Οι ελληνικές επιχειρήσεις εξέδωσαν 6 νέα εταιρικά ομόλογα το 2013, συνολικού ύψους 2,85 δισ. ευρώ
Αυξάνονται οι εκδόσεις ομολόγων από μεγάλες ελληνικές εταιρείες με διεθνή προσανατολισμό, διαπιστώνει η Τράπεζα Πειραιώς, σε ειδική ανάλυσή της, υπό τον τίτλο "Δείκτης Ελληνικών Εταιρικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς".
Όπως αναφέρει, με δεδομένη την έλλειψη ρευστότητας στο ελληνικό τραπεζικό σύστημα αλλά και τη γενικότερη τάση αναζήτησης εναλλακτικών πηγών χρηματοδότησης των μη-χρηματοοικονομικών επιχειρήσεων εκτός του τραπεζικού συστήματος αρχίζει να παρατηρείται μια ανοδική τάση έκδοσης εταιρικών ομολόγων από μεγάλες ελληνικές εταιρείες με διεθνή προσανατολισμό.
Εκμεταλλευόμενες τη γενικότερη βελτίωση του επενδυτικού κλίματος και ειδικότερα το ενδιαφέρον των ξένων επενδυτών για ελληνικά assets, οι ελληνικές επιχειρήσεις εξέδωσαν 6 νέα εταιρικά ομόλογα κατά τη διάρκεια του 2013, συνολικού ύψους €2,85δισεκ.
Παρά το αυξημένο επενδυτικό ενδιαφέρον δεν έχει υπάρξει έως τώρα ένας δείκτης που να αντανακλά τις συνολικές μεταβολές και αποδόσεις σε αυτό το εκκολαπτόμενο τμήμα της αγοράς. Το κενό αυτό έρχεται να καλύψει ο Δείκτης Ελληνικών Εταιρικών Ομολόγων ο οποίος αντανακλά τις τιμές 12 βασικών εταιρικών ομολόγων που έχουν εκδοθεί από 8 ελληνικές εταιρείες.
Η εξέλιξη του δείκτη και η αντιπαραβολή του με τον Ευρωπαϊκό Δείκτη Εταιρικών Ομολόγων Υψηλής Απόδοσης (Bloomberg EUR High Yield Corporate Bond Index) είναι ενδεικτική των εξελίξεων τόσο στην ελληνική οικονομία όσο και για την διάθεση των διεθνών επενδυτών να λάβουν ελληνικό ρίσκο.
Ο δείκτης από τη δημιουργία του στις 2/1/2013 έως τα τέλη του 2013, αυξήθηκε από 100 μονάδες σε 115,14 μονάδες προσφέροντας συνολική απόδοση 15,1% έναντι 7,9% του Ευρωπαϊκού δείκτη.
Η συνδιακύμανση των δύο δεικτών είναι αξιοσημείωτη υποδεικνύοντας ότι παρά τη περιορισμένη ρευστότητά της η ελληνική ομολογιακή αγορά ακολουθεί τις ευρωπαϊκές τάσεις. Αντίθετα οι υψηλότερες αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων αντανακλούν τη ραγδαία αποκλιμάκωση των αποδόσεων των ελληνικών ομολόγων η οποία είναι συνέπεια της μείωσης του ελληνικού ασφάλιστρου κινδύνου.
Πέρα από τα κεφαλαιακά κέρδη των επενδυτών, η αποκλιμάκωση των αποδόσεων των ελληνικών ομολόγων θα έχει ευρύτερες θετικές επιπτώσεις καθώς καθιστά την έκδοση νέων εταιρικών ομολόγων ακόμα πιο ελκυστική.
Οι νέες εκδόσεις θα γίνουν στα νέα χαμηλότερα επίπεδα επιτοκίων, μειώνοντας σημαντικά το χρηματοοικονομικό κόστος των ελληνικών επιχειρήσεων γεγονός που θα επιτρέψει τους πόρους που αντλούν οι επιχειρήσεις να τους χρησιμοποιήσουν όχι μόνο για την αναχρηματοδότηση παλαιών δανείων αλλά και για τη χρηματοδότηση νέων επενδυτικών σχεδίων.
Στοιχεία και Χαρακτηριστικά
Το βασικό κριτήριο της επιλογής των ομολόγων είναι η έκδοσή τους από Ελληνικές εταιρίες, οι οποίες μπορούν να είναι είτε ιδιωτικές είτε εισηγμένες στην Ελλάδα ή σε άλλη χώρα.
Επιπλέον, οι ομολογίες πρέπει να έχουν εκδοθεί σε κοινό νόμισμα, το οποίο στον Δείκτη Ελληνικών Εταιρικών Ομολόγων είναι το Ευρώ.
Στη διαδικασία επιλογής έχουν εξαιρεθεί αρχικά οι τραπεζικοί και χρηματοοικονομικοί οργανισμοί και στη συνέχεια οι ομολογίες του ΟΣΕ καθώς σκοπός του Δείκτη μας είναι η αναπαράσταση της εναλλακτικής χρηματοδότησης των επιχειρήσεων της χώρας. Επιπλέον, βασική πηγή των πληροφοριών και των στοιχείων για την επιλογή, υπολογισμό και κατασκευή του Δείκτη είναι η Bloomberg και οι εταιρικές ιστοσελίδες των επιχειρήσεων.
Στον παρακάτω πίνακα παραθέτονται η τελική επιλογή της Σύνθεσης του Ελληνικού Δείκτη Εταιρικών Ομολόγων, με τα βασικά χαρακτηριστικά της κάθε ομολογίας: Το ποσό έκδοσης, το οφειλόμενο ποσό, το νόμισμα, το τοκομερίδιο (κουπόνι), τον τύπο του τοκομεριδίου, τη συχνότητα απόδοσης τοκομεριδίων, την ημερομηνία ανακοίνωσης της έκδοσης, την ημερομηνία λήξης της έκδοσης και την πιστοληπτική αξιολόγηση της έκδοσης.
Αξίζει να σημειώσουμε ότι το μισό δείγμα από τη σύνθεση του Δείκτη μας έχει εκδοθεί το 2013, κάτι το οποίο αντανακλά την ανάγκη για εναλλακτικές πηγής χρηματοδότησης των Ελληνικών επιχειρήσεων εξαιτίας του μέχρι τώρα αυξημένου χρηματοοικονομικού κόστους.
Παράλληλα, σηματοδοτεί τη μελλοντική τάση για συνέχιση της πρακτικής αυτής.
Οι κλάδοι της οικονομίας που αποτελούν το δείκτη είναι συνολικά οκτώ, καταλαμβάνοντας ένα ευρύ μέρος επιχειρηματικής δραστηριότητας.
Συγκεκριμένα είναι οι εξής:
Μεθοδολογία και Κατασκευή Δείκτη
Οι βασικές προκλήσεις τις οποίες έπρεπε να αντιμετωπίσουμε αναφορικά με την κατασκευή του δείκτη ήταν η στάθμιση που θα αποδίδαμε σε κάθε ομολογία, το πώς θα άλλαζε η στάθμιση της κάθε ομολογίας σε περίπτωση εισαγωγής νέας έκδοσης καθώς και η αναπροσαρμογή του δείκτη σε περίπτωση πληρωμής τοκομεριδίων.
Στάθμιση
Η κύρια υπόθεση που κάνουμε είναι ότι ο δείκτης κατέχει το σύνολο του οφειλόμενου ποσού των ομολόγων, ο επενδυτής δηλαδή παίρνει την αγορά. Ας υποθέσουμε ότι ο Δείκτης μετράει την απόδοση ενός χαρτοφυλακίου στο οποίο διατηρεί κάθε ομόλογο σε αναλογία με την εμπορική του αξία.
Αυτή η υπόθεση, μας οδηγεί στο συμπέρασμα ότι σημασία έχει η σχετική εμπορική αξία ενός ομολόγου του Δείκτη καθώς η επανεπένδυση των τοκομεριδίων σε όλα τα ομόλογα (σε σχέση με τις εμπορικές τους αξίες) δεν επηρεάζει τις σχετικές εμπορικές αξίες. Αυτό που επηρεάζεται από την επανεπένδυση των τοκομεριδίων είναι η συνολική απόδοση του ομολόγου και κατά συνέχεια του δείκτη.
Στον παρακάτω πίνακα παρατίθενται οι σταθμίσεις του κάθε ομολόγου τον Ιανουάριο 2014:
www.bankingnews.gr
Όπως αναφέρει, με δεδομένη την έλλειψη ρευστότητας στο ελληνικό τραπεζικό σύστημα αλλά και τη γενικότερη τάση αναζήτησης εναλλακτικών πηγών χρηματοδότησης των μη-χρηματοοικονομικών επιχειρήσεων εκτός του τραπεζικού συστήματος αρχίζει να παρατηρείται μια ανοδική τάση έκδοσης εταιρικών ομολόγων από μεγάλες ελληνικές εταιρείες με διεθνή προσανατολισμό.
Εκμεταλλευόμενες τη γενικότερη βελτίωση του επενδυτικού κλίματος και ειδικότερα το ενδιαφέρον των ξένων επενδυτών για ελληνικά assets, οι ελληνικές επιχειρήσεις εξέδωσαν 6 νέα εταιρικά ομόλογα κατά τη διάρκεια του 2013, συνολικού ύψους €2,85δισεκ.
Παρά το αυξημένο επενδυτικό ενδιαφέρον δεν έχει υπάρξει έως τώρα ένας δείκτης που να αντανακλά τις συνολικές μεταβολές και αποδόσεις σε αυτό το εκκολαπτόμενο τμήμα της αγοράς. Το κενό αυτό έρχεται να καλύψει ο Δείκτης Ελληνικών Εταιρικών Ομολόγων ο οποίος αντανακλά τις τιμές 12 βασικών εταιρικών ομολόγων που έχουν εκδοθεί από 8 ελληνικές εταιρείες.
Η εξέλιξη του δείκτη και η αντιπαραβολή του με τον Ευρωπαϊκό Δείκτη Εταιρικών Ομολόγων Υψηλής Απόδοσης (Bloomberg EUR High Yield Corporate Bond Index) είναι ενδεικτική των εξελίξεων τόσο στην ελληνική οικονομία όσο και για την διάθεση των διεθνών επενδυτών να λάβουν ελληνικό ρίσκο.
Ο δείκτης από τη δημιουργία του στις 2/1/2013 έως τα τέλη του 2013, αυξήθηκε από 100 μονάδες σε 115,14 μονάδες προσφέροντας συνολική απόδοση 15,1% έναντι 7,9% του Ευρωπαϊκού δείκτη.
Η συνδιακύμανση των δύο δεικτών είναι αξιοσημείωτη υποδεικνύοντας ότι παρά τη περιορισμένη ρευστότητά της η ελληνική ομολογιακή αγορά ακολουθεί τις ευρωπαϊκές τάσεις. Αντίθετα οι υψηλότερες αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων αντανακλούν τη ραγδαία αποκλιμάκωση των αποδόσεων των ελληνικών ομολόγων η οποία είναι συνέπεια της μείωσης του ελληνικού ασφάλιστρου κινδύνου.
Πέρα από τα κεφαλαιακά κέρδη των επενδυτών, η αποκλιμάκωση των αποδόσεων των ελληνικών ομολόγων θα έχει ευρύτερες θετικές επιπτώσεις καθώς καθιστά την έκδοση νέων εταιρικών ομολόγων ακόμα πιο ελκυστική.
Οι νέες εκδόσεις θα γίνουν στα νέα χαμηλότερα επίπεδα επιτοκίων, μειώνοντας σημαντικά το χρηματοοικονομικό κόστος των ελληνικών επιχειρήσεων γεγονός που θα επιτρέψει τους πόρους που αντλούν οι επιχειρήσεις να τους χρησιμοποιήσουν όχι μόνο για την αναχρηματοδότηση παλαιών δανείων αλλά και για τη χρηματοδότηση νέων επενδυτικών σχεδίων.
Στοιχεία και Χαρακτηριστικά
Το βασικό κριτήριο της επιλογής των ομολόγων είναι η έκδοσή τους από Ελληνικές εταιρίες, οι οποίες μπορούν να είναι είτε ιδιωτικές είτε εισηγμένες στην Ελλάδα ή σε άλλη χώρα.
Επιπλέον, οι ομολογίες πρέπει να έχουν εκδοθεί σε κοινό νόμισμα, το οποίο στον Δείκτη Ελληνικών Εταιρικών Ομολόγων είναι το Ευρώ.
Στη διαδικασία επιλογής έχουν εξαιρεθεί αρχικά οι τραπεζικοί και χρηματοοικονομικοί οργανισμοί και στη συνέχεια οι ομολογίες του ΟΣΕ καθώς σκοπός του Δείκτη μας είναι η αναπαράσταση της εναλλακτικής χρηματοδότησης των επιχειρήσεων της χώρας. Επιπλέον, βασική πηγή των πληροφοριών και των στοιχείων για την επιλογή, υπολογισμό και κατασκευή του Δείκτη είναι η Bloomberg και οι εταιρικές ιστοσελίδες των επιχειρήσεων.
Στον παρακάτω πίνακα παραθέτονται η τελική επιλογή της Σύνθεσης του Ελληνικού Δείκτη Εταιρικών Ομολόγων, με τα βασικά χαρακτηριστικά της κάθε ομολογίας: Το ποσό έκδοσης, το οφειλόμενο ποσό, το νόμισμα, το τοκομερίδιο (κουπόνι), τον τύπο του τοκομεριδίου, τη συχνότητα απόδοσης τοκομεριδίων, την ημερομηνία ανακοίνωσης της έκδοσης, την ημερομηνία λήξης της έκδοσης και την πιστοληπτική αξιολόγηση της έκδοσης.
Αξίζει να σημειώσουμε ότι το μισό δείγμα από τη σύνθεση του Δείκτη μας έχει εκδοθεί το 2013, κάτι το οποίο αντανακλά την ανάγκη για εναλλακτικές πηγής χρηματοδότησης των Ελληνικών επιχειρήσεων εξαιτίας του μέχρι τώρα αυξημένου χρηματοοικονομικού κόστους.
Παράλληλα, σηματοδοτεί τη μελλοντική τάση για συνέχιση της πρακτικής αυτής.
Οι κλάδοι της οικονομίας που αποτελούν το δείκτη είναι συνολικά οκτώ, καταλαμβάνοντας ένα ευρύ μέρος επιχειρηματικής δραστηριότητας.
Συγκεκριμένα είναι οι εξής:
Μεθοδολογία και Κατασκευή Δείκτη
Οι βασικές προκλήσεις τις οποίες έπρεπε να αντιμετωπίσουμε αναφορικά με την κατασκευή του δείκτη ήταν η στάθμιση που θα αποδίδαμε σε κάθε ομολογία, το πώς θα άλλαζε η στάθμιση της κάθε ομολογίας σε περίπτωση εισαγωγής νέας έκδοσης καθώς και η αναπροσαρμογή του δείκτη σε περίπτωση πληρωμής τοκομεριδίων.
Στάθμιση
Η κύρια υπόθεση που κάνουμε είναι ότι ο δείκτης κατέχει το σύνολο του οφειλόμενου ποσού των ομολόγων, ο επενδυτής δηλαδή παίρνει την αγορά. Ας υποθέσουμε ότι ο Δείκτης μετράει την απόδοση ενός χαρτοφυλακίου στο οποίο διατηρεί κάθε ομόλογο σε αναλογία με την εμπορική του αξία.
Αυτή η υπόθεση, μας οδηγεί στο συμπέρασμα ότι σημασία έχει η σχετική εμπορική αξία ενός ομολόγου του Δείκτη καθώς η επανεπένδυση των τοκομεριδίων σε όλα τα ομόλογα (σε σχέση με τις εμπορικές τους αξίες) δεν επηρεάζει τις σχετικές εμπορικές αξίες. Αυτό που επηρεάζεται από την επανεπένδυση των τοκομεριδίων είναι η συνολική απόδοση του ομολόγου και κατά συνέχεια του δείκτη.
Στον παρακάτω πίνακα παρατίθενται οι σταθμίσεις του κάθε ομολόγου τον Ιανουάριο 2014:
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών