Είναι 100% σίγουρο ότι θα προκύψουν κεφαλαιακές ζημίες από τους ελέγχους που πραγματοποιούνται στις τράπεζες από την ΕΚΤ.
Η αυτοσυγκράτηση σε χρηματιστήριο και τραπεζικές μετοχές είναι πιο σοφή στρατηγική από τον ενθουσιασμό.
Μετά την ακραία υποτιμητική κερδοσκοπία και τις επιθετικές ρευστοποιήσεις λόγω αποχώρησης hedge funds η αγορά πήγε στο άλλο άκρο.
Ακραία ανατιμητική κερδοσκοπία με χειραγώγηση από θεσμικούς φορείς όπως το ΔΝΤ και ο έλληνας υπουργός οικονομικών οι οποίοι έσπευσαν να αποτρέψουν τα χειρότερα για τις τράπεζες.
Πίσω από όλη αυτή την αλλοπρόσαλλη κατάσταση κρύβεται μια απλή παραδοχή εάν οι τράπεζες χρειαστούν ή δεν χρειαστούν κεφάλαια και εάν προκύψουν – που θα προκύψουν 100% - καθαρές κεφαλαιακές ανάγκες.
Πρωτίστως να αναφέρουμε ότι τα σενάρια που κυκλοφορούν ότι υπήρχε οργανωμένο σχέδιο να πιεστούν οι μετοχές για να τοποθετηθούν νέα funds είναι ανάξιο λόγου.
Δεν υφίσταται κάτι τέτοιο.
Αντιθέτως ένα μείγμα παραμέτρων όπως διάχυτη ανησυχία για τα IFRs 9, για το TAR και τα stress tests σε συνδυασμό με τις γερμανικές εκλογές και την είσοδο όπως διαφαίνεται του κόμματος των φιλελευθέρων FDP εγκλώβισαν σε καθοδικό σπιράλ τις τράπεζες.
Οι μετοχές των τραπεζών από τα υψηλά μηνών που είχαν κεφαλαιοποίηση 11 δισεκ. υποχώρησε στα 7 δισεκ. μέχρι και στις 28 Αυγούστου που λόγω της ανατιμητικής κερδοσκοπίας έφθασε στα 8,3 δισεκ.
Τα βασικά χρηματιστηριακά ερωτήματα είναι 3
1)Θα υπάρξουν κεφαλαιακές ζημίες στις τράπεζες και ποιες θα είναι αυτές;
2)Θα υπάρξουν αυξήσεις κεφαλαίου στις ελληνικές τράπεζες το 2018;
3)Ποια είναι η δίκαιη αξία των μετοχών των τραπεζών;
Απαντήσεις
Είναι 100% σίγουρο ότι θα προκύψουν κεφαλαιακές ζημίες από τους ελέγχους που πραγματοποιούνται στις τράπεζες από την ΕΚΤ.
Από το IFRs 9 που αποτιμά πλέον με διαφορετικό τρόπο τον πιστωτικό κίνδυνο, το TAR την ανασκόπηση των προβληματικών περιουσιακών στοιχείων όπου ελέγχονται 300 φάκελοι δανείων ανά τράπεζα και τα stress tests θα προκύψει μια επιβάρυνση περίπου 7 δισεκ. ευρώ.
Το πολύ αισιόδοξο σενάριο κάνει λόγο για 5,5 δισεκ. και το πιο απαισιόδοξο στα 11 δισεκ.
Σταθερά έχουμε υποστηρίξει ότι θα προκύψουν κεφαλαιακές ζημίες 7 δισεκ.
Ο μόνος κίνδυνος – και προφανώς είναι ο σοβαρότερος – που δεν έχει αποτιμηθεί είναι από την πίεση που θα ασκηθεί στα stress tests πόσο θα απομειωθούν τα collaterlas δηλαδή οι εμπράγματες εξασφαλίσεις ειδικά στα ακίνητα.
Τα 7 δισεκ. πάντως αντικατοπτρίζουν μια ρεαλιστική κεφαλαιακή ζημία στις τράπεζες.
Το πιο κρίσιμο ερώτημα δεν είναι εάν θα προκύψουν κεφαλαιακές ζημίες αυτές είναι 1000% σίγουρο ότι θα προκύψουν αλλά εάν απαιτηθούν αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου.
Η απάντηση έχει 3 σκέλη
Α)Θα μειωθούν εντυπωσιακά τα capital buffers των τραπεζών τα οποία ανέρχονται σε 9,3 δισεκ.
Εάν εκμηδενιστούν η ΕΚΤ θα δώσει χρόνο π.χ. 2 έτη για να αναπληρωθούν ή θα επιβάλλει στις τράπεζες μεταξύ Ιουλίου 2018 με Μάρτιο 2019 να ανακεφαλαιοποιηθούν;
Β)Η απομείωση των collaterals και το ύψος της απομείωσης θα είναι καθοριστικής σημασίας για τις κεφαλαιακές ζημίες.
1% απομείωση στα collaterlas ισοδυναμεί με δισεκ. ζημίες οπότε καθίσταται αντιληπτό πόσο σημασία έχει η απομείωση
Γ)Η απόφαση για τις αυξήσεις κεφαλαίου θα είναι κατά βάση πολιτική.
Οι παρεμβάσεις των βασικών μετόχων δείχνουν ότι δεν θέλουν άλλες αυξήσεις κεφαλαίου.
Ποια είναι η δίκαιη αξία των τραπεζικών μετοχών;
Η δίκαιη αξία των τραπεζικών μετοχών είναι σχετική.
Ωστόσο η αυτοσυγκράτηση σε χρηματιστήριο και τράπεζες είναι πιο σοφή από τον ενθουσιασμό.
Μην παρασύρεστε από τις σειρήνες και μην βιαστείτε να προσδιορίσετε την δίκαιη αξία.
ΥΠΟΜΟΝΗ.
Υποσημείωση
Το πάρτι στο ελληνικό χρηματιστήριο θα έχει σύντομα άδοξη ημερομηνία λήξεως
www.bankingnews.gr
Μετά την ακραία υποτιμητική κερδοσκοπία και τις επιθετικές ρευστοποιήσεις λόγω αποχώρησης hedge funds η αγορά πήγε στο άλλο άκρο.
Ακραία ανατιμητική κερδοσκοπία με χειραγώγηση από θεσμικούς φορείς όπως το ΔΝΤ και ο έλληνας υπουργός οικονομικών οι οποίοι έσπευσαν να αποτρέψουν τα χειρότερα για τις τράπεζες.
Πίσω από όλη αυτή την αλλοπρόσαλλη κατάσταση κρύβεται μια απλή παραδοχή εάν οι τράπεζες χρειαστούν ή δεν χρειαστούν κεφάλαια και εάν προκύψουν – που θα προκύψουν 100% - καθαρές κεφαλαιακές ανάγκες.
Πρωτίστως να αναφέρουμε ότι τα σενάρια που κυκλοφορούν ότι υπήρχε οργανωμένο σχέδιο να πιεστούν οι μετοχές για να τοποθετηθούν νέα funds είναι ανάξιο λόγου.
Δεν υφίσταται κάτι τέτοιο.
Αντιθέτως ένα μείγμα παραμέτρων όπως διάχυτη ανησυχία για τα IFRs 9, για το TAR και τα stress tests σε συνδυασμό με τις γερμανικές εκλογές και την είσοδο όπως διαφαίνεται του κόμματος των φιλελευθέρων FDP εγκλώβισαν σε καθοδικό σπιράλ τις τράπεζες.
Οι μετοχές των τραπεζών από τα υψηλά μηνών που είχαν κεφαλαιοποίηση 11 δισεκ. υποχώρησε στα 7 δισεκ. μέχρι και στις 28 Αυγούστου που λόγω της ανατιμητικής κερδοσκοπίας έφθασε στα 8,3 δισεκ.
Τα βασικά χρηματιστηριακά ερωτήματα είναι 3
1)Θα υπάρξουν κεφαλαιακές ζημίες στις τράπεζες και ποιες θα είναι αυτές;
2)Θα υπάρξουν αυξήσεις κεφαλαίου στις ελληνικές τράπεζες το 2018;
3)Ποια είναι η δίκαιη αξία των μετοχών των τραπεζών;
Απαντήσεις
Είναι 100% σίγουρο ότι θα προκύψουν κεφαλαιακές ζημίες από τους ελέγχους που πραγματοποιούνται στις τράπεζες από την ΕΚΤ.
Από το IFRs 9 που αποτιμά πλέον με διαφορετικό τρόπο τον πιστωτικό κίνδυνο, το TAR την ανασκόπηση των προβληματικών περιουσιακών στοιχείων όπου ελέγχονται 300 φάκελοι δανείων ανά τράπεζα και τα stress tests θα προκύψει μια επιβάρυνση περίπου 7 δισεκ. ευρώ.
Το πολύ αισιόδοξο σενάριο κάνει λόγο για 5,5 δισεκ. και το πιο απαισιόδοξο στα 11 δισεκ.
Σταθερά έχουμε υποστηρίξει ότι θα προκύψουν κεφαλαιακές ζημίες 7 δισεκ.
Ο μόνος κίνδυνος – και προφανώς είναι ο σοβαρότερος – που δεν έχει αποτιμηθεί είναι από την πίεση που θα ασκηθεί στα stress tests πόσο θα απομειωθούν τα collaterlas δηλαδή οι εμπράγματες εξασφαλίσεις ειδικά στα ακίνητα.
Τα 7 δισεκ. πάντως αντικατοπτρίζουν μια ρεαλιστική κεφαλαιακή ζημία στις τράπεζες.
Το πιο κρίσιμο ερώτημα δεν είναι εάν θα προκύψουν κεφαλαιακές ζημίες αυτές είναι 1000% σίγουρο ότι θα προκύψουν αλλά εάν απαιτηθούν αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου.
Η απάντηση έχει 3 σκέλη
Α)Θα μειωθούν εντυπωσιακά τα capital buffers των τραπεζών τα οποία ανέρχονται σε 9,3 δισεκ.
Εάν εκμηδενιστούν η ΕΚΤ θα δώσει χρόνο π.χ. 2 έτη για να αναπληρωθούν ή θα επιβάλλει στις τράπεζες μεταξύ Ιουλίου 2018 με Μάρτιο 2019 να ανακεφαλαιοποιηθούν;
Β)Η απομείωση των collaterals και το ύψος της απομείωσης θα είναι καθοριστικής σημασίας για τις κεφαλαιακές ζημίες.
1% απομείωση στα collaterlas ισοδυναμεί με δισεκ. ζημίες οπότε καθίσταται αντιληπτό πόσο σημασία έχει η απομείωση
Γ)Η απόφαση για τις αυξήσεις κεφαλαίου θα είναι κατά βάση πολιτική.
Οι παρεμβάσεις των βασικών μετόχων δείχνουν ότι δεν θέλουν άλλες αυξήσεις κεφαλαίου.
Ποια είναι η δίκαιη αξία των τραπεζικών μετοχών;
Η δίκαιη αξία των τραπεζικών μετοχών είναι σχετική.
Ωστόσο η αυτοσυγκράτηση σε χρηματιστήριο και τράπεζες είναι πιο σοφή από τον ενθουσιασμό.
Μην παρασύρεστε από τις σειρήνες και μην βιαστείτε να προσδιορίσετε την δίκαιη αξία.
ΥΠΟΜΟΝΗ.
Υποσημείωση
Το πάρτι στο ελληνικό χρηματιστήριο θα έχει σύντομα άδοξη ημερομηνία λήξεως
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών