Τα τρία σενάρια που μπορεί να υπάρξουν για την Ελλάδα, αναλύει η ABN Amro, εκτιμώντας ότι η πιο πιθανή εξέλιξη είναι να καταλήξει η επόμενη ελληνική κυβέρνηση σε συμφωνία με την τρόικα, αν και η περίοδος των διαπραγματεύσεων θα είναι μακρά και επίπονη.
Στην 4σέλιδη ανάλυση της με τίτλο "Greek exit? 3 scenarios" (Ελληνική έξοδος; Τα 3 σενάρια), που σας παρουσιάζει το www.bankingnews.gr, η ABN Amro εκτιμά ότι η Ελλάδα θα φτάσει τελικά σε συμφωνία με τα άλλα κράτη μέλη της ευρωζώνης και την τρόικα, αν και θα μπορούσε μεσολαβήσει μια δύσκολη διαδρομή στο μεταξύ.
Παρόλα αυτά, εξακολουθεί να υπάρχει ο κίνδυνος μιας ελληνικής εξόδου από το ευρώ.
Ο αντίκτυπος πιθανόν να είναι μικρότερος τώρα από ό, τι ήταν το 2012, αν και αυτό θα ήταν μια σημαντική αρνητική εξέλιξη.
Η έκταση των συνεπειών θα εξαρτηθεί από την αξιοπιστία των μέτρων που θα ληφθούν για την αντιμετώπιση του Grexit.
Η Ελλάδα κλέβει και πάλι την παράσταση στα πρωτοσέλιδα των εφημερίδων
Μετά την προκήρυξη πρόωρων εκλογών στα τέλη του περασμένου έτος, το αίσθημα του κινδύνου των επενδυτών έχει επιδεινωθεί.
Η ανησυχία είναι ότι μια κυβέρνηση ΣΥΡΙΖΑ θα επιλέξει τη μονομερή διαγραφή του χρέους της, καθώς θα αρνηθεί να τηρήσει οποιαδήποτε από τις υποχρεώσεις.
Μια τέτοια εξέλιξη θα οδηγήσει σε ενδεχόμενη έξοδο από το ευρώ.
Υπό αυτά τα δεδομένα, υπάρχουν τρία σενάρια για την Ελλάδα. Το βασικό σενάριο είναι η Ελλάδα να παραμείνει στη ζώνη του ευρώ, το δεύτερο είναι η Ελλάδα να βγει από την Ευρωζώνη με τις συνέπειες να είναι συγκρατημένες και το τρίτο σενάριο θέλει η ελληνική έξοδος από το ευρώ να προκαλέσει σημαντική "μόλυνση".
Σενάριο 1: Η Ελλάδα παραμένει στη ζώνη του ευρώ
Το κεντρικό σενάριο της ABN Amro είναι η Ελλάδα να παραμείνει στην Ευρωζώνη.
Ο ΣΥΡΙΖΑ έχει ήδη εξομαλύνει τη στάση του σε πολλά θέματα, και κατά πάσα πιθανότητα θα είναι πιο εποικοδομητική κυβέρνηση από ότι η ρητορική του προτείνει.
Είναι πιθανό να είναι κυβέρνηση συνασπισμού, και μπορεί ως εκ τούτου να πρέπει να συμβιβαστεί.
Οι δημοσκοπήσεις δείχνουν ότι η συντριπτική πλειοψηφία των Ελλήνων θέλει να μείνει στη ζώνη του ευρώ.
Εν τω μεταξύ, άλλες χώρες της ευρωζώνης έχουν επίσης συμφέρον να διατηρήσουν την Ευρωζώνη συμπαγή.
Παρά το γεγονός ότι οι κίνδυνοι είναι χαμηλότεροι σε σχέση με πριν από λίγα χρόνια, εξακολουθούν να υπάρχουν σημαντικοί κίνδυνοι από την αποχώρηση μιας χώρας από την ΟΝΕ.
Αντιμετωπίζοντας το ζήτημα του ελληνικού χρέους
Ένας βασικός στόχος του ΣΥΡΙΖΑ, αν αναλάβει την κυβέρνηση, είναι να πετύχει ανακούφιση του χρέους.
Από τη μεριά της, η γερμανική κυβέρνηση λέει ότι πρέπει να ανταποκριθεί στις υποχρεώσεις της, χωρίς όμως να μπορεί να πει αν το ελληνικό χρέος είναι βιώσιμο.
Όμως, η Ελλάδα πολύ πιθανόν δεν θα είναι σε θέση να ανταποκριθεί στις υποχρεώσεις της.
Αργά ή γρήγορα θα χρειαστεί ελάφρυνση του χρέους.
Το μεγαλύτερο μέρος του χρέους όμως (περίπου 80%) είναι προς το δημόσιο τομέα, από το οποίο, το μεγαλύτερο μερίδιο (περίπου 60% του συνολικού) προς την Ευρωζώνη, μέσω διμερών δανείων ή μέσω του EFSF. Έτσι, σε μια ενδεχόμενη διαγραφή του χρέους θα πρέπει να συμμετάσχουν και άλλα κράτη μέλη.
Οι όροι μιας συμφωνίας
Η οριστική εφάπαξ απομείωση του χρέους θα είναι προφανώς πολιτικά δύσκολη, όπως και αντιδημοφιλής σε άλλα κράτη της ευρωζώνης. Ωστόσο, μια σημαντική ελάφρυνση του χρέους θα μπορούσε να παρέχεται από την περαιτέρω επιμήκυνση της διάρκειας αποπληρωμής ή και το πάγωμα των τόκων.
Πράγματι, το Eurogroup έχει ήδη δεσμευτεί προς αυτήν την κατεύθυνση το 2012, ωστόσο η μείωση του χρέους εξαρτάται από τις δράσεις της ελληνικής κυβέρνησης.
Ενώ ο ΣΥΡΙΖΑ είναι λιγότερο πρόθυμος, από ό, τι η προηγούμενη κυβέρνηση της Νέας Δημοκρατίας, να μειώσει τις δαπάνες κοινωνικής πρόνοιας, θα είναι περισσότερο πρόθυμος να καταπολεμήσει τη φοροδιαφυγή και να πάει κόντρα στα κατεστημένα συμφέροντα.
Σε οποιαδήποτε περίπτωση, φαίνεται ότι υπάρχει αρκετός χώρος για διαπραγμάτευση.
Η Ελλάδα έχει σημειώσει μεγάλη πρόοδο
Συχνά ακούγεται σε ορισμένους κύκλους ότι τίποτα δεν έχει αλλάξει στην Ελλάδα.
Ωστόσο, έχει σημειωθεί μεγάλη πρόοδος τα τελευταία χρόνια, αν και το σημείο εκκίνησης ήταν πολύ χαμηλό.
Η Ελλάδα είναι η χώρα της ευρωζώνης που έχει σημειώσει τη μεγαλύτερη πρόοδο στις μεταρρυθμίσεις τα τελευταία χρόνια.
Επιπλέον, το κόστος εργασίας ανά μονάδα προϊόντος έχει μειωθεί κατά πολύ και είναι τώρα κοντά στην έναρξη της εποχής του ευρώ.
Η επίπονη περίοδος έχει ήδη περάσει
Τέλος, η Ελλάδα έχει επιτύχει απίστευτη δημοσιονομική εξυγίανση, με
το πρωτογενές ισοζύγιο να δείχνει ιδιαίτερη βελτίωση.
Υποθέτοντας ότι κάποια ελάφρυνση του χρέους θα λάβει χώρα, το έργο της κυβέρνησης θα είναι σε επίπεδο μεταρρυθμίσεων.
Η ΝΔ μπορεί να κερδίσει το ΣΥΡΙΖΑ στο τέλος
Σε κάθε περίπτωση, εξακολουθεί να είναι πιθανό ότι η Νέα Δημοκρατία μπορεί να κερδίσει τις εκλογές, δεδομένου ότι έχει κλείσει το χάσμα της στις πρόσφατες δημοσκοπήσεις.
Δεδομένου του ότι περίπου το 10% των Ελλήνων ψηφοφόρων είναι ακόμη αναποφάσιστοι, δεν είναι αδιανόητο ότι το παραπάνω θα μπορούσε να συμβεί.
Η αβεβαιότητα θα μπορούσε να διαρκέσει περισσότερο
Όποιο κόμμα κερδίσει, μια κυβέρνηση συνασπισμού είναι πιθανή.
Για να σχηματιστεί ένας συνασπισμός θα μπορούσε να πάρει χρόνο και μπορεί ακόμη και να μην πετύχει, προκαλώντας νέες εκλογές.
Η νέα κυβέρνηση - ειδικά αν είναι υπό την ηγεσία του ΣΥΡΙΖΑ - θα χρειαστεί χρόνο για να διαπραγματευτεί με την τρόικα, συντηρώντας την αβεβαιότητα.
Σενάριο 2: Ελληνική έξοδος από το ευρώ, περιορισμένη μετάδοση
Ένα εναλλακτικό σενάριο είναι αυτό που η Ελλάδα αφήνει τελικά
τη ζώνη του ευρώ, αλλά οι οικονομικές επιπτώσεις σε άλλα κράτη μέλη
είναι περιορισμένες.
Οι πιθανότητες μιας ελληνικής εξόδου παραμένουν σχετικά χαμηλές.
Αλλά θα μπορούσε να έρθει εάν η επόμενη κυβέρνηση αρνηθεί να δεχθεί κάθε είδους όρων από άλλα κράτη μέλη της ευρωζώνης και την τρόικα.
Θα μπορούσε μονομερώς να χρεοκοπήσει, απομονώνοντας την Ελλάδα.
Οι άλλες χώρες θα μπορούσαν να τις επιβάλλουν οικονομικές κυρώσεις και η ΕΚΤ θα μπορούσε ενδεχομένως να κόψει από τις ελληνικές τράπεζες τη δυνατότητα στήριξης.
Οι ανησυχίες της εξόδου θα μπορούσε επίσης να οδηγήσει σε αναλήψεις καταθέσεων από τις ελληνικές τράπεζες, προκαλώντας κατάρρευση του συστήματος.
Έτσι, η χώρα θα μπορούσε να αντιμετωπίσει μια άλλη οικονομική και χρηματοπιστωτική κατάρρευση.
Μικρότερες οι επιπτώσεις από ό, τι το 2012
Μια ελληνική έξοδος θα έχει λιγότερες χρηματοπιστωτικές και οικονομικές συνέπειες από ό, τι το 2012.
Αυτό συμβαίνει για δύο λόγους.
Ο πιο σημαντικός είναι ότι ο πρόεδρος της ΕΚΤ, Mario Draghi, έχει καταθέσει τις διαβεβαιώσεις του ότι «θα κάνει ότι χρειάζεται» για να προστατεύσει την ευρωζώνη.
Η ΕΚΤ έχει δεσμευτεί να αγοράσει απεριόριστες ποσότητες κρατικών ομολόγων των κρατών μελών, θέτοντας ένα κυρίαρχο δίχτυ ασφαλείας έναντι του φάσματος της μετάδοσης της κρίσης σε άλλες χώρες της περιφέρειας.
Ο δεύτερος λόγος είναι ότι το τραπεζικό σύστημα της ευρωζώνης δεν έχει άμεση έκθεση στην Ελλάδα, σε σχέση με το 2012, λόγω της αναδιάρθρωσης των κρατικών ομολόγων.
Οι μεγαλύτερες απώλειες θα είναι για τον επίσημο τομέα
Ακόμη και αν το πρόγραμμα OMT της ΕΚΤ θεωρηθεί ως ένα αξιόπιστο
δίχτυ ασφαλείας, θα εξακολουθούν να υπάρχουν σημαντικές αρνητικές επιπτώσεις στην οικονομία της ευρωζώνης από μια ελληνική έξοδο.
Τα ασφάλιστρα κινδύνου θα μπορούσαν να αυξηθούν σε άλλες ευάλωτες χώρες, καθώς το αδιανόητο έγινε πραγματικότητα. 
Σενάριο 3: Ελληνική έξοδος από το ευρώ με σημαντική μόλυνση
Το τελικό σενάριο είναι, επίσης, το λιγότερο πιθανό.
Η ABN Amro εκτιμά ότι το σενάριο της μεγάλης μόλυνσης των περιφερειακών χωρών της Ευρωζώνης έχει χαμηλές πιθανότητες, καθώς οι αγορές θα αποτιμούν το ενδεχόμενο νέων χρεοκοπιών, δεδομένου ότι ακόμα οι μεγάλες τράπεζες της ευρωζώνης έχουν σημαντικά ανοίγματα προς την Ισπανία και την Ιταλία.
Αυτό θα μπορούσε να οδηγήσει σε νέες ανησυχίες σχετικά με τον τραπεζικό τομέα.
Το αρνητικό σενάριο θα αυξήσει την αβεβαιότητα για το ΟΜΤ
Η βασική μόλυνση ενός Grexit είναι η ευρωζώνη να πέσει πάλι σε ύφεση.
Αυτό το σενάριο κατ 'ουσίαν θα μεταφέρει την περιοχή πίσω στις πιο σκοτεινές ημέρες της περιόδου 2010-2012.
Οι αγορές θα αρχίσουν να αμφιβάλλουν για το δίχτυ ασφαλείας της ΕΚΤ.
Το OMT δεν έχει χρησιμοποιηθεί ποτέ και οι επενδυτές θα αρχίσουν να σκέφτονται ότι η ΕΚΤ μπλοφάρει στο ότι θα μπορεί να αγοράζει απεριόριστες ποσότητες ομολόγων των ευάλωτων χωρών.
Τι θα μπορούσε να οδηγήσει σε τέτοιες αμφιβολίες;
Η επιφυλακτικότητα ότι η ΕΚΤ μπορεί να σχεδιάσει το επερχόμενο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης.
Για παράδειγμα, αν η κεντρική τράπεζα ήταν να ανακοινώσει ότι οι εθνικές τράπεζες πρέπει να αναλάβουν τον κίνδυνο των δικών τους εθνικών ομολόγων, αυτό μπορεί να δημιουργήσει αμφιβολίες για το αν η ΕΚΤ είναι πρόθυμη να αναλάβει τον πιστωτικό κίνδυνο στο πλαίσιο του ΟΜΤ.
Ωστόσο, ακόμη και σε ένα σενάριο σοβαρής μόλυνσης, δεν θα περιμέναμε άλλες χώρες να ακολουθήσουν την Ελλάδα στην έξοδο από την ευρωζώνη, τονίζει η ABN Amro, εκτιμώντας ότι η ΕΚΤ και οι κυβερνήσεις τελικά θα δράσουν δυναμικά για να σταθεροποιήσουν την αγορά κρατικών ομολόγων.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών