Κάθε μια ώρα οι κεντρικές τράπεζες αγοράζουν περιουσιακά στοιχεία 1,3 δισεκ. σε όλο τον πλανήτη
Το 2020 τελειώνει και το 93% των οικονομιών συρρικνώθηκαν στον πλανήτη ενώ οι αγορές μετοχών σημειώνουν ιστορικά υψηλά αναφέρει η αμερικανική επενδυτική τράπεζα Bank of America Merill Lynch.
Ωστόσο το ενδιαφέρον εστιάζεται στο 2021, τι θα συμβεί;
Προβλέψιμο το 2020
Το 2020 τελειώνει με ένα από τα πιο προβλέψιμα θέματα της τελευταίας δεκαετίας: τον ακτιβισμό των κεντρικών τραπεζών.
Ήδη οι κεντρικές τράπεζες έχουν αυξήσει τους ισολογισμούς τους στα 25 τρισεκ. δολάρια σε επίπεδα ρεκόρ όλων των εποχών που φθάνει στο 32% του παγκόσμιου ΑΕΠ.
Μόλις στις 10 Δεκεμβρίου 2020 η ΕΚΤ πήρε νέα μέτρα και αύξησε το πρόγραμμα Πανδημίας στα 1,85 τρισεκ. ευρώ, αύξησε τον χρόνο έως Μάρτιο 2022 και επέκτεινε τα ευνοϊκά για την ρευστότητα TLTROs.
Σύμφωνα με την BofA ενώ δεν αποτέλεσε θετική έκπληξη η ΕΚΤ ο στόχος των νέων μέτρων ήταν να διατηρήσουν ευνοϊκές συνθήκες χρηματοδότησης σε όλες τις αγορές (για να εξασφαλιστεί γρήγορη επιστροφή της εμπιστοσύνης των επιχειρήσεων και των καταναλωτών).
Επί της ουσίας η ποσοτική χαλάρωση θα εξακολουθεί να είναι δίπλα στις αγορές για κάποιο χρονικό διάστημα.
Ωστόσο, το πρόγραμμα αφορά σχεδόν αποκλειστικά την αγορά δημόσιου χρέους και εδώ χρειάζεται μια προσοχή.
Το σκηνικό αυτό θα συντηρήσει τα επιτόκια των ομολόγων χαμηλά για το 2021, οι επενδυτές όσο υπάρχουν τα προγράμματα στήριξης των κεντρικών τραπεζών θα συνεχίσουν να αγοράζουν κρατικά ομόλογα.
Να διατηρηθούν οι ευνοϊκές συνθήκες
Το μήνυμα από την ΕΚΤ είναι ότι πρέπει να διατηρηθούν ευνοϊκές οι συνθήκες χρηματοδότησης σε όλες τις αγορές: τράπεζες, μεγάλες εταιρείες οπότε ο έλεγχος της καμπύλης αποδόσεων στα ομόλογα Yield Curve Control θα διατηρηθεί για να μπορούν οι εταιρίες και τα κράτη να δανείζονται πολύ – πολύ φθηνά σε ιστορικά χαμηλά όλων των εποχών.
Κάθε μια ώρα οι κεντρικές τράπεζες αγοράζουν περιουσιακά στοιχεία 1,3 δισεκ. σε όλο τον πλανήτη
Κάθε μια ώρα οι κεντρικές τράπεζες αγοράζουν 1,3 δισεκ. δολάρια σε κρατικά και εταιρικά ομόλογα, από αυτό γίνεται αντιληπτό πόσο μεγάλη είναι η παρέμβαση των κεντρικών τραπεζών.
Ωστόσο υπάρχουν και ρίσκα.
-Η πολιτική σουπερνόβα ρευστότητας, το 2020 δεν θα επαναληφθεί το 2021
-Το 2020 ολοκληρώνεται με το 93% των οικονομιών σε ολόκληρο τον κόσμο να έχει συρρικνωθεί
-Ταυτόχρονα, οι παγκόσμιες μετοχές διαπραγματεύονται σε υψηλά επίπεδα και το 2020 τελειώνει με το 70% των ευρωπαϊκών ομολόγων επενδυτικής βαθμίδας να βρίσκονται σε ιστορικά χαμηλά όλων των εποχών.
-Π.χ. είναι ενδεικτικό ότι η Βρετανία θα εμφανίσει την χειρότερη οικονομική πτώση από το 1709, σύμφωνα με στοιχεία της Bank of England (τότε, ο μεγάλος παγετός "κατέστρεψε το παγκόσμιο εμπόριο, οδηγώντας σε σημαντικές ελλείψεις τροφίμων και θανάτους).
-Οι μέσες αποδόσεις εταιρικών ομολόγων 1 έως 5 έτη ανέρχονται μόνο στο 0,01%, και οι επενδυτές πρέπει να αγοράσουν 10ετή ομόλογα, ή πιο μακροπρόθεσμους τίτλους, για να αποφύγουν το πρόβλημα των αρνητικών αποδόσεων.
Το 2021 οι περισσότερες χώρες θα στραφούν σε πολύ μακροπρόθεσμα ομόλογα.
Υπάρχει ένα πρόβλημα
Το 2021 θα είναι η χρονιά που οι κεντρικές τράπεζες θα αντιμετωπίσουν μια πρόκληση που θα θέσει σε αμφιβολία την αποφασιστικότητά τους να συνεχίσουν τις επιθετικές παρεμβάσεις και τα επόμενα χρόνια.
Πλέον ομόλογα και μετοχές δεν έχουν ουσιαστικά περιθώριο σφάλματος, οπότε όποιος αγοράζει εδώ αναλαμβάνει ένα μεγάλο ρίσκο.
Σημειώστε ότι ο Νοέμβριος 2020 δεν ήταν μόνο ένας μήνας ρεκόρ για πολλές παγκόσμιες αγορές μετοχών αλλά ήταν επίσης ένας ισχυρός μήνας και για τα ομόλογα ένας σπάνιος συνδυασμός μετοχές και ομόλογα να πηγαίνουν ταυτόχρονα καλά.
Αρνητικά επιτόκια στα ομόλογα της Νότιας Ευρώπης και ρεκόρ χρέους διεθνώς
Δεν είναι τυχαίο ότι τα ομόλογα της Νότιας Ευρώπης έχουν αρνητικές αποδόσεις.
Πρόκειται για κατασκευασμένα επιτόκια στα ομόλογα… με ένα στόχο να συντηρηθεί το χρέος που έχει εκτοξευθεί.
Τα lockdowns έχουν καταστρέψει τα κρατικά έσοδα (οδηγώντας σε ρεκόρ δημοσιονομικών ελλειμμάτων) και οι κυβερνήσεις παρείχαν δημοσιονομικά κίνητρα για να προστατεύσουν την κοινωνία από την κατάρρευση.
Με βάση το β΄ τρίμηνο του 2020 η σχέση χρέους προς ΑΕΠ βρίσκεται σε επικές διαστάσεις στο 267% είναι η μεγαλύτερη αύξηση που έχει ποτέ καταγραφεί.
Ενώ το παγκόσμιο χρέος ως προς το ΑΕΠ αυξήθηκε παντού, οι κυβερνήσεις συνέχισαν την μόχλευση στο χρέος τους, με τον παγκόσμιο δείκτη κρατικού χρέους προς ΑΕΠ να αυξάνεται κατά 21%.
Σε αυτήν την κρίση, οι κυβερνήσεις προσπάθησαν να προστατεύσουν τον ιδιωτικό μη χρηματοοικονομικό τομέα και τα νοικοκυριά.
Κατά συνέπεια, το χρέος ως προς το ΑΕΠ του παγκόσμιου μη χρηματοπιστωτικού τομέα σημείωσε άνοδο κατά 10% το 2ο τρίμηνο του 2020, έναντι του πρώτου τριμήνου 2020.
Στις προηγμένες οικονομίες, η αύξηση του χρέους προς ΑΕΠ ήταν κατά 25% το 2020.
Η παγκόσμια οικονομία πρόσθεσε 11 τρισεκ. δολάρια χρέους το α΄ 6μηνο του 2020 σε επίπεδα ρεκόρ, ενώ η ύφεση λόγω των lockdown επέφερε μείωση στο ΑΕΠ κατά 4 τρισεκ. δολάρια στην παγκόσμια παραγωγή
Προς το παρόν αυτό το άνευ προηγουμένου τσουνάμι χρέους δεν είναι ζήτημα, αλλά τη στιγμή που ο πληθωρισμός αρχίζει να αυξάνεται τότε και οι μετοχές θα δεχθούν μεγάλη πίεση – διόρθωση και οι αποδόσεις των ομολόγων να αυξηθούν.
www.bankingnews.gr
Ωστόσο το ενδιαφέρον εστιάζεται στο 2021, τι θα συμβεί;
Προβλέψιμο το 2020
Το 2020 τελειώνει με ένα από τα πιο προβλέψιμα θέματα της τελευταίας δεκαετίας: τον ακτιβισμό των κεντρικών τραπεζών.
Ήδη οι κεντρικές τράπεζες έχουν αυξήσει τους ισολογισμούς τους στα 25 τρισεκ. δολάρια σε επίπεδα ρεκόρ όλων των εποχών που φθάνει στο 32% του παγκόσμιου ΑΕΠ.
Μόλις στις 10 Δεκεμβρίου 2020 η ΕΚΤ πήρε νέα μέτρα και αύξησε το πρόγραμμα Πανδημίας στα 1,85 τρισεκ. ευρώ, αύξησε τον χρόνο έως Μάρτιο 2022 και επέκτεινε τα ευνοϊκά για την ρευστότητα TLTROs.
Σύμφωνα με την BofA ενώ δεν αποτέλεσε θετική έκπληξη η ΕΚΤ ο στόχος των νέων μέτρων ήταν να διατηρήσουν ευνοϊκές συνθήκες χρηματοδότησης σε όλες τις αγορές (για να εξασφαλιστεί γρήγορη επιστροφή της εμπιστοσύνης των επιχειρήσεων και των καταναλωτών).
Επί της ουσίας η ποσοτική χαλάρωση θα εξακολουθεί να είναι δίπλα στις αγορές για κάποιο χρονικό διάστημα.
Ωστόσο, το πρόγραμμα αφορά σχεδόν αποκλειστικά την αγορά δημόσιου χρέους και εδώ χρειάζεται μια προσοχή.
Το σκηνικό αυτό θα συντηρήσει τα επιτόκια των ομολόγων χαμηλά για το 2021, οι επενδυτές όσο υπάρχουν τα προγράμματα στήριξης των κεντρικών τραπεζών θα συνεχίσουν να αγοράζουν κρατικά ομόλογα.
Να διατηρηθούν οι ευνοϊκές συνθήκες
Το μήνυμα από την ΕΚΤ είναι ότι πρέπει να διατηρηθούν ευνοϊκές οι συνθήκες χρηματοδότησης σε όλες τις αγορές: τράπεζες, μεγάλες εταιρείες οπότε ο έλεγχος της καμπύλης αποδόσεων στα ομόλογα Yield Curve Control θα διατηρηθεί για να μπορούν οι εταιρίες και τα κράτη να δανείζονται πολύ – πολύ φθηνά σε ιστορικά χαμηλά όλων των εποχών.
Κάθε μια ώρα οι κεντρικές τράπεζες αγοράζουν περιουσιακά στοιχεία 1,3 δισεκ. σε όλο τον πλανήτη
Κάθε μια ώρα οι κεντρικές τράπεζες αγοράζουν 1,3 δισεκ. δολάρια σε κρατικά και εταιρικά ομόλογα, από αυτό γίνεται αντιληπτό πόσο μεγάλη είναι η παρέμβαση των κεντρικών τραπεζών.
Ωστόσο υπάρχουν και ρίσκα.
-Η πολιτική σουπερνόβα ρευστότητας, το 2020 δεν θα επαναληφθεί το 2021
-Το 2020 ολοκληρώνεται με το 93% των οικονομιών σε ολόκληρο τον κόσμο να έχει συρρικνωθεί
-Ταυτόχρονα, οι παγκόσμιες μετοχές διαπραγματεύονται σε υψηλά επίπεδα και το 2020 τελειώνει με το 70% των ευρωπαϊκών ομολόγων επενδυτικής βαθμίδας να βρίσκονται σε ιστορικά χαμηλά όλων των εποχών.
-Π.χ. είναι ενδεικτικό ότι η Βρετανία θα εμφανίσει την χειρότερη οικονομική πτώση από το 1709, σύμφωνα με στοιχεία της Bank of England (τότε, ο μεγάλος παγετός "κατέστρεψε το παγκόσμιο εμπόριο, οδηγώντας σε σημαντικές ελλείψεις τροφίμων και θανάτους).
-Οι μέσες αποδόσεις εταιρικών ομολόγων 1 έως 5 έτη ανέρχονται μόνο στο 0,01%, και οι επενδυτές πρέπει να αγοράσουν 10ετή ομόλογα, ή πιο μακροπρόθεσμους τίτλους, για να αποφύγουν το πρόβλημα των αρνητικών αποδόσεων.
Το 2021 οι περισσότερες χώρες θα στραφούν σε πολύ μακροπρόθεσμα ομόλογα.
Υπάρχει ένα πρόβλημα
Το 2021 θα είναι η χρονιά που οι κεντρικές τράπεζες θα αντιμετωπίσουν μια πρόκληση που θα θέσει σε αμφιβολία την αποφασιστικότητά τους να συνεχίσουν τις επιθετικές παρεμβάσεις και τα επόμενα χρόνια.
Πλέον ομόλογα και μετοχές δεν έχουν ουσιαστικά περιθώριο σφάλματος, οπότε όποιος αγοράζει εδώ αναλαμβάνει ένα μεγάλο ρίσκο.
Σημειώστε ότι ο Νοέμβριος 2020 δεν ήταν μόνο ένας μήνας ρεκόρ για πολλές παγκόσμιες αγορές μετοχών αλλά ήταν επίσης ένας ισχυρός μήνας και για τα ομόλογα ένας σπάνιος συνδυασμός μετοχές και ομόλογα να πηγαίνουν ταυτόχρονα καλά.
Αρνητικά επιτόκια στα ομόλογα της Νότιας Ευρώπης και ρεκόρ χρέους διεθνώς
Δεν είναι τυχαίο ότι τα ομόλογα της Νότιας Ευρώπης έχουν αρνητικές αποδόσεις.
Πρόκειται για κατασκευασμένα επιτόκια στα ομόλογα… με ένα στόχο να συντηρηθεί το χρέος που έχει εκτοξευθεί.
Τα lockdowns έχουν καταστρέψει τα κρατικά έσοδα (οδηγώντας σε ρεκόρ δημοσιονομικών ελλειμμάτων) και οι κυβερνήσεις παρείχαν δημοσιονομικά κίνητρα για να προστατεύσουν την κοινωνία από την κατάρρευση.
Με βάση το β΄ τρίμηνο του 2020 η σχέση χρέους προς ΑΕΠ βρίσκεται σε επικές διαστάσεις στο 267% είναι η μεγαλύτερη αύξηση που έχει ποτέ καταγραφεί.
Ενώ το παγκόσμιο χρέος ως προς το ΑΕΠ αυξήθηκε παντού, οι κυβερνήσεις συνέχισαν την μόχλευση στο χρέος τους, με τον παγκόσμιο δείκτη κρατικού χρέους προς ΑΕΠ να αυξάνεται κατά 21%.
Σε αυτήν την κρίση, οι κυβερνήσεις προσπάθησαν να προστατεύσουν τον ιδιωτικό μη χρηματοοικονομικό τομέα και τα νοικοκυριά.
Κατά συνέπεια, το χρέος ως προς το ΑΕΠ του παγκόσμιου μη χρηματοπιστωτικού τομέα σημείωσε άνοδο κατά 10% το 2ο τρίμηνο του 2020, έναντι του πρώτου τριμήνου 2020.
Στις προηγμένες οικονομίες, η αύξηση του χρέους προς ΑΕΠ ήταν κατά 25% το 2020.
Η παγκόσμια οικονομία πρόσθεσε 11 τρισεκ. δολάρια χρέους το α΄ 6μηνο του 2020 σε επίπεδα ρεκόρ, ενώ η ύφεση λόγω των lockdown επέφερε μείωση στο ΑΕΠ κατά 4 τρισεκ. δολάρια στην παγκόσμια παραγωγή
Προς το παρόν αυτό το άνευ προηγουμένου τσουνάμι χρέους δεν είναι ζήτημα, αλλά τη στιγμή που ο πληθωρισμός αρχίζει να αυξάνεται τότε και οι μετοχές θα δεχθούν μεγάλη πίεση – διόρθωση και οι αποδόσεις των ομολόγων να αυξηθούν.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών