γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Σοβαρότατο πρόβλημα έχει ανακύψει όσον αφορά την σχεδιαζόμενη αύξηση κεφαλαίου της Eurobank ύψους 2 με 2,5 δισεκ. ευρώ καθώς η Τρόικα και η DGCom φέρονται να εισηγούνται….την λύση ότι μόνο το ΤΧΣ θα πρέπει να συμμετάσχει στην αύξηση… λόγω τιμής.
Και ενώ υπήρχε η βεβαιότητα ότι η αύξηση κεφαλαίου θα καλυφθεί εξολοκλήρου από τους ιδιώτες, στην πορεία ετέθη θέμα συμμετοχής του Ταμείου Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας και εσχάτως η Τρόικα πιέζει ώστε η αύξηση κεφαλαίου της Eurobank να καλυφθεί μόνο από το ΤΧΣ….εξέλιξη που είναι αμφίσημη και αμφισβητήσιμη.
Ας πάρουμε τα πράγματα με την σειρά.
Το πρώτο πράγμα που ακόμη δεν έχει ξεκαθαρίσει είναι το ύψος της αύξησης κεφαλαίου.
Αρχικά είχε τεθεί στόχος για 1,6 δισεκ ευρώ αλλά στην πορεία διαπιστώθηκε ότι απαιτούνται 2 δισεκ. ευρώ ώστε η Eurobank για τα επόμενα 2 χρόνια να μην χρειαστεί νέα αύξηση κεφαλαίου.
Εσχάτως υπάρχουν εκτιμήσεις για αύξηση κεφαλαίου 2,5 δισεκ. ευρώ.
Το ακριβές ύψος της αύξησης κεφαλαίου θα προσδιοριστεί μετά τα stress tests και τις κεφαλαιακές ανάγκες που θα προκύψουν για τις τράπεζες.
Ως προς την διαδικασία κάλυψης της αμκ της Eurobank, το ζήτημα είναι αμφιλεγόμενο και σίγουρα μείζον.
Η διοίκηση Χ. Μεγάλου του νέου CEO της Eurobank ο οποίος μέχρι τώρα έχει κινηθεί επιτυχώς και προσπαθεί να βρει επενδυτές για την αμκ είχε θέσει ως στόχο στην πλειάδα των επαφών που έχει πραγματοποιήσει με διεθνείς επενδυτές η αύξηση κεφαλαίου να καλυφθεί από ιδιώτες.
Η αύξηση κεφαλαίου - ιδιωτικοποίηση φέρνει στο προσκήνιο την Fairfax, το Third Point και την Rothschild και όχι μόνο που θέλουν να επενδύσουν στην αμκ.
Μόνο το Fairfax θα μπορούσε να επενδύσει 500 εκατ ευρώ στην αμκ της Eurobank.
Γενικώς το ενδιαφέρον των ξένων είναι μεγάλο.
Το ποσοστό του ΤΧΣ από 93,6% θα υποχωρήσει στο 55%με 65%.
Οι ξένοι επιδεικνύουν ενδιαφέρον, εστιαζόμενοι όμως στο ύψος της αύξησης κεφαλαίου καθώς έχουν θέσει ως προαπαιτούμενο ότι για να συμμετάσχουν στην αμκ της Eurobank πρέπει να καλύψει τις κεφαλαιακές της ανάγκες τουλάχιστον για τα επόμενα 2-3 χρόνια.
Η Τρόικα και η DGCom έχουν θέσει όρους στην σχεδιαζόμενη αύξηση κεφαλαίου της Eurobank.
1)Για να υλοποιηθεί αμκ με συμμετοχή ιδιωτών επενδυτών θα πρέπει να έχει βρεθεί στρατηγικός επενδυτής.
Δηλαδή η Τρόικα δεν θα δεχθεί απλά ιδιώτες επενδυτές αλλά προαπαιτεί στρατηγικό επενδυτή.
Αρχικά έθετε ως όρο ο στρατηγικός επενδυτής να είναι τράπεζα αλλά έχει μεταπειστεί και πλέον δέχεται και fund που όμως θα καταθέσει μακροπρόθεσμο σχέδιο ανάπτυξης για την Eurobank.
2)Στελέχη της Τρόικα και ειδικά η DGCom θέτει ξεκάθαρα θέμα τιμής.
Η προηγούμενη αύξηση κεφαλαίου των 5,8 δισεκ. ευρώ είχε υλοποιηθεί στα 1,54 ευρώ.
Η νέα αύξηση κεφαλαίου είναι αδύνατο να υλοποιηθεί με τιμή 1,54 ευρώ.
Το ζητούμενο λοιπόν είναι ο προσδιορισμός της νέας τιμής της αύξησης κεφαλαίου της Eurobank ύψους 2 δισεκ μπορεί και 2,5 δισεκ. ευρώ.
Ο στόχος είναι, η τιμή της αμκ να προσδιοριστεί όχι με τον μέσο όρο των τελευταίων 50 συνεδριάσεων μείον discount 50% αλλά με όρους αγοράς και παράλληλα το ΤΧΣ να έχει option συμμετοχής στην αύξηση κεφαλαίου για να μπορέσει να συμμετάσχει ώστε να μειώσει το μέσο κόστος κτήσης καθώς η τιμής της αμκ δεν θα είναι τα 1,54 ευρώ αλλά στα 0,5 ή 0,55 ευρώ.
Τα δύο βασικά ζητήματα είναι πως θα προσδιοριστεί η τιμή της αυξήσεως κεφαλαίου της Eurobank που θα είναι ύψους 2 δισεκ. ευρώ;
Με τον κλασσικό τρόπο που προσδιορίζει ο νόμος για την ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών που έχει λήξει δηλαδή μέσος όρος των τελευταίων συνεδριάσεων μείον discount 50% ή με τους κανόνες αγοράς δηλαδή την χρηματιστηριακή τιμή μείον ένα discount;
Σύμφωνα με έγκυρες πληροφορίες στόχος είναι να ισχύσουν οι κανόνες της αγοράς δηλαδή η χρηματιστηριακή τιμή μείον ένα discount 40% με 50%.
3)Το ζήτημα της τιμής της αύξησης κεφαλαίου της Eurobank έχει δημιουργήσει ένα σοβαρότατο προβληματισμό.
Τι είναι προτιμότερο να υλοποιηθεί αύξηση κεφαλαίου που θα καλύψουν οι ιδιώτες επενδυτές;
Να υλοποιηθεί αμκ στην Eurobank που θα καλύψουν οι ιδιώτες και θα συμμετάσχει και το ΤΧΣ ή να υλοποιηθεί αμκ που θα καλύψει μόνο το ΤΧΣ;
Το δίλημμα αυτό τίθεται κυρίως γιατί υπάρχει μεγάλη απόκλιση μεταξύ της τιμής των 5,8 δισεκ. που επένδυσε το ΤΧΣ στην Eurobank στα 1,54 ευρώ και της νέας αύξησης των 2 ή 2,5 δισεκ. ευρώ που θα έχει τιμή π.χ. 0,5 με 0,55 ευρώ.
Στο ΤΧΣ θεωρούν ότι για να εγκρίνουν νέα αύξηση κεφαλαίου στην Eurobank θα πρέπει να έχει ψηφιστεί ο νέος νόμος για την ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών που θα δίνει την δυνατότητα της επιλογής στον προσδιορισμό της τιμής των μελλοντικών αυξήσεων κεφαλαίου.
4)Το βασικό επιχείρημα της Τρόικα είναι ότι αν υπάρξουν ιδιωτικά κεφάλαια και δεν συμμετάσχει το ΤΧΣ θα έχει υποστεί ζημία όχι μόνο λόγω dilution αλλά και λόγω διαφορετικής τιμής μεταξύ των δύο αυξήσεων κεφαλαίου.
Η λύση που έχει προταθεί από λογικές φωνές είναι να συμμετάσχουν οι ιδιώτες επενδυτές και το ΤΧΣ να διαθέτει option δικαίωμα συμμετοχής το οποίο και θα ασκήσει την τελευταία ημέρα της αύξησης κεφαλαίου.
Με βάση την λογική, η λύση της συμμετοχής ιδιωτών και ΤΧΣ είναι ορθή ώστε και η Eurobank να ιδιωτικοποιηθεί και το ΤΧΣ να μειώσει το μέσο κόστος κτήσης στην επένδυση που έχει πραγματοποιήσει.
5)Ωστόσο ένα επιχείρημα που προβάλλεται και φαίνεται ότι έχει βάση είναι ότι αν αλλάξει ο νόμος για την ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών και η Eurobank αποκτήσει την δυνατότητα υλοποίησης αμκ σε διαφορετική τιμή από αυτή που επένδυσε τα 5,8 δισεκ. το ΤΧΣ τότε υπάρχει κίνδυνος οι υπόλοιπες τράπεζες να ζητήσουν…..τροποποίηση των warrants ώστε να μειωθούν οι τιμές εξάσκησης προκαλώντας νέα σοβαρά ζητήματα στο banking.
6)Σοβαρότατα στελέχη της τραπεζικής αγοράς, το ΤΧΣ και γενικώς οι θεσμικές αρχές κατανοούν ότι το μοντέλο λύση που θα υιοθετηθεί για την Eurobank θα είναι κομβικής σημασίας συνολικά για το banking.
Χρειάζεται τεράστια προσοχή καθώς τόσο η Τρόικα όσο και η DGCom θέτουν προσκόμματα τα οποία δεν θα πρέπει να υποτιμηθούν.
7)Η αύξηση κεφαλαίου που προσδιορίζεται Ιανουάριο ή Φεβρουάριο του 2014 θα πρέπει να αποτελεί την τάση του μέλλοντος.
Οι απόψεις διίστανται.
Ορισμένοι θεωρούν ότι η συμμετοχή μόνο του ΤΧΣ θα διευκολύνει εξελίξεις ενώ η ιδιωτικοποίηση θα δημιουργήσει «μπέρδεμα» στο σύστημα λόγω των απαιτήσεων των άλλων τραπεζών για τα warrants.
Κατά την άποψη μας η συνετή λύση είναι να αναζητηθεί ένας στρατηγικός επενδυτής και άλλοι ιδιώτες μέτοχοι και το ΤΧΣ να συμμετάσχει επίσης με ένα ποσό.
Π.χ. αν η αμκ είναι 2 δισεκ. τα 1,5 δισεκ. να καλύψουν οι ιδιώτες και τα 500 εκατ το ΤΧΣ ή 1 δισεκ. οι ιδιώτες και άλλο 1 δισεκ. το ΤΧΣ.
Η συμμετοχή του ΤΧΣ θα κριθεί σίγουρα επιβεβλημένη και για ένα άλλο λόγο.
Λόγω των stress tests θα προκύψουν νέες κεφαλαιακές ανάγκες στην Eurobank περίπου 1 δισεκ. ευρώ που οι ιδιώτες θα ζητήσουν να καλύψει το ΤΧΣ εξολοκλήρου ή κατά ένα μεγάλο μέρος του.
Το ζήτημα της Eurobank είναι κομβικής σημασίας όχι μόνο για την Eurobank αλλά συνολικά για το banking και ως εκ τούτου θα απασχολήσει πολύ την επικαιρότητα.
Η διοίκηση Μεγάλου καλείται με σύνεση να αναζητήσει την βέλτιστη λύση.
Υποσημείωση
Οι πληροφορίες προέρχονται από απόλυτα αξιόπιστη πηγή και δεν χωρούν καμία αμφισβήτηση....
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Ας πάρουμε τα πράγματα με την σειρά.
Το πρώτο πράγμα που ακόμη δεν έχει ξεκαθαρίσει είναι το ύψος της αύξησης κεφαλαίου.
Αρχικά είχε τεθεί στόχος για 1,6 δισεκ ευρώ αλλά στην πορεία διαπιστώθηκε ότι απαιτούνται 2 δισεκ. ευρώ ώστε η Eurobank για τα επόμενα 2 χρόνια να μην χρειαστεί νέα αύξηση κεφαλαίου.
Εσχάτως υπάρχουν εκτιμήσεις για αύξηση κεφαλαίου 2,5 δισεκ. ευρώ.
Το ακριβές ύψος της αύξησης κεφαλαίου θα προσδιοριστεί μετά τα stress tests και τις κεφαλαιακές ανάγκες που θα προκύψουν για τις τράπεζες.
Ως προς την διαδικασία κάλυψης της αμκ της Eurobank, το ζήτημα είναι αμφιλεγόμενο και σίγουρα μείζον.
Η διοίκηση Χ. Μεγάλου του νέου CEO της Eurobank ο οποίος μέχρι τώρα έχει κινηθεί επιτυχώς και προσπαθεί να βρει επενδυτές για την αμκ είχε θέσει ως στόχο στην πλειάδα των επαφών που έχει πραγματοποιήσει με διεθνείς επενδυτές η αύξηση κεφαλαίου να καλυφθεί από ιδιώτες.
Η αύξηση κεφαλαίου - ιδιωτικοποίηση φέρνει στο προσκήνιο την Fairfax, το Third Point και την Rothschild και όχι μόνο που θέλουν να επενδύσουν στην αμκ.
Μόνο το Fairfax θα μπορούσε να επενδύσει 500 εκατ ευρώ στην αμκ της Eurobank.
Γενικώς το ενδιαφέρον των ξένων είναι μεγάλο.
Το ποσοστό του ΤΧΣ από 93,6% θα υποχωρήσει στο 55%με 65%.
Οι ξένοι επιδεικνύουν ενδιαφέρον, εστιαζόμενοι όμως στο ύψος της αύξησης κεφαλαίου καθώς έχουν θέσει ως προαπαιτούμενο ότι για να συμμετάσχουν στην αμκ της Eurobank πρέπει να καλύψει τις κεφαλαιακές της ανάγκες τουλάχιστον για τα επόμενα 2-3 χρόνια.
Η Τρόικα και η DGCom έχουν θέσει όρους στην σχεδιαζόμενη αύξηση κεφαλαίου της Eurobank.
1)Για να υλοποιηθεί αμκ με συμμετοχή ιδιωτών επενδυτών θα πρέπει να έχει βρεθεί στρατηγικός επενδυτής.
Δηλαδή η Τρόικα δεν θα δεχθεί απλά ιδιώτες επενδυτές αλλά προαπαιτεί στρατηγικό επενδυτή.
Αρχικά έθετε ως όρο ο στρατηγικός επενδυτής να είναι τράπεζα αλλά έχει μεταπειστεί και πλέον δέχεται και fund που όμως θα καταθέσει μακροπρόθεσμο σχέδιο ανάπτυξης για την Eurobank.
2)Στελέχη της Τρόικα και ειδικά η DGCom θέτει ξεκάθαρα θέμα τιμής.
Η προηγούμενη αύξηση κεφαλαίου των 5,8 δισεκ. ευρώ είχε υλοποιηθεί στα 1,54 ευρώ.
Η νέα αύξηση κεφαλαίου είναι αδύνατο να υλοποιηθεί με τιμή 1,54 ευρώ.
Το ζητούμενο λοιπόν είναι ο προσδιορισμός της νέας τιμής της αύξησης κεφαλαίου της Eurobank ύψους 2 δισεκ μπορεί και 2,5 δισεκ. ευρώ.
Ο στόχος είναι, η τιμή της αμκ να προσδιοριστεί όχι με τον μέσο όρο των τελευταίων 50 συνεδριάσεων μείον discount 50% αλλά με όρους αγοράς και παράλληλα το ΤΧΣ να έχει option συμμετοχής στην αύξηση κεφαλαίου για να μπορέσει να συμμετάσχει ώστε να μειώσει το μέσο κόστος κτήσης καθώς η τιμής της αμκ δεν θα είναι τα 1,54 ευρώ αλλά στα 0,5 ή 0,55 ευρώ.
Τα δύο βασικά ζητήματα είναι πως θα προσδιοριστεί η τιμή της αυξήσεως κεφαλαίου της Eurobank που θα είναι ύψους 2 δισεκ. ευρώ;
Με τον κλασσικό τρόπο που προσδιορίζει ο νόμος για την ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών που έχει λήξει δηλαδή μέσος όρος των τελευταίων συνεδριάσεων μείον discount 50% ή με τους κανόνες αγοράς δηλαδή την χρηματιστηριακή τιμή μείον ένα discount;
Σύμφωνα με έγκυρες πληροφορίες στόχος είναι να ισχύσουν οι κανόνες της αγοράς δηλαδή η χρηματιστηριακή τιμή μείον ένα discount 40% με 50%.
3)Το ζήτημα της τιμής της αύξησης κεφαλαίου της Eurobank έχει δημιουργήσει ένα σοβαρότατο προβληματισμό.
Τι είναι προτιμότερο να υλοποιηθεί αύξηση κεφαλαίου που θα καλύψουν οι ιδιώτες επενδυτές;
Να υλοποιηθεί αμκ στην Eurobank που θα καλύψουν οι ιδιώτες και θα συμμετάσχει και το ΤΧΣ ή να υλοποιηθεί αμκ που θα καλύψει μόνο το ΤΧΣ;
Το δίλημμα αυτό τίθεται κυρίως γιατί υπάρχει μεγάλη απόκλιση μεταξύ της τιμής των 5,8 δισεκ. που επένδυσε το ΤΧΣ στην Eurobank στα 1,54 ευρώ και της νέας αύξησης των 2 ή 2,5 δισεκ. ευρώ που θα έχει τιμή π.χ. 0,5 με 0,55 ευρώ.
Στο ΤΧΣ θεωρούν ότι για να εγκρίνουν νέα αύξηση κεφαλαίου στην Eurobank θα πρέπει να έχει ψηφιστεί ο νέος νόμος για την ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών που θα δίνει την δυνατότητα της επιλογής στον προσδιορισμό της τιμής των μελλοντικών αυξήσεων κεφαλαίου.
4)Το βασικό επιχείρημα της Τρόικα είναι ότι αν υπάρξουν ιδιωτικά κεφάλαια και δεν συμμετάσχει το ΤΧΣ θα έχει υποστεί ζημία όχι μόνο λόγω dilution αλλά και λόγω διαφορετικής τιμής μεταξύ των δύο αυξήσεων κεφαλαίου.
Η λύση που έχει προταθεί από λογικές φωνές είναι να συμμετάσχουν οι ιδιώτες επενδυτές και το ΤΧΣ να διαθέτει option δικαίωμα συμμετοχής το οποίο και θα ασκήσει την τελευταία ημέρα της αύξησης κεφαλαίου.
Με βάση την λογική, η λύση της συμμετοχής ιδιωτών και ΤΧΣ είναι ορθή ώστε και η Eurobank να ιδιωτικοποιηθεί και το ΤΧΣ να μειώσει το μέσο κόστος κτήσης στην επένδυση που έχει πραγματοποιήσει.
5)Ωστόσο ένα επιχείρημα που προβάλλεται και φαίνεται ότι έχει βάση είναι ότι αν αλλάξει ο νόμος για την ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών και η Eurobank αποκτήσει την δυνατότητα υλοποίησης αμκ σε διαφορετική τιμή από αυτή που επένδυσε τα 5,8 δισεκ. το ΤΧΣ τότε υπάρχει κίνδυνος οι υπόλοιπες τράπεζες να ζητήσουν…..τροποποίηση των warrants ώστε να μειωθούν οι τιμές εξάσκησης προκαλώντας νέα σοβαρά ζητήματα στο banking.
6)Σοβαρότατα στελέχη της τραπεζικής αγοράς, το ΤΧΣ και γενικώς οι θεσμικές αρχές κατανοούν ότι το μοντέλο λύση που θα υιοθετηθεί για την Eurobank θα είναι κομβικής σημασίας συνολικά για το banking.
Χρειάζεται τεράστια προσοχή καθώς τόσο η Τρόικα όσο και η DGCom θέτουν προσκόμματα τα οποία δεν θα πρέπει να υποτιμηθούν.
7)Η αύξηση κεφαλαίου που προσδιορίζεται Ιανουάριο ή Φεβρουάριο του 2014 θα πρέπει να αποτελεί την τάση του μέλλοντος.
Οι απόψεις διίστανται.
Ορισμένοι θεωρούν ότι η συμμετοχή μόνο του ΤΧΣ θα διευκολύνει εξελίξεις ενώ η ιδιωτικοποίηση θα δημιουργήσει «μπέρδεμα» στο σύστημα λόγω των απαιτήσεων των άλλων τραπεζών για τα warrants.
Κατά την άποψη μας η συνετή λύση είναι να αναζητηθεί ένας στρατηγικός επενδυτής και άλλοι ιδιώτες μέτοχοι και το ΤΧΣ να συμμετάσχει επίσης με ένα ποσό.
Π.χ. αν η αμκ είναι 2 δισεκ. τα 1,5 δισεκ. να καλύψουν οι ιδιώτες και τα 500 εκατ το ΤΧΣ ή 1 δισεκ. οι ιδιώτες και άλλο 1 δισεκ. το ΤΧΣ.
Η συμμετοχή του ΤΧΣ θα κριθεί σίγουρα επιβεβλημένη και για ένα άλλο λόγο.
Λόγω των stress tests θα προκύψουν νέες κεφαλαιακές ανάγκες στην Eurobank περίπου 1 δισεκ. ευρώ που οι ιδιώτες θα ζητήσουν να καλύψει το ΤΧΣ εξολοκλήρου ή κατά ένα μεγάλο μέρος του.
Το ζήτημα της Eurobank είναι κομβικής σημασίας όχι μόνο για την Eurobank αλλά συνολικά για το banking και ως εκ τούτου θα απασχολήσει πολύ την επικαιρότητα.
Η διοίκηση Μεγάλου καλείται με σύνεση να αναζητήσει την βέλτιστη λύση.
Υποσημείωση
Οι πληροφορίες προέρχονται από απόλυτα αξιόπιστη πηγή και δεν χωρούν καμία αμφισβήτηση....
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών