Οι τιμές πετρελαίου θα παραμείνουν σε υψηλά επίπεδα, αλλά εντός συγκεκριμένου εύρους
Ελκυστικές χαρακτηρίζει τις μετοχές διεθνώς η Saxo Bank, προβλέποντας πως θα προσφέρουν καλύτερες αποδόσεις από τα ομόλογα.
Η Saxo Bank προβλέπει ένα σχετικά θετικό τρίτο τρίμηνο, παραμένοντας αισιόδοξη ότι οι ΗΠΑ θα επανέλθουν σε ρυθμούς ανάπτυξης, παρά το δύσκολο α’ τρίμηνο (-2,8%) που προκάλεσαν, κατά κύριο λόγο, οι ακραίες καιρικές συνθήκες. Εκτιμά, επίσης, ότι οι μετοχές θα προσφέρουν καλύτερες αποδόσεις από τα ομόλογα, ενώ προβλέπει ότι τυχόν περαιτέρω αδυναμία του αμερικανικού δολαρίου θα είναι μάλλον περιορισμένη. Η μεταβλητότητα αναμένεται να αυξηθεί, όσο ολοκληρώνεται ο τρίτος γύρος ποσοτικής χαλάρωσης (QE3) της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ, ξεφεύγοντας από τα πρόσφατα χαμηλά επίπεδα ρεκόρ. Τέλος, η Τράπεζα εκτιμά ότι οι τιμές πετρελαίου θα παραμείνουν σε υψηλά επίπεδα, αλλά εντός συγκεκριμένου εύρους.
Ωστόσο, ο Steen Jakobsen, Επικεφαλής Οικονομολόγος της Saxo Bank, αναφέρει ότι το μόνιμο φαινόμενο ανισορροπίας στην αγορά, σύμφωνα με το οποίο μόλις το 20% της οικονομίας -οι εισηγμένες εταιρείες και οι τράπεζες- λαμβάνει το 100% του διαθέσιμου πιστωτικού και πολιτικού κεφαλαίου, οδηγεί σε ασφυξία το υπόλοιπο 80%, δηλαδή τις μικρομεσαίες επιχειρήσεις. Οι αποτιμήσεις στις χρηματιστηριακές αγορές φαίνονται «εύλογες», αλλά αυτό οφείλεται αποκλειστικά στο χαμηλότερο κόστος κεφαλαίου που προκύπτει, τελικά, για τους λίγους του 20%, ενώ οι τιμές ενισχύονται περαιτέρω από τη διάχυτη εμπιστοσύνη στην ποσοτική χαλάρωση και την ευρεία προτίμηση για τις επενδύσεις σε μετοχές.
Επιπλέον απειλές για την αναμενόμενη ανάκαμψη αποτελούν η αγορά ακινήτων της Κίνας και οι υψηλές ανάγκες αναχρηματοδότησής της, ο κίνδυνος μεγάλης μείωσης του ρυθμού οικονομικής ανάπτυξης στη Γαλλία ή τη Γερμανία εξαιτίας της πτώσης των εξαγωγών προς την Ασία, καθώς και οι συνεχιζόμενες υψηλές τιμές στην ενέργεια. Οι υψηλότερες τιμές ενέργειας έχουν αρνητικές επιπτώσεις στην κατανάλωση, καθώς συμβάλλουν στη γενικότερη συρρίκνωση του διαθέσιμου εισοδήματος των καταναλωτών.
Ο Steen Jakobsen σχολίασε ότι «χωρίς τη μεταφορά χρήματος από το 20% πίσω στο 80%, θα διανύσουμε μια δεκαετία αντιγραφής του ιαπωνικού μοντέλου». Η διόρθωση αυτής της ανισορροπίας είναι απαραίτητη, προκειμένου να γίνει επανεκκίνηση της παγκόσμιας οικονομίας. Η άποψη που επικρατεί ότι ένα μικρό ποσοστό ανάπτυξης είναι αρκετό, είναι ανησυχητική και παραβλέπει τη μεγάλη εικόνα.
«Τον Ιανουάριο, το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο, η Παγκόσμια Τράπεζα, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα και οι περισσότεροι οικονομολόγοι των τραπεζών πανηγύριζαν το 2014 ως το Έτος της Ανάκαμψης. Καθώς, όμως, μπαίνουμε στο β’ εξάμηνο, η Ευρώπη φαίνεται ευάλωτη, τα δημοσιονομικά ελλείμματα αυξάνονται και οι πολιτικές παρασκηνιακές συμφωνίες για πίστωση χρόνου κυριαρχούν. Οι ΗΠΑ χρειάζονται ετησιοποιημένο ποσοστό ανάπτυξης της τάξης του 2,8% στο β' τρίμηνο μόνο και μόνο για να καταγράψουν μηδενική ανάπτυξη το α’ εξάμηνο του 2014. Η Ασία συνεχίζει να πιστεύει ότι μπορεί να πετύχει μια ‘ομαλή προσγείωση’, κάτι που μοιάζει τόσο απίθανο όσο η περιστροφή ενός τεράστιου δεξαμενόπλοιου μέσα σε ένα ποτάμι.»
Μετοχές
Ο Peter Garnry, Επικεφαλής Στρατηγικής Μετοχών της Saxo Bank, υπογραμμίζει ότι η διατήρηση μετοχών παραμένει υψηλής σημασίας για ουσιαστική αύξηση κεφαλαίου. Η σχετική ανατιμολόγηση μεταξύ μετοχών και ομολόγων συνεχίστηκε το 2014, καθώς η συνολική απόδοση στις μετοχές ως προς τα ομόλογα παραμένει κάτω από το όριο του ασφαλίστρου κινδύνου για τις μετοχές από το 1995. Ο Peter Garnry σχολίασε σχετικά: «Οι μετοχές παραμένουν η πιο ελκυστική κατηγορία προϊόντων: η αποτίμησή τους είναι πλέον σε εύλογα επίπεδα και σε καμία περίπτωση δεν είναι υπερτιμημένες».
Συνάλλαγμα
Οι τιμές του πετρελαίου έχουν σημειώσει σημαντική άνοδο λόγω της αποσταθεροποίησης στο Ιράκ, ωστόσο αυτό το άλμα εκπεφρασμένο σε ποσοστό εξακολουθεί να είναι σχετικά μικρό. Σε περίπτωση μεγαλύτερης αύξησης των τιμών πετρελαίου, τα νομίσματα που θα υποστούν τις μεγαλύτερες επιπτώσεις προέρχονται από χώρες, οι οποίες βασίζονται σε μεγάλο βαθμό στις εισαγωγές ενέργειας και έχουν την υψηλότερη ένταση ενέργειας ανά μονάδα του ΑΕΠ. Η Ινδία, η Νότιος Κορέα και η Νότιος Αφρική μοιάζουν να κινδυνεύουν ιδιαίτερα από την ένταση της ενέργειας στο ΑΕΠ, ενώ τα νομίσματα της Τουρκίας, της Πολωνίας και της Ουγγαρίας αποτελούν νομίσματα αναδυόμενων αγορών που βασίζονται υπερβολικά σε εισαγωγές για την κάλυψη του μεγαλύτερου μέρους της κατανάλωσής τους σε ενέργεια.
Ο John J. Hardy, Επικεφαλής Στρατηγικής Συναλλάγματος της Saxo Bank, πρόσθεσε: «Βγήκαμε μόλις από μια περίοδο πρωτοφανούς ηρεμίας στις τιμές πετρελαίου, επομένως, κατά πάσα πιθανότητα, η κίνηση θα πρέπει να ενταθεί πολύ περισσότερο ώστε να παρατηρήσουμε ευρύτερη επέκταση του φαινομένου και επίδρασή του στα νομίσματα».
Οι καλύτερες επενδυτικές ιδέες σε συνάλλαγμα της Saxo Bank για το γ’ τρίμηνο περιλαμβάνουν την πώληση EURJPY, την πώληση AUD έναντι USD και CAD, την αγορά NOKSEK στην πτώση, και την αγορά MXNTRY.
Εμπορεύματα
Παρά την πρόσφατη υπεραπόδοση των εμπορευμάτων, η σύγκρουση στο Ιράκ απειλεί σε μεγάλο βαθμό την παγκόσμια προσφορά πετρελαίου. Εάν η προέλαση των σουνιτών μαχητών δεν ανακοπεί, η υψηλή τιμή πετρελαίου είναι αναπόφευκτη προχωρώντας προς το 2015.
Για πρώτη φορά στην πρόσφατη ιστορία, η αγορά ενέργειας έχει να αντιμετωπίσει το ενδεχόμενο η παγκόσμια προσφορά αργού πετρελαίου να ξεπεράσει τη ζήτηση. Αυτό οφείλεται σε ένα βαθμό στην αύξηση της παραγωγής από τις χώρες εκτός ΟΠΕΚ. Έτσι, η μέση τιμή του αργού πετρελαίου Brent ενδέχεται να κινηθεί χαμηλότερα, προς τα 105 USD/βαρέλι. Αν και το 2013 ο χρυσός κατέγραψε ετήσιες ζημίες για πρώτη φορά σε 13 χρόνια, η Saxo Bank είναι συγκρατημένα αισιόδοξη για τις προοπτικές του συγκεκριμένου μετάλλου αργότερα μέσα στο 2014, μετά τη μέση τιμή των 1.225 USD/ουγγιά που σημείωσε κατά το α’ τρίμηνο.
Ο Ole S. Hansen, Επικεφαλής Στρατηγικής Εμπορευμάτων της Saxo Bank, πρόσθεσε: «Φαίνεται ότι είναι πλέον αδύνατο να επιτευχθούν οι στόχοι παραγωγής του Ιράκ, γεγονός το οποίο ενισχύει ακόμα περισσότερο την πίεση προς τη Σαουδική Αραβία να αυξήσει την παραγωγή της, για να αποφευχθεί η στενότητα στις αγορές πετρελαίου».
www.bankingnews.gr
Η Saxo Bank προβλέπει ένα σχετικά θετικό τρίτο τρίμηνο, παραμένοντας αισιόδοξη ότι οι ΗΠΑ θα επανέλθουν σε ρυθμούς ανάπτυξης, παρά το δύσκολο α’ τρίμηνο (-2,8%) που προκάλεσαν, κατά κύριο λόγο, οι ακραίες καιρικές συνθήκες. Εκτιμά, επίσης, ότι οι μετοχές θα προσφέρουν καλύτερες αποδόσεις από τα ομόλογα, ενώ προβλέπει ότι τυχόν περαιτέρω αδυναμία του αμερικανικού δολαρίου θα είναι μάλλον περιορισμένη. Η μεταβλητότητα αναμένεται να αυξηθεί, όσο ολοκληρώνεται ο τρίτος γύρος ποσοτικής χαλάρωσης (QE3) της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ, ξεφεύγοντας από τα πρόσφατα χαμηλά επίπεδα ρεκόρ. Τέλος, η Τράπεζα εκτιμά ότι οι τιμές πετρελαίου θα παραμείνουν σε υψηλά επίπεδα, αλλά εντός συγκεκριμένου εύρους.
Ωστόσο, ο Steen Jakobsen, Επικεφαλής Οικονομολόγος της Saxo Bank, αναφέρει ότι το μόνιμο φαινόμενο ανισορροπίας στην αγορά, σύμφωνα με το οποίο μόλις το 20% της οικονομίας -οι εισηγμένες εταιρείες και οι τράπεζες- λαμβάνει το 100% του διαθέσιμου πιστωτικού και πολιτικού κεφαλαίου, οδηγεί σε ασφυξία το υπόλοιπο 80%, δηλαδή τις μικρομεσαίες επιχειρήσεις. Οι αποτιμήσεις στις χρηματιστηριακές αγορές φαίνονται «εύλογες», αλλά αυτό οφείλεται αποκλειστικά στο χαμηλότερο κόστος κεφαλαίου που προκύπτει, τελικά, για τους λίγους του 20%, ενώ οι τιμές ενισχύονται περαιτέρω από τη διάχυτη εμπιστοσύνη στην ποσοτική χαλάρωση και την ευρεία προτίμηση για τις επενδύσεις σε μετοχές.
Επιπλέον απειλές για την αναμενόμενη ανάκαμψη αποτελούν η αγορά ακινήτων της Κίνας και οι υψηλές ανάγκες αναχρηματοδότησής της, ο κίνδυνος μεγάλης μείωσης του ρυθμού οικονομικής ανάπτυξης στη Γαλλία ή τη Γερμανία εξαιτίας της πτώσης των εξαγωγών προς την Ασία, καθώς και οι συνεχιζόμενες υψηλές τιμές στην ενέργεια. Οι υψηλότερες τιμές ενέργειας έχουν αρνητικές επιπτώσεις στην κατανάλωση, καθώς συμβάλλουν στη γενικότερη συρρίκνωση του διαθέσιμου εισοδήματος των καταναλωτών.
Ο Steen Jakobsen σχολίασε ότι «χωρίς τη μεταφορά χρήματος από το 20% πίσω στο 80%, θα διανύσουμε μια δεκαετία αντιγραφής του ιαπωνικού μοντέλου». Η διόρθωση αυτής της ανισορροπίας είναι απαραίτητη, προκειμένου να γίνει επανεκκίνηση της παγκόσμιας οικονομίας. Η άποψη που επικρατεί ότι ένα μικρό ποσοστό ανάπτυξης είναι αρκετό, είναι ανησυχητική και παραβλέπει τη μεγάλη εικόνα.
«Τον Ιανουάριο, το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο, η Παγκόσμια Τράπεζα, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα και οι περισσότεροι οικονομολόγοι των τραπεζών πανηγύριζαν το 2014 ως το Έτος της Ανάκαμψης. Καθώς, όμως, μπαίνουμε στο β’ εξάμηνο, η Ευρώπη φαίνεται ευάλωτη, τα δημοσιονομικά ελλείμματα αυξάνονται και οι πολιτικές παρασκηνιακές συμφωνίες για πίστωση χρόνου κυριαρχούν. Οι ΗΠΑ χρειάζονται ετησιοποιημένο ποσοστό ανάπτυξης της τάξης του 2,8% στο β' τρίμηνο μόνο και μόνο για να καταγράψουν μηδενική ανάπτυξη το α’ εξάμηνο του 2014. Η Ασία συνεχίζει να πιστεύει ότι μπορεί να πετύχει μια ‘ομαλή προσγείωση’, κάτι που μοιάζει τόσο απίθανο όσο η περιστροφή ενός τεράστιου δεξαμενόπλοιου μέσα σε ένα ποτάμι.»
Μετοχές
Ο Peter Garnry, Επικεφαλής Στρατηγικής Μετοχών της Saxo Bank, υπογραμμίζει ότι η διατήρηση μετοχών παραμένει υψηλής σημασίας για ουσιαστική αύξηση κεφαλαίου. Η σχετική ανατιμολόγηση μεταξύ μετοχών και ομολόγων συνεχίστηκε το 2014, καθώς η συνολική απόδοση στις μετοχές ως προς τα ομόλογα παραμένει κάτω από το όριο του ασφαλίστρου κινδύνου για τις μετοχές από το 1995. Ο Peter Garnry σχολίασε σχετικά: «Οι μετοχές παραμένουν η πιο ελκυστική κατηγορία προϊόντων: η αποτίμησή τους είναι πλέον σε εύλογα επίπεδα και σε καμία περίπτωση δεν είναι υπερτιμημένες».
Συνάλλαγμα
Οι τιμές του πετρελαίου έχουν σημειώσει σημαντική άνοδο λόγω της αποσταθεροποίησης στο Ιράκ, ωστόσο αυτό το άλμα εκπεφρασμένο σε ποσοστό εξακολουθεί να είναι σχετικά μικρό. Σε περίπτωση μεγαλύτερης αύξησης των τιμών πετρελαίου, τα νομίσματα που θα υποστούν τις μεγαλύτερες επιπτώσεις προέρχονται από χώρες, οι οποίες βασίζονται σε μεγάλο βαθμό στις εισαγωγές ενέργειας και έχουν την υψηλότερη ένταση ενέργειας ανά μονάδα του ΑΕΠ. Η Ινδία, η Νότιος Κορέα και η Νότιος Αφρική μοιάζουν να κινδυνεύουν ιδιαίτερα από την ένταση της ενέργειας στο ΑΕΠ, ενώ τα νομίσματα της Τουρκίας, της Πολωνίας και της Ουγγαρίας αποτελούν νομίσματα αναδυόμενων αγορών που βασίζονται υπερβολικά σε εισαγωγές για την κάλυψη του μεγαλύτερου μέρους της κατανάλωσής τους σε ενέργεια.
Ο John J. Hardy, Επικεφαλής Στρατηγικής Συναλλάγματος της Saxo Bank, πρόσθεσε: «Βγήκαμε μόλις από μια περίοδο πρωτοφανούς ηρεμίας στις τιμές πετρελαίου, επομένως, κατά πάσα πιθανότητα, η κίνηση θα πρέπει να ενταθεί πολύ περισσότερο ώστε να παρατηρήσουμε ευρύτερη επέκταση του φαινομένου και επίδρασή του στα νομίσματα».
Οι καλύτερες επενδυτικές ιδέες σε συνάλλαγμα της Saxo Bank για το γ’ τρίμηνο περιλαμβάνουν την πώληση EURJPY, την πώληση AUD έναντι USD και CAD, την αγορά NOKSEK στην πτώση, και την αγορά MXNTRY.
Εμπορεύματα
Παρά την πρόσφατη υπεραπόδοση των εμπορευμάτων, η σύγκρουση στο Ιράκ απειλεί σε μεγάλο βαθμό την παγκόσμια προσφορά πετρελαίου. Εάν η προέλαση των σουνιτών μαχητών δεν ανακοπεί, η υψηλή τιμή πετρελαίου είναι αναπόφευκτη προχωρώντας προς το 2015.
Για πρώτη φορά στην πρόσφατη ιστορία, η αγορά ενέργειας έχει να αντιμετωπίσει το ενδεχόμενο η παγκόσμια προσφορά αργού πετρελαίου να ξεπεράσει τη ζήτηση. Αυτό οφείλεται σε ένα βαθμό στην αύξηση της παραγωγής από τις χώρες εκτός ΟΠΕΚ. Έτσι, η μέση τιμή του αργού πετρελαίου Brent ενδέχεται να κινηθεί χαμηλότερα, προς τα 105 USD/βαρέλι. Αν και το 2013 ο χρυσός κατέγραψε ετήσιες ζημίες για πρώτη φορά σε 13 χρόνια, η Saxo Bank είναι συγκρατημένα αισιόδοξη για τις προοπτικές του συγκεκριμένου μετάλλου αργότερα μέσα στο 2014, μετά τη μέση τιμή των 1.225 USD/ουγγιά που σημείωσε κατά το α’ τρίμηνο.
Ο Ole S. Hansen, Επικεφαλής Στρατηγικής Εμπορευμάτων της Saxo Bank, πρόσθεσε: «Φαίνεται ότι είναι πλέον αδύνατο να επιτευχθούν οι στόχοι παραγωγής του Ιράκ, γεγονός το οποίο ενισχύει ακόμα περισσότερο την πίεση προς τη Σαουδική Αραβία να αυξήσει την παραγωγή της, για να αποφευχθεί η στενότητα στις αγορές πετρελαίου».
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών