Εάν άμεσα δεν υποχωρήσει η απόδοση του 6μηνου εντόκου… τότε η βελτίωση στο 2ετές ελληνικό ομόλογο προσεχώς τελειώνει

Ένα ιδιαίτερο φαινόμενο βρίσκεται σε εξέλιξη στην ελληνική αγορά ομολόγων.
Δεν είναι μόνο προφανώς η βελτίωση στα ομόλογα καθώς σε όλη την καμπύλη αποδόσεων καταγράφεται βελτίωση και ο μέσος όρος των 20 που διαπραγματεύονται στις ηλεκτρονικές πλατφόρμες βρίσκεται στις 80 μονάδες βάσης όταν το καλοκαίρι του 2014 είχε φθάσει στο ανώτατο όριο των 74,5 μονάδων βάσης.
Το νέο φαινόμενο που χρήζει ιδιαίτερης προσοχής είναι το εξής.
Το 2ετές – πρώην 5ετές – ομόλογο λήξης 2019 εκδόθηκε στις 99,13 μονάδες βάσης το 2014 και σήμερα βρίσκεται στις 102,28 μονάδες βάσης σε μέσες τιμές ή μέση απόδοση 3,40% απόδοση αγοράς 3,46% και απόδοση πώλησης 3,36%...
Το 6μηνο έντοκο γραμμάτιο εμφανίζει απόδοση 2,97% και το 3μηνο έντοκο γραμμάτιο 2,70%.
Πρακτικά η απόδοση του 2ετούς ομολόγου τείνει να πλησιάσει την απόδοση του 6μήνου εντόκου γραμματίου.
Τι συμβαίνει με τα έντοκα γραμμάτια;
Ως γνωστό υπάρχουν 14,9 δισεκ. σε έντοκα γραμμάτια.
Κατά βάση τα έντοκα γραμμάτια αγοράζουν οι ελληνικές τράπεζες περίπου 10 δισεκ.
Οι ελληνικές τράπεζες στις δημοπρασίες των εντόκων ουσιαστικά ανανεώνουν ως roll over τα έντοκα γραμμάτια και το κίνητρο τους είναι προφανώς το επιτόκιο.
Επιτόκιο 2,97% στο 6μηνο όταν στις καταθέσεις δίνουν 0,80%...
Οι ελληνικές τράπεζες δεν έχουν συμφέρον να μειωθεί η απόδοση του 6μήνου εντόκου γραμματίου.
Όμως εάν συμμετάσχουν και ξένοι επενδυτές πιο δυναμικά στις δημοπρασίες εντόκων και στην προσπάθεια τους να σπάσουν την ελληνική κυριαρχία θα πιέσουν τις αποδόσεις χαμηλότερα καθώς θα βάλουν προσφορές σε υψηλότερες τιμές.
Όχι προφανώς με ακρότητες αλλά σε υψηλότερες τιμές.
Η αλήθεια είναι όμως ότι δεν μπορεί σε αυτή την φάση η απόδοση του 6μήνου εντόκου να βρίσκεται στο 2,97% και του 2ετούς ομολόγου στο 3,40% μέση απόδοση.
Δύο είναι οι επιλογές ή θα υποχωρήσει η απόδοση του εντόκου για να διατηρηθεί ένα λογικό spread μεταξύ 6μήνου εντόκου και ομολόγου 2 ετών ή δεν θα υποχωρήσει η απόδοση του 6μήνου εντόκου και θα τελειώσει η τάση βελτίωσης του 2ετούς ομολόγου.
Τα περιθώρια βελτίωσης της αγοράς δεν είναι πολλά.
Παρ΄ ότι η Ελλάδα δεν θα βγει στις αγορές τον Ιούλιο η βελτίωση αποδίδεται στο carry trade δηλαδή στην στρατηγική των ξένων επενδυτών να διακρατούν ομόλογα για να καταγράφουν επιτοκιακές αποδόσεις.
Η ελληνική 10ετία λήξης 24/2/2027 βρίσκεται μεταξύ 88,50 με 89,50 μονάδων βάσης με απόδοση μεταξύ 5,36% και 5,22%...
Το spread η διαφορά απόδοσης μεταξύ ελληνικών 10ετών και γερμανικών ομολόγων διαμορφώνεται στις 483 μονάδες βάσης από 484 μονάδες βάσης.
Το 10ετές Πορτογαλικό ομόλογο 2,96% με ιστορικό χαμηλό 1,56% στις 13 Μαρτίου του 2015.
Στην Ιταλία το 10ετές έχει απόδοση 2,12% με ιστορικό χαμηλό 1,042% στις 11 Αυγούστου του 2016.
Οι συγκρίσεις και οι διαφορές των spreads δείχνουν ότι τα περιθώρια βελτίωσης στην ελληνική αγορά ομολόγων ελαχιστοποιούνται…ακόμη και εάν έβγαινε στις αγορές τον Ιούλιο η Ελλάδα.

www.bankingnews.gr