H προοπτική ρήψης χρημάτων από το ελικόπτερο ανεβάζει τις μετοχές διεθνώς
Πρόσφατα η Goldman Sachs η αμερικανική επενδυτική τράπεζα με μεγάλη παρέμβαση στις αγορές προειδοποίησε ότι κατά τη διάρκεια των «επόμενων μηνών» οι μετοχές θα υποστούν μια μεγάλη πτώση.
Η εκτίμηση της Goldman Sachs πραγματοποιήθηκε ενώ οι μετοχές στην wall street και σε άλλες αγορές διεθνώς σημειώνουν ιστορικά υψηλά.
Ταυτόχρονα οι αγορές ειδικά στην wall street φαίνεται ότι σημειώνουν ιστορικά υψηλά για δύο λόγους
1)Η μεταφορά κεφαλαίων από την Ευρώπη στις ΗΠΑ
2)Η προοπτική ή προσδοκία των αγορών ότι οι κεντρικές τράπεζες θα ρίξουν χρήματα από το ελικόπτερο.
Και ενώ συνέβαιναν όλα αυτά ο S&P 500 εκτινάχθηκε σε ιστορικά υψηλά εσχάτως ενώ το 10ετές αμερικανικό ομόλογο σημείωσε χαμηλό όλων των εποχών στο 1,37%.
Οι επενδυτές παγκοσμίως προσπαθούν να κατανοήσουν πως ταυτόχρονα οι μετοχές σημειώνουν ιστορικά υψηλά και οι αποδόσεις των ομολόγων ιστορικά χαμηλά.
Παρά τα συνεχή ράλι π.χ. στην Wall Street η Goldman Sachs διατηρεί την τιμή στόχο στις 2100 μονάδες για το τέλος του 2016.
Κατά την Goldman Sachs είναι πιθανή μια διόρθωση 5% με 10% κατά τη διάρκεια των επόμενων μηνών αλλά αυτό θα είναι η αρχή της πτώσης.
Το -5% με -10% στα χρηματιστήρια θα έρθει λόγω της πρόσφατης ανόδου στις ΗΠΑ, την παγκόσμια πολιτική αβεβαιότητα, τις αρνητικές αναθεωρήσεις EPS, την επιβράδυνση των επαναγορών ιδίων μετοχών καθώς και οι υπερβολικές προσδοκίες από την νομισματική πολιτική.
Κατά την Goldman Sachs, οι μεγάλοι πελάτες της θεωρούν ότι οι κίνδυνοι στα χαρτοφυλάκια τους είναι χαμηλοί και αυτό συντηρεί το ράλι στις αγορές.
Η μεγάλη πτώση των αποδόσεων των ομολόγων σχετίζεται με την αύξηση των κερδών ανά μετοχή P/E.
Ωστόσο ειδικά στον S & P 500 το P / E έχει ήδη αυξηθεί κατά 70% κατά τη διάρκεια των τελευταίων πέντε ετών, ξεπερνώντας όλους τους άλλους οικονομικούς κύκλους και συγκεκριμένα το 1984-1987 (μέχρι 111%) και 1994-1999 (μέχρι 115%).
Οι long επενδυτές υποστηρίζουν ότι τα συνεχή χαμηλά επιτόκια θα υποστηρίξουν στις εταιρίες ένα πολλαπλασιαστική κερδών στο 20 P/E.
Με βάση π.χ. το μοντέλο της FED η απόδοση των κερδών έχει εκτιμηθεί 5,7% και η απόδοση του Υπουργείου Οικονομικών 1,5%. Το σημερινό χάσμα απόδοσης 420 μονάδων βάσης είναι κοντά στο μέσο όρο 10 ετών.
Υποθέτοντας μια σταθερή απόδοση των ομολόγων, αντιστοιχεί στις 3075 μονάδες για τον S & P 500, ενώ η μέση διαφορά 5 ετών υποδηλώνει 1900 μονάδες.
Η Goldman Sachs όμως διαφωνεί με την περαιτέρω αύξηση των P/E.
Οι αποτιμήσεις βρίσκονται ήδη σε ιστορικά ακραία υψηλές τιμές.
Ο πολλαπλασιαστής κερδών P/E του S&P 500 βρίσκεται στο 17,6 βρίσκεται στο 89ο εκατοστημόριο από το 1976.
Ο πολλαπλασιαστής κερδών 18,4 βρίσκεται στο 99ο εκατοστημόριο.
Οι περισσότερες άλλες μετρήσεις όπως P/B, EV/EBITDA, και EV προς πωλήσεις αποτυπώνουν μια παρόμοια εικόνα.
Αυτές οι εκτιμήσεις είναι δικαιολογημένες μόνο λόγω των ιστορικά χαμηλών επιτοκίων.
Η μηδενική αύξηση των κερδών δεν εναρμονίζεται με τις υψηλές αποτιμήσεις των μετοχών.
Η υποτονική παγκόσμια ανάπτυξη και ο χαμηλός πληθωρισμός, μαζί με τις αρνητικές πολιτικές επιτοκίων στην Ευρώπη και την Ασία έχουν οδηγήσει στις χαμηλές αποδόσεις των ομολόγων των ΗΠΑ.
Τα αποτελέσματα των εταιριών στο β΄ τρίμηνο του 2016 θα δείξουν για έβδομο συνεχόμενο τρίμηνο μείωση του λειτουργικού EPS.
Κατά ένα παράδοξο τρόπο μπορεί η Wall Street να σημειώνει ιστορικά υψηλά αλλά τα EPS ήταν σταθερά για τρία συνεχόμενα έτη.
Πολλοί επενδυτές θα υποστούν να προσαρμοστούν σε περιβάλλον χαμηλών κερδών αν τα επιτόκια των ομολόγων παραμείνουν χαμηλά για καιρό.
Οι ιστορικά χαμηλές αποδόσεις των ομολόγων θα πλήξουν τις τράπεζες καθώς θα μειωθούν τα έσοδα από τόκους ενώ θα ζημιωθούν και οι ασφαλιστικές εταιρίες.
Ήδη οι προβλέψεις για τα κέρδη ανά μετοχή EPS έχουν μειωθεί 5% -7%.
Μια πτώση 50 μονάδων βάσης ή 0,50% στα 10ετή ομόλογα μειώνει κατά 0,25 δολάρια την σχέση κέρδη ανά μετοχή.
Τα χαμηλά ποσοστά θα μειώσουν επίσης τα κέρδη από την αύξηση των συνταξιοδοτικών υποχρεώσεων λόγω χαμηλότερων προμηθειών.
Η επίδραση των συντάξεων στα κέρδη του S&P 500 ήταν αισθητή το 2012.
Η πτώση της ανεργίας στις ΗΠΑ, παραπέμπει σε πληθωρισμό των μισθών.
Το υψηλότερο κόστος εργασίας υποδηλώνει χαμηλότερα περιθώρια κέρδους και χαμηλότερες αποτιμήσεις των μετοχών.
www.bankingnews.gr
Η εκτίμηση της Goldman Sachs πραγματοποιήθηκε ενώ οι μετοχές στην wall street και σε άλλες αγορές διεθνώς σημειώνουν ιστορικά υψηλά.
Ταυτόχρονα οι αγορές ειδικά στην wall street φαίνεται ότι σημειώνουν ιστορικά υψηλά για δύο λόγους
1)Η μεταφορά κεφαλαίων από την Ευρώπη στις ΗΠΑ
2)Η προοπτική ή προσδοκία των αγορών ότι οι κεντρικές τράπεζες θα ρίξουν χρήματα από το ελικόπτερο.
Και ενώ συνέβαιναν όλα αυτά ο S&P 500 εκτινάχθηκε σε ιστορικά υψηλά εσχάτως ενώ το 10ετές αμερικανικό ομόλογο σημείωσε χαμηλό όλων των εποχών στο 1,37%.
Οι επενδυτές παγκοσμίως προσπαθούν να κατανοήσουν πως ταυτόχρονα οι μετοχές σημειώνουν ιστορικά υψηλά και οι αποδόσεις των ομολόγων ιστορικά χαμηλά.
Παρά τα συνεχή ράλι π.χ. στην Wall Street η Goldman Sachs διατηρεί την τιμή στόχο στις 2100 μονάδες για το τέλος του 2016.
Κατά την Goldman Sachs είναι πιθανή μια διόρθωση 5% με 10% κατά τη διάρκεια των επόμενων μηνών αλλά αυτό θα είναι η αρχή της πτώσης.
Το -5% με -10% στα χρηματιστήρια θα έρθει λόγω της πρόσφατης ανόδου στις ΗΠΑ, την παγκόσμια πολιτική αβεβαιότητα, τις αρνητικές αναθεωρήσεις EPS, την επιβράδυνση των επαναγορών ιδίων μετοχών καθώς και οι υπερβολικές προσδοκίες από την νομισματική πολιτική.
Κατά την Goldman Sachs, οι μεγάλοι πελάτες της θεωρούν ότι οι κίνδυνοι στα χαρτοφυλάκια τους είναι χαμηλοί και αυτό συντηρεί το ράλι στις αγορές.
Η μεγάλη πτώση των αποδόσεων των ομολόγων σχετίζεται με την αύξηση των κερδών ανά μετοχή P/E.
Ωστόσο ειδικά στον S & P 500 το P / E έχει ήδη αυξηθεί κατά 70% κατά τη διάρκεια των τελευταίων πέντε ετών, ξεπερνώντας όλους τους άλλους οικονομικούς κύκλους και συγκεκριμένα το 1984-1987 (μέχρι 111%) και 1994-1999 (μέχρι 115%).
Οι long επενδυτές υποστηρίζουν ότι τα συνεχή χαμηλά επιτόκια θα υποστηρίξουν στις εταιρίες ένα πολλαπλασιαστική κερδών στο 20 P/E.
Με βάση π.χ. το μοντέλο της FED η απόδοση των κερδών έχει εκτιμηθεί 5,7% και η απόδοση του Υπουργείου Οικονομικών 1,5%. Το σημερινό χάσμα απόδοσης 420 μονάδων βάσης είναι κοντά στο μέσο όρο 10 ετών.
Υποθέτοντας μια σταθερή απόδοση των ομολόγων, αντιστοιχεί στις 3075 μονάδες για τον S & P 500, ενώ η μέση διαφορά 5 ετών υποδηλώνει 1900 μονάδες.
Η Goldman Sachs όμως διαφωνεί με την περαιτέρω αύξηση των P/E.
Οι αποτιμήσεις βρίσκονται ήδη σε ιστορικά ακραία υψηλές τιμές.
Ο πολλαπλασιαστής κερδών P/E του S&P 500 βρίσκεται στο 17,6 βρίσκεται στο 89ο εκατοστημόριο από το 1976.
Ο πολλαπλασιαστής κερδών 18,4 βρίσκεται στο 99ο εκατοστημόριο.
Οι περισσότερες άλλες μετρήσεις όπως P/B, EV/EBITDA, και EV προς πωλήσεις αποτυπώνουν μια παρόμοια εικόνα.
Αυτές οι εκτιμήσεις είναι δικαιολογημένες μόνο λόγω των ιστορικά χαμηλών επιτοκίων.
Η μηδενική αύξηση των κερδών δεν εναρμονίζεται με τις υψηλές αποτιμήσεις των μετοχών.
Η υποτονική παγκόσμια ανάπτυξη και ο χαμηλός πληθωρισμός, μαζί με τις αρνητικές πολιτικές επιτοκίων στην Ευρώπη και την Ασία έχουν οδηγήσει στις χαμηλές αποδόσεις των ομολόγων των ΗΠΑ.
Τα αποτελέσματα των εταιριών στο β΄ τρίμηνο του 2016 θα δείξουν για έβδομο συνεχόμενο τρίμηνο μείωση του λειτουργικού EPS.
Κατά ένα παράδοξο τρόπο μπορεί η Wall Street να σημειώνει ιστορικά υψηλά αλλά τα EPS ήταν σταθερά για τρία συνεχόμενα έτη.
Πολλοί επενδυτές θα υποστούν να προσαρμοστούν σε περιβάλλον χαμηλών κερδών αν τα επιτόκια των ομολόγων παραμείνουν χαμηλά για καιρό.
Οι ιστορικά χαμηλές αποδόσεις των ομολόγων θα πλήξουν τις τράπεζες καθώς θα μειωθούν τα έσοδα από τόκους ενώ θα ζημιωθούν και οι ασφαλιστικές εταιρίες.
Ήδη οι προβλέψεις για τα κέρδη ανά μετοχή EPS έχουν μειωθεί 5% -7%.
Μια πτώση 50 μονάδων βάσης ή 0,50% στα 10ετή ομόλογα μειώνει κατά 0,25 δολάρια την σχέση κέρδη ανά μετοχή.
Τα χαμηλά ποσοστά θα μειώσουν επίσης τα κέρδη από την αύξηση των συνταξιοδοτικών υποχρεώσεων λόγω χαμηλότερων προμηθειών.
Η επίδραση των συντάξεων στα κέρδη του S&P 500 ήταν αισθητή το 2012.
Η πτώση της ανεργίας στις ΗΠΑ, παραπέμπει σε πληθωρισμό των μισθών.
Το υψηλότερο κόστος εργασίας υποδηλώνει χαμηλότερα περιθώρια κέρδους και χαμηλότερες αποτιμήσεις των μετοχών.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών