Το ΔΝΤ θα μπορούσε να παραμείνει με την σημερινή του ιδιότητα στο ελληνικό πρόγραμμα ως τεχνικός σύμβουλος αλλά ένα τέτοιο πολύ πιθανό ενδεχόμενο είναι βέβαιο ότι θα οδηγήσει σε αρνητική έκθεση για το ελληνικό χρέος.
Στις 26 Ιανουαρίου του 2017 στο τακτικό Eurogroup ή το αργότερο έως τις 17 Φεβρουαρίου του 2017 θα έχει κλείσει η δεύτερη αξιολόγηση και θα περιλαμβάνει όλες τις ρήτρες που έχουν τεθεί αναφέρει πηγή που βρίσκεται πολύ κοντά στις διαπραγματεύσεις.
Οι ρήτρες που έχουν τεθεί και έχουν γίνει αποδεκτές είναι
1)ομαδικές απολύσεις
2)μείωση αφορολογήτου στα 5000 ευρώ
Ωστόσο αυτό που προβληματίζει είναι ότι είναι αδύνατο να υπάρξει συμφωνία με το ΔΝΤ καθώς το χάσμα είναι πολύ μεγάλο και δεν έχει υπάρξει καμία πρόοδος.
Το ΔΝΤ θα μπορούσε να παραμείνει με την σημερινή του ιδιότητα στο ελληνικό πρόγραμμα ως τεχνικός σύμβουλος αλλά ένα τέτοιο πολύ πιθανό ενδεχόμενο είναι βέβαιο ότι θα οδηγήσει σε αρνητική έκθεση για το ελληνικό χρέος.
Επίσης και ενώ αρχικά υπήρχε μια προσδοκία ότι στις 9 Μαρτίου του 2017 ή μέσα στον Μάρτιο του 2017 η ΕΚΤ θα έντασσε τα ελληνικά ομόλογα σε πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης αυτό δεν είναι βέβαιο….
Μπορεί ο έλληνας πρωθυπουργός να μιλάει για Μάρτιο του 2017, είχε αναφέρει αρχικά Ιούλιο 2016, μετά Σεπτέμβριο, μετά Δεκέμβριο του 2016, μετά Ιανουάριο του 2017 και ακολούθως Μάρτιο του 2017, ωστόσο η ένταξη σε πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης είναι στον αέρα…
Γιατί υπάρχει ανησυχία για το Debt Sustainability Analysis;
Το μεγάλο ερώτημα είναι εάν το ΔΝΤ θα συντάξει και εκδώσει Debt Sustainability Analysis ή DSA ή ελληνιστί έκθεση βιωσιμότητας του χρέους.
Δεν είναι σαφές τι θα συμβεί στις 11 Ιανουαρίου στο Διοικητικό Συμβούλιο του ΔΝΤ.
Ο βασικός προβληματισμός είναι πρωτίστως το ΔΝΤ θα έχει πλήρη συμμετοχή στο ελληνικό πρόγραμμα ή θα παραμείνει μόνο ως τεχνικός υποστηρικτής του ελληνικού προγράμματος;
Οι πιθανότητες σχεδόν 95% θέλουν το ΔΝΤ να παραμένει μόνο ως τεχνικός σύμβουλος.
Προφανώς κάποιοι πρόσφατα συνέδεσαν την στάση του ΔΝΤ με την ευρύτερη πολιτική του νέου αμερικανού προέδρου D. Trump.
Εάν κρατήσει μια συντηρητική γραμμή τότε είναι 100% βέβαιο ότι θα παραμείνει μόνο ως τεχνικός σύμβουλος το ΔΝΤ στο ελληνικό πρόγραμμα κάτι όμως που δεν επιθυμεί η Γερμανία.
Βέβαια με ρεαλιστικούς όρους η Ελλάδα θα έπρεπε να επιδιώκει την συμμετοχή του ΔΝΤ στο ελληνικό πρόγραμμα ως πλήρες μέλος καθώς
1)Διασφαλίζει αξιοπιστία στο ελληνικό τρίτο πρόγραμμα
2)Η ΕΚΤ θα το θεωρήσει ως ένα ισχυρό πλεονέκτημα ώστε να εντάξει τα ελληνικά ομόλογα σε πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης
3)Η συμμετοχή του ΔΝΤ θα σημαίνει ότι η Ελλάδα θα έχει πλήρως εναρμονιστεί με τις επιταγές των δανειστών.
4)Το ΔΝΤ υποστηρίζει την Ελλάδα στο ζήτημα του χρέους
5)Το ΔΝΤ αποτελεί φωνή λογικής καθώς αναγνωρίζει ότι η ακραία φορολογία στην Ελλάδα είναι εις βάρος της ανάπτυξης και προτείνει μείωση φόρων…
Η έκθεση βιωσιμότητας DSA αποτελεί ωστόσο ένα ερωτηματικό όπως και το άρθρο 4 καθώς μια αρνητική έκθεση βιωσιμότητας – που είναι και το βασικό σενάριο - για το ελληνικό χρέος θα δυσχέραινε σημαντικά και την ΕΚΤ τόσο στην δικής έκθεση βιωσιμότητας όσο και στο QE.
Εάν το ΔΝΤ δεν ενταχθεί πλήρως στο ελληνικό πρόγραμμα δηλαδή δεν δανείσει νέα κεφάλαια π.χ. 4-6 δισεκ. ίσως να μην υποχρεωθεί να δημοσιεύσει DSA για το ελληνικό χρέος και προφανώς αυτό θα διευκολύνει την ΕΚΤ.
Ο ESM ο Μόνιμος Μηχανισμός Στήριξης έχει εκτιμήσει ότι ετησίως μόνο από τα βραχυπρόθεσμα μέτρα το όφελος θα φθάσει τα 8 δισεκ. αλλά αυτή η εκτίμηση δεν αφορά τα πρώτα χρόνια…
Το όφελος των βραχυπρόθεσμων μέτρων είναι οπισθοβαρές.
Επίσης θα πρέπει το ΔΝΤ να δημοσιεύσει και έκθεση προόδου για την πορεία της ελληνικής οικονομίας.
Το ερώτημα είναι ποιο μπορεί να είναι το συμπέρασμα της έκθεσης για την πορεία της ελληνικής οικονομίας όταν
Α)Το ΔΝΤ διαφωνεί ξεκάθαρα με τον στόχο του 3,5% στο πρωτογενές πλεόνασμα μετά το 2018.
Β)Ζητάει προκαταβολικά μέτρα 4,5 με 5 δισεκ. για μετά το 2018.
Γ)Θεωρεί ότι τα βραχυπρόθεσμα μέτρα για το χρέος θεωρούνται μη επαρκή οπότε δεν μπορεί να υπάρξει θετική έκθεση βιωσιμότητας.
Εάν χαθούν οι ευκαιρίες 9/3 και 8/6/2017 οριστικά εκτός από το QE
Ισχυρές πιέσεις ασκούνται όχι μόνο από την Γερμανία αλλά και από άλλες χώρες της ΕΕ ώστε η Ελλάδα να μην ενταχθεί σε πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης QE της ΕΚΤ.
Αξίζει να αναφερθεί ότι η Κύπρος και η Ελλάδα είναι οι μόνες χώρες της ΕΕ που δεν έχουν ενταχθεί σε πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης.
Να σημειωθεί ότι η Κύπρος δεν έχει ενταχθεί σε πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης της ΕΚΤ για δύο λόγους
1)Δεν διαθέτει βαθμολογία investment grade βρίσκεται 2 βαθμίδες χαμηλότερα στο ΒΒ οπότε χρειάζεται βαθμολογία που να μην την κατατάσσει σε junk – σκουπίδια.
2)Επίσης η Κύπρος δεν βρίσκεται σε πρόγραμμα προσαρμογής.
Η ΕΚΤ έχει ξεκάθαρα τονίσει ότι μια χώρα που δεν είναι investment grade δηλαδή δεν έχει βαθμολογία από ΒΒΒ- και υψηλότερα και δεν βρίσκεται παράλληλα σε πρόγραμμα προσαρμογής – μνημόνιο δεν μπορεί να ενταχθεί σε πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης.
Για τους λόγους αυτούς η Κύπρος βρίσκεται εκτός προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης, παρ΄ όλα αυτά η ΕΚΤ είχε αγοράσει κυπριακά ομόλογα….
Η Ελλάδα προφανώς και δεν πληροί το κριτήριο της βαθμολογίας έχει την χαμηλότερη βαθμολογία στην ευρωζώνη Β- με βάση την Standard and Poor’s και Caa3 με βάση την Moody’s.
Ωστόσο βρίσκεται σε πρόγραμμα αλλά το πρόγραμμα πρέπει να υλοποιείται, οι αξιολογήσεις πρέπει να ολοκληρώνονται θετικά και να υπάρχει συμφωνία μεταξύ των δανειστών και βεβαίως έκθεση βιωσιμότητας στο χρέος.
Μεγάλο μέρος των χωρών μελών της ΕΕ και όχι μόνο η Γερμανία όπως κακώς αναφέρεται δεν θέλουν η Ελλάδα να ενταχθεί σε πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης.
Με βάση ασφαλείς πληροφορίες η βασική επιχειρηματολογία ορισμένων είναι η εξής
Η Ελλάδα από το 2014 και ειδικά το 2015 αλλά και το 2016 εμφανίζεται ασυνεπής στις υποχρεώσεις της.
Κάθε φορά επανέρχεται στο επίκεντρο και
1)Δεν έχει κλείσει οριστικά το ζήτημα του χρέους.
Τα βραχυπρόθεσμα μέτρα για το χρέος έχουν μεν συμφωνηθεί αλλά δεν έχουν υλοποιηθεί.
Ο ESM αναφέρει ότι προκύπτει όφελος για την Ελλάδα 8 δισεκ. ευρώ ετησίως από τα βραχυπρόθεσμα μέτρα.
2)Η έκθεση βιωσιμότητας δεν έχει εκπονηθεί και όπως φαίνεται η ΕΚΤ θα προετοιμαστεί Φεβρουάριο ή Μάρτιο του 2017.
3)Ακόμη δεν έχει κλείσει η δεύτερη αξιολόγηση
4)Δεν υπάρχει καμία συμφωνία για τον ρόλο του ΔΝΤ και δεν υπάρχει καμία συμφωνία για τα 4,5 με 5 δισεκ. μέτρα που ζητάει το ΔΝΤ από το 2018 και εν συνεχεία.
www.bankingnews.gr
Οι ρήτρες που έχουν τεθεί και έχουν γίνει αποδεκτές είναι
1)ομαδικές απολύσεις
2)μείωση αφορολογήτου στα 5000 ευρώ
Ωστόσο αυτό που προβληματίζει είναι ότι είναι αδύνατο να υπάρξει συμφωνία με το ΔΝΤ καθώς το χάσμα είναι πολύ μεγάλο και δεν έχει υπάρξει καμία πρόοδος.
Το ΔΝΤ θα μπορούσε να παραμείνει με την σημερινή του ιδιότητα στο ελληνικό πρόγραμμα ως τεχνικός σύμβουλος αλλά ένα τέτοιο πολύ πιθανό ενδεχόμενο είναι βέβαιο ότι θα οδηγήσει σε αρνητική έκθεση για το ελληνικό χρέος.
Επίσης και ενώ αρχικά υπήρχε μια προσδοκία ότι στις 9 Μαρτίου του 2017 ή μέσα στον Μάρτιο του 2017 η ΕΚΤ θα έντασσε τα ελληνικά ομόλογα σε πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης αυτό δεν είναι βέβαιο….
Μπορεί ο έλληνας πρωθυπουργός να μιλάει για Μάρτιο του 2017, είχε αναφέρει αρχικά Ιούλιο 2016, μετά Σεπτέμβριο, μετά Δεκέμβριο του 2016, μετά Ιανουάριο του 2017 και ακολούθως Μάρτιο του 2017, ωστόσο η ένταξη σε πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης είναι στον αέρα…
Γιατί υπάρχει ανησυχία για το Debt Sustainability Analysis;
Το μεγάλο ερώτημα είναι εάν το ΔΝΤ θα συντάξει και εκδώσει Debt Sustainability Analysis ή DSA ή ελληνιστί έκθεση βιωσιμότητας του χρέους.
Δεν είναι σαφές τι θα συμβεί στις 11 Ιανουαρίου στο Διοικητικό Συμβούλιο του ΔΝΤ.
Ο βασικός προβληματισμός είναι πρωτίστως το ΔΝΤ θα έχει πλήρη συμμετοχή στο ελληνικό πρόγραμμα ή θα παραμείνει μόνο ως τεχνικός υποστηρικτής του ελληνικού προγράμματος;
Οι πιθανότητες σχεδόν 95% θέλουν το ΔΝΤ να παραμένει μόνο ως τεχνικός σύμβουλος.
Προφανώς κάποιοι πρόσφατα συνέδεσαν την στάση του ΔΝΤ με την ευρύτερη πολιτική του νέου αμερικανού προέδρου D. Trump.
Εάν κρατήσει μια συντηρητική γραμμή τότε είναι 100% βέβαιο ότι θα παραμείνει μόνο ως τεχνικός σύμβουλος το ΔΝΤ στο ελληνικό πρόγραμμα κάτι όμως που δεν επιθυμεί η Γερμανία.
Βέβαια με ρεαλιστικούς όρους η Ελλάδα θα έπρεπε να επιδιώκει την συμμετοχή του ΔΝΤ στο ελληνικό πρόγραμμα ως πλήρες μέλος καθώς
1)Διασφαλίζει αξιοπιστία στο ελληνικό τρίτο πρόγραμμα
2)Η ΕΚΤ θα το θεωρήσει ως ένα ισχυρό πλεονέκτημα ώστε να εντάξει τα ελληνικά ομόλογα σε πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης
3)Η συμμετοχή του ΔΝΤ θα σημαίνει ότι η Ελλάδα θα έχει πλήρως εναρμονιστεί με τις επιταγές των δανειστών.
4)Το ΔΝΤ υποστηρίζει την Ελλάδα στο ζήτημα του χρέους
5)Το ΔΝΤ αποτελεί φωνή λογικής καθώς αναγνωρίζει ότι η ακραία φορολογία στην Ελλάδα είναι εις βάρος της ανάπτυξης και προτείνει μείωση φόρων…
Η έκθεση βιωσιμότητας DSA αποτελεί ωστόσο ένα ερωτηματικό όπως και το άρθρο 4 καθώς μια αρνητική έκθεση βιωσιμότητας – που είναι και το βασικό σενάριο - για το ελληνικό χρέος θα δυσχέραινε σημαντικά και την ΕΚΤ τόσο στην δικής έκθεση βιωσιμότητας όσο και στο QE.
Εάν το ΔΝΤ δεν ενταχθεί πλήρως στο ελληνικό πρόγραμμα δηλαδή δεν δανείσει νέα κεφάλαια π.χ. 4-6 δισεκ. ίσως να μην υποχρεωθεί να δημοσιεύσει DSA για το ελληνικό χρέος και προφανώς αυτό θα διευκολύνει την ΕΚΤ.
Ο ESM ο Μόνιμος Μηχανισμός Στήριξης έχει εκτιμήσει ότι ετησίως μόνο από τα βραχυπρόθεσμα μέτρα το όφελος θα φθάσει τα 8 δισεκ. αλλά αυτή η εκτίμηση δεν αφορά τα πρώτα χρόνια…
Το όφελος των βραχυπρόθεσμων μέτρων είναι οπισθοβαρές.
Επίσης θα πρέπει το ΔΝΤ να δημοσιεύσει και έκθεση προόδου για την πορεία της ελληνικής οικονομίας.
Το ερώτημα είναι ποιο μπορεί να είναι το συμπέρασμα της έκθεσης για την πορεία της ελληνικής οικονομίας όταν
Α)Το ΔΝΤ διαφωνεί ξεκάθαρα με τον στόχο του 3,5% στο πρωτογενές πλεόνασμα μετά το 2018.
Β)Ζητάει προκαταβολικά μέτρα 4,5 με 5 δισεκ. για μετά το 2018.
Γ)Θεωρεί ότι τα βραχυπρόθεσμα μέτρα για το χρέος θεωρούνται μη επαρκή οπότε δεν μπορεί να υπάρξει θετική έκθεση βιωσιμότητας.
Εάν χαθούν οι ευκαιρίες 9/3 και 8/6/2017 οριστικά εκτός από το QE
Ισχυρές πιέσεις ασκούνται όχι μόνο από την Γερμανία αλλά και από άλλες χώρες της ΕΕ ώστε η Ελλάδα να μην ενταχθεί σε πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης QE της ΕΚΤ.
Αξίζει να αναφερθεί ότι η Κύπρος και η Ελλάδα είναι οι μόνες χώρες της ΕΕ που δεν έχουν ενταχθεί σε πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης.
Να σημειωθεί ότι η Κύπρος δεν έχει ενταχθεί σε πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης της ΕΚΤ για δύο λόγους
1)Δεν διαθέτει βαθμολογία investment grade βρίσκεται 2 βαθμίδες χαμηλότερα στο ΒΒ οπότε χρειάζεται βαθμολογία που να μην την κατατάσσει σε junk – σκουπίδια.
2)Επίσης η Κύπρος δεν βρίσκεται σε πρόγραμμα προσαρμογής.
Η ΕΚΤ έχει ξεκάθαρα τονίσει ότι μια χώρα που δεν είναι investment grade δηλαδή δεν έχει βαθμολογία από ΒΒΒ- και υψηλότερα και δεν βρίσκεται παράλληλα σε πρόγραμμα προσαρμογής – μνημόνιο δεν μπορεί να ενταχθεί σε πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης.
Για τους λόγους αυτούς η Κύπρος βρίσκεται εκτός προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης, παρ΄ όλα αυτά η ΕΚΤ είχε αγοράσει κυπριακά ομόλογα….
Η Ελλάδα προφανώς και δεν πληροί το κριτήριο της βαθμολογίας έχει την χαμηλότερη βαθμολογία στην ευρωζώνη Β- με βάση την Standard and Poor’s και Caa3 με βάση την Moody’s.
Ωστόσο βρίσκεται σε πρόγραμμα αλλά το πρόγραμμα πρέπει να υλοποιείται, οι αξιολογήσεις πρέπει να ολοκληρώνονται θετικά και να υπάρχει συμφωνία μεταξύ των δανειστών και βεβαίως έκθεση βιωσιμότητας στο χρέος.
Μεγάλο μέρος των χωρών μελών της ΕΕ και όχι μόνο η Γερμανία όπως κακώς αναφέρεται δεν θέλουν η Ελλάδα να ενταχθεί σε πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης.
Με βάση ασφαλείς πληροφορίες η βασική επιχειρηματολογία ορισμένων είναι η εξής
Η Ελλάδα από το 2014 και ειδικά το 2015 αλλά και το 2016 εμφανίζεται ασυνεπής στις υποχρεώσεις της.
Κάθε φορά επανέρχεται στο επίκεντρο και
1)Δεν έχει κλείσει οριστικά το ζήτημα του χρέους.
Τα βραχυπρόθεσμα μέτρα για το χρέος έχουν μεν συμφωνηθεί αλλά δεν έχουν υλοποιηθεί.
Ο ESM αναφέρει ότι προκύπτει όφελος για την Ελλάδα 8 δισεκ. ευρώ ετησίως από τα βραχυπρόθεσμα μέτρα.
2)Η έκθεση βιωσιμότητας δεν έχει εκπονηθεί και όπως φαίνεται η ΕΚΤ θα προετοιμαστεί Φεβρουάριο ή Μάρτιο του 2017.
3)Ακόμη δεν έχει κλείσει η δεύτερη αξιολόγηση
4)Δεν υπάρχει καμία συμφωνία για τον ρόλο του ΔΝΤ και δεν υπάρχει καμία συμφωνία για τα 4,5 με 5 δισεκ. μέτρα που ζητάει το ΔΝΤ από το 2018 και εν συνεχεία.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών