Η Federal Reserve αύξησε τα επιτόκια για 9η φορά τον Δεκέμβριο 2018 διαμορφώνοντας το Fed Funds Rate στο 2,25% - 2,50%.
Η FED θα καθυστερήσει να αυξήσει εκ νέου τα επιτόκια στις ΗΠΑ προβλέπει η Pension partners
Η Federal Reserve αύξησε τα επιτόκια για 9η φορά τον Δεκέμβριο 2018 διαμορφώνοντας το Fed Funds Rate στο 2,25% - 2,50%.
Η κίνηση δεν θα έπρεπε να είχε εκπλήξει κανέναν, καθώς η αγορά ομολόγων το προέβλεψε για κάποιο χρονικό διάστημα.
Κατά τη διάρκεια των τελευταίων 3 ετών, σε κάθε συνεδρίαση της FOMC όπου η αγορά ανέμενε αύξηση των επιτοκίων της Fed (9 συνεδριάσεις κάθε έτος).
Ενώ πολλοί ήταν επικριτικοί η αύξηση ήταν απαραίτητη για την Fed ώστε να διατηρήσει την αξιοπιστία της.
Είχαν προϊδεάσει για μια αύξηση των επιτοκίων τον Δεκέμβριο του 2018 για μήνες και αν απέφευγαν να υλοποιήσουν την κίνηση αυτή οι αγορές θα το εκλάμβαναν ως ένδειξη αδυναμίας, υποτασσόμενη στην πολιτική πίεση του Προέδρου Trump.
Ωστόσο πολλά θα αλλάξουν από εδώ και πέρα.
Η Fed εξακολουθεί να θεωρεί ότι αναμένονται ακόμη 3 επιπλέον αυξήσεις επιτοκίων το 2019 και είναι απίθανο να τηρήσουν αυτόν τον στόχο.
Ωστόσο για το ορατό μέλλον αναμένεται μια παύση για 6 λόγους
1) Οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό παρουσίασαν πτωτική πορεία, μετά από 5 χρόνια στα χαμηλότερα επίπεδα των 2 τελευταίων ετών.
Οι πληθωριστικές πιέσεις που είδαμε νωρίτερα μέσα στο 2018 έχουν υποχωρήσειι και η Fed έχει τώρα την πολυτέλεια να περιμένει να δει αν θα πρέπει να αυξήσει εκ νέου τα επιτόκια.
2) Οι μετοχές της παγκόσμιας αγοράς βρίσκονται τώρα σε bear market, έχουν χάσει το 20% της αξίας τους.
Ενώ η Fed συχνά εστιάζεται στα δεδομένα, η χρηματιστηριακή αγορά αποτελεί από καιρό ένα από τα σημαντικότερα δεδομένα. Στην bear market του 2011, η Fed μείωσε τις προσδοκίες αύξησης των επιτοκίων.
Στα χαμηλά επίπεδα στις αρχές του 2016, οι προσδοκίες αυξήθηκαν και πάλι, και η Fed δεν αύξησε τα επιτόκια μόνο αφού οι αγορές μετοχών ήταν ασφαλώς σε νέα υψηλά επίπεδα όλων των εποχών.
Η χρηματιστηριακή αγορά μειώθηκε τους τελευταίους μήνες, ο ορισμός του Jerome Powell του επικεφαλής της FED άλλαξε.
3) Η κανονικοποίηση είναι εδώ.
Η μεγαλύτερη περίοδος των εύκολων χρημάτων στην ιστορία έχει τελειώσει.
Με το πραγματικό επιτόκιο των Fed Funds τώρα στο 0,2% (το υψηλότερο από τις αρχές του 2008), ο στόχος της Fed για εξομάλυνση έχει επιτευχθεί σε μεγάλο βαθμό, μειώνοντας τον επείγοντα χαρακτήρα της συνέχισης της αύξησης των επιτοκίων Βεβαίως, το πραγματικό επιτόκιο 0,2% εξακολουθεί να είναι χαμηλότερο από το ιστορικό 1,3%, αλλά με τις πληθωριστικές προσδοκίες να υποχωρούν δεν θα πρέπει να υπάρχει βιασύνη.
4) Οι όροι πίστωσης είναι αυστηρότεροι, με τα περιθώρια των ομολόγων υψηλών αποδόσεων στα υψηλότερα επίπεδα τους.
5) Ο υπόλοιπος αναπτυγμένος κόσμος παραμένει εξαιρετικά εύθραυστος.
Η αμερικανική Fed είναι η μόνη κεντρική τράπεζα των ανεπτυγμένων αγορών με θετικό πραγματικό επιτόκιο.
Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα και η Τράπεζα της Ιαπωνίας αναμένεται να διατηρήσουν πολιτικές αρνητικών επιτοκίων τουλάχιστον μέχρι τα τέλη του 2019.
Με τον Δείκτη Δολαρίου ΗΠΑ σε υψηλό 52 εβδομάδων, έναντι των περισσότερων νομισμάτων το 2018, η Fed δεν θα σπεύσει να αυξήσει τα επιτόκια.
6) Η αγορά (Fed Funds Futures) αναμένει ότι δεν θα σημειωθεί αύξηση του επιτοκίου το 2019 και προβλέπει μείωση των επιτοκίων το 2020.
Ενώ οι πιθανότητες στην αγορά μπορούν να αλλάξουν, η Fed είναι απίθανο να εκπλήξει την αγορά με άλλη αύξηση.
Και έτσι, μας περιμένει μια μεγάλη παύση.
Όσον αφορά το αν οι συμμετέχοντες στην αγορά πρέπει να είναι ευχαριστημένοι από μια τέτοια παύση, αυτό είναι ασαφές.
Το βέλτιστο σενάριο θα ήταν να βελτιωθούν επαρκώς οι συνθήκες της αγοράς το 2019.
Το σενάριο της χειρότερης περίπτωσης θα ήταν η Fed να αρχίσει να μειώνει τα επιτόκια, γιατί σίγουρα θα σήμαινε μια ύφεση και μια βαθύτερη διόρθωση της χρηματιστηριακής αγοράς.
Όσον αφορά την πολιτική των κεντρικών τραπεζών, όσοι ζητούν από την Fed να είναι πιο φιλόδοξη πρέπει να είναι προσεκτικοί.
Μόλις αλλάξει ο κύκλος, οι ευκολότερες πολιτικές δεν είναι πανάκεια.
www.bankingnews.gr
Η Federal Reserve αύξησε τα επιτόκια για 9η φορά τον Δεκέμβριο 2018 διαμορφώνοντας το Fed Funds Rate στο 2,25% - 2,50%.
Η κίνηση δεν θα έπρεπε να είχε εκπλήξει κανέναν, καθώς η αγορά ομολόγων το προέβλεψε για κάποιο χρονικό διάστημα.
Κατά τη διάρκεια των τελευταίων 3 ετών, σε κάθε συνεδρίαση της FOMC όπου η αγορά ανέμενε αύξηση των επιτοκίων της Fed (9 συνεδριάσεις κάθε έτος).
Ενώ πολλοί ήταν επικριτικοί η αύξηση ήταν απαραίτητη για την Fed ώστε να διατηρήσει την αξιοπιστία της.
Είχαν προϊδεάσει για μια αύξηση των επιτοκίων τον Δεκέμβριο του 2018 για μήνες και αν απέφευγαν να υλοποιήσουν την κίνηση αυτή οι αγορές θα το εκλάμβαναν ως ένδειξη αδυναμίας, υποτασσόμενη στην πολιτική πίεση του Προέδρου Trump.
Ωστόσο πολλά θα αλλάξουν από εδώ και πέρα.
Η Fed εξακολουθεί να θεωρεί ότι αναμένονται ακόμη 3 επιπλέον αυξήσεις επιτοκίων το 2019 και είναι απίθανο να τηρήσουν αυτόν τον στόχο.
Ωστόσο για το ορατό μέλλον αναμένεται μια παύση για 6 λόγους
1) Οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό παρουσίασαν πτωτική πορεία, μετά από 5 χρόνια στα χαμηλότερα επίπεδα των 2 τελευταίων ετών.
Οι πληθωριστικές πιέσεις που είδαμε νωρίτερα μέσα στο 2018 έχουν υποχωρήσειι και η Fed έχει τώρα την πολυτέλεια να περιμένει να δει αν θα πρέπει να αυξήσει εκ νέου τα επιτόκια.
2) Οι μετοχές της παγκόσμιας αγοράς βρίσκονται τώρα σε bear market, έχουν χάσει το 20% της αξίας τους.
Ενώ η Fed συχνά εστιάζεται στα δεδομένα, η χρηματιστηριακή αγορά αποτελεί από καιρό ένα από τα σημαντικότερα δεδομένα. Στην bear market του 2011, η Fed μείωσε τις προσδοκίες αύξησης των επιτοκίων.
Στα χαμηλά επίπεδα στις αρχές του 2016, οι προσδοκίες αυξήθηκαν και πάλι, και η Fed δεν αύξησε τα επιτόκια μόνο αφού οι αγορές μετοχών ήταν ασφαλώς σε νέα υψηλά επίπεδα όλων των εποχών.
Η χρηματιστηριακή αγορά μειώθηκε τους τελευταίους μήνες, ο ορισμός του Jerome Powell του επικεφαλής της FED άλλαξε.
3) Η κανονικοποίηση είναι εδώ.
Η μεγαλύτερη περίοδος των εύκολων χρημάτων στην ιστορία έχει τελειώσει.
Με το πραγματικό επιτόκιο των Fed Funds τώρα στο 0,2% (το υψηλότερο από τις αρχές του 2008), ο στόχος της Fed για εξομάλυνση έχει επιτευχθεί σε μεγάλο βαθμό, μειώνοντας τον επείγοντα χαρακτήρα της συνέχισης της αύξησης των επιτοκίων Βεβαίως, το πραγματικό επιτόκιο 0,2% εξακολουθεί να είναι χαμηλότερο από το ιστορικό 1,3%, αλλά με τις πληθωριστικές προσδοκίες να υποχωρούν δεν θα πρέπει να υπάρχει βιασύνη.
4) Οι όροι πίστωσης είναι αυστηρότεροι, με τα περιθώρια των ομολόγων υψηλών αποδόσεων στα υψηλότερα επίπεδα τους.
5) Ο υπόλοιπος αναπτυγμένος κόσμος παραμένει εξαιρετικά εύθραυστος.
Η αμερικανική Fed είναι η μόνη κεντρική τράπεζα των ανεπτυγμένων αγορών με θετικό πραγματικό επιτόκιο.
Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα και η Τράπεζα της Ιαπωνίας αναμένεται να διατηρήσουν πολιτικές αρνητικών επιτοκίων τουλάχιστον μέχρι τα τέλη του 2019.
Με τον Δείκτη Δολαρίου ΗΠΑ σε υψηλό 52 εβδομάδων, έναντι των περισσότερων νομισμάτων το 2018, η Fed δεν θα σπεύσει να αυξήσει τα επιτόκια.
6) Η αγορά (Fed Funds Futures) αναμένει ότι δεν θα σημειωθεί αύξηση του επιτοκίου το 2019 και προβλέπει μείωση των επιτοκίων το 2020.
Ενώ οι πιθανότητες στην αγορά μπορούν να αλλάξουν, η Fed είναι απίθανο να εκπλήξει την αγορά με άλλη αύξηση.
Και έτσι, μας περιμένει μια μεγάλη παύση.
Όσον αφορά το αν οι συμμετέχοντες στην αγορά πρέπει να είναι ευχαριστημένοι από μια τέτοια παύση, αυτό είναι ασαφές.
Το βέλτιστο σενάριο θα ήταν να βελτιωθούν επαρκώς οι συνθήκες της αγοράς το 2019.
Το σενάριο της χειρότερης περίπτωσης θα ήταν η Fed να αρχίσει να μειώνει τα επιτόκια, γιατί σίγουρα θα σήμαινε μια ύφεση και μια βαθύτερη διόρθωση της χρηματιστηριακής αγοράς.
Όσον αφορά την πολιτική των κεντρικών τραπεζών, όσοι ζητούν από την Fed να είναι πιο φιλόδοξη πρέπει να είναι προσεκτικοί.
Μόλις αλλάξει ο κύκλος, οι ευκολότερες πολιτικές δεν είναι πανάκεια.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών