Οι εκτιμήσεις της BofA ML, μετά την απειλή Trump για αύξηση των δασμών σε συγκεκριμένα κινεζικά προϊόντα
Tις συνέπειες αλλά και τις αιτίες που οδήγησαν στην κλιμάκωση της εμπορικής κόντρας μεταξύ ΗΠΑ και Κίνας, μετά την απειλή του Donald Trump ότι θα υπάρξει αύξηση στο 25% από 10% των δασμών σε κινεζικά προϊόντα αξίας 200 δισ. δολαρίων, εξετάζει σε έκθεσή της η Bank of American Merrill Lynch.
Οι επενδυτές και traders θέτουν τρία βασικά ερωτήματα:
Α. Γιατί προχώρησε σε αυτήν την κίνηση ο Trump;
Β. Θα μείνει στις απειλές ή θα το κάνει πράξη;
Γ. Θα καταρρεύσει πλήρως μία πιθανή εμπορική συμφωνία με την Κίνα;
Ο επαναλαμβανόμενος προστατευτισμός
Όπως αναφέρεται στην έκθεση «λίγο μετά τη σύνοδο κορυφής Xi-Trump τον περασμένο Δεκέμβριο (2018) στο Μπουένος Άιρες, τονίσαμε μια ενδιαφέρουσα σχέση μεταξύ της πολιτικής και των αγορών.
Τότε υποστηρίζαμε ότι η υποχώρηση των αγορών ώθησαν τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής να επιτύχουν ένα πιο καλοπροαίρετο αποτέλεσμα στο εμπόριο.
Ωστόσο, επισημάναμε τον κίνδυνο μιας εκτεταμένης περιόδου αβεβαιότητας: εάν οι αγορές άρχισαν να τιμολογούν ένα θετικό αποτέλεσμα, η επείγουσα ανάγκη να επιτευχθεί συμφωνία θα μειωνόταν.
Τώρα, με τον S&P 500 να έχει αγγίξει ιστορικό υψηλό ο πρόεδρος Trump απείλησε να αυξήσει τους δασμούς κατά κινεζικών προϊόντων και μάλιστα την Παρασκευή 10 Μαΐου 2019.
Αυτή είναι η πιο σημαντική κλιμάκωση του εμπορικού πολέμου ΗΠΑ-Κίνας μέχρι σήμερα.
Χρησιμοποιούμε αυτή την ευκαιρία για να διερευνήσουμε τη θεωρία μας με περισσότερες λεπτομέρειες.
Η αλληλεπίδραση μεταξύ της εμπορικής πολιτικής και των αγορών που παρουσιάζεται στο διάγραμμα που ακολουθεί δεν αποτελεί κάτι νέο, αλλά αποδεικνύει ότι τα ορθά μέτρα πολιτικής (δημοσιονομικής ή νομισματικής) μπορούν να μετριάσουν τους κινδύνους.
Αλλά υπάρχουν δύο βασικές διαφορές: Πρώτον, η παραδοσιακή πολιτική ανταποκρίνεται κυρίως στις οικονομικές κρίσεις.
Αντίθετα, η σημερινή κυβέρνηση των ΗΠΑ είναι πολύ ευαίσθητη απέναντι στις αγορές.
Θεωρούμε ότι αυτό θα μπορούσε να οδηγήσει σε πιο συχνές αλλαγές πολιτικής, επειδή οι αγορές είναι πιο ασταθείς από την πραγματική οικονομία.
Δεύτερον, οι αγορές κατανοούν την παραδοσιακή λειτουργία ανταπόκρισης πολιτικής και την προεξοφλούν πριν ακόμη αυτή εφαρμοστεί.
Αν όμως οι αντικυκλικές πολιτικές διαταραχές δεν είναι πλήρως αναμενόμενες, όπως συμβαίνει με την εμπορική πολιτική, τότε η αναταραχή στις αγορές είναι πολύ πιο έντονη.
Είναι φανερό από την αντίδραση των αγορών ότι οι επενδυτές δεν περίμεναν σε καμία περίπτωση ότι θα υπάρξει κλιμάκωση του εμπορικού πολέμου.
Αυτό σημαίνει ότι η άνοδος των αγορών έχει φθάσει στο ζενίθ της.
Θα υπάρξει κάποια... παράκαμψη;
Εξ αρχής, συνεχίζει η αμερικανική τράπεζα, έχουμε τονίσει ότι δεν αναμένουμε κάποιο «ήπιο» αποτέλεσμα από τον πόλεμο ΗΠΑ και Κίνας.
Η εκτίμησή μας είναι ότι δεν θα υπάρξει ένας εμπορικός πόλεμος σε όλα τα μέτωπα, καθώς ο «πόνος» που θα υπάρξει στις αγορές, στην οικονομία και στην κοινή γνώμη θα αναγκάσει τους πολιτικούς να συμβιβαστούν.
Αυτός ακριβώς ο «πόνος» καθιστά αναγκαία μία συμφωνία.
Οι τελευταίες ειδήσεις μπορεί να μην είναι απλώς ένα απρόσμενο χτύπημα.
Εάν ο Trump πραγματοποιήσει την απειλή του, τότε σαφώς αυτή θα είναι η πιο σοβαρή, μέχρι σήμερα, κλιμάκωση του πολέμου.
Πρώτον, αν υποτεθεί ότι δεν θα πραγματοποιηθούν συναλλαγματικές μεταβολές ή προσαρμογές τιμών, θα ισοδυναμούσε με πρόσθετο φόρο 30 δισεκατομμυρίων δολαρίων για τους καταναλωτές και τις επιχειρήσεις των ΗΠΑ, που αντιπροσωπεύει τον μεγαλύτερο ενιαίο γύρο αυξήσεων των δασμών μετά την έναρξη του εμπορικού πολέμου.
Δεύτερον, αυτός ο κύκλος των δασμώνπεριλαμβάνει περισσότερα καταναλωτικά αγαθά .
Τέλος, θα είναι δύσκολο για τις αγορές συναλλάγματος να αντισταθμίσουν τις επιπτώσεις των τελευταίων υπό απειλή να τεθούν σε ισχύ δασμών.
Τον Σεπτέμβριο 2018 ο φόβος για εμπορικό πόλεμο ΗΠΑ και Κίνας οδήγησε σε πτώση σχεδόν 9% του κινεζικού γουάν έναντι του αμερικανικού δολαρίου.
Από τότε έως και σήμερα και υπό την ελπίδα ότι θα υπάρξει συμφωνία, το κινεζικό νόμισμα έχει ανακάμψει.
Γιατί η ξαφνική κλιμάκωση των εντάσεων κατά τη διάρκεια των διαπραγματεύσεων;
Ο Trump ανέφερε την έλλειψη επαρκούς προόδου στις εμπορικές συνομιλίες.
Η τελευταία απειλή είναι αναμφισβήτητα μια προσπάθεια να επιταχυνθούν οι διαπραγματεύσεις και ίσως να υπάρξουν περισσότεροι συμβιβασμοί από την Κίνα, η οποία, όντως, σε ορισμένα ζητήματα δεν έχει κάνει καμία υποχώρηση.
Ένα απλό πλαίσιο
Εδώ αναπτύσσουμε ένα απλό πλαίσιο για να διερευνήσουμε τη σχέση μεταξύ πολιτικής και αγορών.
Στο γράφημα που έχει προηγηθεί, η γραμμή στην οποία αποτυπώνονται οι ανοδικές τάσεις είναι η ανταπόκριση της αγοράς στην πολιτική: οι αγορές ανταποκρίνονται θετικά στην καλοπροαίρετη πολιτική και αρνητικά σε λιγότερο φιλική πολιτική.
Η γραμμή προς τα κάτω είναι η πολιτική απόκρισης στις αγορές. Οι αδύναμες αγορές παρακινούν τη φιλική πολιτική και οι ισχυρές αγορές κάνουν το αντίθετο.
Οι αγορές και η πολιτική βρίσκονται σε ισορροπία όπου οι δύο γραμμές «ισορροπούν».
Αυτό το πλαίσιο δεν είναι εντελώς νέο.
Είναι εννοιολογικά παρόμοιο με την παραδοσιακή αντικυκλική νομισματική και δημοσιονομική πολιτική.
Τι γίνεται αν οι αγορές δεν καταλαβαίνουν πώς θα ανταποκριθούν οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής; Αυτό αποτυπώνεται στο διάγραμμα.
www.bankingnews.gr
Οι επενδυτές και traders θέτουν τρία βασικά ερωτήματα:
Α. Γιατί προχώρησε σε αυτήν την κίνηση ο Trump;
Β. Θα μείνει στις απειλές ή θα το κάνει πράξη;
Γ. Θα καταρρεύσει πλήρως μία πιθανή εμπορική συμφωνία με την Κίνα;
Ο επαναλαμβανόμενος προστατευτισμός
Όπως αναφέρεται στην έκθεση «λίγο μετά τη σύνοδο κορυφής Xi-Trump τον περασμένο Δεκέμβριο (2018) στο Μπουένος Άιρες, τονίσαμε μια ενδιαφέρουσα σχέση μεταξύ της πολιτικής και των αγορών.
Τότε υποστηρίζαμε ότι η υποχώρηση των αγορών ώθησαν τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής να επιτύχουν ένα πιο καλοπροαίρετο αποτέλεσμα στο εμπόριο.
Ωστόσο, επισημάναμε τον κίνδυνο μιας εκτεταμένης περιόδου αβεβαιότητας: εάν οι αγορές άρχισαν να τιμολογούν ένα θετικό αποτέλεσμα, η επείγουσα ανάγκη να επιτευχθεί συμφωνία θα μειωνόταν.
Τώρα, με τον S&P 500 να έχει αγγίξει ιστορικό υψηλό ο πρόεδρος Trump απείλησε να αυξήσει τους δασμούς κατά κινεζικών προϊόντων και μάλιστα την Παρασκευή 10 Μαΐου 2019.
Αυτή είναι η πιο σημαντική κλιμάκωση του εμπορικού πολέμου ΗΠΑ-Κίνας μέχρι σήμερα.
Χρησιμοποιούμε αυτή την ευκαιρία για να διερευνήσουμε τη θεωρία μας με περισσότερες λεπτομέρειες.
Η αλληλεπίδραση μεταξύ της εμπορικής πολιτικής και των αγορών που παρουσιάζεται στο διάγραμμα που ακολουθεί δεν αποτελεί κάτι νέο, αλλά αποδεικνύει ότι τα ορθά μέτρα πολιτικής (δημοσιονομικής ή νομισματικής) μπορούν να μετριάσουν τους κινδύνους.
Αλλά υπάρχουν δύο βασικές διαφορές: Πρώτον, η παραδοσιακή πολιτική ανταποκρίνεται κυρίως στις οικονομικές κρίσεις.
Αντίθετα, η σημερινή κυβέρνηση των ΗΠΑ είναι πολύ ευαίσθητη απέναντι στις αγορές.
Θεωρούμε ότι αυτό θα μπορούσε να οδηγήσει σε πιο συχνές αλλαγές πολιτικής, επειδή οι αγορές είναι πιο ασταθείς από την πραγματική οικονομία.
Δεύτερον, οι αγορές κατανοούν την παραδοσιακή λειτουργία ανταπόκρισης πολιτικής και την προεξοφλούν πριν ακόμη αυτή εφαρμοστεί.
Αν όμως οι αντικυκλικές πολιτικές διαταραχές δεν είναι πλήρως αναμενόμενες, όπως συμβαίνει με την εμπορική πολιτική, τότε η αναταραχή στις αγορές είναι πολύ πιο έντονη.
Είναι φανερό από την αντίδραση των αγορών ότι οι επενδυτές δεν περίμεναν σε καμία περίπτωση ότι θα υπάρξει κλιμάκωση του εμπορικού πολέμου.
Αυτό σημαίνει ότι η άνοδος των αγορών έχει φθάσει στο ζενίθ της.
Θα υπάρξει κάποια... παράκαμψη;
Εξ αρχής, συνεχίζει η αμερικανική τράπεζα, έχουμε τονίσει ότι δεν αναμένουμε κάποιο «ήπιο» αποτέλεσμα από τον πόλεμο ΗΠΑ και Κίνας.
Η εκτίμησή μας είναι ότι δεν θα υπάρξει ένας εμπορικός πόλεμος σε όλα τα μέτωπα, καθώς ο «πόνος» που θα υπάρξει στις αγορές, στην οικονομία και στην κοινή γνώμη θα αναγκάσει τους πολιτικούς να συμβιβαστούν.
Αυτός ακριβώς ο «πόνος» καθιστά αναγκαία μία συμφωνία.
Οι τελευταίες ειδήσεις μπορεί να μην είναι απλώς ένα απρόσμενο χτύπημα.
Εάν ο Trump πραγματοποιήσει την απειλή του, τότε σαφώς αυτή θα είναι η πιο σοβαρή, μέχρι σήμερα, κλιμάκωση του πολέμου.
Πρώτον, αν υποτεθεί ότι δεν θα πραγματοποιηθούν συναλλαγματικές μεταβολές ή προσαρμογές τιμών, θα ισοδυναμούσε με πρόσθετο φόρο 30 δισεκατομμυρίων δολαρίων για τους καταναλωτές και τις επιχειρήσεις των ΗΠΑ, που αντιπροσωπεύει τον μεγαλύτερο ενιαίο γύρο αυξήσεων των δασμών μετά την έναρξη του εμπορικού πολέμου.
Δεύτερον, αυτός ο κύκλος των δασμώνπεριλαμβάνει περισσότερα καταναλωτικά αγαθά .
Τέλος, θα είναι δύσκολο για τις αγορές συναλλάγματος να αντισταθμίσουν τις επιπτώσεις των τελευταίων υπό απειλή να τεθούν σε ισχύ δασμών.
Τον Σεπτέμβριο 2018 ο φόβος για εμπορικό πόλεμο ΗΠΑ και Κίνας οδήγησε σε πτώση σχεδόν 9% του κινεζικού γουάν έναντι του αμερικανικού δολαρίου.
Από τότε έως και σήμερα και υπό την ελπίδα ότι θα υπάρξει συμφωνία, το κινεζικό νόμισμα έχει ανακάμψει.
Γιατί η ξαφνική κλιμάκωση των εντάσεων κατά τη διάρκεια των διαπραγματεύσεων;
Ο Trump ανέφερε την έλλειψη επαρκούς προόδου στις εμπορικές συνομιλίες.
Η τελευταία απειλή είναι αναμφισβήτητα μια προσπάθεια να επιταχυνθούν οι διαπραγματεύσεις και ίσως να υπάρξουν περισσότεροι συμβιβασμοί από την Κίνα, η οποία, όντως, σε ορισμένα ζητήματα δεν έχει κάνει καμία υποχώρηση.
Ένα απλό πλαίσιο
Εδώ αναπτύσσουμε ένα απλό πλαίσιο για να διερευνήσουμε τη σχέση μεταξύ πολιτικής και αγορών.
Στο γράφημα που έχει προηγηθεί, η γραμμή στην οποία αποτυπώνονται οι ανοδικές τάσεις είναι η ανταπόκριση της αγοράς στην πολιτική: οι αγορές ανταποκρίνονται θετικά στην καλοπροαίρετη πολιτική και αρνητικά σε λιγότερο φιλική πολιτική.
Η γραμμή προς τα κάτω είναι η πολιτική απόκρισης στις αγορές. Οι αδύναμες αγορές παρακινούν τη φιλική πολιτική και οι ισχυρές αγορές κάνουν το αντίθετο.
Οι αγορές και η πολιτική βρίσκονται σε ισορροπία όπου οι δύο γραμμές «ισορροπούν».
Αυτό το πλαίσιο δεν είναι εντελώς νέο.
Είναι εννοιολογικά παρόμοιο με την παραδοσιακή αντικυκλική νομισματική και δημοσιονομική πολιτική.
Τι γίνεται αν οι αγορές δεν καταλαβαίνουν πώς θα ανταποκριθούν οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής; Αυτό αποτυπώνεται στο διάγραμμα.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών