείων ενεργητικού των τραπεζών αναμένεται να οδηγήσει σε ένα καλύτερα κεφαλαιοποιημένο και περισσότερο διαφανές τραπεζικό σύστημα, με ενισχυμένες δυνατότητες χρηματοδότησης της οικονομίας. Συνολικά, εκτιμούμε ότι η οικονομία της ευρωζώνης θα αναπτυχθεί κατά 1% και 1,7% το 2014 και 2015, αντίστοιχα.
B. Κίνδυνοι για την παγκόσμια οικονομία
i) Γρηγορότερη αύξηση των επιτοκίων από τη Fed
Ένας σημαντικός κίνδυνος που ελλοχεύει όσον αφορά την αλλαγή νομισματικής πολιτικής της Fed είναι μια γρηγορότερη αύξηση των επιτοκίων από αυτή που προεξοφλεί η αγορά. Οι αγορές αναμένουν την πρώτη αύξηση των επιτοκίων το τρίτο τρίμηνο του 2015. Ωστόσο, η ίδια η πρόεδρος της Fed Janet Yellen τόνισε σε πρόσφατη ομιλία της ότι, αν η αγορά εργασίας συνεχίσει να βελτιώνεται με ταχύτερο ρυθμό από τον αναμενόμενο, η Κεντρική Τράπεζα των ΗΠΑ μπορεί να ξεκινήσει το νέο κύκλο αύξησης των επιτοκίων νωρίτερα. Συγκεκριμένα, αν το ποσοστό ανεργίας συνεχίσει την πτωτική του πορεία και πέσει στο 5,5% στις αρχές του επόμενου έτους, υπάρχει κίνδυνος για γρηγορότερη αύξηση των επιτοκίων παρέμβασης, ειδικά αν ο πυρήνας του πληθωρισμού αυξηθεί πάνω από το 2,0%. Μια γρηγορότερη από την αναμενόμενη αύξηση των επιτοκίων από τη Fed θα μπορούσε να οδηγήσει σε απότομη αύξηση του κόστους δανεισμού, αιφνιδιάζοντας τις χρηματαγορές και προκαλώντας έντονη μεταβλητότητα, γεγονός που θα μπορούσε να επηρεάσει αρνητικά την παγκόσμια οικονομική ανάπτυξη.
ii) Σε κίνδυνο η εφαρμογή των διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων στην ευρωζώνη
Θεωρούμε πως υπάρχει σοβαρός κίνδυνος να ανασχεθεί η προώθηση των διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων στην ευρωζώνη καθώς:
α) Η μείωση των πιέσεων από τις αγορές ενδέχεται να οδηγήσει σε χαλάρωση της προσπάθειας των κυβερνήσεων για την προώθηση των διαρθρωτικών αλλαγών. Ωστόσο, η πτώση του κόστους δανεισμού για τα κράτη της περιφέρειας δεν οφείλεται μόνο στη βελτίωση των θεμελιωδών των οικονομιών τους, αλλά και στην αναζήτηση ικανοποιητικών αποδόσεων από τους επενδυτές σε συνθήκες άφθονης ρευστότητας.
β) Οι εύθραυστοι κυβερνητικοί σχηματισμοί, εν μέσω συσσωρευμένης κόπωσης, εγείρουν ανησυχίες για την πολιτική σταθερότητα στις χώρες της περιφέρειας.
γ) Η ενίσχυση των ευρωσκεπτικιστών στις εκλογές για το Ευρωπαϊκό Κοινοβούλιο εντείνει τη διστακτικότητα για ανάληψη διαρθρωτικών πρωτοβουλιών, ιδίως στη Γαλλία.
iii) Μειωμένος, αλλά υπαρκτός, ο κίνδυνος αποπληθωρισμού στην ευρωζώνη
Σύμφωνα με το βασικό μας σενάριο, η συνεχιζόμενη ανάκαμψη και τα μέτρα χαλάρωσης της νομισματικής πολιτικής της ΕΚΤ αναμένεται να αποτρέψουν το ενδεχόμενο αποπληθωρισμού στην ευρωζώνη. Ωστόσο, θεωρούμε ότι ο κίνδυνος αποπληθωρισμού δεν έχει απομακρυνθεί πλήρως λόγω της ισχνής οικονομικής δραστηριότητας, της ανάληψης διαρθρωτικών μέτρων στην Ιταλία και τη Γαλλία, και του παρατεταμένου χαμηλού πληθωρισμού που είναι δυνατόν να αποσταθεροποιήσει τις πληθωριστικές προσδοκίες. Η ΕΚΤ έχει σημάνει ότι είναι έτοιμη να υπερασπίσει τη σταθερότητα των τιμών με ένα ευρύ πρόγραμμα αγοράς αξιογράφων. Ωστόσο, η αγορά κυβερνητικών ομολόγων στα πλαίσια του προγράμματος αυτού παραμένει ακανθώδες ζήτημα.
www.bankingnews.gr
Σύμφωνα με τους αναλυτές Όλγα Κοσμά και Βασίλη Ζάρκο, το ΑΕΠ της ευρωζώνης θα συνεχίσει να καταγράφει μέτριους ρυθμούς ανάπτυξης λόγω της συνεχιζόμενης απομόχλευσης και των συνθηκών πιστωτικής στενότητας.
A. Προοπτικές για την παγκόσμια οικονομία
Ο ρυθμός ανάπτυξης της παγκόσμιας οικονομίας έχει αναθεωρηθεί προς τα κάτω στο 3,1% το 2014 από 3,6% τρεις μήνες νωρίτερα, κυρίως λόγω χαμηλότερης ανάπτυξης στις ΗΠΑ, την ευρωζώνη και την Ιαπωνία το πρώτο εξάμηνο του 2014. Εκτιμούμε ότι ο ρυθμός οικονομικής μεγέθυνσης θα επιταχυνθεί στις ανεπτυγμένες οικονομίες κατά το δεύτερο ήμισυ του έτους. Η επιβράδυνση στις ανεπτυγμένες οικονομίες επηρέασε αρνητικά και το ρυθμό ανάπτυξης των αναδυόμενων οικονομιών κατά το πρώτο εξάμηνο του 2014. Η οικονομία της Κίνας -η ατμομηχανή της ανάπτυξης των αναπτυσσόμενων οικονομιών- αναμένεται να ενισχυθεί από τα μέτρα ποσοτικής χαλάρωσης της κυβέρνησης κατά το δεύτερο ήμισυ του έτους, ενώ στην Ινδία η εφαρμογή διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων αναμένεται να τονώσει την οικονομική δραστηριότητα της χώρας. Στον αντίποδα, η οικονομία της Βραζιλίας δεν έχει καταφέρει να απαγκιστρωθεί από τα μακροχρόνια διαθρωτικά προβλήματα που την ταλανίζουν, ενώ η Ρωσία βρίσκεται αντιμέτωπη με ισχυρές γεωπολιτικές εντάσεις.
i) Επιτάχυνση του ρυθμού ανάπτυξης της οικονομίας των ΗΠΑ κατά τα επόμενα τρίμηνα
Παρά την ισχυρή πτώση της οικονομικής δραστηριότητας στις ΗΠΑ κατά το πρώτο τρίμηνο του τρέχοντος έτους, ο ρυθμός ανάπτυξης της οικονομίας αναμένεται να επιταχυνθεί στο δεύτερο τρίμηνο και το δεύτερο ήμισυ του έτους. Η βιομηχανική παραγωγή έχει ήδη αυξηθεί, οι συνθήκες στις χρηματαγορές έχουν βελτιωθεί σημαντικά και η αγορά εργασίας συνεχίζει να βελτιώνεται με γοργούς ρυθμούς. Συνολικά, ο ρυθμός οικονομικής ανάπτυξης αναμένεται να πέσει στο 1,6% ετησίως το 2014 από 1,9% το 2013, δεδομένου του αρνητικού ρυθμού ανάπτυξης που σημειώθηκε κατά το πρώτο τρίμηνο. Η Fed εκτιμάται ότι θα ολοκληρώσει το πρόγραμμα αγοράς ομολόγων τον Οκτώβριο του 2014, καθώς το ποσοστό ανεργίας έχει ήδη μειωθεί σημαντικά και ο πληθωρισμός έχει επιταχυνθεί τους τελευταίους μήνες. Εκτιμούμε ότι o κύκλος αύξησης των επιτοκίων παρέμβασης θα ξεκινήσει τον Ιούνιο του επόμενου έτους.
ii) Τα μέτρα της ΕΚΤ αναμένεται να τονώσουν την οικονομία της ευρωζώνης μεσοπρόθεσμα
Εκτιμούμε ότι το ΑΕΠ της ευρωζώνης θα συνεχίσει να καταγράφει μέτριους ρυθμούς ανάπτυξης λόγω της συνεχιζόμενης απομόχλευσης και των συνθηκών πιστωτικής στενότητας. Ωστόσο, θεωρούμε πως ο μικρότερος βαθμός δημοσιονομικής προσαρμογής και τα μέτρα της ΕΚΤ για την τόνωση της πιστοδοτικής ικανότητας των τραπεζών θα δώσουν ώθηση στην ανάκαμψη, η οποία αναμένεται να γίνει πιο αισθητή το 2015. Ο έλεγχος των στοιχείων ενεργητικού των τραπεζών αναμένεται να οδηγήσει σε ένα καλύτερα κεφαλαιοποιημένο και περισσότερο διαφανές τραπεζικό σύστημα, με ενισχυμένες δυνατότητες χρηματοδότησης της οικονομίας. Συνολικά, εκτιμούμε ότι η οικονομία της ευρωζώνης θα αναπτυχθεί κατά 1% και 1,7% το 2014 και 2015, αντίστοιχα.
B. Κίνδυνοι για την παγκόσμια οικονομία
i) Γρηγορότερη αύξηση των επιτοκίων από τη Fed
Ένας σημαντικός κίνδυνος που ελλοχεύει όσον αφορά την αλλαγή νομισματικής πολιτικής της Fed είναι μια γρηγορότερη αύξηση των επιτοκίων από αυτή που προεξοφλεί η αγορά. Οι αγορές αναμένουν την πρώτη αύξηση των επιτοκίων το τρίτο τρίμηνο του 2015. Ωστόσο, η ίδια η πρόεδρος της Fed Janet Yellen τόνισε σε πρόσφατη ομιλία της ότι, αν η αγορά εργασίας συνεχίσει να βελτιώνεται με ταχύτερο ρυθμό από τον αναμενόμενο, η Κεντρική Τράπεζα των ΗΠΑ μπορεί να ξεκινήσει το νέο κύκλο αύξησης των επιτοκίων νωρίτερα. Συγκεκριμένα, αν το ποσοστό ανεργίας συνεχίσει την πτωτική του πορεία και πέσει στο 5,5% στις αρχές του επόμενου έτους, υπάρχει κίνδυνος για γρηγορότερη αύξηση των επιτοκίων παρέμβασης, ειδικά αν ο πυρήνας του πληθωρισμού αυξηθεί πάνω από το 2,0%. Μια γρηγορότερη από την αναμενόμενη αύξηση των επιτοκίων από τη Fed θα μπορούσε να οδηγήσει σε απότομη αύξηση του κόστους δανεισμού, αιφνιδιάζοντας τις χρηματαγορές και προκαλώντας έντονη μεταβλητότητα, γεγονός που θα μπορούσε να επηρεάσει αρνητικά την παγκόσμια οικονομική ανάπτυξη.
ii) Σε κίνδυνο η εφαρμογή των διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων στην ευρωζώνη
Θεωρούμε πως υπάρχει σοβαρός κίνδυνος να ανασχεθεί η προώθηση των διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων στην ευρωζώνη καθώς:
α) Η μείωση των πιέσεων από τις αγορές ενδέχεται να οδηγήσει σε χαλάρωση της προσπάθειας των κυβερνήσεων για την προώθηση των διαρθρωτικών αλλαγών. Ωστόσο, η πτώση του κόστους δανεισμού για τα κράτη της περιφέρειας δεν οφείλεται μόνο στη βελτίωση των θεμελιωδών των οικονομιών τους, αλλά και στην αναζήτηση ικανοποιητικών αποδόσεων από τους επενδυτές σε συνθήκες άφθονης ρευστότητας.
β) Οι εύθραυστοι κυβερνητικοί σχηματισμοί, εν μέσω συσσωρευμένης κόπωσης, εγείρουν ανησυχίες για την πολιτική σταθερότητα στις χώρες της περιφέρειας.
γ) Η ενίσχυση των ευρωσκεπτικιστών στις εκλογές για το Ευρωπαϊκό Κοινοβούλιο εντείνει τη διστακτικότητα για ανάληψη διαρθρωτικών πρωτοβουλιών, ιδίως στη Γαλλία.
iii) Μειωμένος, αλλά υπαρκτός, ο κίνδυνος αποπληθωρισμού στην ευρωζώνη
Σύμφωνα με το βασικό μας σενάριο, η συνεχιζόμενη ανάκαμψη και τα μέτρα χαλάρωσης της νομισματικής πολιτικής της ΕΚΤ αναμένεται να αποτρέψουν το ενδεχόμενο αποπληθωρισμού στην ευρωζώνη. Ωστόσο, θεωρούμε ότι ο κίνδυνος αποπληθωρισμού δεν έχει απομακρυνθεί πλήρως λόγω της ισχνής οικονομικής δραστηριότητας, της ανάληψης διαρθρωτικών μέτρων στην Ιταλία και τη Γαλλία, και του παρατεταμένου χαμηλού πληθωρισμού που είναι δυνατόν να αποσταθεροποιήσει τις πληθωριστικές προσδοκίες. Η ΕΚΤ έχει σημάνει ότι είναι έτοιμη να υπερασπίσει τη σταθερότητα των τιμών με ένα ευρύ πρόγραμμα αγοράς αξιογράφων. Ωστόσο, η αγορά κυβερνητικών ομολόγων στα πλαίσια του προγράμματος αυτού παραμένει ακανθώδες ζήτημα.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών