Η εξέλιξη αυτή αποτελεί όχι απλά αρνητική είδηση αλλά ναρκοθετεί την προσπάθεια ανάκαμψης των τραπεζών, θέτει σε ομηρία τον τραπεζικό κλάδο και σίγουρα δημιουργεί μεγάλη οικονομική και χρηματιστηριακή ανασφάλεια.
Τελικά ο φόβος, η ανησυχία επαληθεύτηκαν.
Με βάση πολύ καλά ενημερωμένη πηγή, το ΔΝΤ επίσημα θα θέσει θέμα διεξαγωγής των AQRs (έλεγχος ποιότητας στοιχείων ενεργητικού) στις ελληνικές τράπεζες στην αντζέντα της 3ης αξιολόγησης και μάλιστα ως βασικό προαπαιτούμενο.
Το ΔΝΤ κατά τις ίδιες πληροφορίες θα τονίσει ότι για να παραμείνει στην ομάδα των θεσμών στο πλαίσιο της Συμφωνίας Επί της Αρχής θα πρέπει να εγκριθεί η πρόταση για διεξαγωγή ειδικών AQRs στις ελληνικές τράπεζες μάλιστα θα το θέσουν υπό την μορφή του κατεπείγοντος και ως ύψιστη προτεραιότητα στην ίδια κλίμακα με τα εργασιακά…όπου υπάρχουν σοβαρές διαφωνίες και από άλλους δανειστές – δηλαδή πέραν από το ΔΝΤ -.
Μάλιστα δεν αποκλείεται να μπλοκάρει την 3η αξιολόγηση εγείροντας μείζονα ζητήματα.
Η εξέλιξη αυτή αποτελεί όχι απλά αρνητική είδηση αλλά ναρκοθετεί την προσπάθεια ανάκαμψης των τραπεζών, θέτει σε ομηρία τον τραπεζικό κλάδο και σίγουρα δημιουργεί μεγάλη οικονομική και χρηματιστηριακή ανασφάλεια.
Τι σημαίνει διεξαγωγή AQRs;
Οι τράπεζες διαθέτουν 9 δισεκ. απόθεμα κεφαλαίων και αφαιρώντας προνομιούχες μετοχές και Cocos απομένουν 6 δισεκ. ευρώ περίπου.
Στα AQRs θα μπορούσαν να προκύψουν ζημίες 2 με 2,1 δισεκ. ευρώ και μαζί με τα stress tests 5,4 δισεκ. κοινώς οι ελληνικές τράπεζες εξαντλούν – μηδενίζουν όλο το κεφαλαιακό τους απόθεμα.
Οι τράπεζες στην Ελλάδα σε αυτή την περίπτωση θα υλοποιήσουν αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου.
Το αντίμετρο....που είχε εξεταστεί δηλαδή να μην υλοποιηθούν AQRs αλλά να αποδεχθεί η κυβέρνηση την άρση των περιορισμών για πλειστηριασμούς στην πρώτη κατοικία έχει απορριφθεί αν και ακόμη εξετάζεται η άρση της προστασίας της πρώτης κατοικίας να κατατεθεί ως προτεινόμενο μέτρο από το ΔΝΤ ανεξαρτήτως των AQRs.
Τι είχε αναφέρει πρόσφατα το bankingnews
Τι κρύβεται πίσω από την επιμονή του ΔΝΤ να διεξαχθούν AQRs στις ελληνικές τράπεζες;
Η ΕΚΤ, η EBA και ο SSM που θα διεξάγουν τα stress tests του 2018 στις 123 ευρωπαϊκές τράπεζες και στις 4 ελληνικές, δεν έχουν σχεδιάσει ελέγχους ποιότητας ενεργητικού AQRs στις ελληνικές τράπεζες.
Δεν θέλουν να ρισκάρουν και να δημιουργήσουν πρόβλημα στις ελληνικές τράπεζες η ΕΚΤ και ο SSM γιαυτό δεν θέλουν να διεξάγουν AQrs.
Με την ισχνή κερδοφορία που εμφανίζουν οι τράπεζες στην Ελλάδα και τον όγκο των προβληματικών ανοιγμάτων NPEs στα 106 δισεκ. είναι βέβαιο ότι εάν διεξαχθούν AQRs θα καταδείξουν κεφαλαιακές ζημίες για τις τράπεζες 5-7 δισεκ. ευρώ.
Ζημίες 5-7 δισεκ. με αναβαλλόμενη φορολογία 19,53 δισεκ. σημαίνει κρατικοποίηση τραπεζών ακόμη και εάν βρεθούν τα 5-7 δισεκ. νέα κεφάλαια.
Το ΔΝΤ έχει επιμείνει στην διεξαγωγή AQRs στις ελληνικές τράπεζες και πολλοί υπέθεσαν ότι το Ταμείο φέρνει στο προσκήνιο τα AQRs, για να πιέσει τους ευρωπαίους να διευθετήσουν το ελληνικό χρέος.
Όλοι ξέρουν ότι ακόμη οι τράπεζες στην Ελλάδα είναι αδύναμες, εμφανίζουν ισχνά κέρδη, τα κεφάλαια τους είναι μεν επαρκεί αλλά η αναβαλλόμενη φορολογία στα 19,53 δισεκ. σε σχέση με tangible book 28,8 δισεκ. υποδηλώνει ότι στηρίζονται σε αδύναμα κεφάλαια.
Οι τράπεζες στην Ελλάδα δεν κινδυνεύουν όπως στο παρελθόν, όχι είναι σε καλύτερη θέση αλλά ακόμη έχουν πολύ δρόμο να διανύσουν.
Το ΔΝΤ όμως επικαλέστηκε τα AQRs στις ελληνικές τράπεζες έχοντας ένα στόχο όπως αναφέρει πολύ καλά ενημερωμένη πηγή
«Το ΔΝΤ βλέπει ότι η Ελλάδα αναζητάει τον δρόμο εξόδου από τα μνημόνια.
Για να βγει η Ελλάδα από τα μνημόνια θα πρέπει να διευθετήσει το χρέος της και να διασφαλίσει την χρηματοπιστωτικής σταθερότητα κοινώς να διασφαλίσει τις τράπεζες.
Εάν κάτι συμβεί στο μέλλον – στην μεταμνημονιακή Ελλάδα - και οι ελληνικές τράπεζες χτυπηθούν πάλι από κρίση ποιος θα διασφαλίσει τις τράπεζες, τους καταθέτες και την οικονομική σταθερότητα της Ελλάδος;
Η εμπειρία έδειξε ότι λόγω τραπεζών χρειάστηκαν τα 2 από τα 3 μνημόνια στην Ελλάδα και επίσης η εμπειρία έδειξε ότι η οικονομική κρίση και τραπεζική κρίση είναι αλληλένδετες.
Το ΔΝΤ θέλει να γίνουν AQRs στις ελληνικές τράπεζες, ώστε να κρατικοποιηθούν είτε λόγω αναβαλλόμενης φορολογίας, είτε λόγω κάλυψης της ζημίας από το ΤΧΣ ή τα δάνεια του ESM – που σήμερα υπάρχουν – και εν συνεχεία μέσω placement να πουληθούν οι ελληνικές τράπεζες σε διεθνείς τραπεζικούς ομίλους.
Θα πουν πολλοί και ορθά μα οι ξένες τράπεζες ήταν στην Ελλάδα και αποχωρήσαν με μεγάλες ζημίες η Credit Agricole, η BNP Paribas, η Societe Generale κ.α. γιατί να ξανάρθουν οι ξένες τράπεζες σε μια τόσο μικρή αγορά όπως η ελληνική που δεν θα τους προσφέρει σοβαρή προστιθέμενη αξία άπαξ και δεν υπάρχει…ούτε το βαλκανικό story;
Η απάντηση είναι η εξής.
Το ΔΝΤ γνωρίζει ότι έτσι όπως είναι δομημένες οι τράπεζες με 106 δισεκ. προβληματικά ανοίγματα, με ισχνά κέρδη, με τεράστιο χάσμα 70 δισεκ. μεταξύ δανείων και καταθέσεων, με συρρικνούμενα χαρτοφυλάκια δανείων και ενεργητικού συνολικά ο χρόνος θεραπείας θα κρατήσει πολλά χρόνια.
Η παρουσία ξένων στρατηγικών επενδυτών με ποσοστά 15% με 20% ή και μεγαλύτερα θα διασφαλίσει ότι οι τράπεζες σε ένα περιβάλλον μεταμνημονιακό θα έχουν δικλείδες ασφαλείας και προστασίας και η ομπρέλα προστασίας μιας μεγάλης τράπεζας σίγουρα παρέχει μια ασφάλεια.
Το ΔΝΤ θέλει ξένες τράπεζες να αποκτήσουν ποσοστά μειοψηφίας στις ελληνικές τράπεζες ώστε να παράσχουν ασφάλεια στο ελληνικό banking.
Τα κέρδη οι ξένοι θα τα βγάλουν από την διαχείριση των NPLs και NPEs και από τις μετοχές που θα μπορέσουν να πουλήσουν σε βάθος χρόνων»
Η άποψη του bankingnews
Το ΔΝΤ θέλει ποσοστά μειοψηφίας των ελληνικών τραπεζών να δοθούν σε ξένες τράπεζες ώστε το ελληνικό banking να έχει μια ομπρέλα προστασίας.
Η άποψη αυτή είναι ενδιαφέρουσα αλλά η μόνη σοβαρή ένσταση είναι πως διασφαλίζεται η κερδοφορία των ξένων.
Οι ξένες τράπεζες ήρθαν στην Ελλάδα και απέτυχαν σε μια περίοδο οικονομικής ευφορίας όπου τα δάνεια αυξάνονταν 25 δισεκ. τον χρόνο.
Γιατί να πετύχουν τώρα και γιατί να επενδύσουν σε μια τόσο μικρή τραπεζική αγορά όπως είναι η ελληνική.
Αυτή είναι μια πολύ βασική ένσταση.
Τι μπορεί να συμβεί στις ελληνικές τράπεζες
Ο δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας όπως ορίζεται από τις κεντρικές τράπεζες βρίσκεται στο 8%.
Στις ελληνικές τράπεζες λόγω της κρίσης και της αβεβαιότητας για την ποιότητα ενεργητικού έχει οριστεί ως όριο το 12% με 13%.
Οι ελληνικές τράπεζες μετά τις τελευταίες ανακεφαλαιοποιήσεις και τις πωλήσεις θυγατρικών διαθέτουν δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας πάνω από 17% σε μέσους όρους.
Η διαφορά 12% με 17% είναι το capital buffer το οποίο υπολογίζεται σε 9 δισ.
Στο κακό σενάριο λοιπόν αυτό το capital buffer σχεδόν θα μηδενιστεί οπότε ναι μεν οι τράπεζες θα παραμείνουν πάνω από το 12%-13% αλλά θα υποχρεωθούν να αυξήσουν ΠΑΛΙ τα κεφάλαια τους ώστε να δημιουργήσουν capital buffer κεφαλαιακά αποθέματα.
Δηλαδή θα χρειαζόντουσαν οι τράπεζες νέες αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου 5 με 7 δισεκ. και αυτό θα οδηγούσε τις μετοχές σε κατάρρευση, σε νέα reverse split και σε νέα dilution για τους μετόχους.
Ζημίες από AQRs2014, 2015 – Για το 2018 δεν είναι σαφές εάν υπάρξουν AQRs
Επεξεργασία στοιχείων bankingnews
Αξιολόγηση κεφαλαιακής επάρκειας με ένα δυναμικό σενάριο
Αξιολογώντας την κεφαλαιακή επάρκεια των τραπεζών όχι στατικά αλλά δυναμικά υπάρχουν αισθητές διαφοροποιήσεις στο ελληνικό τραπεζικό σύστημα.
Οι τράπεζες στην Ελλάδα διαθέτουν
-tangible book 28,87 δισεκ. ευρώ είναι τα κεφάλαια χωρίς προνομιούχες και cocos τα καθαρά core εποπτικά κεφάλαια και επίσης
-διαθέτουν 19,53 δισεκ. αναβαλλόμενη φορολογία DTA,
-Αρνητικά αποθεματικά 30,75 δισεκ. ευρώ
-Κεφαλαιακό απόθεμα 9,3 δισεκ.
Το κεφαλαιακό απόθεμα, χωρίς τα cocos και προνομιούχες διαμορφώνεται σε 6,3 δισεκ. ευρώ.
Λαμβάνοντας υπόψη όμως ότι
-Τα όρια του αποθέματος ασφαλείας προοδευτικά θα αυξάνεται στο +2,5%,
-Τα χαρτοφυλάκια προβληματικών δανείων που μειώνονται με ρυθμό αργό
-Τις εντυπωσιακές διαφοροποιήσεις μεταξύ των τραπεζών από τις πηγές εσόδων π.χ. η Alpha bank είχε 388 εκατ κέρδη προ φόρων στο α΄ 6μηνο 2017 από τα επιχειρηματικά δάνεια και η Πειραιώς 92 εκατ κέρδη, στο retail η Alpha bank είχε ζημίες -221 εκατ ευρώ και η Πειραιώς -84 εκατ ευρώ
-Τους ελέγχους που πραγματοποιεί η ΕΚΤ και ο SSM στις ελληνικές τράπεζες
-Την πίεση που ασκεί το ΔΝΤ για AQRs και η εκτίμηση του ότι οι τράπεζες θα χρειαστούν 10 δισεκ. ευρώ κεφάλαια –ίσως και να μην επαρκούν είχε αναφέρει το ΔΝΤ – (AQRs μάλλον δεν θα υλοποιηθούν) εξάγονται τα εξής συμπέρασμα
Η Alpha bank ακόμη και σε ένα δυσμενές σενάριο που έχανε 2 δισεκ. του κεφαλαιακού της αποθέματος θα διασωζόταν αλλά προφανώς θα χρειαζόταν περαιτέρω ενίσχυση αλλά θα ήταν η πιο κεφαλαιακά επαρκής.
Η Eurobank έχει μεν την μεγαλύτερη βελτίωση κεφαλαιακά αλλά το DTA αντιστοιχεί στο 84% των κεφαλαίων παλαιότερα η σχέση ήταν πολύ χειρότερη.
Η Eurobank διασφαλίστηκε με το tier 2 που θα εκδώσει προς αντικατάσταση των προνομιούχων μετοχών αλλά είναι προφανές ότι χρειάζεται ενίσχυση του κεφαλαιακού της αποθέματος.
Η Πειραιώς είναι προφανές ότι χρειάζεται μεγάλη αναδιάρθρωση ώστε να ενισχύσει το κεφαλαιακό απόθεμα, η Πειραιώς δουλεύει στο όριο και σε ένα κακό σενάριο θα ήταν η πρώτη τράπεζα με το μεγαλύτερο κεφαλαιακό έλλειμμα.
Η Εθνική παρά την γενναία αναδιάρθρωση της δεν είναι τόσο ισχυρή κεφαλαιακά όσο εκτιμάτο αρχικά.
Ο μηδενισμός του ELA αφορά την ρευστότητα, καλή εξέλιξη αλλά δεν έχει ουσιαστική επίδραση - αλλά μόνο έμμεση - στα κεφάλαια (ως γνωστό το κεφάλαιο γίνεται ρευστότητα, η ρευστότητα δεν γίνεται κεφάλαιο)
Η Εθνική πρέπει να βελτιώσει το capital buffer το οποίο ωστόσο σε απόλυτους όρους είναι μεγαλύτερο από της Eurobank και Πειραιώς.
Το κυριότερο όλων πάντως είναι ότι οι ελληνικές τράπεζες δουλεύουν στο όριο πλην της Alpha που έχει μεγαλύτερο περιθώριο ασφαλείας.
Σε ένα στραβοπάτημα, σε μια επικίνδυνη κακοτοπιά, σε ένα ξαφνικό AQRs οι ελληνικές τράπεζες θα χρειαστούν ανακεφαλαιοποίηση.
Οι τράπεζες στην Ελλάδα δουλεύουν στα όρια του στατιστικού λάθους ως προς την κεφαλαιακή τους επάρκεια.
Κεφαλαιακή επάρκεια και δομή των ελληνικών τραπεζών α΄ 6μηνο 2017
Ποσά σε δισεκ. ευρώ
Επεξεργασία στοιχείων bankingnews
Σήριαλ χαμηλότατων προσδοκιών η διευθέτηση του ελληνικού χρέους
Η διευθέτηση του ελληνικού χρέους αποτελεί σήριαλ χαμηλότατων προσδοκιών καθώς το 2018 μόνο 2 παρεμβάσεις θα υπάρξουν οι οποίες ούτε κατ΄ ελάχιστο δεν καθιστούν βιώσιμο το κρατικό χρέος της Ελλάδος.
Υπάρχουν κάποιες σκέψεις στο Eurogroup στις 4 Δεκεμβρίου εφόσον κλείσει τότε η 3η αξιολόγηση – ή στο Eurogroup που θα κλείσει η 3η αξιολόγηση – η Γερμανία σε συνεργασία με τον ESM να παρουσιάσουν τις δύο πρωτοβουλίες που θα ληφθούν το Καλοκαίρι του 2018 για το ελληνικό χρέος.
Η διευθέτηση του ελληνικού χρέους θα περιλαμβάνει
1)Την καταβολή των κερδών 4,93 δισεκ. από τα ομόλογα ANFA τμηματικά όχι εφάπαξ
2)Αποπληρωμή των δανείων που έχει χορηγήσει το ΔΝΤ στην Ελλάδα που ανέρχονται σε 12 δισεκ. με επιτόκια 3,80% θα αντικατασταθούν με 12 δισεκ. – το καλοκαίρι του 2018 θα έχουν μειωθεί στα 10 δισεκ. – με επιτόκια 0,89%.
Μόνο από την διαφορά επιτοκίων προκύπτει 291εκατ ευρώ διαφορά σε τόκους.
Τι δεν θα περιλαμβάνει η αναδιάρθρωση του ελληνικού χρέους
Α)Δεν θα περιλαμβάνει την 5ετή επιμήκυνση που είχε εξεταστεί στα δάνεια του EFSF και ESM.
Β)Δεν θα περιλαμβάνει μείωση επιτοκίων από τα δάνεια του EFSF.
Να θυμίσουμε ότι το μέσο επιτόκιο του ΔΝΤ καθορίζεται με SDRs ειδικά τραβηχτικά δικαιώματα +2% δηλαδή επιτόκιο περίπου 3,8%.
Ο ESM δανείζει την Ελλάδα με επιτόκια 0,89%.
Ο EFSF είχε δανείσει την Ελλάδα με επιτόκια 2,5%
Τα ομόλογα GLF 52,9 δισεκ. των διακρατικών δανείων της ΕΕ προς την Ελλάδα έφεραν επιτόκιο 0,65%
Τα μέτρα για το χρέος της Ελλάδος
1)Ο ESM θα αποπληρώσει το ΔΝΤ όταν λήξει η Συμφωνία Επί της Αρχής, την τρέχουσα περίοδο τα δάνεια του ΔΝΤ προς την Ελλάδα είναι 12,5 δισεκ. και θα έχουν μειωθεί έως τότε στα 10 δισεκ. ευρώ περίπου.
Τα 10 δισεκ. του ΔΝΤ θα αποπληρωθούν από τον ESM.
Η Ελλάδα με την κίνηση αυτή θα μειώσει τα έξοδα εκ τόκων καθώς τα επιτόκια του ΔΝΤ είναι πολλαπλάσια του ESM.
Να θυμίσουμε ότι το μέσο επιτόκιο του ΔΝΤ καθορίζεται με SDRs ειδικά τραβηχτικά δικαιώματα +2% δηλαδή επιτόκιο περίπου 3,8%.
Ο ESM δανείζει την Ελλάδα με επιτόκια 0,89%.
2)Η ΕΚΤ έχει επεξεργαστεί ένα σχέδιο το οποίο τμηματοποιεί τα μέτρα για το χρέος ειδικά στο σκέλος των ANFA και SMP....
Η ΕΚΤ και ο ESM γνωρίζουν πολύ καλά ότι με τμηματοποίηση των μέτρων για το χρέος η DSA η έκθεση βιωσιμότητας για το ελληνικό χρέος δεν θα μπορούσε να καταλήξει στο συμπέρασμα ότι είναι βιώσιμο.
Η ΕΚΤ ωστόσο προτείνει ειδικά τα κέρδη ύψους 4,93 δισεκ. ή 7,89 δις συνολικά μαζί με τα μελλοντικά από τα ANFA και SMP να δοθούν τμηματικά δηλαδή σε 4 δόσεις αρχής γενομένης είτε από το τέλος του 2018 ή από το τέλος του 2019.
Το χρέος της Ελλάδος θα παραμείνει μη βιώσιμο – Απαραίτητη η ECCL γραμμή για 5 λόγους
Χωρίς λύση στο ελληνικό χρέος και χωρίς νέα πιστωτική γραμμή η Ελλάδα θα είναι αδύνατο να εκδώσει νέο χρέος, νέα ομόλογα πάνω από 5 χρόνια για 5 λόγους.
Ήδη η Lagarde του ΔΝΤ έχει προειδοποιήσει ότι υπάρχει μεγάλη αβεβαιότητα για το κατά πόσο η Ελλάδα μπορεί να δανειστεί με σταθερότητα και με ικανοποιητικούς όρους από τις διεθνείς αγορές από το 2018 και εν συνεχεία.
Η πρόσφατη εμπειρία με την πρώτη – μετά το 2014 – έξοδο της Ελλάδος στις αγορές κατέδειξε ότι στα 5 χρόνια και με την προστασία των κεφαλαίων του 3ου μνημονίου δανείστηκε με επιτόκια 4,625% ενώ είναι προφανές ότι εάν επιχειρούσε δημοπρασία 10ετούς ομολόγου θα δανειζόταν στο 5,8% ίσως και υψηλότερα.
Ένα μόνιμο πρόβλημα που η Ελλάδα πρέπει να παρακολουθεί και να το αντιμετωπίζει κατά το δοκούν είναι το όριο του χρέους των 325 δισεκ. αλλά αυτό μπορεί να αντιμετωπιστεί με ισόποση μείωση των εντόκων γραμματίων που ανέρχονται σε 14,9 δισεκ.
Μπορεί να φθάσει στο σημείο η Ελλάδα για να μπορέσει να δανειστεί από τις αγορές ακόμη και μεσοβραχυχρόνιους τίτλους να μειώνει τον δανεισμό των εντόκων 3 και 6 μηνών.
Για 5 λόγους η Ελλάδα θα είναι αδύνατο να εκδώσει χρέος πάνω από 5 χρόνια χωρίς λύση του χρέους, χωρίς ECCL και εφόσον έχει βγει από το τρίτο μνημόνιο.
1)Οι αγορές δάνεισαν την Ελλάδα στα 5 χρόνια δηλαδή μέχρι το 2022 γιατί μέχρι τότε η Ελλάδα έχει δεσμευτεί ότι θα πάρει μέτρα και θα επιτυγχάνει πρωτογενή πλεονάσματα 3,5% σε ετήσια βάση.
Ταυτόχρονα με βάση μακροπρόθεσμες εκτιμήσεις – με υψηλό ποσοστό επισφάλειας – η Ελλάδα τα επόμενα 3-4 χρόνια θα εμφανίζει ρυθμό ανάπτυξης του ΑΕΠ περίπου 2% σε ετήσια βάση.
2)Η Πορτογαλία και η Κύπρος έχουν πιστοληπτική ικανότητα 5 και 4 βαθμίδες υψηλότερη από την αντίστοιχη της Ελλάδος.
Η πιστοληπτική ικανότητα της Ελλάδος είναι Β- (λαμβάνεται υπόψη η υψηλότερη)
Η πιστοληπτική ικανότητα της Πορτογαλίας είναι ΒΒΒ-
Η πιστοληπτική ικανότητα της Κύπρου είναι ΒΒ+
Η Πορτογαλία έχει 5 βαθμίδες διαφορά σε πιστοληπτική ικανότητα και στην 10ετία δανείζεται με επιτόκια 2,83%.
Η Ελλάδα δανείζεται στην 10ετία στο 5,52% δηλαδή 2,69% διαφορά spread.
Αυτή η διαφορά είναι εύλογη εάν ληφθεί υπόψη ότι η Πορτογαλία έχει σταθερή ανάπτυξη, 5 βαθμίδες υψηλότερη πιστοληπτική ικανότητα και βρίσκεται και σε πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης.
Η Πορτογαλία θεωρείται investment grade δηλαδή είναι επενδυτικού βαθμού – από ΒΒΒ- και υψηλότερα τα ομόλογα δεν είναι junk και θεωρούνται επενδυτικού βαθμού -.
3)Η Ελλάδα διαθέτει στιγματισμένο και χαρακτηρισμένο δημόσιο χρέος ως μη βιώσιμο.
Οι ξένοι επενδυτές δάνεισαν την Ελλάδα – όπως την δάνεισαν – με 4,625% στα 5 χρόνια στηριζόμενοι στην ασφάλεια του μνημονίου και των δεσμεύσεων της Ελλάδος για πρωτογενή πλεονάσματα.
Χωρίς διευθέτηση του ελληνικού χρέους, πως η Ελλάδα θα καταφέρει να πείσει τις αγορές να την δανείσουν μακροπρόθεσμα;
Ποιος θα δανείσει την Ελλάδα στα 10 χρόνια ή 15 χρόνια όταν γνωρίζει ότι το ελληνικό χρέος παραμένει μη βιώσιμο;
4)Η ύπαρξη ECCL ή PCCL πιστωτικής γραμμής το 2018 θα έχει ένα στόχο.
Να λειτουργήσει ως μηχανισμός ασφαλείας και εγγύησης στις εκδόσεις ομολόγων του ελληνικού δημοσίου καθώς θεωρητικά Αύγουστο 2018…τέλος τα μνημόνια.
Χωρίς όμως η Ελλάδα να έχει διασφαλίσει τις προϋποθέσεις για να κερδίσει την εμπιστοσύνη των αγορών πως θα δανειστεί σε μακροπρόθεσμο ορίζοντα.
Εάν η Ελλάδα παγιδευτεί να δανείζεται με εκδόσεις 1 έτους ή 2 ή 3 έως 5 χρόνια θα συσσωρεύσει χρέος που θα καταστήσουν την Ελλάδα σύντομα αναξιόπιστη και θα επαναφέρουν στο προσκήνιο το κίνδυνο χρεοκοπίας.
Συν τοις άλλοι, υπάρχει και ένα άλλο ζήτημα.
Η Ελλάδα έχει όριο χρέους 325 δισεκ. ευρώ και το όριο αυτό οριοθετεί τις ικανότητες και δυνατότητες της Ελλάδος.
5)Η Ελλάδα για να αποδείξει ότι μπορεί να βγει στις αγορές με συνέπεια, σταθερότητα και με ελκυστικά επιτόκια θα πρέπει να αποδείξει ότι οι τράπεζες έχουν πλήρως εξασφαλιστεί.
Ότι δεν κινδυνεύουν, ότι δεν θα υπάρξει οποιαδήποτε σκιά που θα μπορούσε να οδηγήσει στον εκτροχιασμό της οικονομίας.
Οι τράπεζες στην Ελλάδα ακόμη βρίσκονται σε αρχικό στάδιο εξυγίανσης και ακόμη δεν μπορούν να παράσχουν πιστοποιητικό φερεγγυότητας στο 100%.
Για τους λόγους αυτούς χωρίς λύση στο χρέος και χωρίς ECCL το 2018 η Ελλάδα θα είναι αδύνατο να εκδώσει χρέος πάνω από 5 χρόνια.
Επίσης οι λόγοι αυτοί προσμετρούν την θετική επίδραση που θα μπορούσε να έχει η έγκαιρη ολοκλήρωση της 3ης αξιολόγησης που αφορά την ανάπτυξη της οικονομίας.
Μετά το χάος της 1ης και 2ης αξιολόγησης η ελληνική κυβέρνηση δεν θέλει να υπάρξει καθυστέρηση στην 3η αξιολόγηση.
Θέλουν να την ξεκινήσουν Οκτώβριο 2017 και να την ολοκληρώσουν τέλη Νοεμβρίου 2017.
www.bankingnews.gr
Με βάση πολύ καλά ενημερωμένη πηγή, το ΔΝΤ επίσημα θα θέσει θέμα διεξαγωγής των AQRs (έλεγχος ποιότητας στοιχείων ενεργητικού) στις ελληνικές τράπεζες στην αντζέντα της 3ης αξιολόγησης και μάλιστα ως βασικό προαπαιτούμενο.
Το ΔΝΤ κατά τις ίδιες πληροφορίες θα τονίσει ότι για να παραμείνει στην ομάδα των θεσμών στο πλαίσιο της Συμφωνίας Επί της Αρχής θα πρέπει να εγκριθεί η πρόταση για διεξαγωγή ειδικών AQRs στις ελληνικές τράπεζες μάλιστα θα το θέσουν υπό την μορφή του κατεπείγοντος και ως ύψιστη προτεραιότητα στην ίδια κλίμακα με τα εργασιακά…όπου υπάρχουν σοβαρές διαφωνίες και από άλλους δανειστές – δηλαδή πέραν από το ΔΝΤ -.
Μάλιστα δεν αποκλείεται να μπλοκάρει την 3η αξιολόγηση εγείροντας μείζονα ζητήματα.
Η εξέλιξη αυτή αποτελεί όχι απλά αρνητική είδηση αλλά ναρκοθετεί την προσπάθεια ανάκαμψης των τραπεζών, θέτει σε ομηρία τον τραπεζικό κλάδο και σίγουρα δημιουργεί μεγάλη οικονομική και χρηματιστηριακή ανασφάλεια.
Τι σημαίνει διεξαγωγή AQRs;
Οι τράπεζες διαθέτουν 9 δισεκ. απόθεμα κεφαλαίων και αφαιρώντας προνομιούχες μετοχές και Cocos απομένουν 6 δισεκ. ευρώ περίπου.
Στα AQRs θα μπορούσαν να προκύψουν ζημίες 2 με 2,1 δισεκ. ευρώ και μαζί με τα stress tests 5,4 δισεκ. κοινώς οι ελληνικές τράπεζες εξαντλούν – μηδενίζουν όλο το κεφαλαιακό τους απόθεμα.
Οι τράπεζες στην Ελλάδα σε αυτή την περίπτωση θα υλοποιήσουν αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου.
Το αντίμετρο....που είχε εξεταστεί δηλαδή να μην υλοποιηθούν AQRs αλλά να αποδεχθεί η κυβέρνηση την άρση των περιορισμών για πλειστηριασμούς στην πρώτη κατοικία έχει απορριφθεί αν και ακόμη εξετάζεται η άρση της προστασίας της πρώτης κατοικίας να κατατεθεί ως προτεινόμενο μέτρο από το ΔΝΤ ανεξαρτήτως των AQRs.
Τι είχε αναφέρει πρόσφατα το bankingnews
Τι κρύβεται πίσω από την επιμονή του ΔΝΤ να διεξαχθούν AQRs στις ελληνικές τράπεζες;
Η ΕΚΤ, η EBA και ο SSM που θα διεξάγουν τα stress tests του 2018 στις 123 ευρωπαϊκές τράπεζες και στις 4 ελληνικές, δεν έχουν σχεδιάσει ελέγχους ποιότητας ενεργητικού AQRs στις ελληνικές τράπεζες.
Δεν θέλουν να ρισκάρουν και να δημιουργήσουν πρόβλημα στις ελληνικές τράπεζες η ΕΚΤ και ο SSM γιαυτό δεν θέλουν να διεξάγουν AQrs.
Με την ισχνή κερδοφορία που εμφανίζουν οι τράπεζες στην Ελλάδα και τον όγκο των προβληματικών ανοιγμάτων NPEs στα 106 δισεκ. είναι βέβαιο ότι εάν διεξαχθούν AQRs θα καταδείξουν κεφαλαιακές ζημίες για τις τράπεζες 5-7 δισεκ. ευρώ.
Ζημίες 5-7 δισεκ. με αναβαλλόμενη φορολογία 19,53 δισεκ. σημαίνει κρατικοποίηση τραπεζών ακόμη και εάν βρεθούν τα 5-7 δισεκ. νέα κεφάλαια.
Το ΔΝΤ έχει επιμείνει στην διεξαγωγή AQRs στις ελληνικές τράπεζες και πολλοί υπέθεσαν ότι το Ταμείο φέρνει στο προσκήνιο τα AQRs, για να πιέσει τους ευρωπαίους να διευθετήσουν το ελληνικό χρέος.
Όλοι ξέρουν ότι ακόμη οι τράπεζες στην Ελλάδα είναι αδύναμες, εμφανίζουν ισχνά κέρδη, τα κεφάλαια τους είναι μεν επαρκεί αλλά η αναβαλλόμενη φορολογία στα 19,53 δισεκ. σε σχέση με tangible book 28,8 δισεκ. υποδηλώνει ότι στηρίζονται σε αδύναμα κεφάλαια.
Οι τράπεζες στην Ελλάδα δεν κινδυνεύουν όπως στο παρελθόν, όχι είναι σε καλύτερη θέση αλλά ακόμη έχουν πολύ δρόμο να διανύσουν.
Το ΔΝΤ όμως επικαλέστηκε τα AQRs στις ελληνικές τράπεζες έχοντας ένα στόχο όπως αναφέρει πολύ καλά ενημερωμένη πηγή
«Το ΔΝΤ βλέπει ότι η Ελλάδα αναζητάει τον δρόμο εξόδου από τα μνημόνια.
Για να βγει η Ελλάδα από τα μνημόνια θα πρέπει να διευθετήσει το χρέος της και να διασφαλίσει την χρηματοπιστωτικής σταθερότητα κοινώς να διασφαλίσει τις τράπεζες.
Εάν κάτι συμβεί στο μέλλον – στην μεταμνημονιακή Ελλάδα - και οι ελληνικές τράπεζες χτυπηθούν πάλι από κρίση ποιος θα διασφαλίσει τις τράπεζες, τους καταθέτες και την οικονομική σταθερότητα της Ελλάδος;
Η εμπειρία έδειξε ότι λόγω τραπεζών χρειάστηκαν τα 2 από τα 3 μνημόνια στην Ελλάδα και επίσης η εμπειρία έδειξε ότι η οικονομική κρίση και τραπεζική κρίση είναι αλληλένδετες.
Το ΔΝΤ θέλει να γίνουν AQRs στις ελληνικές τράπεζες, ώστε να κρατικοποιηθούν είτε λόγω αναβαλλόμενης φορολογίας, είτε λόγω κάλυψης της ζημίας από το ΤΧΣ ή τα δάνεια του ESM – που σήμερα υπάρχουν – και εν συνεχεία μέσω placement να πουληθούν οι ελληνικές τράπεζες σε διεθνείς τραπεζικούς ομίλους.
Θα πουν πολλοί και ορθά μα οι ξένες τράπεζες ήταν στην Ελλάδα και αποχωρήσαν με μεγάλες ζημίες η Credit Agricole, η BNP Paribas, η Societe Generale κ.α. γιατί να ξανάρθουν οι ξένες τράπεζες σε μια τόσο μικρή αγορά όπως η ελληνική που δεν θα τους προσφέρει σοβαρή προστιθέμενη αξία άπαξ και δεν υπάρχει…ούτε το βαλκανικό story;
Η απάντηση είναι η εξής.
Το ΔΝΤ γνωρίζει ότι έτσι όπως είναι δομημένες οι τράπεζες με 106 δισεκ. προβληματικά ανοίγματα, με ισχνά κέρδη, με τεράστιο χάσμα 70 δισεκ. μεταξύ δανείων και καταθέσεων, με συρρικνούμενα χαρτοφυλάκια δανείων και ενεργητικού συνολικά ο χρόνος θεραπείας θα κρατήσει πολλά χρόνια.
Η παρουσία ξένων στρατηγικών επενδυτών με ποσοστά 15% με 20% ή και μεγαλύτερα θα διασφαλίσει ότι οι τράπεζες σε ένα περιβάλλον μεταμνημονιακό θα έχουν δικλείδες ασφαλείας και προστασίας και η ομπρέλα προστασίας μιας μεγάλης τράπεζας σίγουρα παρέχει μια ασφάλεια.
Το ΔΝΤ θέλει ξένες τράπεζες να αποκτήσουν ποσοστά μειοψηφίας στις ελληνικές τράπεζες ώστε να παράσχουν ασφάλεια στο ελληνικό banking.
Τα κέρδη οι ξένοι θα τα βγάλουν από την διαχείριση των NPLs και NPEs και από τις μετοχές που θα μπορέσουν να πουλήσουν σε βάθος χρόνων»
Η άποψη του bankingnews
Το ΔΝΤ θέλει ποσοστά μειοψηφίας των ελληνικών τραπεζών να δοθούν σε ξένες τράπεζες ώστε το ελληνικό banking να έχει μια ομπρέλα προστασίας.
Η άποψη αυτή είναι ενδιαφέρουσα αλλά η μόνη σοβαρή ένσταση είναι πως διασφαλίζεται η κερδοφορία των ξένων.
Οι ξένες τράπεζες ήρθαν στην Ελλάδα και απέτυχαν σε μια περίοδο οικονομικής ευφορίας όπου τα δάνεια αυξάνονταν 25 δισεκ. τον χρόνο.
Γιατί να πετύχουν τώρα και γιατί να επενδύσουν σε μια τόσο μικρή τραπεζική αγορά όπως είναι η ελληνική.
Αυτή είναι μια πολύ βασική ένσταση.
Τι μπορεί να συμβεί στις ελληνικές τράπεζες
Ο δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας όπως ορίζεται από τις κεντρικές τράπεζες βρίσκεται στο 8%.
Στις ελληνικές τράπεζες λόγω της κρίσης και της αβεβαιότητας για την ποιότητα ενεργητικού έχει οριστεί ως όριο το 12% με 13%.
Οι ελληνικές τράπεζες μετά τις τελευταίες ανακεφαλαιοποιήσεις και τις πωλήσεις θυγατρικών διαθέτουν δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας πάνω από 17% σε μέσους όρους.
Η διαφορά 12% με 17% είναι το capital buffer το οποίο υπολογίζεται σε 9 δισ.
Στο κακό σενάριο λοιπόν αυτό το capital buffer σχεδόν θα μηδενιστεί οπότε ναι μεν οι τράπεζες θα παραμείνουν πάνω από το 12%-13% αλλά θα υποχρεωθούν να αυξήσουν ΠΑΛΙ τα κεφάλαια τους ώστε να δημιουργήσουν capital buffer κεφαλαιακά αποθέματα.
Δηλαδή θα χρειαζόντουσαν οι τράπεζες νέες αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου 5 με 7 δισεκ. και αυτό θα οδηγούσε τις μετοχές σε κατάρρευση, σε νέα reverse split και σε νέα dilution για τους μετόχους.
Ζημίες από AQRs2014, 2015 – Για το 2018 δεν είναι σαφές εάν υπάρξουν AQRs
| Τράπεζες |
AQRs 2014 επί των κεφαλαίων |
AQRs 2015 / stress tests δυσμενές σενάριο |
AQRs/ stress tests 2018 δυσμενές σενάριο επί του capital buffer |
| Πειραιώς |
-2,70δισ |
-2,18 δισ / 4,66 δισ |
- 1,2 δισ / 2 δισ |
| Εθνική |
-2,22 δισ |
-831 εκατ / 4,48 δισ |
-400 εκατ / 1,3 δισ |
| Eurobank |
-1,278 δισ |
-339 εκατ / 2,12 δισ |
-100 εκατ / 1 δισ |
| Alpha |
-1,11 δισ |
0 / 2,743 δισ |
-400 εκατ / 1,1 δισ |
| Σύνολο |
-7,34 δισ |
3,358 δισ / 14 δισ |
-2,1 δισ / 5,4 δισ |
Αξιολόγηση κεφαλαιακής επάρκειας με ένα δυναμικό σενάριο
Αξιολογώντας την κεφαλαιακή επάρκεια των τραπεζών όχι στατικά αλλά δυναμικά υπάρχουν αισθητές διαφοροποιήσεις στο ελληνικό τραπεζικό σύστημα.
Οι τράπεζες στην Ελλάδα διαθέτουν
-tangible book 28,87 δισεκ. ευρώ είναι τα κεφάλαια χωρίς προνομιούχες και cocos τα καθαρά core εποπτικά κεφάλαια και επίσης
-διαθέτουν 19,53 δισεκ. αναβαλλόμενη φορολογία DTA,
-Αρνητικά αποθεματικά 30,75 δισεκ. ευρώ
-Κεφαλαιακό απόθεμα 9,3 δισεκ.
Το κεφαλαιακό απόθεμα, χωρίς τα cocos και προνομιούχες διαμορφώνεται σε 6,3 δισεκ. ευρώ.
Λαμβάνοντας υπόψη όμως ότι
-Τα όρια του αποθέματος ασφαλείας προοδευτικά θα αυξάνεται στο +2,5%,
-Τα χαρτοφυλάκια προβληματικών δανείων που μειώνονται με ρυθμό αργό
-Τις εντυπωσιακές διαφοροποιήσεις μεταξύ των τραπεζών από τις πηγές εσόδων π.χ. η Alpha bank είχε 388 εκατ κέρδη προ φόρων στο α΄ 6μηνο 2017 από τα επιχειρηματικά δάνεια και η Πειραιώς 92 εκατ κέρδη, στο retail η Alpha bank είχε ζημίες -221 εκατ ευρώ και η Πειραιώς -84 εκατ ευρώ
-Τους ελέγχους που πραγματοποιεί η ΕΚΤ και ο SSM στις ελληνικές τράπεζες
-Την πίεση που ασκεί το ΔΝΤ για AQRs και η εκτίμηση του ότι οι τράπεζες θα χρειαστούν 10 δισεκ. ευρώ κεφάλαια –ίσως και να μην επαρκούν είχε αναφέρει το ΔΝΤ – (AQRs μάλλον δεν θα υλοποιηθούν) εξάγονται τα εξής συμπέρασμα
Η Alpha bank ακόμη και σε ένα δυσμενές σενάριο που έχανε 2 δισεκ. του κεφαλαιακού της αποθέματος θα διασωζόταν αλλά προφανώς θα χρειαζόταν περαιτέρω ενίσχυση αλλά θα ήταν η πιο κεφαλαιακά επαρκής.
Η Eurobank έχει μεν την μεγαλύτερη βελτίωση κεφαλαιακά αλλά το DTA αντιστοιχεί στο 84% των κεφαλαίων παλαιότερα η σχέση ήταν πολύ χειρότερη.
Η Eurobank διασφαλίστηκε με το tier 2 που θα εκδώσει προς αντικατάσταση των προνομιούχων μετοχών αλλά είναι προφανές ότι χρειάζεται ενίσχυση του κεφαλαιακού της αποθέματος.
Η Πειραιώς είναι προφανές ότι χρειάζεται μεγάλη αναδιάρθρωση ώστε να ενισχύσει το κεφαλαιακό απόθεμα, η Πειραιώς δουλεύει στο όριο και σε ένα κακό σενάριο θα ήταν η πρώτη τράπεζα με το μεγαλύτερο κεφαλαιακό έλλειμμα.
Η Εθνική παρά την γενναία αναδιάρθρωση της δεν είναι τόσο ισχυρή κεφαλαιακά όσο εκτιμάτο αρχικά.
Ο μηδενισμός του ELA αφορά την ρευστότητα, καλή εξέλιξη αλλά δεν έχει ουσιαστική επίδραση - αλλά μόνο έμμεση - στα κεφάλαια (ως γνωστό το κεφάλαιο γίνεται ρευστότητα, η ρευστότητα δεν γίνεται κεφάλαιο)
Η Εθνική πρέπει να βελτιώσει το capital buffer το οποίο ωστόσο σε απόλυτους όρους είναι μεγαλύτερο από της Eurobank και Πειραιώς.
Το κυριότερο όλων πάντως είναι ότι οι ελληνικές τράπεζες δουλεύουν στο όριο πλην της Alpha που έχει μεγαλύτερο περιθώριο ασφαλείας.
Σε ένα στραβοπάτημα, σε μια επικίνδυνη κακοτοπιά, σε ένα ξαφνικό AQRs οι ελληνικές τράπεζες θα χρειαστούν ανακεφαλαιοποίηση.
Οι τράπεζες στην Ελλάδα δουλεύουν στα όρια του στατιστικού λάθους ως προς την κεφαλαιακή τους επάρκεια.
Κεφαλαιακή επάρκεια και δομή των ελληνικών τραπεζών α΄ 6μηνο 2017
Ποσά σε δισεκ. ευρώ
| Τράπεζα |
Tangible book |
DTA |
Αποθεματικά |
Capital buffer |
| Πειραιώς |
7,6 |
5,32 |
-8,08 |
2,12 |
| Εθνική |
6,50 |
4,917 |
-9,7 |
1,63 |
| Eurobank |
5,77 |
4,897 |
-10,62 |
2,5 |
| Alpha |
9 |
4,39 |
-2,45 |
3 |
| Σύνολο |
28,8 |
19,53 |
-30,75 |
9,3 |
Σήριαλ χαμηλότατων προσδοκιών η διευθέτηση του ελληνικού χρέους
Η διευθέτηση του ελληνικού χρέους αποτελεί σήριαλ χαμηλότατων προσδοκιών καθώς το 2018 μόνο 2 παρεμβάσεις θα υπάρξουν οι οποίες ούτε κατ΄ ελάχιστο δεν καθιστούν βιώσιμο το κρατικό χρέος της Ελλάδος.
Υπάρχουν κάποιες σκέψεις στο Eurogroup στις 4 Δεκεμβρίου εφόσον κλείσει τότε η 3η αξιολόγηση – ή στο Eurogroup που θα κλείσει η 3η αξιολόγηση – η Γερμανία σε συνεργασία με τον ESM να παρουσιάσουν τις δύο πρωτοβουλίες που θα ληφθούν το Καλοκαίρι του 2018 για το ελληνικό χρέος.
Η διευθέτηση του ελληνικού χρέους θα περιλαμβάνει
1)Την καταβολή των κερδών 4,93 δισεκ. από τα ομόλογα ANFA τμηματικά όχι εφάπαξ
2)Αποπληρωμή των δανείων που έχει χορηγήσει το ΔΝΤ στην Ελλάδα που ανέρχονται σε 12 δισεκ. με επιτόκια 3,80% θα αντικατασταθούν με 12 δισεκ. – το καλοκαίρι του 2018 θα έχουν μειωθεί στα 10 δισεκ. – με επιτόκια 0,89%.
Μόνο από την διαφορά επιτοκίων προκύπτει 291εκατ ευρώ διαφορά σε τόκους.
Τι δεν θα περιλαμβάνει η αναδιάρθρωση του ελληνικού χρέους
Α)Δεν θα περιλαμβάνει την 5ετή επιμήκυνση που είχε εξεταστεί στα δάνεια του EFSF και ESM.
Β)Δεν θα περιλαμβάνει μείωση επιτοκίων από τα δάνεια του EFSF.
Να θυμίσουμε ότι το μέσο επιτόκιο του ΔΝΤ καθορίζεται με SDRs ειδικά τραβηχτικά δικαιώματα +2% δηλαδή επιτόκιο περίπου 3,8%.
Ο ESM δανείζει την Ελλάδα με επιτόκια 0,89%.
Ο EFSF είχε δανείσει την Ελλάδα με επιτόκια 2,5%
Τα ομόλογα GLF 52,9 δισεκ. των διακρατικών δανείων της ΕΕ προς την Ελλάδα έφεραν επιτόκιο 0,65%
Τα μέτρα για το χρέος της Ελλάδος
1)Ο ESM θα αποπληρώσει το ΔΝΤ όταν λήξει η Συμφωνία Επί της Αρχής, την τρέχουσα περίοδο τα δάνεια του ΔΝΤ προς την Ελλάδα είναι 12,5 δισεκ. και θα έχουν μειωθεί έως τότε στα 10 δισεκ. ευρώ περίπου.
Τα 10 δισεκ. του ΔΝΤ θα αποπληρωθούν από τον ESM.
Η Ελλάδα με την κίνηση αυτή θα μειώσει τα έξοδα εκ τόκων καθώς τα επιτόκια του ΔΝΤ είναι πολλαπλάσια του ESM.
Να θυμίσουμε ότι το μέσο επιτόκιο του ΔΝΤ καθορίζεται με SDRs ειδικά τραβηχτικά δικαιώματα +2% δηλαδή επιτόκιο περίπου 3,8%.
Ο ESM δανείζει την Ελλάδα με επιτόκια 0,89%.
2)Η ΕΚΤ έχει επεξεργαστεί ένα σχέδιο το οποίο τμηματοποιεί τα μέτρα για το χρέος ειδικά στο σκέλος των ANFA και SMP....
Η ΕΚΤ και ο ESM γνωρίζουν πολύ καλά ότι με τμηματοποίηση των μέτρων για το χρέος η DSA η έκθεση βιωσιμότητας για το ελληνικό χρέος δεν θα μπορούσε να καταλήξει στο συμπέρασμα ότι είναι βιώσιμο.
Η ΕΚΤ ωστόσο προτείνει ειδικά τα κέρδη ύψους 4,93 δισεκ. ή 7,89 δις συνολικά μαζί με τα μελλοντικά από τα ANFA και SMP να δοθούν τμηματικά δηλαδή σε 4 δόσεις αρχής γενομένης είτε από το τέλος του 2018 ή από το τέλος του 2019.
Το χρέος της Ελλάδος θα παραμείνει μη βιώσιμο – Απαραίτητη η ECCL γραμμή για 5 λόγους
Χωρίς λύση στο ελληνικό χρέος και χωρίς νέα πιστωτική γραμμή η Ελλάδα θα είναι αδύνατο να εκδώσει νέο χρέος, νέα ομόλογα πάνω από 5 χρόνια για 5 λόγους.
Ήδη η Lagarde του ΔΝΤ έχει προειδοποιήσει ότι υπάρχει μεγάλη αβεβαιότητα για το κατά πόσο η Ελλάδα μπορεί να δανειστεί με σταθερότητα και με ικανοποιητικούς όρους από τις διεθνείς αγορές από το 2018 και εν συνεχεία.
Η πρόσφατη εμπειρία με την πρώτη – μετά το 2014 – έξοδο της Ελλάδος στις αγορές κατέδειξε ότι στα 5 χρόνια και με την προστασία των κεφαλαίων του 3ου μνημονίου δανείστηκε με επιτόκια 4,625% ενώ είναι προφανές ότι εάν επιχειρούσε δημοπρασία 10ετούς ομολόγου θα δανειζόταν στο 5,8% ίσως και υψηλότερα.
Ένα μόνιμο πρόβλημα που η Ελλάδα πρέπει να παρακολουθεί και να το αντιμετωπίζει κατά το δοκούν είναι το όριο του χρέους των 325 δισεκ. αλλά αυτό μπορεί να αντιμετωπιστεί με ισόποση μείωση των εντόκων γραμματίων που ανέρχονται σε 14,9 δισεκ.
Μπορεί να φθάσει στο σημείο η Ελλάδα για να μπορέσει να δανειστεί από τις αγορές ακόμη και μεσοβραχυχρόνιους τίτλους να μειώνει τον δανεισμό των εντόκων 3 και 6 μηνών.
Για 5 λόγους η Ελλάδα θα είναι αδύνατο να εκδώσει χρέος πάνω από 5 χρόνια χωρίς λύση του χρέους, χωρίς ECCL και εφόσον έχει βγει από το τρίτο μνημόνιο.
1)Οι αγορές δάνεισαν την Ελλάδα στα 5 χρόνια δηλαδή μέχρι το 2022 γιατί μέχρι τότε η Ελλάδα έχει δεσμευτεί ότι θα πάρει μέτρα και θα επιτυγχάνει πρωτογενή πλεονάσματα 3,5% σε ετήσια βάση.
Ταυτόχρονα με βάση μακροπρόθεσμες εκτιμήσεις – με υψηλό ποσοστό επισφάλειας – η Ελλάδα τα επόμενα 3-4 χρόνια θα εμφανίζει ρυθμό ανάπτυξης του ΑΕΠ περίπου 2% σε ετήσια βάση.
2)Η Πορτογαλία και η Κύπρος έχουν πιστοληπτική ικανότητα 5 και 4 βαθμίδες υψηλότερη από την αντίστοιχη της Ελλάδος.
Η πιστοληπτική ικανότητα της Ελλάδος είναι Β- (λαμβάνεται υπόψη η υψηλότερη)
Η πιστοληπτική ικανότητα της Πορτογαλίας είναι ΒΒΒ-
Η πιστοληπτική ικανότητα της Κύπρου είναι ΒΒ+
Η Πορτογαλία έχει 5 βαθμίδες διαφορά σε πιστοληπτική ικανότητα και στην 10ετία δανείζεται με επιτόκια 2,83%.
Η Ελλάδα δανείζεται στην 10ετία στο 5,52% δηλαδή 2,69% διαφορά spread.
Αυτή η διαφορά είναι εύλογη εάν ληφθεί υπόψη ότι η Πορτογαλία έχει σταθερή ανάπτυξη, 5 βαθμίδες υψηλότερη πιστοληπτική ικανότητα και βρίσκεται και σε πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης.
Η Πορτογαλία θεωρείται investment grade δηλαδή είναι επενδυτικού βαθμού – από ΒΒΒ- και υψηλότερα τα ομόλογα δεν είναι junk και θεωρούνται επενδυτικού βαθμού -.
3)Η Ελλάδα διαθέτει στιγματισμένο και χαρακτηρισμένο δημόσιο χρέος ως μη βιώσιμο.
Οι ξένοι επενδυτές δάνεισαν την Ελλάδα – όπως την δάνεισαν – με 4,625% στα 5 χρόνια στηριζόμενοι στην ασφάλεια του μνημονίου και των δεσμεύσεων της Ελλάδος για πρωτογενή πλεονάσματα.
Χωρίς διευθέτηση του ελληνικού χρέους, πως η Ελλάδα θα καταφέρει να πείσει τις αγορές να την δανείσουν μακροπρόθεσμα;
Ποιος θα δανείσει την Ελλάδα στα 10 χρόνια ή 15 χρόνια όταν γνωρίζει ότι το ελληνικό χρέος παραμένει μη βιώσιμο;
4)Η ύπαρξη ECCL ή PCCL πιστωτικής γραμμής το 2018 θα έχει ένα στόχο.
Να λειτουργήσει ως μηχανισμός ασφαλείας και εγγύησης στις εκδόσεις ομολόγων του ελληνικού δημοσίου καθώς θεωρητικά Αύγουστο 2018…τέλος τα μνημόνια.
Χωρίς όμως η Ελλάδα να έχει διασφαλίσει τις προϋποθέσεις για να κερδίσει την εμπιστοσύνη των αγορών πως θα δανειστεί σε μακροπρόθεσμο ορίζοντα.
Εάν η Ελλάδα παγιδευτεί να δανείζεται με εκδόσεις 1 έτους ή 2 ή 3 έως 5 χρόνια θα συσσωρεύσει χρέος που θα καταστήσουν την Ελλάδα σύντομα αναξιόπιστη και θα επαναφέρουν στο προσκήνιο το κίνδυνο χρεοκοπίας.
Συν τοις άλλοι, υπάρχει και ένα άλλο ζήτημα.
Η Ελλάδα έχει όριο χρέους 325 δισεκ. ευρώ και το όριο αυτό οριοθετεί τις ικανότητες και δυνατότητες της Ελλάδος.
5)Η Ελλάδα για να αποδείξει ότι μπορεί να βγει στις αγορές με συνέπεια, σταθερότητα και με ελκυστικά επιτόκια θα πρέπει να αποδείξει ότι οι τράπεζες έχουν πλήρως εξασφαλιστεί.
Ότι δεν κινδυνεύουν, ότι δεν θα υπάρξει οποιαδήποτε σκιά που θα μπορούσε να οδηγήσει στον εκτροχιασμό της οικονομίας.
Οι τράπεζες στην Ελλάδα ακόμη βρίσκονται σε αρχικό στάδιο εξυγίανσης και ακόμη δεν μπορούν να παράσχουν πιστοποιητικό φερεγγυότητας στο 100%.
Για τους λόγους αυτούς χωρίς λύση στο χρέος και χωρίς ECCL το 2018 η Ελλάδα θα είναι αδύνατο να εκδώσει χρέος πάνω από 5 χρόνια.
Επίσης οι λόγοι αυτοί προσμετρούν την θετική επίδραση που θα μπορούσε να έχει η έγκαιρη ολοκλήρωση της 3ης αξιολόγησης που αφορά την ανάπτυξη της οικονομίας.
Μετά το χάος της 1ης και 2ης αξιολόγησης η ελληνική κυβέρνηση δεν θέλει να υπάρξει καθυστέρηση στην 3η αξιολόγηση.
Θέλουν να την ξεκινήσουν Οκτώβριο 2017 και να την ολοκληρώσουν τέλη Νοεμβρίου 2017.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών