Δεν παρουσιάζουν ενδιαφέρον ούτε αγοραστική χροιά τα χρηματιστήρια, και ειδικά αυτό των ΗΠΑ, σύμφωνα με όσα υποστηρίζει με πρόσφατο ενημερωτικό σημείωμά της η BlackRock.
Όπως επισημαίνει, οι αμερικανικές μετοχές έχουν υποστεί τις μεγαλύτερες απώλειες τουλάχιστον από τη δεκαετία του 1960 (σε ετήσια βάση).
Ως αποτέλεσμα πολλαπλασιάστηκαν οι φωνές εκείνων οι οποίοι ζητούν αγορές στα… χαμηλά (buy the dips).
Ωστόσο, η αλήθεια είναι πως οι αποτιμήσεις δεν είναι «φθηνές», λέει ο οίκος, δεδομένης της αύξησης των επιτοκίων και των ασθενέστερων προοπτικών για τα κέρδη.
Όπως ενημερώνουν οι αναλυτές του οίκου, η πορεία των επιτοκίων δικαιολογεί χαμηλότερες αποτιμήσεις – και δεν μπορεί να παραβλεφθεί ο κίνδυνος πως η Fed ενδέχεται να «σηκώσει» τα επιτόκια σε υψηλά επίπεδα.
«Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο είμαστε neutral όσον αφορά τις μετοχές σε ορίζοντα έξι έως 12 μηνών» 
Γιατί δεν αγοράζουμε στα «χαμηλά»;
Σύμφωνα με την BlackRock, δύο είναι οι λόγοι για τους οποίους δεν πρέπει οι επενδυτές να αγοράσουν στα… χαμηλά.
α)Τα περιθώρια κέρδους έχουν ανοδική πορεία εδώ και δεκαετίες…
Ωστόσο, ανιχνεύονται κίνδυνοι.
Η ενεργειακή κρίση αναμένεται να πλήξει την ανάπτυξη, ενώ αρνητικός καταλύτης είναι η αύξηση του κόστους εργασίας.
Ποιο είναι το πρόβλημα; Οι εκτιμήσεις για τα κέρδη δεν φαίνεται να αντικατοπτρίζουν το παραπάνω αφήγημα…
Για παράδειγμα, οι αναλυτές αναμένουν ότι οι εταιρείες του S&P 500 θα αυξήσουν τα κέρδη κατά 10,5% φέτος, σύμφωνα με στοιχεία της Refinitiv.
Αυτό, όπως λέει η BlackRock, παραείναι αισιόδοξο συμπέρασμα.
Οι μετοχές θα μπορούσαν να διολισθήσουν περαιτέρω εάν αυξηθούν οι πιέσεις στα περιθώρια.
Η πτώση του κόστους τροφοδότησε την επέκταση των κερδών επί πολλές δεκαετίες.
Μέχρι στιγμής, το κόστος εργασίας ανά μονάδα προϊόντος –οι μισθοί που πληρώνει μια εταιρεία για να παραγάγει μια μονάδα προϊόντος σε σχέση με την τιμή πώλησής της– δεν έχουν αυξηθεί πολύ.
Βλέπουμε πραγματικές, ή προσαρμοσμένες στον πληθωρισμό αυξήσεις μισθών για να δελεάσουν τους ανθρώπους να επιστρέψουν στην εργασία τους.
Αυτό είναι καλό για την οικονομία - αλλά κακό για τα περιθώρια κέρδους της εταιρείας.
Οι εταιρείες κατάφεραν να διευρύνουν τα περιθώρια κέρδους με την πάροδο των ετών.
Τώρα, όμως, οι προκλήσεις αυξάνονται.
Διαπιστώνεται πτώση της καταναλωτικής ζήτησης καθώς επιβραδύνεται η επανεκκίνηση της οικονομικής δραστηριότητας.
Αυτό θα μειώσει την ικανότητα των εταιρειών να μετακυλίουν το κόστος στους καταναλωτές.
Επίσης αναμένεται εναλλαγή στις καταναλωτικές δαπάνες και επιστροφή στις υπηρεσίες καθώς η τάξη στον κόσμο σταδιακά αποκαθίσταται – και βλέπουμε ότι αυτό βοηθά την οικονομία περισσότερο από τις μετοχές.
Οι υπηρεσίες αποτελούν το μεγαλύτερο μέρος της οικονομίας, ενώ τα κέρδη του S&P 500 κατανέμονται ομοιόμορφα μεταξύ υπηρεσιών και αγαθών, αναφέρει η BlackRock.
β) Σύμφωνα με την BlackRock, οι μετοχές δεν είναι φθηνές, διότι οι αποτιμήσεις δεν έχουν προσαρμοστεί, λαμβανομένων υπόψη της χαμηλότερης προοπτικής για τα κέρδη και του ταχύτερου του αναμενομένου ρυθμού ανόδου των επιτοκίων.
Η προοπτική ακόμη υψηλότερων επιτοκίων αυξάνει το αναμενόμενο προεξοφλητικό επιτόκιο.
Τα δε υψηλότερα προεξοφλητικά επιτόκια καθιστούν τις μελλοντικές ταμειακές ροές λιγότερο ελκυστικές.
Τέλος, δεν «καιγόμαστε» για την αγορά μετοχών αυτήν τη στιγμή λόγω του αυξανόμενου κινδύνου υπερβολικής σύσφιξης εκ μέρους της Fed.
Σημάδια επίμονου πληθωρισμού, όπως η έκθεση ΔΤΚ της περασμένης εβδομάδας, μπορεί να τροφοδοτήσουν… κίνδυνο.
«Αυτός είναι όλος ο λόγος για τον οποίο ήμασταν τακτικά neutral στις μετοχές τον περασμένο μήνα.
Οι μετοχές υποχώρησαν την περασμένη εβδομάδα κοντά στα χαμηλά του έτους» αναφέρει ο επενδυτικός κολοσσός, προσθέτοντας:
«Δεν βλέπουμε ένα ράλι έως ότου η Fed αναγνωρίσει ρητά το υψηλό κόστος για την ανάπτυξη και τις θέσεις εργασίας, εάν αυξήσει τα επιτόκια πολύ υψηλά.
Αυτό θα ήταν ένα μήνυμα προς εμάς να στραφούμε ξανά στις μετοχές.
Βλέπουμε τις κεντρικές τράπεζες να επιλέγουν να ζουν με τον πληθωρισμό, αντί να αυξάνουν τα επιτόκια πολιτικής σε επίπεδο που καταστρέφει την ανάπτυξη.
Αυτό σημαίνει ότι ο πληθωρισμός πιθανότατα θα παραμείνει υψηλότερος από τα προ Covid επίπεδα.
Πιστεύουμε επίσης ότι η Fed θα αυξήσει γρήγορα τα επιτόκια και στη συνέχεια θα σταματήσει για να εξετάσει τον αντίκτυπο.
Το ερώτημα είναι πότε θα πραγματοποιηθεί αυτή η στροφή».
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών