Deutsche Bank: Πέντε χρόνια κρίσης... η απειλή της χρεοκοπίας είναι χειρότερη από την ίδια τη χρεοκοπία - Πως θα διαμορφωθούν οι αξιολογήσεις των ευρωπαϊκών χωρών σε περίπτωση που υπάρξει καθολικό haircut

Στη μελέτη με τίτλο "5yrs of crisis - The default bark far worse than the bite..." (πέντε χρόνια κρίσης - η απειλή της χρεοκοπίας είναι χειρότερη από την ίδια τη χρεοκοπία), η DB παραθέτει ένα πολύ ενδιαφέρον πίνακα στον οποίο αποτυπώνεται ο κίνδυνος χρεοκοπίας με την υπόθεση να υπάρξει είτε haircut 50% είτε 25%. Στον πίνακα, όπου στην πρώτη δέσμη στηλών διαφαίνεται η διακύμανση των spread και στις δύο επόμενες δέσμες οι πιθανότητες χρεοκοπίας, βλέπουμε ότι Κύπρος και Πορτογαλία είναι στις υψηλότερες θέσεις του κινδύνου, είτε το haircut φτάσει το 50% είτε είναι το μισό.

	Spreads					50% Haircut					25% Haircut
	1yr	2yr	3yr	4yr	5yr	1yr	2yr	3yr	4yr	5yr	1yr	2yr	3yr	4yr	5yr
Κύπρος	1,362	1,32	1,273	1,225	1,182	23.8%	41.0%	53.4%	62.5%	69.3%	42.0%	65.2%	78.3%	85.9%	90.6%
Πορτογαλία	1,339	1,491	1,347	1,238	1,162	23.5%	44.9%	55.4%	62.9%	68.7%	41.5%	69.7%	80.1%	86.2%	90.2%
Ιρλανδία	513	605	609	591	580	9.8%	21.5%	30.6%	37.7%	44.0%	18.6%	38.4%	51.9%	61.1%	68.6%
Ισπανία	333	419	459	469	477	6.4%	15.4%	24.1%	31.3%	38.0%	12.5%	28.5%	42.3%	52.8%	61.5%
Ιταλία	293	362	402	416	428	5.7%	13.5%	21.4%	28.3%	34.8%	11.0%	25.1%	38.3%	48.6%	57.5%
Βέλγιο	141	182	212	231	248	2.8%	7.0%	11.9%	16.9%	22.0%	5.5%	13.5%	22.5%	30.9%	39.1%
Γαλλία	89	117	138	159	181	1.8%	4.6%	8.0%	12.0%	16.6%	3.5%	8.9%	15.3%	22.5%	30.4%
Αυστρία	70	97	121	143	161	1.4%	3.8%	7.0%	10.8%	14.9%	2.8%	7.5%	13.6%	20.4%	27.6%
Ολλανδία	58	70	82	96	114	1.2%	2.8%	4.8%	7.4%	10.8%	2.3%	5.4%	9.4%	14.3%	20.4%
Δανία	51	63	80	96	113	1.0%	2.5%	4.7%	7.4%	10.7%	2.0%	4.9%	9.2%	14.2%	20.2%
Γερμανία	10	20	34	53	72	0.2%	0.8%	2.0%	4.1%	7.0%	0.4%	1.6%	4.0%	8.1%	13.5%
Φινλανδια	26	35	43	54	66	0.5%	1.4%	2.6%	4.2%	6.4%	1.1%	2.8%	5.1%	8.3%	12.4%
Μ. Βρετανία	12	20	29	48	66	0.2%	0.8%	1.7%	3.7%	6.4%	0.5%	1.6%	3.5%	7.3%	12.3%

Μάλιστα, στην περίπτωση της Πορτογαλίας, η κατάσταση της το 2012, θυμίζει πολύ την κατάσταση της Ελλάδας το 2011, δηλαδή λίγο διάστημα πριν την πιστοποίηση του πιστωτικού γεγονότος.

	Spreads					50% Haircut					25% Haircut
	1yr	2yr	3yr	4yr	5yr	1yr	2yr	3yr	4yr	5yr	1yr	2yr	3yr	4yr	5yr
Ελλάδα (2011)	1,115	1,158	1,167	1,091	1,045	20.0%	37.1%	50.3%	58.2%	64.8%	36.0%	60.4%	75.3%	82.5%	87.6%
Πορτογαλία (2012)	1,339	1,491	1,347	1,238	1,162	23.5%	44.9%	55.4%	62.9%	68.7%	41.5%	69.7%	80.1%	86.2%	90.2%

Πως θα διαμορφωθούν όμως οι αξιολογήσεις σε περίπτωση που υπάρξει haircut; Σύμφωνα με την DB η μείωση των αξιολογήσεων θα είναι κατακόρυφη, από 8 βαθμίδες έως και 13 σε πολλές χώρες. Μάλιστα, τα επίπεδα του "C" δεν φαίνεται να αποφεύγουν οι αδύναμες χώρες της ευρωζώνης, όπως η Κύπρος, η Πορτογαλία, η Ιρλανδία, η Ισπανία και η Ιταλία, ενώ στο επίπεδο του "Β" φαίνεται να σταματά για τις υπόλοιπες χώρες. Πιο συγκεκριμένα.

Ετήσιος ρυθμός χρεοκοπιών ανά βαθμίδα αξιολόγησης
	Aaa	Aa	A	Baa	Ba	B	Caa-C	IG	HY
2007	0%	0%	0%	0%	0%	0%	6,10%	0%	1%
2008	0%	0,6%	0,50%	0,50%	1,20%	2,10%	14,90%	0,50%	4,40%
2009	0%	0%	0,20%	0,90%	2,40%	7,40%	34%	0,40%	13,10%
2010	0%	0%	0,20%	0%	0%	0,50%	11,90%	0,10%	3,20%
2011	0%	0%	0%	0,10%	0,20%	0,10%	8,10%	0%	1,80%

Το γεγονός ότι πυροδοτήθηκε η πληρωμή των ελληνικών CDS μετά την αναδιάρθρωση σημαίνει ότι τα κρατικά CDS διαθέτουν ακόμη ένα την αξιοπιστία ενός κερδοφόρου ενίοτε χρηματοοικονομικού προϊόντος, αναφέρει η DB. Αξίζει εδώ να σημειωθεί ότι υπήρχαν φόβοι ότι αν είχαν ενεργοποιηθεί  θα έθεταν υπό αμφισβήτηση το σύνολο της αγοράς CDS.
Τα τελευταία πέντε χρόνια, είδαμε συνολικά χρεοκοπίες από επιχειρήσεις και κράτη με αξιολόγηση Ba, B και Caa-C. Μάλιστα, τα ποσοστά χρεοκοπίας ήταν 8,7%, 22,6% και 50,8%  αντίστοιχα.
Πιο συγκεκριμένα, όπως εμφανίζεται και στον παρακάτω πίνακα της DB, η κορύφωση των χρεοκοπιών συνέβη το 2009.

	Τρέχουσα αξιολόγηση			Πιθανή αξιολόγηση		Διαφορά βαθμίδων
	Moody's	S&P	Fitch	50% Haircut	25% Haircut	50% Haircut	25% Haircut
Κύπρος	Ba1	BB+	BBB-	Caa3-Ca-C	Χαμηλ. του Ca-C	-8	-9
Πορτογαλία	Ba3	BB	BB+	Caa3-Ca-C	χαμηλ. του Ca-C	-6	-7
Ιρλανδία	Ba1	BBB+	BBB+	B3-Caa1	Caa3-Ca-C	-5	-8
Ισπανία	A3	A	A	B3-Caa1	Caa2-Caa3	-9	-11
Ιταλία	A3	BBB+	A-	B3-Caa1	Caa2-Caa3	-6	-8
Βέλγιο	Aa3	AA	AA	B1-B2	B3-Caa1	-10	-12
Γαλλία	Aaa	AA+	AAA	Ba3-B1	B2-B3	-11	-13
Αυστρία	Aaa	AA+	AAA	Ba2-Ba3	B2-B3	-10	-13
Ολλανδία	Aaa	AAA	AAA	Ba2-Ba3	B1-B2	-11	-13
Δανία	Aaa	AAA	AAA	Ba2-Ba3	B1-B2	-11	-13
Γερμανία	Aaa	AAA	AAA	Ba1-Ba2	Ba2-Ba3	-10	-11
Φινλανδια	Aaa	AAA	AAA	Baa3-Ba1	Ba2-Ba3	-9	-11
Μ. Βρετανία	Aaa	AAA	AAA	Baa3-Ba1	Ba2-Ba3	-9	-11

www.bankingnews.gr