Η ΕΚΤ θα μπορούσε να αγοράσει νόμιμα ETFs ωστόσο θα ήταν αμφιλεγόμενα και αμφισβητούμενα τα οφέλη.....
Η ΕΚΤ θα αγοράσει τελικά μετοχές στο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης;
Στο ερώτημα αυτό επιχειρούν να απαντήσουν ο Νίκος Κουνής και Kim Liu αναλυτές της ολλανδικής τράπεζας ABN Amro Bank.
Η ΕΚΤ θα μπορούσε να αγοράσει νόμιμα ETFs που ταιριάζουν στις απαιτήσεις του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης.
Ωστόσο θα ήταν αμφιλεγόμενα και αμφισβητούμενα τα οφέλη.
Ένα πρόγραμμα ETF μπορεί να φτάσει 200 δισεκ. ευρώ, το οποίο δεν θα ήταν μεγάλο σε σχέση με το συνολικό πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης.
Όμως αν αποφασίσει η ΕΚΤ να αγοράσει μετοχές θα ωφελήσει τον πυρήνα των χωρών της ευρωζώνης περισσότερο από την περιφέρεια ...
Επίσης είναι αμφίβολο αν θα έχει διαρκή επίδραση στις τιμές των μετοχών, την οικονομική ανάπτυξη και τον πληθωρισμό
Κατά την ABN Amro Bank ο κίνδυνος ζημιών είναι μεγαλύτερος για τις μετοχές χωρών με πιστοληπτική ικανότητα επενδυτικού βαθμού.
Κατά την ολλανδική τράπεζα η ΕΚΤ δεν θα ακολουθήσει άλλες κεντρικές τράπεζες στην αγορά μετοχών μέσω ETF σύντομα, ίσως στο μέλλον και εάν..
Η ΕΚΤ έχει υιοθετήσει αντισυμβατική πολιτική ήδη από τα μέσα του 2014, όταν αποφάσισε να μειώσει σε αρνητικό το επιτόκιο καταθέσεων.
Αρχές του 2015 ξεκίνησε ένα πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης QE μεγάλης κλίμακας που επικεντρώθηκε σε ομολογιακούς τίτλους του δημοσίου τομέα.
Από τότε έχει προσθέσει περιφερειακά ομόλογα και ομόλογα επενδυτικού βαθμού στο μίγμα.
Παρά τις θετικές επιδράσεις στις οικονομικές συνθήκες, οι προοπτικές για την ανάπτυξη και τον πληθωρισμό παραμένουν απογοητευτικές.
Ταυτόχρονα, υπάρχουν ανησυχίες στις αγορές ότι δεν υπάρχουν αρκετοί διαθέσιμα assets για να αγοραστούν και ότι η τρέχουσα νομισματική πολιτική χάνει την αποτελεσματικότητά της.
Αυτό έχει οδηγήσει σε εύλογες απορίες σχετικά με το τι άλλο, μπορεί να προσθέσει στο μείγμα πολιτικής της η ΕΚΤ.
Τι θα συμβεί εάν η ΕΚΤ αγοράσει μετοχές
Εάν η ΕΚΤ αγοράσει μετοχές ένα τέτοιο πρόγραμμα πως θα μπορούσε να μοιάζει;
1)Οι αγορές μετοχών είναι νόμιμες;
Παρά το γεγονός ότι οι μετοχές δεν αποτελούν μέρος του πλαισίου ασφάλειας της ΕΚΤ πιθανότατα θα προκληθούν νομικές διαμάχες, ωστόσο δεν υπάρχει νόμος ενάντια στις αγορές μετοχών από την ΕΚΤ.
Ο Chief Economist της ΕΚΤ Praet τον Οκτώβριο του 2015 τόνισε ότι θα μπορούσε να υπάρχει νόημα με την αγορά μετοχών.
Εν τω μεταξύ, ο επικεφαλής της ΕΚΤ Mario Draghi ρωτήθηκε ποιες αγορές περιουσιακών στοιχείων συζητήθηκαν στο Διοικητικό Συμβούλιο και τόνισε ότι εξετάστηκαν όλες οι επιλογές με την Εν τω μεταξύ το γερμανικό δικαστήριο αποφάσισε ότι το πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης είναι επιτρεπτό βάσει του γερμανικού δικαίου.
Η απόφαση, επομένως, έμμεσα άνοιξε το δρόμο για την ΕΚΤ να συνεχίσει με τις αγορές assets.
2)Με ποιο τρόπο θα μπορούσε να αγοράσει μετοχές η ΕΚΤ;
Δεδομένου ότι η ΕΚΤ δεν έχει αγοράσει μετοχές στο παρελθόν, στερείται ειδικών γνώσεων και εμπειρία στον τομέα αυτό. Πιστεύουμε ότι, ως παράδειγμα, η δομή που χρησιμοποιεί η BoJ – Κεντρική Τράπεζα Ιαπωνίας - θα μπορούσε να λειτουργήσει.
Η BoJ αγοράζει μετοχές από την αγορά ETFs που παρακολουθούν τους δείκτες Nikkei 225 ή το δείκτη JPX-Nikkei 400.
Επίσης η πρόσληψη ενός εξωτερικού διαχειριστή δεν είναι νέα για την ΕΚΤ, καθώς διορίζονται διαχειριστές κεφαλαίων πριν από διάφορα προγράμματα ABS
3) Πόσο μεγάλο θα μπορούσε να είναι ένα πρόγραμμα αγοράς ETF από την ΕΚΤ;
Η Ευρωπαϊκή αγορά ETF ανέρχεται σε 450 δισ ευρώ, η οποία είναι μεγαλύτερη από την ιαπωνική αγορά (180 δισεκ ευρώ), αλλά πολύ μικρότερη από την αγορά των ΗΠΑ (1,78 τρισεκ. ευρώ), σύμφωνα με την εταιρεία συμβούλων ETFGI.
Η ευρωπαϊκή αγορά ETF θα μπορούσε ενδεχομένως να αυξηθεί πολύ πιο γρήγορα από ότι συνέβη στην Ιαπωνία.
Παρόλα αυτά, δεν θα ήταν μεγάλο το πρόγραμμα αγοράς μετοχών σε σχέση με το συνολικό μέγεθος του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης.
4) Ποιες χώρες θα επωφεληθούν;
Η ΕΚΤ έχει ήδη απομακρυνθεί από την στρατηγική κατανομής για τις αγορές της εταιρικών ομολόγων, ενώ έχει επίσης υιοθετήσει στρατηγικές επιμερισμού του κινδύνου για το πρόγραμμα αυτό. Λαμβάνοντας υπόψη τις παρόμοιες αποκλίσεις στην αγορά εταιρικών ομολόγων η ΕΚΤ θα επιλέξει μια σταθμισμένη προσέγγιση.
Επιπλέον, όπως στην περίπτωση του προγράμματος εταιρικών ομολόγων, η ΕΚΤ θα υιοθετήσει ένα καθεστώς επιμερισμού του κινδύνου.
Η Γαλλία, η Ολλανδία και η Γερμανία θα επωφεληθούν, οι περιφερειακές χώρες θα χάσουν
Η δομή του δείκτη ETF iShares MSCI ευρωζώνης δείχνει ότι η Γαλλία (32%), η Γερμανία (30%), η Ολλανδία (10%), η Ισπανία (10%) και η Ιταλία (7%) είναι οι μεγαλύτεροι συμμετέχοντες.
Μια ανάλυση της σύνθεσης του δείκτη Stoxx Europe 600 δίνει παρόμοια αποτελέσματα.
5) Οι αγορές μετοχών θα ενισχύσουν την ανάπτυξη και τον πληθωρισμό;
Το πιο πιθανό είναι οι επιπτώσεις στην ανάπτυξη και τον πληθωρισμό θα είναι μέτριες.
Τα προγράμματα ποσοτικής χαλάρωσης λειτουργούν με πέντε τρόπους.
Α)Πρώτα απ 'όλα, ενισχύουν την τιμή των περιουσιακών στοιχείων που αποκτήθηκαν.
Υπάρχουν αμφιβολίες για το αν ένα πρόγραμμα αγοράς μετοχών θα έχει διαρκή επίδραση στις τιμές των μετοχών.
Τι γίνεται όμως αν η ΕΚΤ ξεκινήσει ένα πρόγραμμα αγοράς ETF που οδηγήσει σε αύξηση των τιμών των μετοχών π.χ. 10%.
Β)Ένας δεύτερος τρόπος ποσοτικής χαλάρωσης μπορεί να λειτουργήσει με την εξής διαδικασία.
Η κεντρική τράπεζα αγοράζει ασφαλή περιουσιακά στοιχεία, όπως τα κρατικά ομόλογα, ωθώντας τους επενδυτές σε πιο ριψοκίνδυνα περιουσιακά στοιχεία, αυξάνοντας την τιμή τους.
Γ)Τρίτον, πιστωτική χαλάρωση.
Με την αύξηση της ζήτησης για τις μετοχές, μπορεί να αυξήσει τη διαθεσιμότητα για τις επιχειρήσεις.
Δ)Τέταρτον, QE αυξάνει την ρευστότητα στο τραπεζικό σύστημα.
Εκφράζεται η ελπίδα ότι μέρος της ρευστότητας στο τραπεζικό σύστημα θα φθάσει στα νοικοκυριά και στις επιχειρήσεις.
Το υπάρχον πρόγραμμα της ΕΚΤ έχουν ήδη φτάσει το 1 τρισεκατομμύριο ευρώ (και αυξανόμενο) γι 'αυτό είναι συζητήσιμο το κατά πόσον επιπλέον 200 δισ ευρώ θα κάνουν μια μεγάλη διαφορά στην τόνωση της ρευστότητας.
Ε)Με την αγορά μετοχών, οι επενδυτές θα μπορούσαν να αλλάξουν την αντίληψή τους για τη λειτουργία της αντίδρασης της ΕΚΤ, και να αποφασίσουν ότι η κεντρική τράπεζα είναι πρόθυμη να κάνει ό, τι χρειάζεται.
Αυτό από μόνο του θα μπορούσε να αυξήσει τις πληθωριστικές προσδοκίες
6) Ποιοι είναι οι κίνδυνοι που συνδέονται με ένα πρόγραμμα ETF της ΕΚΤ;
Οι δυνητικοί κίνδυνοι είναι σχετικά υψηλοί.
Παρά το γεγονός ότι η ΕΚΤ αύξησε πρόσφατα τον κίνδυνο στον ισολογισμό της από την αγορά εταιρικών ομολόγων επενδυτικού βαθμού, οι αγορές μετοχών είναι πιο επικίνδυνες ακόμα.
Συνολικά, η ΕΚΤ θα πρέπει να αυξάνει τον κίνδυνο στον ισολογισμό της για ένα αβέβαιο αποτέλεσμα ή στην καλύτερη περίπτωση μέτρια κέρδη στην οικονομική ανάπτυξη και τον πληθωρισμό.
Επιπλέον, η σημερινή κατάσταση της μέτριας οικονομικής ανάπτυξης με τις σχετικά υψηλές αποτιμήσεις των μετοχών, αδυνατίζουν το σενάριο αγοράς μετοχών από την ΕΚΤ.
Στο εγγύς μέλλον, η ΕΚΤ θα επεκτείνει πιθανότατα τις αγορές ομολόγων του δημόσιου τομέα.
Κατά την ABN Amro δεν θα ξεκινήσει πρόγραμμα ETF σύντομα.
Για να μπορέσει να αποδώσει ένα πρόγραμμα αγοράς μετοχών θα πρέπει οι μετοχές να υποχωρήσουν πολύ και τότε θα έχει νόημα η ΕΚΤ να αγοράσει… όχι στις σημερινές υψηλές τιμές αλλά στο μέλλον και σε χαμηλότερες τιμές.
Πρώτη ενημέρωση 30 Σεπτεμβρίου του 2016 ώρα 21:12
www.bankingnews.gr
Στο ερώτημα αυτό επιχειρούν να απαντήσουν ο Νίκος Κουνής και Kim Liu αναλυτές της ολλανδικής τράπεζας ABN Amro Bank.
Η ΕΚΤ θα μπορούσε να αγοράσει νόμιμα ETFs που ταιριάζουν στις απαιτήσεις του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης.
Ωστόσο θα ήταν αμφιλεγόμενα και αμφισβητούμενα τα οφέλη.
Ένα πρόγραμμα ETF μπορεί να φτάσει 200 δισεκ. ευρώ, το οποίο δεν θα ήταν μεγάλο σε σχέση με το συνολικό πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης.
Όμως αν αποφασίσει η ΕΚΤ να αγοράσει μετοχές θα ωφελήσει τον πυρήνα των χωρών της ευρωζώνης περισσότερο από την περιφέρεια ...
Επίσης είναι αμφίβολο αν θα έχει διαρκή επίδραση στις τιμές των μετοχών, την οικονομική ανάπτυξη και τον πληθωρισμό
Κατά την ABN Amro Bank ο κίνδυνος ζημιών είναι μεγαλύτερος για τις μετοχές χωρών με πιστοληπτική ικανότητα επενδυτικού βαθμού.
Κατά την ολλανδική τράπεζα η ΕΚΤ δεν θα ακολουθήσει άλλες κεντρικές τράπεζες στην αγορά μετοχών μέσω ETF σύντομα, ίσως στο μέλλον και εάν..
Η ΕΚΤ έχει υιοθετήσει αντισυμβατική πολιτική ήδη από τα μέσα του 2014, όταν αποφάσισε να μειώσει σε αρνητικό το επιτόκιο καταθέσεων.
Αρχές του 2015 ξεκίνησε ένα πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης QE μεγάλης κλίμακας που επικεντρώθηκε σε ομολογιακούς τίτλους του δημοσίου τομέα.
Από τότε έχει προσθέσει περιφερειακά ομόλογα και ομόλογα επενδυτικού βαθμού στο μίγμα.
Παρά τις θετικές επιδράσεις στις οικονομικές συνθήκες, οι προοπτικές για την ανάπτυξη και τον πληθωρισμό παραμένουν απογοητευτικές.
Ταυτόχρονα, υπάρχουν ανησυχίες στις αγορές ότι δεν υπάρχουν αρκετοί διαθέσιμα assets για να αγοραστούν και ότι η τρέχουσα νομισματική πολιτική χάνει την αποτελεσματικότητά της.
Αυτό έχει οδηγήσει σε εύλογες απορίες σχετικά με το τι άλλο, μπορεί να προσθέσει στο μείγμα πολιτικής της η ΕΚΤ.
Τι θα συμβεί εάν η ΕΚΤ αγοράσει μετοχές
Εάν η ΕΚΤ αγοράσει μετοχές ένα τέτοιο πρόγραμμα πως θα μπορούσε να μοιάζει;
1)Οι αγορές μετοχών είναι νόμιμες;
Παρά το γεγονός ότι οι μετοχές δεν αποτελούν μέρος του πλαισίου ασφάλειας της ΕΚΤ πιθανότατα θα προκληθούν νομικές διαμάχες, ωστόσο δεν υπάρχει νόμος ενάντια στις αγορές μετοχών από την ΕΚΤ.
Ο Chief Economist της ΕΚΤ Praet τον Οκτώβριο του 2015 τόνισε ότι θα μπορούσε να υπάρχει νόημα με την αγορά μετοχών.
Εν τω μεταξύ, ο επικεφαλής της ΕΚΤ Mario Draghi ρωτήθηκε ποιες αγορές περιουσιακών στοιχείων συζητήθηκαν στο Διοικητικό Συμβούλιο και τόνισε ότι εξετάστηκαν όλες οι επιλογές με την Εν τω μεταξύ το γερμανικό δικαστήριο αποφάσισε ότι το πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης είναι επιτρεπτό βάσει του γερμανικού δικαίου.
Η απόφαση, επομένως, έμμεσα άνοιξε το δρόμο για την ΕΚΤ να συνεχίσει με τις αγορές assets.
2)Με ποιο τρόπο θα μπορούσε να αγοράσει μετοχές η ΕΚΤ;
Δεδομένου ότι η ΕΚΤ δεν έχει αγοράσει μετοχές στο παρελθόν, στερείται ειδικών γνώσεων και εμπειρία στον τομέα αυτό. Πιστεύουμε ότι, ως παράδειγμα, η δομή που χρησιμοποιεί η BoJ – Κεντρική Τράπεζα Ιαπωνίας - θα μπορούσε να λειτουργήσει.
Η BoJ αγοράζει μετοχές από την αγορά ETFs που παρακολουθούν τους δείκτες Nikkei 225 ή το δείκτη JPX-Nikkei 400.
Επίσης η πρόσληψη ενός εξωτερικού διαχειριστή δεν είναι νέα για την ΕΚΤ, καθώς διορίζονται διαχειριστές κεφαλαίων πριν από διάφορα προγράμματα ABS
3) Πόσο μεγάλο θα μπορούσε να είναι ένα πρόγραμμα αγοράς ETF από την ΕΚΤ;
Η Ευρωπαϊκή αγορά ETF ανέρχεται σε 450 δισ ευρώ, η οποία είναι μεγαλύτερη από την ιαπωνική αγορά (180 δισεκ ευρώ), αλλά πολύ μικρότερη από την αγορά των ΗΠΑ (1,78 τρισεκ. ευρώ), σύμφωνα με την εταιρεία συμβούλων ETFGI.
Η ευρωπαϊκή αγορά ETF θα μπορούσε ενδεχομένως να αυξηθεί πολύ πιο γρήγορα από ότι συνέβη στην Ιαπωνία.
Παρόλα αυτά, δεν θα ήταν μεγάλο το πρόγραμμα αγοράς μετοχών σε σχέση με το συνολικό μέγεθος του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης.
4) Ποιες χώρες θα επωφεληθούν;
Η ΕΚΤ έχει ήδη απομακρυνθεί από την στρατηγική κατανομής για τις αγορές της εταιρικών ομολόγων, ενώ έχει επίσης υιοθετήσει στρατηγικές επιμερισμού του κινδύνου για το πρόγραμμα αυτό. Λαμβάνοντας υπόψη τις παρόμοιες αποκλίσεις στην αγορά εταιρικών ομολόγων η ΕΚΤ θα επιλέξει μια σταθμισμένη προσέγγιση.
Επιπλέον, όπως στην περίπτωση του προγράμματος εταιρικών ομολόγων, η ΕΚΤ θα υιοθετήσει ένα καθεστώς επιμερισμού του κινδύνου.
Η Γαλλία, η Ολλανδία και η Γερμανία θα επωφεληθούν, οι περιφερειακές χώρες θα χάσουν
Η δομή του δείκτη ETF iShares MSCI ευρωζώνης δείχνει ότι η Γαλλία (32%), η Γερμανία (30%), η Ολλανδία (10%), η Ισπανία (10%) και η Ιταλία (7%) είναι οι μεγαλύτεροι συμμετέχοντες.
Μια ανάλυση της σύνθεσης του δείκτη Stoxx Europe 600 δίνει παρόμοια αποτελέσματα.
5) Οι αγορές μετοχών θα ενισχύσουν την ανάπτυξη και τον πληθωρισμό;
Το πιο πιθανό είναι οι επιπτώσεις στην ανάπτυξη και τον πληθωρισμό θα είναι μέτριες.
Τα προγράμματα ποσοτικής χαλάρωσης λειτουργούν με πέντε τρόπους.
Α)Πρώτα απ 'όλα, ενισχύουν την τιμή των περιουσιακών στοιχείων που αποκτήθηκαν.
Υπάρχουν αμφιβολίες για το αν ένα πρόγραμμα αγοράς μετοχών θα έχει διαρκή επίδραση στις τιμές των μετοχών.
Τι γίνεται όμως αν η ΕΚΤ ξεκινήσει ένα πρόγραμμα αγοράς ETF που οδηγήσει σε αύξηση των τιμών των μετοχών π.χ. 10%.
Β)Ένας δεύτερος τρόπος ποσοτικής χαλάρωσης μπορεί να λειτουργήσει με την εξής διαδικασία.
Η κεντρική τράπεζα αγοράζει ασφαλή περιουσιακά στοιχεία, όπως τα κρατικά ομόλογα, ωθώντας τους επενδυτές σε πιο ριψοκίνδυνα περιουσιακά στοιχεία, αυξάνοντας την τιμή τους.
Γ)Τρίτον, πιστωτική χαλάρωση.
Με την αύξηση της ζήτησης για τις μετοχές, μπορεί να αυξήσει τη διαθεσιμότητα για τις επιχειρήσεις.
Δ)Τέταρτον, QE αυξάνει την ρευστότητα στο τραπεζικό σύστημα.
Εκφράζεται η ελπίδα ότι μέρος της ρευστότητας στο τραπεζικό σύστημα θα φθάσει στα νοικοκυριά και στις επιχειρήσεις.
Το υπάρχον πρόγραμμα της ΕΚΤ έχουν ήδη φτάσει το 1 τρισεκατομμύριο ευρώ (και αυξανόμενο) γι 'αυτό είναι συζητήσιμο το κατά πόσον επιπλέον 200 δισ ευρώ θα κάνουν μια μεγάλη διαφορά στην τόνωση της ρευστότητας.
Ε)Με την αγορά μετοχών, οι επενδυτές θα μπορούσαν να αλλάξουν την αντίληψή τους για τη λειτουργία της αντίδρασης της ΕΚΤ, και να αποφασίσουν ότι η κεντρική τράπεζα είναι πρόθυμη να κάνει ό, τι χρειάζεται.
Αυτό από μόνο του θα μπορούσε να αυξήσει τις πληθωριστικές προσδοκίες
6) Ποιοι είναι οι κίνδυνοι που συνδέονται με ένα πρόγραμμα ETF της ΕΚΤ;
Οι δυνητικοί κίνδυνοι είναι σχετικά υψηλοί.
Παρά το γεγονός ότι η ΕΚΤ αύξησε πρόσφατα τον κίνδυνο στον ισολογισμό της από την αγορά εταιρικών ομολόγων επενδυτικού βαθμού, οι αγορές μετοχών είναι πιο επικίνδυνες ακόμα.
Συνολικά, η ΕΚΤ θα πρέπει να αυξάνει τον κίνδυνο στον ισολογισμό της για ένα αβέβαιο αποτέλεσμα ή στην καλύτερη περίπτωση μέτρια κέρδη στην οικονομική ανάπτυξη και τον πληθωρισμό.
Επιπλέον, η σημερινή κατάσταση της μέτριας οικονομικής ανάπτυξης με τις σχετικά υψηλές αποτιμήσεις των μετοχών, αδυνατίζουν το σενάριο αγοράς μετοχών από την ΕΚΤ.
Στο εγγύς μέλλον, η ΕΚΤ θα επεκτείνει πιθανότατα τις αγορές ομολόγων του δημόσιου τομέα.
Κατά την ABN Amro δεν θα ξεκινήσει πρόγραμμα ETF σύντομα.
Για να μπορέσει να αποδώσει ένα πρόγραμμα αγοράς μετοχών θα πρέπει οι μετοχές να υποχωρήσουν πολύ και τότε θα έχει νόημα η ΕΚΤ να αγοράσει… όχι στις σημερινές υψηλές τιμές αλλά στο μέλλον και σε χαμηλότερες τιμές.
Πρώτη ενημέρωση 30 Σεπτεμβρίου του 2016 ώρα 21:12
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών