El Erian: Όταν οι αγορές αποσυνδέονται από τις οικονομίες
Το κραχ στην Wall έως -6,9% στις 11 Ιουνίου 2020 αποδίδεται στην ακραία αποσύνδεση των μετοχών από τις οικονομίες και στην ψυχολογία
Ο δείκτης βαρόμετρο S&P 500 υποχώρησε στις 11 Ιουνίου -5,89% στις 3.002 μονάδες και ο Dow Jones -6,90% στις 25.128 μονάδες.
Τα futures για τις 12 Ιουνίου 2020 ανακάμπτουν έως 1% μετά την απώλεια έως 1800 μονάδων στον Dow Jones.
Ποιες ήταν οι αιτίες του sell off στις 11 Ιουνίου 2020 στην Wall;
Κατά το Market Watch θα αναφερθούν πολλές εξηγήσεις, όπως ο κίνδυνος ενός δεύτερου κύματος μολύνσεων COVID-19 και οι αρνητικές προοπτικές της Fed για την οικονομία των ΗΠΑ.
Σε τελική ανάλυση, τα νέα κρούσματα COVID-19 ήταν ανησυχητικά υψηλά για αρκετές εβδομάδες.
Ο αριθμός των νέων κρουσμάτων που αναφέρθηκε στις 11 Ιουνίου δεν ήταν σημαντικά διαφορετικός από οποιαδήποτε άλλη ημέρα των τελευταίων εβδομάδων.
Και εδώ και αρκετό καιρό, οι ειδικοί στον τομέα της υγείας εξέφρασαν ανησυχία για ένα δυνητικά ακόμη πιο θανατηφόρο δεύτερο κύμα λοιμώξεων τον ερχόμενο χειμώνα.
Ένας δείκτης που μπορεί να εξηγήσει το sell off στην Wall είναι το κλίμα της αγοράς.
Η ψυχολογία δεν θα επιτρέψει υψηλότερες τιμές μέχρι να ξεκαθαρίσουν πολλά πράγματα.
El Erian: Όταν οι αγορές αποσυνδέονται από τις οικονομίες
Μέχρι τώρα καταγράφεται ένα αξιοσημείωτο γεγονός αναφέρει ο El Erian εκ των κορυφαίων παραγόντων της διεθνούς επενδυτικής κοινότητας σε Pimco και Allianz.
Οι αγορές ανέκαμπταν διεθνώς λόγω των παρεμβάσεων των κεντρικών τραπεζών ενώ οι οικονομίες βρίσκονται σε βαθειά ύφεση.
Η αποσύνδεση αγορών και οικονομιών είναι στρέβλωση.
Όμως, θα γίνει πολύ πιο προβληματική η κατάσταση εάν η πορεία της οικονομίας δεν επικυρωθεί από ισχυρή και βιώσιμη ανάπτυξη.
Ας ξεκινήσουμε με το πώς φτάσαμε στη μεγάλη αποσύνδεση μεταξύ των οικονομικών και των εταιρικών θεμελιωδών στοιχείων και της διάθεσης για κίνδυνο, από τους επενδυτές.
Πηγαίνοντας πίσω στην παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση το 2008 και μετά παγκοσμίως ο δανεισμός αυξήθηκε.
Εκτός από την αυξημένη έκδοση ομολόγων, υπήρξε μια πολύ γρήγορη αύξηση στις τιτλοποιήσεις κ.α.
Όλα αυτά δημιούργησαν μια υπερβολική και μη βιώσιμη ανάληψη κινδύνων από τους δανειολήπτες και τους δανειστές.
Καθώς ο ιδιωτικός τομέας μπήκε σε μια άτακτη κατάσταση απομόχλευσης κατά τη διάρκεια της κρίσης, ο δημόσιος τομέας δεν είχε άλλη επιλογή από το να αποφύγει την ύφεση.
Το δημόσιο χρέος και ο ισολογισμός της Ομοσπονδιακής Τράπεζας FED αυξήθηκαν ωστόσο όλοι δήλωναν ότι όλα αυτά είναι προσωρινά μέτρα.
Όμως, η έξοδος από αυτό το καθεστώς προσωρινής υποστήριξης αποδείχθηκε δύσκολη τα χρόνια μετά την κρίση.
Μια πρόωρη προσπάθεια περιορισμού των δημοσίων ελλειμμάτων υπονόμευσε την ανάπτυξη, προσθέτοντας οικονομική ανασφάλεια στα νοικοκυριά.
Αντί να μειώσει τον ισολογισμό της, η Fed αισθάνθηκε υποχρεωμένη να την επεκτείνει, για να επιτύχει διαρκή οικονομική ανάπτυξη.
Εν τω μεταξύ, ο ιδιωτικός τομέας αύξησε τον δανεισμό, καθώς τα επιτόκια έφθασαν στο 0% και επέτρεψαν όχι μόνο τη χρηματοδότηση αλλά και με επιθετικό τρόπο την αγορά μετοχών, την καταβολή υψηλών μερισμάτων.
Στη συνέχεια ήρθε το σοκ Covid-19 στις οικονομίες και αγορές.
Αντιμετωπίζοντας μια νέα απειλή ύφεσης, οι κεντρικές τράπεζες είπαν ότι θα κάνουμε ότι είναι δυνατό.
Ο ισολογισμός της Fed εκτοξεύθηκε - σχεδόν διπλασιάστηκε στα 7 τρισεκ. δολάρια σε λιγότερο από μερικούς μήνες - όπως και ο δανεισμός της κυβέρνησης των ΗΠΑ, σχεδόν 15% επί του ΑΕΠ.
Η κλίμακα τέτοιων πολιτικών θα θεωρείτο κάποτε αδιανόητη.
Για να ξεπεραστούν οι κίνδυνοι δυσλειτουργίας της αγοράς και το πάγωμα των πιστώσεων, η Fed αναλαμβάνει τώρα όχι μόνο τον κίνδυνο ρευστότητας και τον πιστωτικό κίνδυνο για εταιρείες υψηλής ποιότητας, αλλά και τον κίνδυνο αθέτησης υποχρεώσεων στην αγορά ομολόγων σκουπιδιών.
Τα φορολογικά μέτρα περιλαμβάνουν επιταγές στα νοικοκυριά των ΗΠΑ ως μέρος μιας προσπάθειας στήριξης της οικονομίας.
Ο άμεσος αντίκτυπος στις χρηματοπιστωτικές αγορές ήταν ευεργετικός και έχει επεκταθεί πολύ πέρα από την αξιοσημείωτη ανάκαμψη των μετοχών που οδήγησαν το Nasdaq Composite στο 10.000 μονάδες για πρώτη φορά στην ιστορία.
Η έκδοση εταιρικών ομολόγων έχει φθάσει σε νέα ρεκόρ, όπως και οι εισροές κεφαλαίων επενδυτών στις πιστωτικές αγορές, παρά τις πολύ χαμηλές αποδόσεις.
Δεν είναι τυχαίο ότι πάνω από 300 δισεκατομμύρια δολάρια ομόλογα έχουν εκδοθεί στις αναδυόμενες αγορές τους πρώτους πέντε μήνες του έτους, υπερβαίνοντας τα επίπεδα για τις ίδιες περιόδους το 2018 και το 2019.
Αυτή η τεράστια αύξηση της χρηματοοικονομικής μόχλευσης θα αποδειχθεί σκόπιμη και βιώσιμη εάν, και μόνο εάν, η οικονομική ανάπτυξη επιταχυνθεί γρήγορα.
Σε ένα τέτοιο σενάριο, η αύξηση του χρέους από εταιρείες και χώρες για την ενίσχυση των ταμειακών αποθεμάτων μπορεί να θεωρηθεί ένας συνετός τρόπος για να αποφευχθούν προσωρινά προβλήματα ρευστότητας.
Αλλά εάν η ανάπτυξη απογοητεύσει, η οικονομία και οι αγορές θα πρέπει να αντιμετωπίσουν μια τεράστια αύξηση χρέους που έχει ως αποτέλεσμα ακόμη μεγαλύτερες στρεβλώσεις προφανώς λόγω των κεντρικών τραπεζών.
Θα υπάρξουν επίσης εκτεταμένες αναδιαρθρώσεις χρέους, και χρεοκοπίες.
Δεδομένου ότι αυτή η εκκολαπτόμενη οικονομική ανάκαμψη υπόκειται σε καθεστώς σημαντικής αβεβαιότητας, η απάντηση δεν είναι να αποσυρθούν γρήγορα τα μέτρα.
Οι κυβερνήσεις πρέπει να στηρίξουν με κάθε τρόπο την ανάκαμψη γιατί εάν αυτός ο στόχος δεν επιτευχθεί τότε οι αγορές θα υποστούν σοκ.
BMO Capital Market: Το δεύτερο κύμα κορωνοιού έχει φτάσει και η προσοχή θα επιστρέψει αναμφίβολα στα καθημερινά στατιστικά
Έφτασε το δεύτερο κύμα κορωνοιού ή τουλάχιστον αυτή είναι η εντύπωση προκαλώντας κύμα ρευστοποιήσεων.
Αυξήθηκε η συχνότητα εμφάνισης κρουσμάτων Covid-19 σε πολλές πολιτείες.
Η πτώση της Wall αποδεικνύει ότι η πανδημία είναι η πιο ισχυρή επιρροή στις παγκόσμιες προοπτικές.
Αυτή η παρατήρηση είναι σχεδόν αυτονόητη - αν δεν υπήρχε η Fed που δημιούργησε υπερβολική αισιοδοξία από την έκθεση απασχόλησης του Μαΐου και την αυξανόμενη αίσθηση ότι η αγορά ανακάμπτει μετά την πρόσφατη κοινωνική αναταραχή στις ΗΠΑ.
Με τον κορωνοιό για άλλη μια φορά στο προσκήνιο, η προσοχή θα επιστρέψει αναμφίβολα στα καθημερινά στατιστικά της πορείας της νόσου.
Εκτός από τον αριθμό των κρουσμάτων, οι προοπτικές επανεκκίνησης θα εξεταστούν προσεκτικά, ενώ θα αξιολογηθεί και ο κίνδυνος τυχόν λήψης μέτρων.
Το βασικό μας σενάριο είναι ότι η αύξηση των κρουσμάτων στην πανδημία δεν ήταν απροσδόκητη, αν και η πτώση των μετοχών μπορεί να προσφέρει διαφορετική ερμηνεία.
Η αντίληψή μας για την αντιστροφή των περιουσιακών στοιχείων κινδύνου είναι ότι η αισιοδοξία ξεπέρασε τον εαυτό της και οι μετοχές ήρθαν αντιμέτωπες με την Fed η οποία δεν μπορεί να κάνει πολλά.
Εάν δούμε τις κινήσεις των αμερικανικών ομολόγων αποδεικνύεται ότι κάτω από το 0,60% στο 10ετές είναι ευκαιρία για πωλήσεις.
www.bankingnews.gr
Ο δείκτης βαρόμετρο S&P 500 υποχώρησε στις 11 Ιουνίου -5,89% στις 3.002 μονάδες και ο Dow Jones -6,90% στις 25.128 μονάδες.
Τα futures για τις 12 Ιουνίου 2020 ανακάμπτουν έως 1% μετά την απώλεια έως 1800 μονάδων στον Dow Jones.
Ποιες ήταν οι αιτίες του sell off στις 11 Ιουνίου 2020 στην Wall;
Κατά το Market Watch θα αναφερθούν πολλές εξηγήσεις, όπως ο κίνδυνος ενός δεύτερου κύματος μολύνσεων COVID-19 και οι αρνητικές προοπτικές της Fed για την οικονομία των ΗΠΑ.
Σε τελική ανάλυση, τα νέα κρούσματα COVID-19 ήταν ανησυχητικά υψηλά για αρκετές εβδομάδες.
Ο αριθμός των νέων κρουσμάτων που αναφέρθηκε στις 11 Ιουνίου δεν ήταν σημαντικά διαφορετικός από οποιαδήποτε άλλη ημέρα των τελευταίων εβδομάδων.
Και εδώ και αρκετό καιρό, οι ειδικοί στον τομέα της υγείας εξέφρασαν ανησυχία για ένα δυνητικά ακόμη πιο θανατηφόρο δεύτερο κύμα λοιμώξεων τον ερχόμενο χειμώνα.
Ένας δείκτης που μπορεί να εξηγήσει το sell off στην Wall είναι το κλίμα της αγοράς.
Η ψυχολογία δεν θα επιτρέψει υψηλότερες τιμές μέχρι να ξεκαθαρίσουν πολλά πράγματα.
El Erian: Όταν οι αγορές αποσυνδέονται από τις οικονομίες
Μέχρι τώρα καταγράφεται ένα αξιοσημείωτο γεγονός αναφέρει ο El Erian εκ των κορυφαίων παραγόντων της διεθνούς επενδυτικής κοινότητας σε Pimco και Allianz.
Οι αγορές ανέκαμπταν διεθνώς λόγω των παρεμβάσεων των κεντρικών τραπεζών ενώ οι οικονομίες βρίσκονται σε βαθειά ύφεση.
Η αποσύνδεση αγορών και οικονομιών είναι στρέβλωση.
Όμως, θα γίνει πολύ πιο προβληματική η κατάσταση εάν η πορεία της οικονομίας δεν επικυρωθεί από ισχυρή και βιώσιμη ανάπτυξη.
Ας ξεκινήσουμε με το πώς φτάσαμε στη μεγάλη αποσύνδεση μεταξύ των οικονομικών και των εταιρικών θεμελιωδών στοιχείων και της διάθεσης για κίνδυνο, από τους επενδυτές.
Πηγαίνοντας πίσω στην παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση το 2008 και μετά παγκοσμίως ο δανεισμός αυξήθηκε.
Εκτός από την αυξημένη έκδοση ομολόγων, υπήρξε μια πολύ γρήγορη αύξηση στις τιτλοποιήσεις κ.α.
Όλα αυτά δημιούργησαν μια υπερβολική και μη βιώσιμη ανάληψη κινδύνων από τους δανειολήπτες και τους δανειστές.
Καθώς ο ιδιωτικός τομέας μπήκε σε μια άτακτη κατάσταση απομόχλευσης κατά τη διάρκεια της κρίσης, ο δημόσιος τομέας δεν είχε άλλη επιλογή από το να αποφύγει την ύφεση.
Το δημόσιο χρέος και ο ισολογισμός της Ομοσπονδιακής Τράπεζας FED αυξήθηκαν ωστόσο όλοι δήλωναν ότι όλα αυτά είναι προσωρινά μέτρα.
Όμως, η έξοδος από αυτό το καθεστώς προσωρινής υποστήριξης αποδείχθηκε δύσκολη τα χρόνια μετά την κρίση.
Μια πρόωρη προσπάθεια περιορισμού των δημοσίων ελλειμμάτων υπονόμευσε την ανάπτυξη, προσθέτοντας οικονομική ανασφάλεια στα νοικοκυριά.
Αντί να μειώσει τον ισολογισμό της, η Fed αισθάνθηκε υποχρεωμένη να την επεκτείνει, για να επιτύχει διαρκή οικονομική ανάπτυξη.
Εν τω μεταξύ, ο ιδιωτικός τομέας αύξησε τον δανεισμό, καθώς τα επιτόκια έφθασαν στο 0% και επέτρεψαν όχι μόνο τη χρηματοδότηση αλλά και με επιθετικό τρόπο την αγορά μετοχών, την καταβολή υψηλών μερισμάτων.
Στη συνέχεια ήρθε το σοκ Covid-19 στις οικονομίες και αγορές.
Αντιμετωπίζοντας μια νέα απειλή ύφεσης, οι κεντρικές τράπεζες είπαν ότι θα κάνουμε ότι είναι δυνατό.
Ο ισολογισμός της Fed εκτοξεύθηκε - σχεδόν διπλασιάστηκε στα 7 τρισεκ. δολάρια σε λιγότερο από μερικούς μήνες - όπως και ο δανεισμός της κυβέρνησης των ΗΠΑ, σχεδόν 15% επί του ΑΕΠ.
Η κλίμακα τέτοιων πολιτικών θα θεωρείτο κάποτε αδιανόητη.
Για να ξεπεραστούν οι κίνδυνοι δυσλειτουργίας της αγοράς και το πάγωμα των πιστώσεων, η Fed αναλαμβάνει τώρα όχι μόνο τον κίνδυνο ρευστότητας και τον πιστωτικό κίνδυνο για εταιρείες υψηλής ποιότητας, αλλά και τον κίνδυνο αθέτησης υποχρεώσεων στην αγορά ομολόγων σκουπιδιών.
Τα φορολογικά μέτρα περιλαμβάνουν επιταγές στα νοικοκυριά των ΗΠΑ ως μέρος μιας προσπάθειας στήριξης της οικονομίας.
Ο άμεσος αντίκτυπος στις χρηματοπιστωτικές αγορές ήταν ευεργετικός και έχει επεκταθεί πολύ πέρα από την αξιοσημείωτη ανάκαμψη των μετοχών που οδήγησαν το Nasdaq Composite στο 10.000 μονάδες για πρώτη φορά στην ιστορία.
Η έκδοση εταιρικών ομολόγων έχει φθάσει σε νέα ρεκόρ, όπως και οι εισροές κεφαλαίων επενδυτών στις πιστωτικές αγορές, παρά τις πολύ χαμηλές αποδόσεις.
Δεν είναι τυχαίο ότι πάνω από 300 δισεκατομμύρια δολάρια ομόλογα έχουν εκδοθεί στις αναδυόμενες αγορές τους πρώτους πέντε μήνες του έτους, υπερβαίνοντας τα επίπεδα για τις ίδιες περιόδους το 2018 και το 2019.
Αυτή η τεράστια αύξηση της χρηματοοικονομικής μόχλευσης θα αποδειχθεί σκόπιμη και βιώσιμη εάν, και μόνο εάν, η οικονομική ανάπτυξη επιταχυνθεί γρήγορα.
Σε ένα τέτοιο σενάριο, η αύξηση του χρέους από εταιρείες και χώρες για την ενίσχυση των ταμειακών αποθεμάτων μπορεί να θεωρηθεί ένας συνετός τρόπος για να αποφευχθούν προσωρινά προβλήματα ρευστότητας.
Αλλά εάν η ανάπτυξη απογοητεύσει, η οικονομία και οι αγορές θα πρέπει να αντιμετωπίσουν μια τεράστια αύξηση χρέους που έχει ως αποτέλεσμα ακόμη μεγαλύτερες στρεβλώσεις προφανώς λόγω των κεντρικών τραπεζών.
Θα υπάρξουν επίσης εκτεταμένες αναδιαρθρώσεις χρέους, και χρεοκοπίες.
Δεδομένου ότι αυτή η εκκολαπτόμενη οικονομική ανάκαμψη υπόκειται σε καθεστώς σημαντικής αβεβαιότητας, η απάντηση δεν είναι να αποσυρθούν γρήγορα τα μέτρα.
Οι κυβερνήσεις πρέπει να στηρίξουν με κάθε τρόπο την ανάκαμψη γιατί εάν αυτός ο στόχος δεν επιτευχθεί τότε οι αγορές θα υποστούν σοκ.
BMO Capital Market: Το δεύτερο κύμα κορωνοιού έχει φτάσει και η προσοχή θα επιστρέψει αναμφίβολα στα καθημερινά στατιστικά
Έφτασε το δεύτερο κύμα κορωνοιού ή τουλάχιστον αυτή είναι η εντύπωση προκαλώντας κύμα ρευστοποιήσεων.
Αυξήθηκε η συχνότητα εμφάνισης κρουσμάτων Covid-19 σε πολλές πολιτείες.
Η πτώση της Wall αποδεικνύει ότι η πανδημία είναι η πιο ισχυρή επιρροή στις παγκόσμιες προοπτικές.
Αυτή η παρατήρηση είναι σχεδόν αυτονόητη - αν δεν υπήρχε η Fed που δημιούργησε υπερβολική αισιοδοξία από την έκθεση απασχόλησης του Μαΐου και την αυξανόμενη αίσθηση ότι η αγορά ανακάμπτει μετά την πρόσφατη κοινωνική αναταραχή στις ΗΠΑ.
Με τον κορωνοιό για άλλη μια φορά στο προσκήνιο, η προσοχή θα επιστρέψει αναμφίβολα στα καθημερινά στατιστικά της πορείας της νόσου.
Εκτός από τον αριθμό των κρουσμάτων, οι προοπτικές επανεκκίνησης θα εξεταστούν προσεκτικά, ενώ θα αξιολογηθεί και ο κίνδυνος τυχόν λήψης μέτρων.
Το βασικό μας σενάριο είναι ότι η αύξηση των κρουσμάτων στην πανδημία δεν ήταν απροσδόκητη, αν και η πτώση των μετοχών μπορεί να προσφέρει διαφορετική ερμηνεία.
Η αντίληψή μας για την αντιστροφή των περιουσιακών στοιχείων κινδύνου είναι ότι η αισιοδοξία ξεπέρασε τον εαυτό της και οι μετοχές ήρθαν αντιμέτωπες με την Fed η οποία δεν μπορεί να κάνει πολλά.
Εάν δούμε τις κινήσεις των αμερικανικών ομολόγων αποδεικνύεται ότι κάτω από το 0,60% στο 10ετές είναι ευκαιρία για πωλήσεις.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών