HSBC: Πιο ελκυστικές οι αποτιμήσεις των τραπεζών μετά το sell off - Αυξάνει τιμές - στόχους, σύσταση «buy»

Οι αποτιμήσεις των ελληνικών τραπεζών είναι πιο ελκυστικές μετά το sell off στο χρηματιστηριο, σημειώνει η HSBC σε ανάλυσή της με ημερομηνία 10 Μαρτίου 2022, εν όψει της ανακοίνωσης των αποτελεσμάτων για το δ' τρίμηνο 2021, την οποία προυσιάζει το bankingnews.gr.
Η HSBC αναβαθμίζει τις τιμές - στόχους για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες, ενώ διατηρεί τη σύσταση «buy».

Συγκεκριμένα, η HSBC αυξάνει την τιμή – στόχο για την για την Alpha Bank στα 1,60 ευρώ (από 1,40) με περιθώριο ανόδου 64%, για την Eurobank 1,45 ευρώ (από 1,30), με περιθώριο ανόδου 84%, για την Εθνική Τράπεζα στα 3,90 ευρώ (από 3,55) με περιθώριο ανόδου 47% και για την Τράπεζα Πειραιώς στα 2,10 ευρώ (από 1,95) με περιθώριο ανόδου 78%.

Ισχυρά αποτελέσματα

Οι αναλυτές εκτιμούν ότι οι συστημικές τράπεζες θα ολοκληρώσουν τη χρήση του 2021 με ισχυρά αποτελέσματα, με την απόδοση των ιδίων κεφαλαίων (ROTE) να διαμορφώνεται κοντά στο 7%. 
Τον χορό της ανακοίνωσης των εταιρικών αποτελεσμάτων ξεκινά σήμερα 10/3 με τα αποτελέσματα της Eurobank.
H HSBC εκτιμά ότι τα επαναλαμβανόμενα κέρδη θα είναι ισχυρά για την Eurobank και σχετικά χαμηλότερα για την Alpha Bank.

Οι βασικές τάσεις για το δ΄τρίμηνο είναι οι εξής:

- Αύξηση των δανειακών χορηγήσεων,
- Σχεδόν μηδαμινή δημιουργία νέων ΝPE,
- Χαμηλότερα ΡΡΙ και πτώση των εσόδων από τόκους λόγω και των πωλήσεων NPE και
- Σταθερά CoRs.

Eurobank

Για την Eurobank, η HSBC αυξάνει την εκτίμηση για τα επαναλαμβανόμενα κέρδη 2021 κατά 6% λόγω των χαμηλότερων εξόδων προβλέψεων και μειώνει την εκτίμηση για τα κέρδη το 22/23 κατά 12/4% λόγω υψηλότερων λειτουργικών κερδών και χαμηλότερων παραδοχών για τα λοιπά έσοδα.
Αυξάνει την τιμή στόχο στα 1,45 ευρώ από 1,30 ευρώ, με βάση την καλύτερη από την αναμενόμενη εξέλιξη του δείκτη CET-1 στο 9μηνο 21 και την αναπροσαρμογή του μοντέλου για το 2022 και επαναβεβαιώνει την αξιολόγηση buy.
Η Eurobank διαπραγματεύεται στο 0,49x 22e P/TBV που δεν αντικατοπτρίζει το εύρωστο 9,0% ROTE του 2022 και τη δυνατότητα έναρξης διανομής μερίσματος στο 2023.

Alpha Bank

Για την Alpha Bank οι αναλυτές αυξάνουν τα επαναλαμβανόμενα κέρδη για το 2021 κατά 37%. ώστε να αντικατοπτρίζουν τα υψηλότερα έσοδα από εμπορικές συναλλαγές και το χαμηλότερο CoR.
Από την άλλη πλευρά, υποβαθμίζει τις εκτιμήσεις για τα κέρδη 2022/23 κατά 6/3% λόγω χαμηλότερων εσόδων από εμπορικές συναλλαγές και τις πιο αργές παραδοχές ομαλοποίησης του CoR, δεδομένων των σχετικά χαμηλότερων δεικτών κάλυψης της τράπεζας που θα έχει μετά την εξυγίανση των NPEs.
Ο θετικός αντίκτυπος των υψηλότερων παραδοχών για τα επιτόκια στα καθαρά κέρδη γίνεται ορατή μετά το 2023 και αυξάνει τη μακροπρόθεσμη βιώσιμη πρόβλεψη  για το ROTE κατά 10 μονάδες βάσης.
Αυξάνει την τιμή στόχο σε 1,60 ευρώ από 1,40 ευρώ με βάση τις υψηλότερες μακροπρόθεσμες παραδοχές για το δείκτη ROTE και τη μετακύλιση του μοντέλου στο 2022.
Επαναβεβαιώνει την αξιολόγηση Buy για λόγους αποτίμησης.
Η μετοχή διαπραγματεύεται στο 0,41x 22e P/TBV, το οποίο φαίνεται χαμηλό για την απόδοση του δείκτη ROTE 8,0%.

Εθνική Τράπεζα

Για την Εθνική Τράπεζα η HSBC αυξάνει τα επαναλαμβανόμενα κέρδη για το 2021 κατά 29% χάρη στα υψηλότερα έσοδα από εμπορικές συναλλαγές και το χαμηλότερο CoR.
Αναβαθμίζει την εκτίμηση για τα κέρδη του 2022 κατά 4% και τα κέρδη 2023 αυξάνονται κατά 1%.
Η τιμή στόχος αυξάνεται στα 3,90 ευρώ από 3,55 ευρώ με βάση τις υψηλότερες μακροπρόθεσμες παραδοχές για τα κέρδη και τη μετακύλιση στο μοντέλο 2022.
Επαναβεβαιώνεται η αξιολόγησή buy, δεδομένης της ισχυρής κερδοφορίας της τράπεζας, του ισχυρού ισολογισμού και της ελκυστικής αποτίμησης 0,43x 22e P/TBV.

Τράπεζ Πειραιώς

Όσον αφορά την Τράπεζα Πειραιώς, η HSBC αναβαθμίζει την εκτίμηση για τα επαναλαμβανόμενα κέρδη για το 2021 κατά 38% λόγω καλύτερων αμοιβών, υψηλότερων κερδών από συναλλαγές και χαμηλότερων προβλέψεων. Στον αντίποδα, υποβαθμίζει τα κέρδη του 2022 και του 2023 κατά 29% και 6%, καθώς αναμένει υψηλότερα έξοδα προβλέψεων για την αναπλήρωση της σχετικά χαμηλότερης κάλυψης των NPEs της τράπεζας μετά την εξυγίανση.
Η HSBC εξακολουθεί να εκτιμά ότι το CoR θα εξομαλυνθεί σε μεταγενέστερα έτη.
Η τιμή στόχος αυξάνεται στα 2,10 ευρώ από 1,95 ευρώ, καθώς λαμβάνεται υπόψη μια βελτίωση 0,25% στις κεφαλαιακές απαιτήσεις της τράπεζας.
Η αξιολόγηση Buy επαναβεβαιώνεται για λόγους αποτίμησης.
Η μετοχή διαπραγματεύεται στο 0,29x 22e P/TBV, το χαμηλότερο επίπεδο από την ανακεφαλαιοποίησή της τον Μάιο του 2021, παρά τη σημαντική πρόοδο στις προσπάθειες ανάκαμψης.