Ουδέτερη η UBS για Alpha Bank και Εθνική, πώληση συστήνει για Πειραιώς και αγορά για Eurobank
Μετά το πρόσφατο ράλι έως 65% των ελληνικών τραπεζών έχουν εξαντληθεί πλέον τα ανοδικά περιθώρια, με τη UBS να υποβαθμίζει τη σύσταση σε "ουδετερότητα" (neutral) για την Alpha Bank, και να διατηρήσει την ίδια σύσταση στην Εθνική.
Η σύσταση "πώληση" παραμένει για την Πειραιώς, ενώ μόνο για την Eurobank συντηρεί τη σύσταση "αγορά" (buy).
Άλλωστε, το πρόσφατο ράλι ανόδου ήταν απόρροια της προεξόφλησης των λύσεων που προωθούνται για την αντιμετώπιση των μη εξυπηρετούμενων δανείων.
Από την άλλη όμως, η UBS αυξάνει την τιμή στόχος για την Αlpha Bank στα 1,62 ευρώ από 1,27 ευρώ προηγουμένως (+27,5%), για την Eurobank στα 0,92 ευρώ από 0,78 ευρώ προηγουμένως (+17,9%), για την Εθνική Τράπεζα στα 1,71 ευρώ από 1,41 ευρώ (21,2%) και για την Τράπεζα Πειραιώς η τιμή-στόχος διαμορφώνεται στα 1,48 ευρώ από 0,48 ευρώ προηγουμένως (208,3%).
Με βάση τα παραπάνω, η UBS, στην τελευταία 50σέλιδη ανάλυσή της με τίτλο "Interactive Model Launch: a bigger leap of faith required – we turn neutral on the sector" (Νέο διαδραστικό μοντέλο: απαιτείται μεγαλύτερο άλμα πίστης - ουδέτερη στον κλάδο), που σας παρουσιάζει το bankingnews.gr, επαναλαμβάνει ότι προτιμά τη Eurobank, ενώ συστήνει επιφυλακτικότητα για την Alpha Bank.
Όπως αναφέρει η UBS, η αγορά έχει ενσωματώσει πλέον ένα συνολικό πλαίσιο για την αντιμετώπιση των κόκκινων δανείων των ελληνικών τραπεζών, αλλά για να μπορέσει ο κλάδος να συνεχίσει την ανοδική του πορεία πρέπει οι διοικήσεις να πετύχουν ελκυστικές τιμές στα κόκκινα δάνεια που πωλούν.
Οι ανησυχίες
Η UBS εντοπίζει τέσσερεις βασικές ανησυχίες των επενδυτών για τις ελληνικές τράπεζες.
Η πρώτη είναι η τιμή αγοράς των NPEs και η πραγματική αξία των collaterals.
Η δεύτερη είναι η έλλειψη σαφήνειας για την αντιμετώπιση των κόκκινων δανείων.
Η τρίτη είναι εάν η ΕΚΤ έχει θέσει μεσοπρόθεσμους στόχους μείωσης των NPEs.
Τέλος, υπάρχουν ακόμη επιφυλάξεις για την πορεία της οικονομίας.
Το νέο μοντέλο για κεφάλαια και κερδοφορία
Η UBS εγκαινίασε ένα νέο μοντέλο υπολογισμού της επίδρασης που θα έχουν οι προσπάθειες μείωσης των NPEs των ελληνικών τραπεζών στο κεφάλαιο και την κερδοφορία την περίοδο 2019-2023.
Ως δεδομένα λαμβάνει τα εξής:
1) Το σχέδιο της Τράπεζας της Ελλάδος για τη δημιουργία SPV και τη μεταφορά των DTCs
2) Συμβατικές ασκήσεις, όπως αναδιαρθρώσεις, συλλογές, εκκαθαρίσεις και διαγραφές.
Το μοντέλο επιτρέπει επίσης σε έναν χρήστη να τρέχει υποθέσεις σχετικά με την ρευστοποιήσιμη αξία των εξασφαλίσεων των τραπεζών και τις προοπτικές για τις βασικές επιχειρηματικές δραστηριότητες.
Οι οικονομικές προβλέψεις και η αποτίμηση βασίζονται στην παραδοχή ενός πανευρωπαϊκού τομεακού προγράμματος SPV.
Με βάση τα παραπάνω, η UBS καταλήγει σε δύο βασικά σενάρια στο διαδραστικό της μοντέλο:
- Σενάριο 1: Το SPV της ΤτΕ εγκαινιάζεται το 2020, με μέγιστη αναλογία NPEs 10% μέχρι το 2022 και το APS να ξεκινά το 2019.
- Σενάριο 2: Κανένα εθνικό SPV, καμία αλλαγή στους στόχους των NPEs 2019-21 και έναρξη του APS στα τέλη του 2019
Σύμφωνα με την UBS, τα βασικά αποτελέσματα του νέου συστηματος της UBS τα ακόλουθα:
Με εθνικό SPV
Χωρίς εθνικό SPV
Συνολικά τα αποτελέσματα της άσκησης, στο δυσμενές, το βασικό και το θετικό σενάριο
www.bankingnews.gr
Η σύσταση "πώληση" παραμένει για την Πειραιώς, ενώ μόνο για την Eurobank συντηρεί τη σύσταση "αγορά" (buy).
Άλλωστε, το πρόσφατο ράλι ανόδου ήταν απόρροια της προεξόφλησης των λύσεων που προωθούνται για την αντιμετώπιση των μη εξυπηρετούμενων δανείων.
Από την άλλη όμως, η UBS αυξάνει την τιμή στόχος για την Αlpha Bank στα 1,62 ευρώ από 1,27 ευρώ προηγουμένως (+27,5%), για την Eurobank στα 0,92 ευρώ από 0,78 ευρώ προηγουμένως (+17,9%), για την Εθνική Τράπεζα στα 1,71 ευρώ από 1,41 ευρώ (21,2%) και για την Τράπεζα Πειραιώς η τιμή-στόχος διαμορφώνεται στα 1,48 ευρώ από 0,48 ευρώ προηγουμένως (208,3%).
Με βάση τα παραπάνω, η UBS, στην τελευταία 50σέλιδη ανάλυσή της με τίτλο "Interactive Model Launch: a bigger leap of faith required – we turn neutral on the sector" (Νέο διαδραστικό μοντέλο: απαιτείται μεγαλύτερο άλμα πίστης - ουδέτερη στον κλάδο), που σας παρουσιάζει το bankingnews.gr, επαναλαμβάνει ότι προτιμά τη Eurobank, ενώ συστήνει επιφυλακτικότητα για την Alpha Bank.
Όπως αναφέρει η UBS, η αγορά έχει ενσωματώσει πλέον ένα συνολικό πλαίσιο για την αντιμετώπιση των κόκκινων δανείων των ελληνικών τραπεζών, αλλά για να μπορέσει ο κλάδος να συνεχίσει την ανοδική του πορεία πρέπει οι διοικήσεις να πετύχουν ελκυστικές τιμές στα κόκκινα δάνεια που πωλούν.
Οι ανησυχίες
Η UBS εντοπίζει τέσσερεις βασικές ανησυχίες των επενδυτών για τις ελληνικές τράπεζες.
Η πρώτη είναι η τιμή αγοράς των NPEs και η πραγματική αξία των collaterals.
Η δεύτερη είναι η έλλειψη σαφήνειας για την αντιμετώπιση των κόκκινων δανείων.
Η τρίτη είναι εάν η ΕΚΤ έχει θέσει μεσοπρόθεσμους στόχους μείωσης των NPEs.
Τέλος, υπάρχουν ακόμη επιφυλάξεις για την πορεία της οικονομίας.
Το νέο μοντέλο για κεφάλαια και κερδοφορία
Η UBS εγκαινίασε ένα νέο μοντέλο υπολογισμού της επίδρασης που θα έχουν οι προσπάθειες μείωσης των NPEs των ελληνικών τραπεζών στο κεφάλαιο και την κερδοφορία την περίοδο 2019-2023.
Ως δεδομένα λαμβάνει τα εξής:
1) Το σχέδιο της Τράπεζας της Ελλάδος για τη δημιουργία SPV και τη μεταφορά των DTCs
2) Συμβατικές ασκήσεις, όπως αναδιαρθρώσεις, συλλογές, εκκαθαρίσεις και διαγραφές.
Το μοντέλο επιτρέπει επίσης σε έναν χρήστη να τρέχει υποθέσεις σχετικά με την ρευστοποιήσιμη αξία των εξασφαλίσεων των τραπεζών και τις προοπτικές για τις βασικές επιχειρηματικές δραστηριότητες.
Οι οικονομικές προβλέψεις και η αποτίμηση βασίζονται στην παραδοχή ενός πανευρωπαϊκού τομεακού προγράμματος SPV.
Με βάση τα παραπάνω, η UBS καταλήγει σε δύο βασικά σενάρια στο διαδραστικό της μοντέλο:
- Σενάριο 1: Το SPV της ΤτΕ εγκαινιάζεται το 2020, με μέγιστη αναλογία NPEs 10% μέχρι το 2022 και το APS να ξεκινά το 2019.
- Σενάριο 2: Κανένα εθνικό SPV, καμία αλλαγή στους στόχους των NPEs 2019-21 και έναρξη του APS στα τέλη του 2019
Σύμφωνα με την UBS, τα βασικά αποτελέσματα του νέου συστηματος της UBS τα ακόλουθα:
Με εθνικό SPV
Χωρίς εθνικό SPV
Συνολικά τα αποτελέσματα της άσκησης, στο δυσμενές, το βασικό και το θετικό σενάριο
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών