Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα θα ανακοινώσει και επέκταση του προγράμματος επαναγοράς ομολόγων για ένα χρόνο, έως τον Ιούνιο του 2017
Στην πρόβλεψη ότι η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα θα προχωρήσει σε περαιτέρω μείωση των επιτοκίων της σε αρνητικό έδαφος κατά -0,2%, στο -0,5%, προβαίνει με έκθεσή της η γαλλική τράπεζα Societe Generale.
Παράλληλα, οι αναλυτές της τράπεζας εκτιμούν ότι οι ιθύνοντες της ΕΚΤ θα ανακοινώσουν στην ίδια συνεδρίαση, την Πέμπτη 10 Μαρτίου και επέκταση του προγράμματος επαναγοράς ομολόγων για τουλάχιστον ένα χρόνο, μέχρι και του Ιούνιο του 2017.
Ειδικότερα, σύμφωνα με την έκθεση αναμένονται ι εξής αποφάσεις από την ΕΚΤ:
1. Μία μείωση του επιτοκίου καταθέσεων κατά -0,2% στη συνεδρίαση του Μαρτίου, στο -0,5%, κυρίως ως μέρος της προσπάθειας να μειωθεί περαιτέρω η καμπύλη αποδόσεων, πιθανότατα παράλληλα με μία ανακοίνωση για την άμεση ή μελλοντική εισαγωγή μίας χρέωσης δύο σκελών στα υπερβάλλοντα αποθεματικά, που θα επιτρέψει στην ΕΚΤ να μειώσει τον αντίκτυπο για τις τράπεζες, εξαιρώντας μέρος των υπερβαλλόντων αποθεματικών από το χαμηλότερο επιτόκιο.
Η καλύτερη πρόβλεψη της Societe Generale για το χαμηλότερο όριο, βάσει της εμπειρίας από άλλες τράπεζες με σημαντικά μικρότερης σημασίας νομίσματα, είναι ότι θα κινηθεί κοντά στο -0,75%, αλλά δεν υπάρχει κάποιο τεχνικό όριο επ' αυτού.
2. Επέκταση του προγράμματος στοχευμένης μακροπρόθεσμης αναχρηματοδότησης (TLTRO) για ένα χρόνο, η οποία θα ανακοινωθεί επίσης στην επόμενη συνεδρίαση του Μαρτίου, με 4 επιπλέον δημοπρασίες μέχρι τον Ιούνιο του 2017.
Δεδομένης της βραδύτερης του αναμενομένου ανάκαμψης των επενδύσεων, υπάρχουν φωνές υπέρ της διατήρησης των κινήτρων για το δανεισμό προς τον επιχειρηματικό κλάδο, μέχρις ότου υπάρξει μία βιώσιμη ανάκαμψη των επενδύσεων.
Θα περιμέναμε ότι οι ίδιοι όροι θα ισχύσουν και για τις τράπεζες.
Ένας ειδικός λόγος που η ΕΚΤ θα πρέπει να επεκτείνει το πρόγραμμα αναχρηματοδότησης (MRO - Main Refinancing Operations) είναι ότι οι ωφελούμενοι που χρησιμοποίησαν αυτή τη διευκόλυνση στις πρώτες 2 δημοπρασίες πλήρωσαν ένα spread (το οποίο αργότερα καταργήθηκε) και θα μπορούν να αποπληρώσουν αυτά τα δάνεια (212,4 δισ. ευρώ) το Σεπτέμβριο του 2016.
3. Επέκταση του προγράμματος επαναγοράς ομολόγων (APP) μέχρι το Δεκέμβριο του 2017.
Αυτή τη στιγμή, σημειώνει η Societe Generale, δεν προβλέπεται ότι ο δομικός πληθωρισμός θα βελτιωθεί αισθητά ώστε να οδηγήσει στον τερματισμό του προγράμματος το Μάρτιο του 2017.
Αντίθετα, οι αναλυτές της γαλλικής τράπεζας προβλέπουν ότι θα αρχίσει ένα «κλείσιμο της στρόφιγγας» κάπου κοντά σε αυτό το σημείο (με μία μέση μείωση της τάξης των 15 δισ. ευρώ ανά τρίμηνο), με τις αγορές να λήγουν το Δεκέμβριο του 2017.
Η επέκταση αυτού του προγράμματος μπορεί να ανακοινωθεί στο δεύτερο μισό του 2016.
Για την επόμενη συνάντηση του Μαρτίου δεν αναμένεται επιτάχυνση των αγορών, δεδομένης της αβεβαιότητας για τις τιμές του πετρελαίου, τις προοπτικές για την οικονομικές εξελίξεις εκτός Ε.Ε. και τη ρευστότητα.
Οι πρόσφατες ανησυχίες σχετικά με την κερδοφορία των τραπεζών σε περιβάλλον χαμηλών αποδόσεων μπορεί επίσης να δείχνουν ότι η ΕΚΤ θα κινηθεί με προσοχή, προκειμένου να ισορροπήσει περαιτέρω την καμπύλη των αποδόσεων, αν και η Κεντρική Τράπεζα θα έχει αρκετή δουλειά προσπαθώντας να διώξει τους επενδυτές από τα κρατικά ομόλογα προς λιγότερο ευμετάβλητα και επικίνδυνα επενδυτικά προϊόντα.
Το πιο σημαντικό στοιχείο είναι ότι μία ανακοίνωση τώρα για αύξηση του προγράμματος επαναγοράς τίτλων θα μπορούσε να προκαλέσει ερωτήματα σχετικά με τη δυνατότητα της ΕΚΤ να βρει επαρκή ομόλογα στο μέλλον, εάν τελικά το πρόγραμμα παραταθεί.
Οπότε, μερικές διευκρινίσεις μπορεί να παρασχεθούν στη συνεδρίαση του Μαρτίου, αναλόγως της αντίληψης της Κεντρικής Τράπεζας για το επίπεδο πίεσης στην αγορά.
www.bankingnews.gr
Παράλληλα, οι αναλυτές της τράπεζας εκτιμούν ότι οι ιθύνοντες της ΕΚΤ θα ανακοινώσουν στην ίδια συνεδρίαση, την Πέμπτη 10 Μαρτίου και επέκταση του προγράμματος επαναγοράς ομολόγων για τουλάχιστον ένα χρόνο, μέχρι και του Ιούνιο του 2017.
Ειδικότερα, σύμφωνα με την έκθεση αναμένονται ι εξής αποφάσεις από την ΕΚΤ:
1. Μία μείωση του επιτοκίου καταθέσεων κατά -0,2% στη συνεδρίαση του Μαρτίου, στο -0,5%, κυρίως ως μέρος της προσπάθειας να μειωθεί περαιτέρω η καμπύλη αποδόσεων, πιθανότατα παράλληλα με μία ανακοίνωση για την άμεση ή μελλοντική εισαγωγή μίας χρέωσης δύο σκελών στα υπερβάλλοντα αποθεματικά, που θα επιτρέψει στην ΕΚΤ να μειώσει τον αντίκτυπο για τις τράπεζες, εξαιρώντας μέρος των υπερβαλλόντων αποθεματικών από το χαμηλότερο επιτόκιο.
Η καλύτερη πρόβλεψη της Societe Generale για το χαμηλότερο όριο, βάσει της εμπειρίας από άλλες τράπεζες με σημαντικά μικρότερης σημασίας νομίσματα, είναι ότι θα κινηθεί κοντά στο -0,75%, αλλά δεν υπάρχει κάποιο τεχνικό όριο επ' αυτού.
2. Επέκταση του προγράμματος στοχευμένης μακροπρόθεσμης αναχρηματοδότησης (TLTRO) για ένα χρόνο, η οποία θα ανακοινωθεί επίσης στην επόμενη συνεδρίαση του Μαρτίου, με 4 επιπλέον δημοπρασίες μέχρι τον Ιούνιο του 2017.
Δεδομένης της βραδύτερης του αναμενομένου ανάκαμψης των επενδύσεων, υπάρχουν φωνές υπέρ της διατήρησης των κινήτρων για το δανεισμό προς τον επιχειρηματικό κλάδο, μέχρις ότου υπάρξει μία βιώσιμη ανάκαμψη των επενδύσεων.
Θα περιμέναμε ότι οι ίδιοι όροι θα ισχύσουν και για τις τράπεζες.
Ένας ειδικός λόγος που η ΕΚΤ θα πρέπει να επεκτείνει το πρόγραμμα αναχρηματοδότησης (MRO - Main Refinancing Operations) είναι ότι οι ωφελούμενοι που χρησιμοποίησαν αυτή τη διευκόλυνση στις πρώτες 2 δημοπρασίες πλήρωσαν ένα spread (το οποίο αργότερα καταργήθηκε) και θα μπορούν να αποπληρώσουν αυτά τα δάνεια (212,4 δισ. ευρώ) το Σεπτέμβριο του 2016.
3. Επέκταση του προγράμματος επαναγοράς ομολόγων (APP) μέχρι το Δεκέμβριο του 2017.
Αυτή τη στιγμή, σημειώνει η Societe Generale, δεν προβλέπεται ότι ο δομικός πληθωρισμός θα βελτιωθεί αισθητά ώστε να οδηγήσει στον τερματισμό του προγράμματος το Μάρτιο του 2017.
Αντίθετα, οι αναλυτές της γαλλικής τράπεζας προβλέπουν ότι θα αρχίσει ένα «κλείσιμο της στρόφιγγας» κάπου κοντά σε αυτό το σημείο (με μία μέση μείωση της τάξης των 15 δισ. ευρώ ανά τρίμηνο), με τις αγορές να λήγουν το Δεκέμβριο του 2017.
Η επέκταση αυτού του προγράμματος μπορεί να ανακοινωθεί στο δεύτερο μισό του 2016.
Για την επόμενη συνάντηση του Μαρτίου δεν αναμένεται επιτάχυνση των αγορών, δεδομένης της αβεβαιότητας για τις τιμές του πετρελαίου, τις προοπτικές για την οικονομικές εξελίξεις εκτός Ε.Ε. και τη ρευστότητα.
Οι πρόσφατες ανησυχίες σχετικά με την κερδοφορία των τραπεζών σε περιβάλλον χαμηλών αποδόσεων μπορεί επίσης να δείχνουν ότι η ΕΚΤ θα κινηθεί με προσοχή, προκειμένου να ισορροπήσει περαιτέρω την καμπύλη των αποδόσεων, αν και η Κεντρική Τράπεζα θα έχει αρκετή δουλειά προσπαθώντας να διώξει τους επενδυτές από τα κρατικά ομόλογα προς λιγότερο ευμετάβλητα και επικίνδυνα επενδυτικά προϊόντα.
Το πιο σημαντικό στοιχείο είναι ότι μία ανακοίνωση τώρα για αύξηση του προγράμματος επαναγοράς τίτλων θα μπορούσε να προκαλέσει ερωτήματα σχετικά με τη δυνατότητα της ΕΚΤ να βρει επαρκή ομόλογα στο μέλλον, εάν τελικά το πρόγραμμα παραταθεί.
Οπότε, μερικές διευκρινίσεις μπορεί να παρασχεθούν στη συνεδρίαση του Μαρτίου, αναλόγως της αντίληψης της Κεντρικής Τράπεζας για το επίπεδο πίεσης στην αγορά.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών