Ιδιαίτερα λεπτή η σχέση μετοχών - ομολόγων
Παρά τις πρόσφατες ταλαντεύσεις, οι μετοχές υψηλής κεφαλαιοποίησης των ΗΠΑ έχουν ένα αξιοπρεπή χρόνο, με κέρδη έως και 6% σε ετήσια βάση.
Μάλιστα, σύμφωνα με τη BlackRock, δεδομένης της ανάπτυξης αυτή η απόδοση είναι κάτι περισσότερο από αξιοσέβαστη.
Ωστόσο, το ερώτημα που τίθεται τώρα είναι εάν μπορεί να συνεχιστεί, αλλά για να απαντηθεί θα πρέπει να εξεταστούν τόσο τα ομόλογα όσο και το χρηματιστήριο.
Οι αμερικανικές μετοχές εξακολουθούν να «στηρίζονται» από τα χαμηλά επιτόκια.
Πολλοί πιστεύουν ότι αυτή η δυναμική μπορεί να συνεχιστεί, δεδομένου ότι τα επιτόκια πρόκειται να παραμείνουν χαμηλά, δημιουργώντας ένα ακόμα υψηλό equity risk premium (δηλ. η ιδιαίτερα υψηλή απόδοση που παρέχει η επένδυση σε μετοχές έναντι ενός επιτοκίου μηδενικού κινδύνου, όπως οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων).
Σύμφωνα με τη BlackRock, οι μετοχές που βάσει πολλών δεικτών φαίνονται ακριβές, είναι ακόμα φθηνές καθώς τα ομόλογα είναι χειρότερα.
Η λεπτή σχέση μετοχών-ομολόγων
Ιστορικά, οι μετοχές έχουν την τάση να συναλλάσσονται σε υψηλότερες αποτιμήσεις, όταν οι αποδόσεις των ομολόγων είναι χαμηλότερες.
Η πρόκληση για τους επενδυτές σήμερα είναι ότι η σχέση δεν είναι γραμμική.
Δηλαδή, η σχέση διαφέρει, ανάλογα με το επίπεδο των συντελεστών.
Κι αυτό γιατί όταν οι αποδόσεις είναι πολύ χαμηλές, όπως είναι σήμερα, η σχέση καταρρέει.
Αυτή η λεπτή διαφορά στη σχέση μετοχών-ομολόγων καταδεικνύει το πρόβλημα του να στηρίζεται κάποιος αποκλειστικά στις αποδόσεις των ομολόγων για να δικαιολογήσει τις τιμές μετοχών.
Ενώ τα χαμηλότερα επιτόκια είναι γενικά καλά για τις μετοχές, υπάρχουν κι άλλοι παράγοντες, αρχής γενομένης με την οικονομική ανάπτυξη που την υποκινούν.
Θέματα παραγωγικότητας
Ειδικότερα, οι επενδυτές θα πρέπει να ανησυχούν για τη χαμηλή παραγωγικότητα των ΗΠΑ.
Η χαμηλή παραγωγικότητα δείχνει όχι μόνο πιο αργή ανάπτυξη, αλλά μεγαλύτερη πίεση στις επιχειρήσεις όσον αφορά στην αύξηση των μισθών.
Για το λόγο αυτό, οι αποτιμήσεις ιστορικά συσχετίζονται θετικά με το ποσοστό της παραγωγικότητας.
Αλλά τα στοιχεία για την παραγωγικότητα των τελευταίων τριμήνων είναι επίμονα αρνητικά.
Σύμφωνα με την BlackRock, τίποτα από αυτά δεν σημαίνει ότι κατ' ανάγκη οδηγούμαστε προς μια bear αγορά.
Όπως επισημαίνεται, όμως, τα χαμηλά επιτόκια των ΗΠΑ δεν είναι αρκετά για να οδηγούν τις μετοχές συνεχώς υψηλότερα.
Μάλιστα, σύμφωνα με τη BlackRock, δεδομένης της ανάπτυξης αυτή η απόδοση είναι κάτι περισσότερο από αξιοσέβαστη.
Ωστόσο, το ερώτημα που τίθεται τώρα είναι εάν μπορεί να συνεχιστεί, αλλά για να απαντηθεί θα πρέπει να εξεταστούν τόσο τα ομόλογα όσο και το χρηματιστήριο.
Οι αμερικανικές μετοχές εξακολουθούν να «στηρίζονται» από τα χαμηλά επιτόκια.
Πολλοί πιστεύουν ότι αυτή η δυναμική μπορεί να συνεχιστεί, δεδομένου ότι τα επιτόκια πρόκειται να παραμείνουν χαμηλά, δημιουργώντας ένα ακόμα υψηλό equity risk premium (δηλ. η ιδιαίτερα υψηλή απόδοση που παρέχει η επένδυση σε μετοχές έναντι ενός επιτοκίου μηδενικού κινδύνου, όπως οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων).
Σύμφωνα με τη BlackRock, οι μετοχές που βάσει πολλών δεικτών φαίνονται ακριβές, είναι ακόμα φθηνές καθώς τα ομόλογα είναι χειρότερα.
Η λεπτή σχέση μετοχών-ομολόγων
Ιστορικά, οι μετοχές έχουν την τάση να συναλλάσσονται σε υψηλότερες αποτιμήσεις, όταν οι αποδόσεις των ομολόγων είναι χαμηλότερες.
Η πρόκληση για τους επενδυτές σήμερα είναι ότι η σχέση δεν είναι γραμμική.
Δηλαδή, η σχέση διαφέρει, ανάλογα με το επίπεδο των συντελεστών.
Κι αυτό γιατί όταν οι αποδόσεις είναι πολύ χαμηλές, όπως είναι σήμερα, η σχέση καταρρέει.
Αυτή η λεπτή διαφορά στη σχέση μετοχών-ομολόγων καταδεικνύει το πρόβλημα του να στηρίζεται κάποιος αποκλειστικά στις αποδόσεις των ομολόγων για να δικαιολογήσει τις τιμές μετοχών.
Ενώ τα χαμηλότερα επιτόκια είναι γενικά καλά για τις μετοχές, υπάρχουν κι άλλοι παράγοντες, αρχής γενομένης με την οικονομική ανάπτυξη που την υποκινούν.
Θέματα παραγωγικότητας
Ειδικότερα, οι επενδυτές θα πρέπει να ανησυχούν για τη χαμηλή παραγωγικότητα των ΗΠΑ.
Η χαμηλή παραγωγικότητα δείχνει όχι μόνο πιο αργή ανάπτυξη, αλλά μεγαλύτερη πίεση στις επιχειρήσεις όσον αφορά στην αύξηση των μισθών.
Για το λόγο αυτό, οι αποτιμήσεις ιστορικά συσχετίζονται θετικά με το ποσοστό της παραγωγικότητας.
Αλλά τα στοιχεία για την παραγωγικότητα των τελευταίων τριμήνων είναι επίμονα αρνητικά.
Σύμφωνα με την BlackRock, τίποτα από αυτά δεν σημαίνει ότι κατ' ανάγκη οδηγούμαστε προς μια bear αγορά.
Όπως επισημαίνεται, όμως, τα χαμηλά επιτόκια των ΗΠΑ δεν είναι αρκετά για να οδηγούν τις μετοχές συνεχώς υψηλότερα.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών